Valores vs. Materias Primas: Por Qué es Importante para las Cripto

Los valores y las materias primas son dos instrumentos financieros muy diferentes y, en EE. UU., están regulados por dos organismos gubernamentales distintos. En el caso de las criptomonedas, la determinación legal de que una Criptomonedas es ONE de esos instrumentos financieros tiene amplias implicaciones sobre cómo se puede vender, dónde se puede cotizar y quién podría demandar si un emisor se excede.

El asunto está lejos de estar decidido y, dada la amplitud del mercado de Cripto , es probable que no haya una decisión única para todos, sino que varíe según el token.

En este artículo, intentaremos explicar las diferencias entre valores y materias primas y explorar el debate actual sobre si las criptomonedas deben clasificarse como una u otra.

Explicación de los valores y las materias primas

Para comenzar, definamos primero qué son valores y materias primas.

ValoresSon instrumentos financieros que representan un derecho sobre el emisor, como acciones, bonos y derivados, y están regulados por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Tras una demanda histórica de 1946,SEC contra W. J. Howey Co.La ley de valores de EE. UU. definió las ventas de valores como "contratos de inversión", lo que significa que quien invierte dinero en un valor "espera obtener ganancias únicamente de los esfuerzos del promotor o de un tercero", según la decisión. Los inversores podrían posteriormente obtener dichas ganancias mediante la venta del valor o mediante el cobro de dividendos o intereses. La "prueba de Howey" derivada de esta decisión ya se ha utilizado en varios casos de cumplimiento de la SEC, en particular enEl caso DAO, una demanda contraToken XRP de Rippley más recientemente enun caso contra Dapper Labs, quien creó NBA Top Shot, un token deportivo coleccionable no fungible (NFT) y el mercado asociado.

Materias primasPor otro lado, los bienes físicos se comercializan en bolsas al por mayor. Estos pueden incluir productos agrícolas como el maíz y el trigo, así como metales preciosos como el oro y la plata. Las materias primas se suelen negociar según su valor de mercado actual. En EE. UU., la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) vigila ciertas irregularidades en el comercio de materias primas, pero esta agencia aún no tiene una autoridad regulatoria más amplia sobre el comercio al contado, como las facultades de la SEC sobre los valores.

Por qué es importante si las Cripto son un valor o una materia prima

Entonces, ¿cómo afecta esto a las criptomonedas y su regulación?

Si una Criptomonedas es un valor, los emisores y plataformas de intercambio deben obtener las licencias necesarias de sus reguladores de valores. Esto suele ser bastante difícil, por lo que la industria de las Cripto dedica un gran esfuerzo a garantizar que las ventas y el desarrollo de Criptomonedas eviten las leyes de valores.

La principal forma en que los emisores buscan evitar violar la ley de valoreses a través de la descentralizaciónSi una Criptomonedas se desarrolla de tal manera que un regulador de valores no pueda identificar un grupo central y coordinado responsable de impulsar el valor del token, es menos probable que el activo se considere un valor. Esta es una de las razones por las que las Finanzas descentralizadas (DeFi) los proyectos toman medidas para descentralizar el desarrollo de sus proyectos y dividir la gobernanza con organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), así como involucrar mecanismos como la prueba de participación como mecanismo de consenso. El argumento es que si las personas son inversionistas y participan en el crecimiento del proyecto, ya sea apostando la moneda y convirtiéndose en validadores, o votando en las decisiones de la DAO, ya no dependen únicamente del "tercero" para generar los rendimientos que exige la prueba de Howey.

El riesgo de que las criptomonedas se clasifiquen como valores radica en que las plataformas de intercambio podrían no incluirlas en sus listados para evitar ser multadas por la SEC por incluir valores no registrados. Además, existen otras normas y regulaciones estatales que las criptomonedas pueden infringir, como la demanda contra...KuCoin por el Fiscal General de Nueva York o Los reguladores de varios estados se unen para abordar una moneda con la imagen de ELON Musk.

Una de las primeras publicaciones de orientación formal de la SEC se relacionó con el auge de las ICO (ofertas iniciales de monedas). El Centro Estratégico para la Innovación y la Tecnología Financiera de la SEC reforzó sus directrices en abril de 2019 con su «Marco para el análisis de contratos de inversión en activos digitales”, que señaló la naturaleza especulativa de muchas de las ICO, su falta de utilidad y su incapacidad para usarse como pago o reserva de valor como algunos de los factores que llevarían a que esas monedas se clasificaran como valores.

