• El proyecto de Cripto respaldado por bienes raíces Tangible tenía una relación comercial no revelada con el hermano del CEO, según descubrió una investigación de CoinDesk .
• La empresa del hermano compraba propiedades con descuento y luego las vendía a Tangible con márgenes de beneficio de hasta el 21%.
• Según los profesores de bienes raíces del Reino Unido que revisaron los hallazgos de CoinDesk, este tipo de ventas adicionales no tiene justificación.

Un inversor conocido como ZilAYO comenzó a detectar "banderas rojas" en el proyecto inmobiliario Cripto Tangible una semana antes de que ocurriera la calamidad en octubre de 2023.

Antes de eso, ZilAYO no tenía ninguna queja. Había invertido $50,000 en el token insignia de Tangible, USDR, una stablecoin diseñada para intercambiarse directamente con dólares estadounidenses.

Además de estabilidad, el USDR prometía rendimiento, y hasta entonces había cumplido con ambas. Según ZilAYO, los "criadores degenerados de stablecoins" como él podrían obtener un rendimiento del 20-80% del USDR, en parte gracias a su respaldo: bienes raíces generadores de renta.

Tangible había invertido el dinero de los inversores en la compra de más de 200 propiedades residenciales para respaldar a USDR. Los alquileres de los inquilinos generaron parte de la rentabilidad. El proyecto crecía rápidamente; a principios de octubre de 2023, Tangible se presentó a una firma de capital riesgo con una valoración de casi 100 millones de dólares.

Las cosas iban tan bien que ZilAYO simplemente se rió entre dientes cuando descubrió algo extraño: el hermano del director ejecutivo de Tangible, Jagpal Singh, Joshvun Singh, dirigía BMS LUNA Stacks, una empresa que comerciaba con vinos finos, lingotes de oro y bienes raíces: activos que Tangible convertía en tokens.

"Confié ciegamente" en que Tangible KEEP estable el dólar estadounidense, afirmó ZilAYO.

Sin embargo, vendió días después, tras enterarse por Terra-Luna.desastre Que las cosas buenas en las monedas estables a menudo no duran mucho.

Salió justo a tiempo.

El 11 de octubre de 2023, el equivalente a una corrida bancaria agotó las reservas líquidas del USDR, dejando solo los bienes raíces ilíquidos. Los inversores entraron en pánico; no pudieron retirar su dinero. El USDR se desplomó de 1 dólar a 50 centavos.

Eso inmersión es bien conocidoPero hay más en la historia.

Una investigación de CoinDesk descubrió el lucrativo y Secret acuerdo de los hermanos Singh: la compañía de Joshvun compró propiedades y rápidamente las vendió a las compañías de Jagpal (y por ende a inversores del USDR) con márgenes de beneficio a veces superiores al 20%.

CoinDesk revisó cientos de páginas de documentos, registros de préstamos del Reino Unido y registros corporativos y de tierras para descubrir el acuerdo comercial oculto.

Los registros de tierras del Reino Unido sugieren que la venta desvió al menos 875.590 libras de la tesorería de USDR a las empresas de los hermanos, pero el verdadero déficit podría ser de millones de libras. Los inversores pagaron el precio; cualquier sobrepago provino del dinero que tenían guardado en la tesorería de USDR.

Un representante de Tangible afirmó que los sobreprecios se habían divulgado previamente y cubrían gastos operativos. El representante se negó a especificar dónde, cuándo ni quién divulgó esta información.

En un comunicado, Tangible afirmó que ha estado trabajando diligentemente para resarcir a los inversores de USDR. La compañía se negó a responder a una lista detallada de preguntas, afirmando que está centrada en el proceso de reembolso.

Joshvun Singh no respondió a una Request de comentarios al cierre de esta edición.

Sé realista

Quienes defienden los proyectos de "activos del mundo real" (RWA), que representan inversiones convencionales como tokens en una cadena de bloques, creen que las Cripto pueden inyectar liquidez en los sectores más discretos del sector financiero. Los tokens son más fáciles de comprar y vender que las escrituras de una vivienda. Representa esa escritura con un token y... BADA BING– cualquier persona en el mundo puede intercambiarlo instantáneamente.

El mismo mes en que el USDR se desplomó,una empresaSe estima que los RWA podrían convertirse en un negocio de 10 billones de dólares para 2030. Pero las firmas de Wall Street se mueven lentamente, siguiendo todas las regulaciones financieras aplicables.

Las empresas de Cripto , en cambio, son independientes. Basándose en cadenas de bloques públicas, establecen sus propias mejores prácticas.

