Ang Bagong Pachinko? Pag-e-explore sa Economics ng Initial Coin Offering

Si Dr. Avtar Sehra ay CEO at punong arkitekto sa Nivaura, isang startup na naglalayong dalhin ang blockchain at distributed ledger efficiencies sa mga serbisyong pinansyal.

Sa piraso ng Opinyon ito, ginalugad ni Sehra ang mga umuusbong Markets na binuo sa mga cryptocurrencies, na nagbibigay-liwanag sa mahahalagang aspeto ng pinagbabatayan na istruktura at dinamikong ekonomiya ng mga ICO.

Ang merkado para sa mga inisyal na coin offering (ICOs) ay isang nobela at kumplikadong phenomenon kung saan ang mga proyekto ay naglalabas ng mga naililipat na asset na nakabatay sa blockchain na kilala bilang "mga token" sa publiko bilang kapalit ng pagbabayad sa isang Cryptocurrency.

ONE sa mga pinaka-halatang kaso ng paggamit para sa ganoon Mga pagpapalabas ng token ng ICO ay kumakatawan sa ilang uri ng tradisyonal na seguridad – hal. equity, utang, pakikilahok sa pagbabahagi ng tubo. Gayunpaman, dahil ang "alok at pagbebenta" ng mga securities ay lubos na kinokontrol, ilang mga modelo ang ginawa ng mga startup upang paganahin ang mga modelo ng pamamahagi ng ICO nang hindi nalalabag sa mga regulasyon ng mga seguridad.

Ang alternatibong klase ng asset na ito – kilala bilang "mga appcoin" – nagbibigay-daan sa mga may hawak na ma-access ang isang produkto o serbisyo sa ilang preferential commercial arrangement (hal. may diskwentong presyo o eksklusibong access), at ang mga token ay maaaring ipagpalit sa isang bukas na merkado.

Ang U.S. Securities and Exchange Commision (SEC) kamakailang inilabas isang ulat sa pagsisiyasat na nagbabala sa mga kalahok sa merkado na ang alok at pagbebenta ng mga digital na token ng mga "virtual" na organisasyon ay maaaring sumailalim sa mga kinakailangan ng mga batas ng pederal na securities, at binabanggit din na ang mga potensyal na pag-uuri ng mga token bilang isang securities ay susuriin sa bawat kaso at nauugnay sa mga katotohanan at pangyayari, kabilang ang mga realidad sa ekonomiya ng transaksyon.

Sa kabila ng paninindigan ng SEC, gayunpaman, hindi pa rin ganap na malinaw kung ano ang mga hangganan para sa mga pagpapalabas ng token sa pangkalahatan kapwa sa U.S. at sa buong mundo, dahil ang mga cryptocurrencies at ICO ay nananatiling "Wild West" ng mga serbisyong pinansyal, kung saan ang halaga ay nililikha sa pamamagitan ng regulatory arbitrage, at higit pa ang maaaring nakataya ngayon kaysa sa panahon ng pagbuo ng World Wide Web.

Naglalaro ng pachinko

Upang magkaroon ng mas mahusay na pag-unawa sa mga umuusbong Markets ng appcoin , nakakatulong na bigyang pansin ang hindi kilalang Japanese na sensasyon sa pagsusugal na Pachinko.

Iligal ang pagsusugal sa Japan bago ang 2016. Hanggang noon, umiral ang mga eksepsiyon gaya ng karera ng kabayo, bangka, motorsiklo at bisikleta at mga loterya.

Gayunpaman, sa paglipas ng mga taon, nakahanap ang mga determinadong negosyante ng mga simple ngunit epektibong paraan upang lampasan ang mga batas sa pagsusugal ng Japan. ONE sa mga pinakasikat na paraan ay ginamit ng mga parlor na nagpapatakbo ng pinball-style arcade game na kilala bilang pachinko.

