Криптo лонг и шорт: потенциал биткоина как класса обеспечения

Сегодня я собираюсь связать воедино три, казалось бы, не связанные между собой истории прошлой недели, чтобы подчеркнуть тенденцию, которую, как мне кажется, мы в значительной степени упускаем из виду. Готовы?

Во-первых, отчет о доходах Tesla за первый кварталраскрытыйкомпания продала свои акции на сумму 272 миллиона долларовBitcoinактивы в первом квартале.По словам ее генерального директора, ELON Маск, он сделал это, чтобы проверить ликвидность рынка. 101 млн долларов, которые он добавил к квартальной прибыли компании, тоже T повредили.

Во-вторых, Криптo Genesis Trading (дочерняя компания DCG, которая также является материнской компанией CoinDesk) опубликовал отчет за первый квартал 2021 года, который показал, что сумма непогашенных кредитов превысила 9 миллиардов долларов, увеличившись на 136% по сравнению с предыдущим кварталом.

Вы читаете Криптo Long & Short, информационный бюллетень, который подробно LOOKS движущие силы Криптовалюта Рынки. Автором бюллетеня является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон. Бюллетень выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с инсайтами и анализом — с точки зрения профессионального инвестора. Вы можете подписаться здесь.

В-третьих, председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэллговорили омакроэкономическая ситуация остается стабильной, сохраняя ожидания средней инфляции в 2% в течение следующих нескольких лет.

Что общего ONE этими тремя историями? Ответ заключается в том, чтобы рассмотреть растущее использование Bitcoin в качестве резервного актива на корпоративных балансах, чтобы почему компании хотят сделать это сегодня, и почему они, вероятно, захотят сделать это в ближайшие годы.

Балансы

Прежде чем перейти к рассказам этой недели, давайте освежим в памятибалансовый отчет история активов.

Компании, инвестирующие в Bitcoin как резервный актив обычно цитировали ценить защиту как главную причину. Bitcoin сохранит свою покупательную способность Против неизбежного обесценивания фиата, утверждается в аргументе. Поскольку приоритетом корпоративного казначейства является обеспечение бизнеса средствами, необходимыми для операций и стратегических инвестиций, как сегодня, так и в будущем, некоторые сторонники утверждают, что Bitcoin идеальный казначейский актив, хотя волатильность вызывает беспокойство.

Компания-разработчик программного обеспечения MicroStrategyначал этов августе, поставиввсе своей корпоративной казны в Bitcoin; фирма постоянно увеличивала свои активы, даже привлечение капиталасделать это. В феврале этопровел мероприятиедля информирования других компаний о преимуществах и логистике, которые, как сообщается, посетилиболее 8000 заинтересованные стороны. Другие фирмы, занимающиеся резервированием Bitcoin , включают Квадрат,Акер и Мейту, а на этой неделе южнокорейско-японскийиздатель видеоигр Nexon раскрыли информацию о покупке Bitcoin на сумму 100 миллионов долларов (что составляет примерно 2% от его наличных денег и эквивалентов).

А потом Tesla. После публичной перепалки в Twitter между генеральным директором ELON Маском и генеральным директором MicroStrategy Майклом Сэйлором, ожидания, что Tesla скоро присоединится к ним, возросли. Компания не разочаровала: в феврале он объявил Покупка Bitcoin на $1,5 млрд. Опубликованные на этой неделе доходы за первый квартал 2021 года показали, компания продалапримерно 10% своих активов за 272 миллиона долларов. Маскобъяснил в Твиттереэто было сделано для «проверки ликвидности рынка».

Это был умный ход по многим пунктам. ONE дело — ликвидность на входе; мы можем предположить, что покупка на 1,5 миллиарда долларов была тщательно осуществлена ​​в течение нескольких недель. Другое дело — ликвидность на выходе; любой корпоративный казначей должен будет чувствовать себя комфортно, поскольку он может конвертировать резервные активы в оборотный капитал в любой момент. Действия Tesla убедят другие компании в том, что риск ликвидности не должен быть главной проблемой.

