El lento comienzo de Bakkt no significa que los futuros de Bitcoin hayan fracasado

Galen Moore es miembro del equipo de investigación de CoinDesk . Las opiniones expresadas en este artículo son responsabilidad del autor.

El siguiente artículo apareció originalmente en Institutional Cripto de CoinDesk, un boletín semanal centrado en la inversión institucional en Cripto .Regístrate gratis aquí.

Es un momento dinámico para los derivados de Bitcoin , o al menos para quienes escriben sobre ellos. Para quienes los negocian, puede que todo siga igual.

La Bolsa Mercantil de Chicago (CME) anunció el viernes que se prepara para ofrecer opciones sobre sus contratos de futuros de Bitcoin . Es una decisión sorprendente, ya que el volumen de opciones hasta la fecha se sitúa en cero, como porcentaje del volumen reportado en futuros y swaps.

Aún así, nadie en el Cripto ha tenido antes una contraparte de opciones tan confiable como CME.

El anuncio le da a CME la posibilidad de ofrecer opciones sin tener que reestructurar mucho. ¿Por qué debería hacerlo? El mercado de futuros de Bitcoin de CME representa un pequeño porcentaje de su volumen total.

Sin embargo, CME puede estar sintiendo cierta ansiedad acerca de su posición de liderazgo en los Mercados regulados de derivados de Cripto , con Bakkt lanzando esta semana un contrato de futuros de Bitcoin regulado que, a diferencia del de la bolsa de Chicago, se liquida en Bitcoin real en lugar de efectivo.

Después de todo, otras personas en Chicago que comercian mucho con Bitcoin parecen pensar que los futuros se liquidan físicamente. son importantesQuizás el anuncio de CME le permita robarle un poco de protagonismo a Bakkt.

Hablando de Bakkt, sus contratos mensuales y diarios de octubre de 2019 se lanzaron el lunes.Volumen del primer día En el contrato mensual solo había 71 BTC. Eso es bastante anémico, comparado con el Inicio del producto CME en diciembre de 2017, lo que no es necesariamente una comparación equitativa, dado que los futuros de CME se lanzaron NEAR de los máximos históricos de Bitcoin.

El contrato de futuros de un día de Bakkt es el producto más interesante de los dos. Podría ser cualquier cosa, desde una rampa de entrada a moneda fiduciaria regulada por la CFTC hasta un duplicado del popular swap perpetuo de BitMEX, si los operadores lo utilizan.Liquidación T+2para construir una curva hacia adelante y continuar renovando los contratos.

Hasta el momento, los traders no están... El volumen en los futuros de un día de Bakkt fue de tan solo 2 BTC el lunes.

Mito persistente

Los primeros futuros de Bitcoin regulados llegaron en diciembre de 2017, justo antes de que el precio de bitcoin comenzara una larga caída. bajó un 83 por ciento Desde su máximo histórico. Sin embargo, con volúmenes inferiores a los 100 millones de dólares, sería difícil argumentar que el comercio de futuros trajo sensatez a los Mercados.

En cambio, es más probable que la lenta demanda del nuevo producto haya desmentido el mito de la demanda institucional de exposición a Bitcoin , acumulada tras la insistencia de los departamentos de cumplimiento en un producto regulado.

Ese mito sigue vigente hoy en día entre los "analistas" de Cripto centrados en el comercio minorista, como lo demuestra una búsqueda de "bakkt volume fail". Si vivías en 2017, no necesitabas viajar en el tiempo para saberlo.Bitcoin en corto el lunesYa habías visto esta película antes. Incluso los menos sobrios de nosotros en 2019.reconocer lo obvio, que el interés de los inversores institucionales en Bitcoin está creciendo lentamente, si es que llega a crecer.

Para los inversores institucionales, los derivados ofrecen soluciones fáciles de entender a los obstáculos operativos relacionados con la custodia, la invertibilidad y el riesgo. (Los futuros regulados de Bitcoin se estructuran de la misma manera que los futuros de, por ejemplo, zumo de naranja concentrado congelado).

Aun así, hoy en día la mayor parte del volumen se encuentra en bolsas no reguladas que no operan como cámaras de compensación y ofrecen un apalancamiento de hasta 100X.

Puede que estos productos no sean interesantes para ningún gestor de activos regulado, pero son interesantes.

A pesar de las persistentes dudas sobre la fiabilidad de los volúmenes reportados (especialmente con OKEx y HuobiLos operadores de Bitcoin en las principales mesas de negociación extrabursátiles (OTC) saben que existe liquidez en estos Mercados. Sus estrategias de cobertura se basan en dicha liquidez.

Aparte de eso, el volumen de estas operaciones apalancadas probablemente provenga de fondos de cobertura de Cripto y, como me dijo un operador, de "jugadores degenerados" que operan en sus propias cuentas.

Los futuros de Bitcoin están estructurados de manera muy similar a los futuros de concentrado de jugo de naranja, pero todos saben que el concentrado de jugo de naranja, cuando se mezcla con cosas más volátiles, puede volverse bastante inflamableExisten cualidades importantes que distinguen a Bitcoin de otras categorías de activos, y los inversores institucionales que evalúan los derivados de Bitcoin tienen en cuenta estas cualidades del activo subyacente.

Por ejemplo, puede que no haya coberturas naturales en un mercado de futuros de Bitcoin . Si no lo cree, compare el gasto operativo global de las empresas mineras de oro con el de las de Bitcoin . Esto no es Kansas.

Camino por delante

Los derivados pueden ser lingotes de oro que allanan el camino hacia la inversión institucional en Bitcoin, pero el camino a la Ciudad Esmeralda es largo. Actualmente, el volumen de futuros de CME es una guía tan buena como cualquier otra para el progreso de los inversores en ese camino.

Es posible que haya visto gráficos que muestran el aumento del volumen de CME en mayo. Este aumento también coincidió con una duplicación del precio de Bitcoin. Medido en Bitcoin , el volumen de futuros de CME se disparó en julio y ahora vuelve a cotizar a un ritmo de crecimiento moderado con respecto a los niveles del primer trimestre.

Mientras tanto, al menos otras cuatro startups están preparando nuevas ofertas de derivados para los mercados institucionales y otros Mercados regulados de EE. UU. Todas se centran en la liquidación física.

Queda por ver si la entrega física será una característica que impulse la participación en el mercado. No siempre es muy importante en derivados basados en otras categorías de activos.

Una cosa parece segura: no es probable que ningún nuevo instrumento financiero "desbloquee" la demanda institucional, ya que la mayoría de las instituciones apenas están comenzando a responder la pregunta de por qué invertirían en Bitcoin en primer lugar.

(Gracias al equipo dewww.sk3w.co(para sus datos y aportaciones.)

Este análisis se basa en un informe técnico de próxima publicación sobre el estado de los derivados de criptoactivos. Consúltelo a finales de esta semana en CoinDesk.

Reloj de Bitcoinvía Shutterstock