Conundrum sa Pagsunod ng Crypto

Habang patuloy na tumataas ang Bitcoin at nagbuhos ang mga institutional investor ng mahigit $20 bilyon sa mga Crypto ETF, isang pangunahing pagbabago ang nagaganap sa mga digital asset Markets. Ang paghirang kay Paul Atkins bilang SEC Chair, na kilala sa pagpapabor sa mga solusyon na hinihimok ng merkado kaysa sa mabigat na pagpapatupad, ay nagpasigla ng Optimism na sa wakas ay mabalanse ng Crypto ang pagbabago sa regulasyon.

Ngunit ang industriya ng Crypto ay nahaharap sa isang matibay na pagpipilian na hindi kayang pagtagumpayan ng anumang kakayahang umangkop sa regulasyon: alinman sa isakripisyo ang walang limitasyong programmability na ginagawang rebolusyonaryo ang mga system na ito, o tanggapin na ang kanilang pagsunod mula sa isang pananaw sa regulasyon laban sa money laundering ay hindi maaaring ganap na awtomatiko o itayo sa system . Ito ay T isang pansamantalang teknolohikal na limitasyon tungkol sa ONE sistema o iba pa – ito ay kasing saligan ng mga batas ng matematika.

Pag-automate ng Integridad ng Market

Upang simulan upang makita kung bakit, maaari nating isipin ang tungkol sa isang ekonomiya kung saan ang mga shell ay pera. Kung magpapasa kami ng batas na walang sinuman ang maaaring makipagtransaksyon ng higit sa 10 beses bawat araw o humawak ng higit sa 10% ng mga shell, mayroon kaming problema sa pagpapatupad. Paano natin malalaman kung sino ang may hawak ng mga shell kung kailan? Ang kawalaan ng simetrya ng impormasyon ay pumipigil sa pagsunod at pagsunod sa isang hamon sa pagsubaybay.

Niresolba ng Technology ng Blockchain ang problemang iyon. Kung nakikita ng lahat kung nasaan ang lahat ng mga shell sa lahat ng oras, pagkatapos ay gumagana ang pagpapatupad. Maaari tayong bumuo ng pagsunod sa isang sistema at tanggihan ang mga ipinagbabawal na transaksyon. Dito, ang transparency mula sa blockchain ay nagbibigay-daan sa awtomatikong pagsunod.

Ngunit ang matagal nang pinanghahawakang saligan ng Web3 ay upang i-automate ang mga stock exchange at napakaraming kumplikadong pakikipag-ugnayan. Ang paggawa nito ay nangangailangan ng paglipat sa kabila ng mga shell sa isang system kung saan ang mga user ay gumagawa ng kanilang sariling mga asset at nag-a-upload ng kanilang sariling mga programa. At ang walang pahintulot na pag-access upang i-publish ang mga kumplikadong program na ito ay nagdudulot ng problema para sa mga user na maaaring malantad sa mga malisyosong programa o scam, ang system na maaaring masikip, at mga regulator na nagmamalasakit sa pagpigil sa mga krimen sa pananalapi.

Ang CORE hamon ay nakasalalay sa tinatawag ng mga computer scientist na "undecidability." Sa tradisyunal Finance, kapag ang mga regulator ay nagpapataw ng mga panuntunan tulad ng "walang mga transaksyon na may mga sanction na entity" o "panatilihin ang mga ratio ng sapat na kapital," maaaring ipatupad ng mga bangko ang mga kinakailangang ito sa pamamagitan ng kanilang mga kasalukuyang control system. Ngunit, sa isang tunay na desentralisadong sistema kung saan maaaring mag-deploy ng mga sopistikadong smart contract ang sinuman, nagiging imposibleng mathematically na ma-verify nang maaga kung ang isang bagong piraso ng code ay maaaring lumabag sa mga panuntunang ito.

Ang kamakailang rebranding ni JPMorgan ng Onyx sa Kinexys inilalarawan ang katotohanang ito. Pinoproseso na ngayon ng platform ang mahigit $2 bilyon sa mga pang-araw-araw na transaksyon, at ang pakikilahok ay ng mga kalahok na nakakatugon sa mga pamantayan sa regulasyon bago sumali. Hindi tulad ng mga tipikal na platform ng Cryptocurrency kung saan maaaring magsulat at mag-deploy ng mga automated na programa sa pangangalakal ang sinuman (kilala bilang mga smart contract), ang sistema ng JPMorgan ay nagpapanatili ng pagsunod sa pamamagitan ng paghihigpit sa magagawa ng mga kalahok.

