¿La culpa es del BOND Bitcoin ? La deuda en dólares de El Salvador se desploma.

La deuda en dólares de El Salvador ha sufrido un duro golpe en las últimas semanas, y los analistas atribuyen la liquidación al plan del presidente Nayib Bukele de emitir bonos de Bitcoin . Pero esta caída esconde más de lo que parece.

“Los diferenciales de los BOND de El Salvador con respecto a bonos del Tesoro estadounidense comparables se han ampliado, y los bonos de Bitcoin son un factor contribuyente, pero ciertamente no el ONE”, declaró Marc Ostwald, economista jefe de ADM Investors Services International, con sede en Londres, en un correo electrónico. “En las últimas dos semanas, se ha observado una marcada ampliación de los diferenciales entre los rendimientos de los BOND de mercados emergentes y los rendimientos de los bonos del Tesoro, así como un repunte en los rendimientos de los bonos de grado de inversión y de alto rendimiento”.

Tras adoptar el Bitcoin como moneda de curso legal en septiembre, Bukele anunció el 20 de noviembre sus planes de construir una "Ciudad Bitcoin " financiada mediante la emisión de un BOND de 1.000 millones de dólares con un cupón anual del 6,5 %. La mitad de los fondos de este llamado " BOND volcán" se destinará a la acumulación de Bitcoin y el resto a infraestructura y minería de Bitcoin impulsada por energía geotérmica.

Desde el anuncio, el BOND en dólares de El Salvador con vencimiento en 2032 ha caído desde su máximo de mayo, lo que ha llevado el rendimiento, que se mueve en dirección opuesta al precio, por encima del 17% desde el 6,3%, según datos proporcionado por Boerse FrankfurtEsto ha ampliado el diferencial con el bono del Tesoro estadounidense a 10 años a más de 1300 puntos básicos desde los 480 de mayo. La deuda del país ha comenzado a cotizar en dificultades, lo que significa que es un valor en situación de impago o con probabilidad de impago.

Para muchos observadores, la ampliación del diferencial con los bonos del Tesoro estadounidense, considerados como activos refugio, quizás refleje la preocupación de los inversionistas de que la creciente adopción del Bitcoin por parte de El Salvador alejará al país del acuerdo de préstamo de 1.300 millones de dólares con el Fondo Monetario Internacional (FMI). El país, altamente endeudado, necesita alcanzar el acuerdo con el FMI para acceder a los Mercados internacionales antes de los importantes pagos de BOND en dólares que vencen en 2023.

Dicho esto, la caída de los bonos de El Salvador también parece ser parte de una tendencia macro, como señala Ostwald.

La brecha entre los rendimientos de los BOND de mercados emergentes y los rendimientos correspondientes de los bonos del Tesoro se ha duplicado a 350 puntos básicos en las últimas dos semanas, como lo indica el Emerging Market BOND Index Global Spread de JPMorgan.

“Los temores de impago/reestructuración de Omicron, los promotores inmobiliarios chinos Evergrande y Kaisa Holdings y la preocupación de que una reducción más rápida de las compras de bonos de la Fed y subidas de tipos de interés lleven a Estados Unidos a una recesión están ejerciendo presión sobre los precios de los BOND de mercados emergentes y de alto rendimiento”, dijo Ostwald.

La demanda de activos más riesgosos ha disminuido desde el Día de Acción de Gracias en Estados Unidos, con una variante del COVID-19 potencialmente más infecciosa que ha generado temores de otra ola de enfermedades y nuevos confinamientos, lo que podría empujar a las principales economías a la estanflación, una situación caracterizada por un bajo crecimiento y una alta inflación.

Para complicar las cosas, la Reserva Federal de Estados Unidos dijo recientemente que se centrará más en restringir la inflación y menos en el crecimiento, lo que obligará a los Mercados a descontar la mayor probabilidad de un desmantelamiento más rápido de los estímulos de la era de la crisis.

De cara al futuro, el impacto de la deuda en dólares de El Salvador podría agravarse con la reciente caída del precio del bitcoin. La Criptomonedas sufrió una fuerte caída durante el fin de semana, alcanzando mínimos por debajo de los $43,000, y su última cotización fue cercana a los $51,100, un 35% por debajo del máximo histórico de casi $69,000 alcanzado el 10 de noviembre.

“La caída del bitcoin sin duda añade presión, al igual que la debilidad de los Mercados de fin de año (crédito, renta variable y materias primas)”, afirmó Ostwald. Steve Hanke, economista de la Universidad Johns Hopkins en Baltimore, expresó una Opinión similar en Twitter, al tiempo que llamó la atención sobre la ampliación de los diferenciales de rendimiento entre El Salvador y Estados Unidos.

El atractivo de los bonos de Bitcoin de El Salvador (su capacidad para recaudar fondos) está ligado a las perspectivas de precio de la criptomoneda. Esto se debe a que, al utilizar la mitad de los ingresos de la venta de BOND para comprar Bitcoin, el gobierno otorgará a los inversores una parte del posible Rally del precio de la criptomoneda. Según las proyecciones de Blockstream, el rendimiento anualizado podría alcanzar el 146 % en el décimo año, suponiendo que la Criptomonedas alcance el millón de dólares en los próximos cinco años.

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