Tangible era en gran medida una operación británica. Pero tokenizaba bienes raíces en el extranjero, eludiendo las regulaciones del Reino Unido paraREIT, o fideicomisos de inversión inmobiliaria.

Un empleado llamó a USDR un "REIT de dinero" en Discord. Los inversores comentaron a CoinDesk que les gustaba USDR porque pensaban que las Cripto eran superiores a las del mercado de valores.

Las cadenas de bloques "pueden darte una mejor idea de lo que realmente estás comprando", dijo un inversor de USDR conocido como 1ceo.

Sin embargo, los REIT en el Reino Unido también son transparentes.proporcionarEstados financieros detallados a los inversores.

Mientras tanto, Tangible ocultó detalles legales clave a los inversores que solicitaron repetidamente pruebas de propiedad. El director de marketing, Mike Slatkin, calificó en una ocasión la Opinión legal de la empresa como una "ventaja competitiva" que había sido costosa de obtener.

asunto familiar

El 19 de abril de 2023, un vehículo de propósito especial (SPV) tangibledirigido porJagpal Singh compró una casa de dos habitaciones en Halifax, Inglaterra. Tangible omitió el nombre del vendedor enarchivosSe lo proporcionó a los inversores del USDR, que mostró que el SPV pagó £167.782.

Para los inversores, la propiedad parecía una buena oportunidad. Su precio de compra estaba por debajo de un precio reciente.valuaciónencargado por Tangible, que estimó que la casa podría venderse por £ 170.000 "en una transacción en condiciones de igualdad".

Era un brazo corto.

Las cajas negras ocultaron la historia completa: la empresa de Joshvun Singh, BMS LUNA Stacks, había comprado la casa por £138.500 el 19 de abril. La empresa inmediatamente vendió la propiedad a la SPV de Jagpal por £167.782, un margen de beneficio del 21% el mismo día.

"Un aumento de precio de este tipo en el mismo día, o incluso en un período corto de tiempo, no parece estar justificado bajo ningún concepto", dijo Tommaso Gabrieli, profesor asociado de bienes raíces en el University College de Londres.

Las empresas de inversión inmobiliaria generalmente evitan comprar casas con precios sobrevalorados de "partes relacionadas", como una compañía controlada por el hermano del director ejecutivo, dijo Nick Mansley, director ejecutivo del Centro de Investigación Inmobiliaria de la Universidad de Cambridge.

Tras revisar los márgenes no revelados de Tangible, Mansley concluyó: "Sería difícil argumentar que se han priorizado los intereses de los inversores, lo cual debería ser el caso".

'Margen injustificado'

Tangible ocultó sus márgenes de beneficio detrás de registros de ventas redactados, valoraciones y tarifas cuidadosamente seleccionadas.

Para analizar esta cuestión, pensemos en Westcott House, un edificio de 24 apartamentos en Hull, Inglaterra.

A finales de junio de 2023, Tangible vendió NFT que representan la propiedad beneficiosa de los 24 pisos aTesorería de USDR por 2,32 millones de dólares en Cripto, según datos de blockchain.

Registros parcialmente censurados explican la cifra: el 20 de junio, dos docenas de SPV pagaron 1,56 millones de libras esterlinas por los 24 apartamentos del edificio. Tangible fijó el precio en dólares en 2,06 millones de dólares. Añadió 292.042 dólares por varios, claramente...divulgadotarifas. Facturó la cuenta final a la tesorería de USDR.

A informe de valoraciónUn informe publicado por Tangible afirmaba que los 24 pisos valían 1,53 millones de libras al 20 de junio. Para los inversores, las SPV solo parecían haber pagado una prima del 2,45%, algo aparentemente razonable.

Pero Tangible ocultaba otras cosas.

En primer lugar, el informe completo del tasador. Los inversores solo podrían ver su "valoración con supuesto especial" sobre la propiedad absoluta (el término británico para un edificio y su terreno) si los 24 arrendamientos de Westcott House (arrendamientos a largo plazo) se vendieran por partes, un proceso que podría tardar meses.

En segundo lugar, la identidad del vendedor: BTS TNFT LTD, empresa dirigida por Jagpal, está oculta en los registros de Tangible. BTS TNFT poseía la propiedad absoluta de Westcott House incluso después de ceder sus 24 arrendamientos a empresas de propósito especial de Tangible.

(Jagpal esencialmente vendió esos arrendamientos a sí mismo; el registro comercial del Reino Unido muestra que es el único accionista deBTS TNFT, siendo él mismo el único accionista de laSPV tangibles.)