Ang diskarte na ito ay nakaakit ng mga pangunahing institusyonal na manlalaro tulad ng BlackRock at State Street, na sama-samang may higit sa $15 trilyon sa mga asset sa ilalim ng pamamahala. Itinuturing ng maraming mahilig sa Crypto ang gayong mga paghihigpit bilang pagtataksil sa pangako ng teknolohiya. Ang mga kompromiso na ito ay hindi lamang praktikal na mga pagpipilian - kailangan ang mga ito para sa anumang sistema na naglalayong garantiya ang pagsunod sa regulasyon.

Ang mandato ng Securities and Exchange Commission na protektahan ang mga mamumuhunan habang pinapadali ang pagbuo ng kapital ay lalong naging kumplikado sa digital age. Sa ilalim ng pamumuno ni Gary Gensler, ang SEC ay gumawa ng isang mahigpit na pagpapatupad ng diskarte sa mga Crypto Markets, na tinatrato ang karamihan sa mga digital na asset bilang mga securities na nangangailangan ng mahigpit na pangangasiwa. Bagama't ang inaasahang diskarte na nakabatay sa mga prinsipyo ng Atkins ay maaaring mukhang mas matulungin, hindi nito mababago ang pinagbabatayan na mga hadlang sa matematika na ginagawang imposible ang awtomatikong pagsunod sa mga system na walang pahintulot, ganap na naa-program.

Ang mga limitasyon ng ganap na automated na mga system ay naging masakit na malinaw sa MakerDAO, ONE sa pinakamalaking desentralisadong mga platform ng pagpapahiram na may higit sa $10 bilyon na mga asset. Sa panahon ng kaguluhan sa merkado noong Marso 2024, nang umilaw ang presyo ng Bitcoin ng 15% sa loob ng ilang oras, ang mga automated system ng MakerDAO ay nagsimulang mag-trigger ng isang kaskad ng sapilitang pagpuksa na nagbabanta sa pagbagsak sa buong platform.

Sa kabila ng mga taon ng pagpipino at mahigit $50 milyon na ginugol sa pagbuo ng system, ang protocol ay nangangailangan ng emerhensiyang interbensyon ng Human upang maiwasan ang isang $2 bilyong pagkawala. Ang mga katulad na insidente sa Compound at Aave, na magkasamang humahawak ng isa pang $15 bilyon na asset, ay binibigyang-diin na T ito isang nakahiwalay na kaso. T lang ito isang teknikal na kabiguan – ipinapakita nito ang imposibilidad ng mga programming system na pangasiwaan ang bawat potensyal na senaryo habang pinapanatili ang pagsunod sa regulasyon.

Patungo sa Sumusunod Crypto

Ang industriya ngayon ay nahaharap sa tatlong mga landas pasulong, bawat isa ay may natatanging implikasyon para sa mga mamumuhunan:

Una, Social Media ang pangunguna ng JPMorgan sa pamamagitan ng pagbuo ng mga sistemang nakabatay sa pahintulot na nagsasakripisyo ng ilang desentralisasyon para sa malinaw na pagsunod sa regulasyon. Ang diskarte na ito ay nakakuha na ng makabuluhang traksyon: anim sa nangungunang sampung pandaigdigang bangko ang naglunsad ng mga katulad na inisyatiba noong 2024, sama-samang humahawak ng mahigit $2 trilyon sa mga transaksyon. Ang pag-akyat sa mga regulated na produkto ng Crypto , mula sa mga ETF hanggang sa mga tokenized na securities, ay higit na nagpapatunay sa landas na ito.