Bagama't halos hindi naririnig sa labas ng Japan, ang pachinko ay naging sanhi ng paglitaw ng isang umuunlad na merkado ng pagsusugal sa loob ng Japan na may humigit-kumulang 11,000 pachinko parlor sa buong bansa na bumubuo ng kabuuang kita na $209 bilyon noong 2015, humigit-kumulang 4–5 porsiyento ng GDP ng Japan.

Ang mga manlalaro ay lumahok sa pamamagitan ng pagbili ng maliliit na metal na "pachinko balls," pagkatapos ay i-load ang mga ito sa isang pachinko machine at magpapatakbo ng isang mekanismo ng lever na nagdedeposito ng mga bola sa tuktok ng makina. Doon nawalan ng momentum ang mga bola at nahulog sa isang playing field na puno ng mga hadlang at target. Ang pagpindot sa mga target ay magbubunga ng mga pagbabalik sa anyo ng higit pang mga bola.

Ang mga bola mismo ay may kaunting intrinsic na halaga dahil nabibilang sila sa gaming parlor. Gayunpaman, kapag nagpasya ang mga manlalaro na ihinto ito, dadalhin nila ang kanilang mga natitirang bola (kabilang ang mga dagdag na bolang napanalunan) sa isang prize booth sa parlor kung saan ipinagpapalit nila ang mga ito para sa mga premyo. Ngayon ito ay kung saan ito ay nagiging kawili-wili.

Dahil ang pachinko parlor ay ipinagbabawal ng batas na magbigay ng mga premyong cash, nagbibigay ito ng "katumbas na premyo" bilang kapalit ng mga pachinko ball na ibinalik ng manlalaro. Gayunpaman, ang mga pachinko parlor ay may nauugnay, ngunit karaniwang hiwalay, independiyenteng negosyo na matatagpuan sa labas ng parlor na "bumili" ng mga premyo para sa cash! Ito ay epektibong ginagawa ang mga bola at mga premyo na isang pangako lamang para sa pera.

Ang mga parlor ng Pachinko ay nagtayo ng isang umuunlad na industriya ng paglalaro (at pagsusugal sa closet) na tumatakbo nang banayad ngunit epektibong nakikita. Ang laki ng merkado ni Pachinko ay nagpapakita na mayroong malaking demand para sa ganitong uri ng laro, o na ito ay isang kapalit para sa simple at walang halong konsepto ng istilong casino na pagsusugal.

Ang pangunahing tanong ay alin ito?

Ang 'pachinko effect'

Ang mga parlor ng Pachinko ay ONE sa mga pinakamadaling paraan para matupad ng merkado ng Japan ang pangangailangan nito sa pagsusugal sa pamamagitan ng tanging paraan na magagawa nito – isang gawa-gawang mekanismo na idinisenyo upang mapagtagumpayan ang mga legal na paghihigpit sa istilong casino na pagsusugal gamit ang cash.

Ang legalisasyon ng casino style na pagsusugal sa Japan ay nagmula sa pagkilala ng gobyerno sa pagkakataong buwisan ang malaking merkado ng pagsusugal, pataasin ang turismo at pasiglahin ang paglago ng ekonomiya. Ang mga bagong batas na ito ay malamang na hikayatin ang merkado ng pagsusugal na lumawak habang ang mga casino ay nagsimulang magbigay ng mas maraming iba't ibang mga paglalaro upang matugunan ang mas malawak na hanay ng mga interes ng customer. Malamang na bababa ang bahagi ng merkado ni Pachinko habang lumilipat ang demand patungo sa modelo ng casino ng pagsusugal.

Gayunpaman, malaki rin ang posibilidad na ang mga ginawang modelo ng negosyo, tulad ng mga ginagamit ng mga pachinko parlor, ay mag-a-adjust upang mapataas ang kanilang apela sa bagong kapaligiran ng pagsusugal.

