Стейблкоины USD растут, но нулевые процентные ставки усложняют бизнес-модель

Колумнист CoinDesk Хасу — псевдонимный Криптo , публикующий анализ для Deribit Insightsи еголичный блог.

«Есть десятилетия, когда ничего не происходит, и есть недели, когда происходят десятилетия». Владимир Ленин - якобы

Последние 30 дней были историческими в любом смысле этого слова. Коронавирус встряхивает привычную нам жизнь и уже вызвал беспрецедентные потрясения как на традиционных финансовых Рынки , так и на рынке Криптo .

В центре этого финансового хаоса оказался доллар США, который «перебежал в безопасность» из многих различных активов, включая те, которые традиционные инвесторы считали «безопасными». На момент написания этой статьи индекс S&P 500 упал на 20 процентов по отношению к доллару в 2020 году, сырая нефть упала на 62 процента, британский фунт упал на 9 процентов, а российский рубль и бразильский реал упали на 25 процентов соответственно.

Хотя Рынки Криптo долгое время были изолированы от Рынки в целом, теперь ситуация изменилась, поскольку публичные блокчейны фактически стали рельсы для доллара США в форме обеспеченных долларом стейблкоинов. Доллары на блокчейне представляют собой третий по величине актив в Криптo после Bitcoin (BTC) и эфир (ETH) , опережая XRP (XRP) и Bitcoin Cash (BCH). По объему транзакций они даже посягают на сам Bitcoin :

А поскольку они обеспечены долларами, на них влияют как глобальные изменения спроса на американскую валюту, так и денежно-кредитная Политика Федеральной резервной системы.

С тех пор, как Bitcoin упал с $9000 до $4000, прежде чем консолидироваться около $5000 в середине марта, стейблкоины как группа получили чистый приток около $2 млрд, увеличившись на 33%. Это представляет собой самый большой всплеск спроса за всю историю, в соответствии с всплеском спроса на доллар на традиционных Рынки.

Большая часть этих вливаний пошла на Tether , составив +1,55 млрд с начала года, однако USDC и BUSD также выросли на +170 млн и +150 млн соответственно.

Смотрите также:Политикам T стоит бояться цифровых денег: пока они поддерживают статус доллара

По мере роста спроса инвесторы повышают цену токена выше ONE доллара. Это создает стимул для арбитражных фирм активизироваться и вводить больше предложения в систему, пока спред не закроется. Приведем пример: фирма может внести 10 миллионов долларов с помощью Tether , чтобы купить 10 миллионов долларов токенов USDT — ровно по 1 доллару за штуку. Затем она продает эти токены по цене чуть выше 1 доллара и кладет разницу в карман в качестве прибыли.

В течение последнего месяца USDT постоянно торговался выше 1 доллара в результате возросшего спроса, что объясняет огромный приток в размере 1,55 млрд.

Почему инвесторы хотят стейблкоины USD сейчас больше, чем когда-либо? Я считаю, что есть три основные причины этого всплеска интереса.

Во-первых, мы увидели бегство в безопасное место изрискованные Криптo как Рынки рухнули. Я видел, как люди, которые были оптимистичны в отношении Криптовалюта в долгосрочной перспективе, избавлялись от нее в краткосрочной перспективе, поскольку ранее некоррелированные классы активов начали синхронно снижаться.

Во-вторых, существует большой спрос на USD со стороны валют развивающихся рынков, которые слабеют по отношению к доллару, как описано во введении. Из-за своей офшорной природы, USDT в частности стал ONE из лучших способов долларизациив таких местах, как Китай, Индонезия, Россия и Бразилия.

Наконец, физическая реальность карантинов из-за коронавируса и ограничений на поездки на данный момент крайне усложнила перемещение наличных, особенно между странами. Доллары на блокчейне обладают некоторыми из желаемых свойств наличных, особенно с точки зрения доступа без разрешения и Политика конфиденциальности (при правильном использовании), и могут выступать в качестве замены — по крайней мере временно.

