Libra n'est T une Cryptomonnaie. C'est un aperçu d'une nouvelle classe d'actifs.

Noelle Acheson est une experte en analyse d'entreprise et membre de l'équipe produit de CoinDesk. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l'auteur.

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Venant d’une organisation si liée à la question de l’identité (qu’elle soit réelle ou non), il est surprenant que la monnaie Libra de Facebook semble confuse quant à la sienne.

L'organisation achoisi pour la marque Libra est une « Cryptomonnaie mondiale stable », et l'étiquette « Cryptomonnaie» a été reprise par les médias du monde entier. Pourtant, Libra est pas une Cryptomonnaie.

Ne vous méprenez T : ceux d’entre nous qui travaillent dans le secteur apprécient l’attention mondiale accordée au concept depuis son annonce.

Mais dans ce cas, la définition importe au-delà de la sémantique : elle influencera les cas d'utilisation et le traitement réglementaire. Elle pourrait également transformer la perception des investisseurs à l'égard des stablecoins et des titres basés sur la blockchain.

Qu'y a-t-il dans un nom ?

Tout d’abord, voyons pourquoi ce n’est pas une Cryptomonnaie.

Bien que les définitions varient, ONEune des principales caractéristiques des cryptomonnaies est leur résistance à la censure. Pour cela, elles doivent être suffisamment décentralisées pour empêcher un groupe de décider qui peut effectuer des transactions. Libra ne remplit pas encore ce critère, et bien que la Fondation ait annoncé son intention d'évoluer vers un système « plus décentralisé » à terme, la décision de le faire (ou non) lui appartient entièrement.

De plus, la valeur d'une pièce Libra n'est pas créée par la Technologies sous-jacente, le marché, les mathématiques ou toute autre façon de comprendre le Bitcoin et les actifs similaires. Il s'agit d'une représentation numérique d'un panier de monnaies fiduciaires et d'autres titres.

La seule chose que la pièce Libra a en commun avec les crypto-monnaies est qu'elles se déplacent toutes sur une blockchain.

Alors, de quoi s'agit-il ? En apparence, il s'agit d'un « stablecoin », un jeton dont la valeur est stable grâce à un ancrage à des actifs réels tels que des monnaies fiduciaires ou une matière première (certains stablecoins ont un mécanisme de détermination de la valeur algorithmique, mais ils relèvent d'une autre discussion). Le secteur est actuellementinondé de projets de stablecoin Nous créons des solutions de paiement et de règlement, dont la plupart ne sont pas encore opérationnelles. Parmi celles qui ont été lancées, rares sont celles qui, en dehors de Tether , adossé au dollar américain, présentent un volume significatif, bien que le marché soit jeune et encore en pleine évolution.

Là où Libra diffère de ses pairs stablecoins, c'est dans le peg : selonle livre blanc, il sera soutenu par « un panier de dépôts bancaireset les titres d'État à court terme(C'est moi qui souligne). Notez l'utilisation du terme « titres ». Un actif adossé à des titres est, par définition, également un titre. Libra s'apparente davantage à un ETF qu'à un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire.

On peut tenter d'argumenter que la dette publique à court terme est davantage une monnaie qu'un titre. Mais même sans l'utilisation révélatrice de ce terme, l'approche des régulateurs à l'égard des stablecoins reste incertaine.Crypto EvolvedLors d'une conférence à New York le mois dernier, la directrice adjointe de la SEC, Elizabeth Baird, a été interrogée sur son point de vue concernant les stablecoins. Sa réponse a été sans détour : « Je pense que ce sont des valeurs mobilières. »

Autres ont postulé queMême des stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires relativement simples pourraient être qualifiés de swaps ou de « billets à vue », tous deux traités comme des titres. Valerie Szczepanik, responsable des actifs numériques à la SEC, l'a confirmé.lors d'une audiencela semaine dernière, il n’était pas important que le stablecoin « n’ait pas d’attente de profits » (avec la mise en garde habituelle des « faits et circonstances »).

Paiement de sécurité

Notez qu'il s'agit de la pièce Libra dont nous parlons, et non de laJeton d'investissement LibraIl s'agit évidemment d'un titre. Nous parlons du jeton dont Facebook espère qu'il deviendra le moyen de paiement de facto pour la majeure partie du monde.

Le livre blanc s'ouvre ainsi : « La mission de Libra est de permettre la création d'une monnaie mondiale simple et d'une infrastructure financière qui puisse aider des milliards de personnes. » Passant sous silence la qualification irréaliste et ambitieuse de « simple » (vraiment ?), pouvons-nous utiliser un titre comme « monnaie » ?