Ang Pachinko ay isang kawili-wiling halimbawa upang ipakita kung ano ang maaaring nangyayari sa mundo ng mga ICO, dahil nakakakuha ito ng mga pagkakatulad sa mga malikhaing paliwanag at modelo sa espasyo ng Crypto na idinisenyo upang idistansya ang mga ICO at nag-isyu ng mga token mula sa mga securities, lalo na ang mga inuri bilang "mga non-profit na infrastructure token."

Ang pagbuo ng mga "workaround" na ito na nakikinabang sa mga pagkakataon sa regulatory arbitrage para magsagawa ng mga undercover na securities issuance, ay maaaring nililimitahan ang pananaw at pagkamalikhain na kinakailangan upang makita ang totoong sukat ng kung ano ang maaaring katawanin ng mga ICO at digital token; binubulag ang marami sa industriya sa mga posibleng panganib kung maling landas ang kanilang tatahakin.

Mga realidad sa ekonomiya

Ang teorya ay, kung ang mga appcoin ay nagbibigay ng access sa isang hinaharap na produkto o serbisyo, ang kanilang halaga ay tataas habang ang produkto ay inilunsad at ang paggamit ng appcoin ay tumataas. Samakatuwid, ang mga maagang nag-adopt (mga kalahok sa ICO) ay nakikinabang mula sa pagtaas sa pamamagitan ng mga capital gain ng mga inisyu na appcoin.

Gayunpaman, may malaking kumplikado sa pag-unawa sa mga hangganan kung saan napupunta ang isang token mula sa pagiging "simple" na appcoin hanggang sa isang seguridad.

Ang pang-ekonomiyang katotohanan ay ang mga tao ay nagbibigay ng pera (Cryptocurrency) sa isang katapat upang maisagawa ang isang proyekto kung saan ang mamimili ay makakakuha ng ilang benepisyo sa hinaharap, at ang benepisyong ito ay higit pa sa isang simpleng produkto o serbisyo. Hindi tulad ng reward-based crowdfunding, gaya ng isang Kickstarter campaign, ang upside para sa isang kalahok ng ICO ay hindi limitado sa pagtanggap ng isang produkto o serbisyo.

Ang mga kalahok sa ICO ay talagang bumibili sa patuloy na komersyal na posibilidad at tagumpay ng naglalabas na proyekto o organisasyon, at malamang na inaasahan ng mga kalahok na tataas ang halaga ng kanilang mga hawak na appcoin – kung saan maaari silang makakuha ng mas malaking kita sa pananalapi sa pamamagitan ng pagbebenta ng mga token (capital gains), o makakuha ng mas maraming kredito para ma-access ang pinagbabatayan na produkto o serbisyo.

Sa anumang kaganapan, ang inaasahang pagbabalik ng isang kalahok sa ICO ay maaaring makita na direktang nauugnay sa pinagsama-samang mga pondo ng ICO at ang mga pagsisikap ng nag-isyu na gamitin ang mga pondong iyon upang maisakatuparan ang mga iminungkahing plano nito upang makabuo ng mga pagbabalik – ibig sabihin, ang mga kalahok ay bumibili sa kasalukuyang komersyal na panukala.

Dahil sa ganitong masalimuot na pang-ekonomiyang realidad ng mga ICO at ang mga nagresultang appcoin, lalong nagiging mahirap na makilala ang mga barya sa mga karapatang ito mula sa mga katulad na umiiral na istruktura na matagal nang itinatag na mga anyo ng mga seguridad. Kung susuriin nang tama, paanong ang isang token na inisyu na may kasamang mga karapatan sa pagboto, mga karapatan sa mga benepisyo at potensyal na pakikilahok sa mga desisyon sa pamamahala, ay naiiba sa isang equity security?

Ito ang mga pangunahing tanong na kailangang sagutin ng mga nag-isyu ng isang appcoin.

Lumalalang pagkakataon sa arbitrage

Ang pagtaas ng dalas ng mga naturang alok ay humahantong sa isang malakas na posibilidad na sa mga darating na taon maraming ICO ang mahuhulog sa ilalim ng mahigpit na pangangasiwa ng regulasyon na karaniwan para sa mga securities.