В то время как обеспеченные долларом стейблкоины все чаще превращаются в «евродоллары lite», они также подчиняются денежно-кредитной Политика доллара. 15 марта Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) снизил ставку по федеральным фондам на 1 процент до 0 процентов-0,25 процента, чтобы смягчить предстоящую рецессию, вызванную коронавирусом.

Это сокращение на самом деле имеет большое влияние на бизнес-модель этих эмитентов стейблкоинов. Чтобы понять почему, нам нужно только посмотреть, как они зарабатывают деньги. Пока что есть два основных способа.

Во-первых, инвестируя свои резервы (обычно путем предоставления их в кредит коммерческим банкам или покупки ценных бумаг с фиксированным доходом с рейтингом AAA, таких как государственные облигации США). Вступая в 2020 год, крупнейшие стейблкоины удерживали в общей сложности 5,5 млрд долларов клиентских средств. При процентной ставке 1,25 процента эти депозиты могли бы принести им до 68,75 млн долларов дохода.

Даже несмотря на то, что доходы от процентов иссякнут, я вижу большое будущее для стейблкоинов, обеспеченных долларом

Поскольку ставка федеральных фондов влияет на все коммерческие процентные ставки, эмитенты монет, таких как Tether или USDC, теперь могут заработать значительно меньше денег на процентах в будущем. Если ставки станут отрицательными, как это происходит в Европе и Японии, то им, возможно, даже придется платить, чтобы внести деньги, перевернув свой бизнес с ног на голову.

Из-за сокращения доходов есть опасения, что операторы стейблкоинов могут быть вынуждены вкладывать средства в более рискованные инвестиции, чтобы оплачивать счета, например, в корпоративные облигации. Эта динамика также может объяснить, почему стейблкоины, обеспеченные евро или иеной, так и не взлетели.

В качестве второго источника дохода некоторые операторы (например, Tether) уже взимают комиссию, в настоящее время 0,1 процента, за депозиты и погашения, в то время как другие (например, USDC) этого не T. Мы также можем увидеть, как стейблкоины исследуют совершенно новые бизнес-модели, чтобы соответствовать новой реальности нулевых ставок. USDC , похоже, движется в направлении становления фактически коммерческим банком, предоставляя API-интерфейсыдля платежей (в том числе с фиатных кредитных карт), кошельков, торговых площадок и бизнес-счетов.

Смотрите также:Хасу - Нет, концентрация среди майнеров T сломает Bitcoin

На данный момент более вероятно, что операторы попытаются создать (и взимать плату) смежные предприятия, которые стали возможны благодаря этим стейблкоинам, вместо того, чтобы перекладывать издержки на розничных пользователей, например, путем увеличения предложения токенов относительно депозитов в качестве формы налога на использование или введения дополнительной комиссии за транзакцию (PAXуже делает это (для своего токена, обеспеченного золотом.) Последнее влечет за собой свои собственные проблемы, поскольку пользователи мотивированы заключать оригинальные токены в не требующий доверия контракт и вместо этого совершать транзакции с квитанциями (аналогично WETH/ ETH). Централизованные биржи могут снова стать решающими фигурами в этой ситуации, поскольку они могут решать, поддерживать ли обернутые токены или нет.

Даже при иссякающем доходе от процентов я вижу большое будущее для стейблкоинов, обеспеченных долларом, особенно сейчас, когда альтернативные издержки хранения стейблкоинов фактически сошли на нет. Вероятно, в будущем мы увидим еще больший приток средств, как из мест с отрицательными ставками на их традиционных банковских счетах, так и с развивающихся Рынки с валютами, которые быстро теряют свою стоимость по отношению к доллару. Пока пользователи ценят услугу, предлагаемую стейблкоинами, я вижу хорошие шансы на то, что операторы смогут разработать новые и устойчивые бизнес-модели.

Благодарим Су Чжу, Ника Картера и Майка Ко за их вклад.