Les représentations de valeur adossées à des actifs ont déjà été des monnaies – pensez au dollar et aux autres monnaies nationales à l'époque de l'étalon-or. Mais elles étaient adossées à une matière première qui n'était contrôlée par ONE entité et n'avait pas d'« émetteur ». La proposition Libra est très différente.

Cela nous permet de comprendre l'importance de cette définition. Si le jeton Libra est officiellement classé comme un titre, comme c'est probablement le cas, son utilisation dans une transaction entraînera une « vente » de ce titre et une plus-value ou une moins-value. Puisqu'il s'agit d'un stablecoin, l'événement imposable est peu susceptible d'être significatif. Cependant, il sera supérieur à zéro, car la valeur du panier de Libra fluctuera en fonction de la devise dans laquelle le jeton Libra doit être converti pour finaliser la transaction (car il est peu probable que Libra devienne une « unité de compte » pour la valeur des biens locaux).

Certes, des logiciels verront le jour pour simplifier les choses et calculer plus facilement ce que nous devons déclarer officiellement, mais la simple nécessité de le faire constituera un obstacle majeur. Ce n'est pas seulement dû aux tracas et aux coûts que cela implique ; c'est aussi le souhait compréhensible de la plupart des utilisateurs, même respectueux des lois, de rester hors du radar des autorités fiscales.

Nouvel emballage

Qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs en Crypto ?

En termes d'allocation de portefeuille, peu de choses. Dans sa structure actuelle, Libra ne procurera pas de gains supérieurs à ceux de la concurrence pour les fonds en quête d'alpha. À mesure que son écosystème mûrit, ilpourraitOffrir des rendements stables grâce à des prêts ou à la constitution de garanties – de nombreux fonds privilégient la liquidité et la stabilité plutôt que le risque et la performance. Mais cela ne va pas enflammer le monde des valeurs mobilières.

L’impact principal ne viendra pas tant de la Balance elle-même, mais plutôt de l’aperçu qu’elle offre de l’endroit où une nouvelle classe d’actifs pourrait émerger.

L'idée des titres comme mécanismes de paiement est innovante et pourrait ouvrir de nombreuses perspectives d'utilisation. La stabilité de la valeur requise ne signifie pas nécessairement une hausse limitée, car l'émission de nouvelles actions, sous forme de dividendes indexés sur la valeur (par exemple), pourraitmaintenir une chevilletout en offrant un rendement au détenteur. Au lieu d'une hausse du cours de l'action, un algorithme vous en émettrait davantage et en détruirait une partie si la valeur baissait. Votre patrimoine fluctuerait, tandis que le cours de l'action resterait stable.

Les frictions fiscales liées à l’utilisation d’un titre comme moyen de paiement ne constitueraient pas un problème pour les institutions, car elles disposent généralement de back-offices bien formés pour gérer ce type de situation.

Un autre sujet intéressant à explorer est l'idée de titres adossés à un panier de devises et de dettes publiques. On pourrait assister à l'émergence de titres sur mesure.qui couvrent le risque de change de l'émetteurLes couvertures de change sont une préoccupation majeure pour les entreprises et les investisseurs – imaginez un instrument de dette qui regroupe ces équations complexes dans un rendement stable, ou dans un jeton pré-couvert destiné à être utilisé sur les Marchés financiers ou dans les transactions de la chaîne d’approvisionnement.

Attendez-vous à l'inattendu

L'innovation financière n'a pas débuté avec le renouveau de la Technologies blockchain grâce aux réseaux connectés et au consensus décentralisé. Les Marchés ont connu une évolution fulgurante depuis Marchés création, souvent de manière inattendue et avec des conséquences inattendues.

Malgré ses caractéristiques et ses défauts, Libra représente une avancée significative dans ce processus. Son objectif affiché d'élargir l'inclusion financière et de réduire les frictions de paiement ONE les entrepreneurs depuis des décennies. Si ce n'est peut-être pas la solution que le monde attend, cela permet au moins de faire avancer le débat de manière constructive.

Cependant, en matière de Technologies , quelle qu'elle soit, rares sont les inventions qui finissent par être utilisées conformément à leur objectif initial. Libra ne devrait pas faire exception. En combinant des éléments de Technologies de registre distribué, de philosophie économique et de marketing avisé, l'initiative contribuera à accroître la notoriété, l'adoption et le développement des cryptomonnaies et des jetons de sécurité à plus grande échelle. Mais pas de la manière initialement prévue par ses concepteurs.

Image de la Balance via jakkapant turasen / Shutterstock.com