Что означает новая инфляционная Политика ФРС для стейблкоинов

Александр Липтон — технический директорСила, приглашенный профессор и научный сотрудник Иерусалимской школы бизнеса Еврейского университета в Иерусалиме, а также научный сотрудник по связям с общественностью Массачусетского Технологии института.

27 августа председатель Федеральной резервной системыДжером Пауэлл выступил с речью, которую посмотрело множество зрителейпод названием «Новые экономические вызовы и обзор денежно-кредитной Политика ФРС» на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. В своем выступлении Пауэлл объявил, что ФРС позволит инфляции подняться выше своего долгосрочного уровня в 2%. В более близком будущем ФРС продолжит свою Политика поддержания ставки по федеральным фондам на (почти) нулевом уровне и покупки казначейских облигаций на сумму 80 миллиардов долларов в месяц.

Если говорить в перспективе, то общие активы ФРС составляли $4,3 трлн в марте и $6,6 трлн в августе — огромный рост из-за покупок казначейских облигаций США и ипотечных ценных бумаг. Весьма вероятно, что ставка по федеральным фондам останется на нулевом уровне в течение длительного периода времени — возможно, в течение следующих пяти лет. Для сравнения, в Японии краткосрочные ставки оставались на уровне или ниже нуля (с коротким перерывом) в течение 20 лет.

См. также: Фрэнсис Коппола -Г-н Пауэлл, если вы хотите более высокую инфляцию, дайте людям деньги

Теоретически, масштабная печать денег ФРС и связанное с этим раздувание ее баланса, предпринятое для борьбы с экономическим влиянием COVID-19, приведет к повышению инфляции. На практике инфляция остается довольно низкой из-за общей слабости мировой экономики и снижения спроса. ONE из возможных объяснений заключается в том, что из-за высокой степени экономической неопределенности и частные лица, и предприятия склонны копить деньги, а не тратить их.

В частности, банки, которые в обычных обстоятельствах стремятся давать в долг, склонны KEEP свои активы в ФРС. Таким образом, коммерческие банки переходят от модели частичного резервирования к узкой банковской модели, в то время как ФРС действует скорее как банк частичного резервирования. Хотя заявление Пауэлла не имеет немедленных последствий, в долгосрочной перспективе оно будет иметь глубокие последствия для стоимости акций, нефти, золота и криптовалют, и, в более широком смысле, дляmodus operandiвсей финансовой системы.

В настоящее время депозиты во всех коммерческих банках США составляют 15,6 триллиона долларов США. В то же время общая капитализация всех стейблкоинов на основе доллара США составляет около 15 миллиардов долларов США. Банки не платят проценты своим клиентам, таким образом, пользуясь доступом к депозитам как к прибыльному источнику бесплатного финансирования. Тем не менее, несмотря на это преимущество депозитов, положение банков в долгосрочной перспективе нестабильно. Они больше не могут предлагать конкурентоспособные процентные ставки по депозитам, а предложения FDIC по страхованию не могут обеспечить защиту потребителей в случае дефолта любого крупного банка.

Это будет иметь серьезные последствия для цен на акции, нефть, золото и криптовалюты, а в более широком смысле — для modus operandi всей финансовой системы.

Несмотря на огромную популярность среди Криптo аборигенов, облегчающую вход и выход из торговых позиций, в настоящее время стейблкоины оказывают ограниченное влияние на экономику в целом. Чтобы стать экономически значимыми и получить массовое принятие, стейблкоины должны предоставить явные преимущества по сравнению с банковскими депозитами.

В настоящее время стейкинг токенов для возврата средств предлагает очень конкурентоспособные ставки, но, скорее всего, это снизится до более устойчивой ставки по депозитам в 2%. Это может обеспечить привлекательное хеджирование для целевого показателя инфляции в 2%, но, вероятно, в течение десятилетия общая доля депозитов, хранящихся в фиатных стейблкоинах или цифровых валютах центральных банков, резко вырастет. Это связано с гибкостью платежей, которую предлагают платежи стейблкоинов и программируемые деньги, особенно для предприятий и учреждений, если изначально не для розничных потребителей.

Стейблкоины уже оказали значительное влияние, но для того, чтобы оказать еще большее влияние на мировую экономику, они должны удовлетворять более широкие потребности.

Во-первых, им необходимо разорвать свои связи с банками как держателями залога и найти соответствующий нормативным требованиям способ KEEP залога за пределами существующей банковской системы. Если этого не сделать, стейблкоины создадут инфляционное давление, поскольку залог, хранящийся в банках, будет просачиваться в реальную экономику и приводить к тому, что в системе будут циркулировать как стейблкоины, так и залог.

Стейблкоины, которые предоставляют ценность и возможности за пределами банковской системы, — это то, для чего была создана Криптo , — то, чего в настоящее время не хватает валютным стейблкоинам. В этом отношении так называемые Цифровая торговая монета, ONE из оригинальных стейблкоинов, обеспеченных активами, предложенный Томасом Харджоно, Алексом Пентландом и мной в 2018 году, особенно привлекателен, особенно если соответствующее обеспечение имеет положительный перенос.

См. также: Алекс Липтон -Стейблкоины — это мост от центральных банков к потребительским платежам

Во-вторых, стейблкоины должны сделать деньги действительно программируемыми. Хотя транзакции Bitcoin Pay to Script Hash (P2SH) и смарт-контракты Ethereum предоставляют некоторые возможности программирования, часто используемые экспертами, они слишком сложны для понимания обычными экономическими агентами, чтобы быть необходимыми. Например, программируемые деньги ускорили бы распределение чеков стимулирования и сэкономили бы миллиарды долларов в этом процессе по сравнению с архаичным способом, которым это делает Министерство финансов в настоящее время.

В-третьих, стейблкоины должны утратить свои национальные аспекты и обрести значимые трансграничные черты. Новая Политика ФРС естественным образом облегчает трансформацию стейблкоинов с национального на наднациональный уровень тем, что все развитые экономики находятся более или менее на одном уровне и ничего не платят по депозитам.

Подводя итог, можно сказать, что изменения в Политика ФРС открывают реальную возможность для построения новой экономики на основе программируемых денег и регулярно жалующихся платежных рельсов, работающих полностью (или в основном) за пределами существующей банковской системы. Широкое расширение платежных механизмов демократизирует Финансы и сделает их гораздо более инклюзивными и справедливыми. Это также заставит банки стать более гибкими и маневренными, чтобы оставаться экономически значимыми.