Una nueva métrica para evaluar los fundamentos del ecosistema Cripto

Al evaluar las cadenas de bloques de capa 1 (L1), muchos inversores fundamentales se centran en métricas como la relación precio-beneficio o precio-venta. Si bien estas métricas son importantes, ignoran el aspecto programable del suministro de tokens de una cadena de bloques. Dado que se conoce el calendario de emisiones de una cadena de bloques (es decir, cuándo entrarán en circulación nuevos tokens debido a las recompensas de staking y los desbloqueos de tokens), su estructura de costes a futuro también se conoce en esencia.

El ratio de años de rentabilidad (YTP) es una nueva métrica útil para analizar la rentabilidad de una cadena de bloques L1, ya que incorpora la curva de oferta anticipada de la blockchain. Aplica los conceptos de Finanzas tradicionales (TradFi) de análisis del punto de equilibrio y periodos de recuperación a las Cripto. El análisis considera una blockchain L1 desde la perspectiva de una empresa que vende espacio de bloques seguro. Los ingresos son las comisiones que los usuarios pagan para registrar transacciones en la cadena, y los gastos son los costes necesarios para asegurar la red. El YTP calcula el cronograma de rentabilidad de una blockchain considerando la estructura actual de ingresos y costes del protocolo, una tasa de crecimiento proyectada (TCAC) y la dinámica futura de la oferta.

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Consideramos que YTP es atractivo porque proporciona un marco integral para evaluar una cadena de bloques individual o comparar múltiples cadenas de bloques.

Comenzamos nuestro cálculo con Token Terminaldefiniciónde rentabilidad L1:

Es importante tener en cuenta que todos los ingresos y costos están denominados en el token nativo de L1. Y, si bien los desbloqueos y las recompensas por staking...aumentarEl número de tokens en circulación, la diferencia entre las comisiones de transacción y la parte de estas comisiones pagada a los validadores de prueba de participación es lo que se utiliza para quemar o reducir el número de tokens en circulación. En este sentido, YTP mide el punto en el que la oferta circulante de una L1 se estabiliza en una inflación del 0%. Algunas suposiciones generales que hacemos son:

• El porcentaje de la tarifa de transacción quemada permanece constante.
• La fundación tarda 10 años en vender todos sus tokens.
• Para los ingresos, utilizamos los ingresos de L1 del último trimestre anualizado.

Al comparar el YTP entre blockchains, resulta útil agrupar las L1 según su modelo tokenómico inflacionario o de suministro máximo, ya que con este último, una L1 podría alcanzar el punto de equilibrio simplemente porque se alcanzó el suministro fijo de la cadena (como se modela para Sui o ADA). A continuación, se presenta un análisis para múltiples blockchains, excluyendo Ethereum y Binance Smart Chain por ser rentables:

Luego, al usar el mismo conjunto de supuestos de tasa de crecimiento para cada cadena (calculamos tasas de crecimiento anual compuesto (TCAC) futuras del 30%, 40% y 50%), podemos realizar comparaciones entre cadenas y explorar más a fondo qué impulsa el YTP. Por ejemplo, si bien APT tiene un YTP alto, esto se debe en parte a que la cadena es relativamente nueva y, por lo tanto, sus ingresos son menores que los de otras cadenas más consolidadas. SOL tiene calendarios inflacionarios moderados en comparación con blockchains como NEAR o ICP. En todos los ejemplos, la capacidad de una blockchain para quemar tokens (y proporcionar algún tipo de compensación por nuevas emisiones) es útil para gestionar el YTP.

En conclusión, el YTP es una métrica crucial para evaluar la rentabilidad y sostenibilidad de las cadenas de bloques L1. Mediante un diseño meticuloso de la tokenómica (inflacionaria o de oferta máxima), el equilibrio de la dinámica de la oferta y la incorporación de mecanismos de quema, las cadenas de bloques L1 pueden aspirar a reducir el YTP y construir una economía blockchain más sostenible.

David Alderman y Chris Jensen son analistas de investigación de Activos digitales de Franklin Templeton.