Pangalawa, limitahan ang mga sistema ng blockchain sa simple, predictable na mga operasyon na maaaring awtomatikong ma-verify para sa pagsunod. Ito ang diskarte na pinagtibay ng Ripple kasama ang bagong inilunsad nitong RLUSD, na idinisenyo upang sumunod sa mga pamantayan ng New York Department of Financial Services batay sa framework ng kumpanyang pinagkakatiwalaan ng limitadong layunin. Bagama't pinipigilan nito ang pagbabago dahil sa paghihigpit na puwang sa pagkilos na maaaring gawin ng mga user, pinapagana nito ang desentralisasyon sa loob ng maingat na tinukoy na mga hangganan.

Pangatlo, ipagpatuloy ang pagpupursige ng walang limitasyong programmability habang tinatanggap na ang mga naturang sistema ay hindi makakapagbigay ng matibay na garantiya sa regulasyon. Ang landas na ito, na pinili ng mga platform tulad ng Uniswap na may higit sa $1 trilyon kabuuang dami ng kalakalan noong 2024, humaharap sa dumaraming hamon. Iminumungkahi ng mga kamakailang pagkilos sa regulasyon laban sa mga katulad na platform sa Singapore, UK at Japan na ang mga araw ng diskarteng ito ay maaaring bilangin sa mga binuo Markets.

Para sa mga mamumuhunan na nagna-navigate sa umuusbong na landscape na ito, malinaw ang mga implikasyon. Ang kasalukuyang sigasig sa merkado, na higit sa lahat ay hinihimok ng mga regulated na produkto tulad ng mga ETF, ay nagpapahiwatig na ang industriya ay lumilipat patungo sa unang opsyon. Ang mga proyektong kumikilala at tumutugon sa mga pangunahing hadlang na ito, sa halip na labanan ang mga ito, ay malamang na umunlad. Ipinapaliwanag nito kung bakit ang mga inisyatiba ng blockchain ng tradisyonal na mga institusyong pinansyal, sa kabila ng kanilang mga limitasyon, ay nakakakita ng kapansin-pansing paglago – ang platform ng JPMorgan ay nag-ulat ng 127% na pagtaas sa dami ng transaksyon sa taong ito.

Ang mga kwento ng tagumpay sa susunod na kabanata ng crypto ay malamang na mga hybrid system na nagbabalanse ng pagbabago sa mga praktikal na hadlang. Ang mga pagkakataon sa pamumuhunan ay umiiral sa parehong mga regulated na platform na nagbibigay ng malinaw na mga garantiya sa pagsunod at mga makabagong proyekto na maingat na nililimitahan ang kanilang saklaw upang makamit ang mga nabe-verify na katangian ng kaligtasan.

Habang lumalaki ang market na ito, ang pag-unawa sa mga hadlang sa matematika na ito ay nagiging mahalaga para sa pagtatasa ng panganib at paglalaan ng portfolio ng mga namumuhunan. Ang katibayan ay malinaw na sa pagganap ng merkado: ang mga regulated Crypto platform ay naghatid ng average na pagbabalik na 156% sa nakalipas na taon, habang ang mga hindi pinaghihigpitang platform ay nahaharap sa pagtaas ng pagkasumpungin at mga panganib sa regulasyon.

Ang diskarte na nakabatay sa mga prinsipyo ng Atkins ay maaaring mag-alok ng higit na kakayahang umangkop kaysa sa mga iniresetang panuntunan ng Gensler, ngunit hindi nito mapapawalang-bisa ang mga pangunahing limitasyon ng automated na pagsunod. Kung paanong pinipigilan ng physics kung ano ang posible sa pisikal na mundo, ang mga prinsipyong ito sa matematika ay nagtatakda ng mga hindi nababagong hangganan sa Technology pampinansyal . Ang imposibleng pangarap ay T Cryptocurrency mismo – ito ang paniwala na maaari tayong magkaroon ng hindi pinaghihigpitang programmability, kumpletong desentralisasyon at garantisadong pagsunod sa regulasyon nang sabay-sabay.

Para maihatid ng industriya ng Crypto ang rebolusyonaryong potensyal nito, dapat muna nitong kilalanin ang hindi nababagong mga hadlang na ito. Ang mga nanalo sa susunod na yugtong ito ay T ang mga nangangakong malampasan ang mga limitasyong ito sa matematika, ngunit ang mga nagdidisenyo ng matatalinong paraan upang magtrabaho sa loob ng mga ito.