Una ICO que no acertó fue Kik. Cuando el director ejecutivo de Kik, Ted Livingston, dijo accidentalmente a una multitud que comprar tokens Kin les haría ganar TON dinero, la SEC demandó a Kik, argumentando que había presionado a los inversores para que compraran tokens Kin con la expectativa de obtener ganancias. Finalmente, la SEC... multaron a Kik con 5 millones de dólares;La demanda casi llevó a la empresa a la quiebra.

Por otro lado, la CFTC tienediscutido durante mucho tiempo que las criptomonedas como Bitcoin y Ether son productos básicos y pueden regularse como tales según la Ley de Intercambio de Productos Básicos (CEA).

Este argumento fundamental de la CTFC es que, dado que Bitcoin, por ejemplo, es intercambiable en las plataformas de intercambio (cada Bitcoin tiene el mismo valor, al igual que un saco de maíz tiene el mismo valor que otro saco de maíz del mismo grado), es una mercancía. Esta determinación se consolidó en el caso de la CFTC contra la plataforma de intercambio de Cripto Bitfinex y su empresa hermana, la emisora ​​de la stablecoin Tether. En una presentación de octubre de 2021La agencia afirmó que “los activos digitales como Bitcoin, ether, Litecoin y Tether” son todos productos básicos.

¿En qué punto se encuentra el debate regulatorio?

Hay muchas partes interesadas y muchos factores en juego, por lo que es difícil predecir cómo será el panorama regulatorio dentro de un año. Muchos de los esfuerzos del Congreso estadounidense se han centrado en otorgar a la CFTC mayor margen de maniobra para regular la negociación al contado de tokens no relacionados con valores, de los cuales Bitcoin es hasta ahora el ONE con un acuerdo abierto entre ambas agencias.

Un posible resultado de este debate sería que algunas criptomonedas se clasificaran como valores, mientras que otras se clasificaran como materias primas. Esto podría generar un panorama regulatorio aún más complejo, en el que las distintas criptomonedas estarían sujetas a diferentes normas y regulaciones.

Otra alternativa es que los legisladores decidan tratar las Cripto como una clase de activo independiente, con normas específicas. Ese es el enfoque adoptado en gran medida por la Unión Europea, donde... Mercados de Cripto El reglamento (MiCA) establece los pasos que deben seguir los emisores de Cripto , los proveedores de monederos electrónicos y las plataformas de intercambio para proteger a los consumidores y garantizar un comercio justo. Aun así, es probable que aún existan zonas grises legales que deberán analizarse caso por caso, como por ejemplo si una serie específica de tokens no fungibles deberá Síguenos con las normas.

En abril de 2023, el REP Patrick McHenry (republicano por Carolina del Norte) dijo que Estados Unidos tendrá un proyecto de ley Cripto en dos mesesque abordará cuestiones tanto de valores como de materias primas, lo que fue apoyado porSenadora Cynthia Lummis(R-Wyo.), quien es conocido como el “presidente” del Senado.Reina de las CriptoEn 2022, Lummis colaboró con la senadora Kirsten Gillibrand (demócrata por Nueva York) para presentar la Ley de Innovación Financiera Responsable (RFIA, por sus siglas en inglés) con el objetivo de delimitar claramente qué es un valor y qué es una materia prima. Lummis prevé presentar una versión nueva y mejorada del proyecto de ley en el verano de 2023.

Mientras tanto, el presidente de la SEC, Gary Gensler, ha dicho que cree que su agencia tiene la autoridad para supervisar las Cripto y que "la mayoría de los tokens Cripto son valores", pero durante un audiencia contenciosaen abril de 2023,Se negó a responder si el éter era o no un valor.Los abogados de la SEC han indicado que el personal puede ver tokens Cripto como VGX de Voyager como valores, incluso cuando la agencia no haya llegado a una opinión formal.

En mayo de 2023, la SECeliminó su definición de “activo digital”en la versión final de una norma sobre fondos de cobertura, que habría sido su primera definición formal del término, se dice que “siguen considerando este término” en este momento.

Lecturas adicionales sobre la regulación de las Cripto :

• Las Cripto y los reguladores hablan el mismo idioma en materia de transparencia financiera
• La norma de la SEC sobre Cripto va tomando forma a medida que aumentan los casos de aplicación
• Un proyecto de ley reintroducido en el Congreso exigiría a los federales estudiar los usos terroristas de las Cripto.
• Tras el fin de MiCA, la industria de Cripto del Reino Unido exige sus propias normas
• La SEC de EE. UU. advierte a los asesores que deben conocer las Cripto antes de recomendarlas a sus clientes.
• 2023: El año de la regulación vs. la descentralización