И вклад продажи в размере 101 миллиона долларов в чистую прибыль также посылает мощный сигнал. Ликвидация традиционных «эквивалентов наличности» обычно не оказывает большого влияния на чистую прибыль. Этим шагом Tesla дает понять, что вот «эквивалент наличности», выполняющий двойную функцию: сохранение стоимости и потенциальную прибыль. Благодаря своей существенной позиции в Bitcoin и пропаганде Криптo MicroStrategy преобразовала свое ценностное предложение для бизнеса из компании-разработчика программного обеспечения в зарегистрированного прокси-сервера Bitcoin . Компаниям T нужно заходить так далеко — даже с скромное распределение на Bitcoin, они могут сохранить свой CORE бизнес, но при этом создать потенциальный буфер, когда доходы кажутся слабыми.

Рост заимствований

Теперь перейдем к кредитному портфелю Genesis, где есть кредиты в долларах США (USD) и стейблкоинах.более чем удвоилосьза квартал. Спрос на этот вид кредитана данный момент заправлен в основном за счет возможности торговли на основе постоянного базиса на рынке фьючерсов Bitcoin . В дальнейшем, скорее всего, это будет обусловлено растущим пониманием эффективность Bitcoin как залога и растущее количество Bitcoin , готовых к использованию в качестве залога.

Значительная часть этих Bitcoin будет находиться на балансах корпораций.

Tesla показала, что выход из значительной позиции BTC возможен. Genesis показал, что позиция BTC может увеличить оборотный капитал без создания налогооблагаемого события, выступая в качестве обеспечения по фиатному кредиту.

Это еще больше усиливает аргументы в пользу хранения Bitcoin в качестве казначейского актива. Первоначальный интерес может быть обусловлен опасениями по поводу долгосрочной ценности наличных денег и их эквивалентов. Дальнейший рост, вероятно, будет обусловлен относительной легкостью привлечения капитала с помощью актива, не привязанного к экономическому циклу.

Инфляционные ожидания

То, что сказал председатель Федеральной резервной системы США Пауэлл ранее на этой неделе, поможет. Поскольку инфляция постоянно находится ниже целевого среднего уровня в 2%, Пауэлл признал, что инфляции будет позволено быть выше этого уровня в течение некоторого времени. Действительно, инфляционные ожидания рынка, на которые указывает 10-летняя ставка безубыточности, впервые за более чем восемь лет превысили 2,4%.

Это тревожная перспектива, поскольку она снизит реальную стоимость денег даже больше, чем рынок привык ожидать. Поэтому перспектива инфляции, превышающей 2% в течение нескольких лет, скорее всего, заставит корпоративных казначеев спешно искать способызащитить активы отто, что генеральный директор MicroStrategy Майкл Сэйлор называет эффектом «таяния кубика льда». И подтверждение Пауэллом того, что количественное смягчение продолжится в обозримом будущем, подчеркнет опасения обесценивания фиатных денег.

Эти тенденции могут в конечном итоге побудить еще больше казначеев вкладывать хотя бы часть своих корпоративных резервов в Bitcoin. Это создаст еще более глубокий пул Bitcoin , готовых к использованию в качестве залога.

Вопросы залога

И вот более глубокий вывод: потенциальное использование биткоина в качестве залога только начинается.

Мы уже увидели значительный рост в индустрии кредитования, обеспеченного криптовалютой, как показано в отчете Genesis, упомянутом выше. У меня T данных о том, какая часть этого обеспечения — Bitcoin, но мы можем предположить, что это основная часть. То же самое относится к стремительно растущему использованию Криптo в качестве обеспечения на бурно развивающемся рынке деривативов с кредитным плечом. И, как сказал мой коллега Брэди Дейл сообщили на этой неделе, общая рыночная капитализация токенов децентрализованного Финансы (DeFi), которые представляют кредитование и другие финансовые приложения, превысила 120 миллиардов долларов, достигнув исторического максимума. Wrapped Bitcoin, токен на базе Ethereum, на 100% обеспеченный Bitcoin , который был создан для упрощения использования криптовалюты в качестве залога в приложениях DeFi, достигла рекордно высокого уровня рыночной капитализациив размере 9,5 млрд долларов две недели назад.

Но все это может оказаться незначительным по сравнению с использованием Bitcoin в качестве залогового актива в двусторонних сделках РЕПО. Рынок РЕПО, на котором корпорации могут использовать свои ликвидные активы для заимствования краткосрочных денежных средств для нужд оборотного капитала и закладывать в качестве залога «безопасные» ценные бумаги, такие как казначейские облигации США, был по оценкам,По состоянию на конец прошлого года этот показатель составил около 4,1 трлн долларов США, из которых около 1,3 трлн долларов США приходилось на небанковские и неторговые ценными бумагами компании.