Maraming Contributors sa debate sa kaso ng paggamit ng blockchain ang nagsusulong ng higit na pare-pareho sa aplikasyon ng mga umiiral na regulasyon. Halimbawa, sa tugon nito sa kamakailang konsultasyon ng UK Financial Conduct Authority sa paggamit ng "distributed ledger Technology," ang Association of Financial Markets in Europe (AFME) ay nagtalo na "ang regulasyon ay dapat tumuon sa aktibidad na nagaganap, hindi ang Technology naghahatid nito."

Habang ang mas malawak na aplikasyon ng umiiral o kahit na bagong regulasyon ay magpapalaki sa mga kumplikado at gastos ng mga token issuance, malamang na buksan din ang asset class na ito sa mga bagong kategorya ng mga mamumuhunan, at samakatuwid ay isang mas malalim na pool ng kapital. Bilang resulta, makikita ng industriya ang mas maraming kinokontrol na mga platform ng kalakalan kung saan maaaring i-trade ang mga token mula sa pagpapalabas at sa pangalawang merkado.

Ang ganitong karagdagang mga pasanin sa regulasyon ay magbabawas sa mga pagkakataon sa regulatory arbitrage na nagtutulak sa kasalukuyang paglago ng ICO. Ang lahat ng iba pang bagay ay pantay, ang mga instrumento sa pagpopondo na mas mahusay sa ekonomiya na isinasagawa sa pamamagitan ng mga channel ng pamamahagi ng ICO ay maaaring magkaroon ng katanyagan, gaya ng utang at equity o mga istrukturang tulad ng pondo.

Samakatuwid, ang higit na pangangasiwa ng regulasyon sa proseso ng ICO ay maaaring makakuha ng mga tunay na benepisyo ng mga token ng uri ng appcoin, na maaaring mapabilis ang pagpipino ng mga tunay na kaso ng paggamit sa halip na maging mga mekanismo lamang para sa pag-iwas sa mga pasanin sa regulasyon. Ito ay maaaring humantong sa mga appcoin na maging isang asset class sa kanilang sarili, na nangangailangan ng makabuluhang iba't ibang mga diskarte sa pamamahala ng peligro at proteksyon ng mamumuhunan.

Bukod pa rito, habang ang industriya ay tumatakbo sa regulatory limbo, maaaring may mga ICO na mali ang pagkaka-uri o legal na hindi maliwanag. Ang mga ito ay maaaring matukoy sa ibang pagkakataon na lumabag sa mga batas ng seguridad sa ONE o higit pang mga hurisdiksyon.

Kung ang epekto sa mga mamumuhunan ay nakikita na sapat na nakakapinsala, ang mga retrospective na pag-uusig ay hindi maaaring maalis.

Structural at dynamic na mga katangian

Isinasaalang-alang ang mga naka-highlight na panganib, kailangang bumuo ng mas angkop na mga modelo upang matugunan ang mga kumplikadong pang-ekonomiya ng pag-isyu at pamamahala ng mga token. Ito ay maaaring tingnan sa dalawang paraan: una mula sa mga istrukturang katangian na may kaugnayan sa mga token issuance mismo; pangalawa mula sa pangkalahatang dinamika ng merkado na nakakaapekto sa kahusayan at katatagan.

Maaaring isaalang-alang ang mga istrukturang pag-aari sa mga tuntunin ng Policy sa pananalapi – ibig sabihin, ang kakulangan ng token na pinamamahalaan nang may limitasyon ng suplay at kontroladong pagpapalabas;, at isang mas bagong konsepto ng " Policy sa Pananalapi ," na nangangahulugang mga komersyal na benepisyo para sa mga may hawak ng token, gaya ng eksklusibo o may diskwentong pag-access.

Halimbawa, ang isang tagabigay ay maaaring gumawa ng panukalang Policy sa pananalapi upang mapataas ang komersyal na benepisyo ng mga token, na humahantong sa pagtaas ng pinagsama-samang demand ng mga token (mula sa Demand 1X hanggang Demand 2X sa diagram sa ibaba).