En tercer lugar, aunque no está claro cuándo BTS adquirió la propiedad absoluta de Westcott House, todo apunta a que pagó 1,425 millones de libras poco antes de ceder los arrendamientos a entidades de propósito especial tangibles por 1,56 millones de libras. En noviembre, BTS valoró la propiedad absoluta en 1,425 millones de libras, según el registro del Reino Unido, lo que, según Gabrieli, reflejaba el precio pagado.

La prima del 10% "parece otro sobreprecio injustificado en un corto período de tiempo", dijo Gabrieli. "Además, una propiedad en régimen de plena propiedad debería tener una valoración más alta que un arrendamiento".

Un edificio y su terreno deberían valer más que la suma de sus pisos.

Pestaña final

El análisis de CoinDesk de los registros del registro de tierras del Reino Unido muestra márgenes de ganancia deDe Jagpaly las empresas de Joshvun agregaron al menos £875,590 al precio de las propiedades de Tangible.

Si bien el registro tiene información incompleta, los datos granulares publicados por Tangible en 2024 (después de que había dejado de comprar propiedades y mucho después del colapso del USDR en octubre de 2023) indican que los márgenes pueden haber costado £2,5 millones.

Esa cifra es lasuma de los diferenciales Entre el "precio acordado" de cada propiedad (pagado por BTS y BMS) y su "precio" (pagado por los SPV Tangibles). CoinDesk recopiló estos datos de 207 NFTque representan propiedades del Reino Unido propiedad de la tesorería de USDR.

"Tangible emplea un sólido proceso de suscripción para garantizar que las valoraciones de las propiedades y los acuerdos finales se realicen con los más altos estándares de precisión e integridad", dice ahora la empresa en unAviso legalpágina queno existíaantes de mediados de 2024.

A pesar de sus redacciones, Tangible ha declarado durante mucho tiempoen otra parte Que obtuvo propiedades de BTS TNFT. Esta Aviso legal no menciona ningún margen de beneficio ni la empresa de Joshvun.

'Yo solo APE'

Un año después del colapso de USDR, los inversores siguen esperando la devolución de su dinero. Tangible, ahora conocida como re.al, debe liquidar primero casi 200 propiedades en el Reino Unido valoradas en casi 27 millones de libras.

Los 24 pisos de Westcott House ponen de manifiesto la dificultad de recuperar los costes. La empresa de Jagpal Singh vendió los arrendamientos a precios superiores al mercado el mismo día de la valoración, una hazaña, teniendo en cuenta que el informe predijo que las ventas podrían tardar hasta dos años.

¿Qué tan rápido y por cuánto puede Tangible liquidar sus propiedades cuando no se vende, en esencia, a sí misma?

CoinDesk habló con siete inversores veteranos en USDR. Todos, excepto ONE , afirmaron que no habrían tocado el token de haber sabido que Tangible estaba comprando propiedades con margen de beneficio de entidades relacionadas.

Las divulgaciones posteriores no son suficientes, afirmó un desarrollador de DeFi que invirtió $8,000 en USDR a principios de 2023 y que pidió permanecer en el anonimato para mantener las relaciones profesionales. Antes de invertir, investigó el respaldo inmobiliario de USDR e incluso solicitó pruebas de que Tangible poseía lo que afirmaba.

"Mi suposición como ciudadano de la Web3" era que Tangible actuaría con la misma transparencia que la blockchain sobre la que se basa USDR, dijo el inversor. "Si hay comisiones, las aceptarás y serás transparente al respecto".

Otros no fueron tan prudentes. Un inversor conocido como Donk3ynuts dijo que no revisó ningún documento antes de invertir "miles de dólares" en USDR.

"No leo esa T. Sólo APE", dijo Donk3ynuts.

'No tengo ni idea'

Pingu1 ha sido moderador remunerado del Discord de Tangible desde marzo e inversor en USDR desde hace aún más tiempo. En una entrevista, Pingu1 afirmó que aún mantiene la fe.

Los empleados de Tangible tuvieron "tiempo suficiente para desaparecer como lo hicieron muchos otros equipos", dijo.

Aun así, Pingu1 afirmó no tener ni idea de cómo opera la empresa. Exige claridad sobre estas acusaciones, como cualquier otro inversor con decenas de miles de dólares en juego.

"No tengo idea de cómo funciona un REIT, así que todo lo que puedo hacer es 'confiar' en el equipo, leer los documentos y los libros blancos, verificar los contratos y esperar lo mejor", dijo Pingu1.

Donk3ynuts no está listo para adoptar regulaciones financieras, incluso después de haber sido quemado por Tangible.

"Habrá actores buenos, pero también actores malos", dijo Donk3ynuts, y agregó: "La tokenización de RWA es nueva, por lo que esto es parte del crecimiento de la industria".