Ang pagkilos na ito ay maaaring isama sa isang desisyon sa Policy sa pananalapi tulad ng pagpapalabas ng mga token na maaaring itago sa escrow, at sa gayon ay madaragdagan ang kabuuang supply sa sirkulasyon (mula sa Supply 1X hanggang Supply 2X sa diagram sa ibaba).

Ang pinagsamang pagtaas ng supply sa sirkulasyon at ang demand dahil sa tumaas na komersyal na mga benepisyo ay maaaring magresulta sa isang netong epekto sa kasalukuyang presyo.

Mula sa pangkalahatang pananaw sa merkado, ang mga pangunahing aspeto sa paligid ng kawalaan ng simetrya ng impormasyon at pag-uugali ng karamihan ay maaari ding masuri upang makabuo ng mental na modelo para sa dynamics ng merkado. Ang ONE sa mga pangunahing punto ay nakabatay sa pundasyong pananaw kung gaano kaepektibo ang mga pulutong.

Ang mahusay na mga Markets ay "magandang" mga social network, ngunit hindi lahat ng magagandang social network ay mahusay Markets. Ito ay nagmumula sa pananaw na, habang ang mga social network ay maaaring humimok ng mga kahusayan sa walang harang na paghahatid ng impormasyon at pagtatatag ng tiwala upang mapadali ang kalakalan, ang hindi magandang insentibo sa mga social influencer na nangingibabaw sa pagpapakalat ng bias at baluktot na impormasyon ay maaaring makasira sa karunungan ng mga tao.

Ipinapakita ng eksperimental na ebidensya na ang mga epekto ng impluwensyang panlipunan ay maaaring makabawas sa pagkakaiba-iba at kalayaan ng isang pulutong, sa gayon ay nabaluktot ang pinagsama-samang istatistika at lumalala ang nagresultang kolektibong karunungan ng karamihan.

Samakatuwid, ang mga high-profile na tagapayo ng ICO na may malalaking social follows, na hindi naaangkop na na-insentibo sa merkado ng mga produkto anuman ang kalidad, ay maaaring magresulta sa mga madla na hindi gaanong epektibo. Ang panlipunang impluwensyang ito ay nagiging mas nakakapinsala sa pagkakaroon ng impormasyon na walang simetrya, at ang kawalan ng mga mekanismo sa merkado upang matiyak ang transparency at mabawasan ang mandaragit at kriminal.

pag-uugali. Ang mga ganitong sitwasyon ay maaaring magresulta sa isang kaso ng "adverse selection" na ipinapakita upang tumaas ang mga pagkakataon ng kawalang-tatag ng merkado.

Ano ang susunod para sa mga ICO

Kahit na may mga sopistikadong modelo upang maunawaan ang istruktura at dynamic na mga katangian ng mga token at ang pangkalahatang merkado, ang katotohanan ay ang mga ICO at token ay isang bagong phenomenon.

Bagama't maaaring wala tayong mga benepisyo ng industriya ng pachinko parlor upang tumingin sa labas ng ating maliit na bula at makita kung ano ang posible, mayroon tayong imahinasyon, lohika at katapatan sa intelektwal.

Marami ang nagsisikap nang husto na paniwalaan at kumbinsihin ang iba na ang mga ICO ay katulad lamang ng reward based crowdfunding o mga lisensya ng software upang ilayo ang mga ibinigay na token mula sa mga financial securities, para lamang sa mga layunin ng pag-abstract ng mga legal at regulasyong pasanin.

Bagama't ito ay maaaring magresulta sa ilang panandaliang mga pakinabang, ang mga pagkakataon ay maaari itong humantong sa amin na makaligtaan ang isang (mas) mas malaking pagkakataon o kahit na maantala ang isang ticking time bomb.

Pachinko parlor larawan sa pamamagitan ng Wikipedia/Tischbeinahe