Очевидно, что Bitcoin в ближайшее время не будет таким же ликвидным, как рынок казначейских облигаций. И он почти наверняка всегда будет намного более волатильным. Но для однодневного кредитования корпораций, работающих во многих разных валютах, Bitcoin может начать рассматриваться как интригующая альтернатива залогу, ONE также имеет потенциал для увеличения прибыли, когда это необходимо. И кредиторы могут быть привлечены легкопередаваемой природой предъявительского актива залога, не говоря уже о превосходной доходности. Кроме того, есть и положительная сторона владения активом, который не будет обесцениваться растущим денежным предложением и растущим уровнем инфляции.

Рыночная инфраструктура для этого уже выстраивается основными кредитными службами Криптo . Мы даже могли бы увидеть, как децентрализованные кредитные службы начинают предлагать услуги типа РЕПО. Банки, традиционно ключевые участники Рынки РЕПО, уже все больше вовлекаются в Криптo . И регуляторы могли бы посчитать прозрачность залога на основе блокчейна освежающим изменением по сравнению с непрозрачными и запутанными сетями собственности, свойственными сегодняшнему рынку.

Однако Криптo привносят другой тип риска в хрупкое уравнение, и концепция Bitcoin как залога должна преодолеть множество препятствий, прежде чем она сможет внести существенные изменения в сегодняшнюю финансовую экосистему. Но изменения уже происходят во многих аспектах рыночной сантехники, и признаки указывают на более широкую финансовую роль Bitcoin , чем просто как актива на балансе.

JPMorgan присоединяется к рынку Криптo

JPMorgan Chaseготовится предложить По словам источников, активно управляемый Bitcoin фонд для своих частных клиентов, возможно, уже этим летом.

Многое было сказано о «развороте», который это подразумевает, потому что в прошлом генеральный директор JPMorgan Джейми Даймон называл Bitcoin «глупостью» и угрожал уволить любого трейдера, пойманного за спекуляцией на Криптo Рынки. Если даже JPMorgan теперь принимает Криптo возможности, то, несомненно, это означает, что учреждения готовы выйти на рынок в массовом порядке.

Однако история более тонкая.

• Эти фонды предлагаются только частным клиентам, у которых меньше регуляторных барьеров (в отличие от пенсионных фондов и страховых компаний, например) и которые теоретически могут выдержать более высокий уровень риска. Это расширит участие, но не сделает Bitcoin «мейнстримом».
• Под «активно управляемыми» я подразумеваю, что они попытаются победить рынок Bitcoin , также занимаясь стратегиями деривативов и распределения денежных средств. Большинство фондов пассивны — они накапливают Bitcoin, и стоимость фондов тесно связана с этим активом. Попытка победить рынок с таким волатильным активом — рискованная стратегия не только для инвесторов, но и для репутации фирмы.
• Однако главный вывод здесь заключается в том, что такой крупный банк, как JPMorgan, не принял бы решение о запуске такого продукта без серьезного рассмотрения, особенно в свете предыдущих комментариев Даймона. JPMorgan сделал бы это после месяцев размышлений и тщательного планирования и только после определенного указания на то, что его клиенты хотят этот продукт. Это подтверждает растущий интерес, который мы наблюдаем со стороны институциональных и крупных инвесторов, и указывает на более сильный приток средств в будущем.

Звенья цепи

U.S. Bank (часть U.S. Bancorp, пятого по величине банковского учреждения в США)объявлено на этой неделе он предложит новый продукт по хранению Криптовалюта в партнерстве с неназванным субкастодианом. Он также объявил, что был выбран для управления биржевым фондом Bitcoin (ETF) NYDIG, если он будет одобрен регуляторами. ЕДА НА ВЫНОС: Это сверхмощные услуги, которые T запускаются в мгновение ока – это означает, что US Bank работает над этим уже некоторое время. Более чем вероятно, что многие другие традиционные финансовые учреждения делают то же самое за закрытыми дверями. Довольно скоро список традиционных банков нет список тех, кто занимается Криптo, будет короче, чем список тех, кто ею занимается.

Говоря о Банке США, онучаствовал вместе с Стейт-стрит и другие инвесторы в раунде финансирования в размере 30 миллионов долларов для институциональной Криптовалюта инфраструктурной компании Securrency. ЕДА НА ВЫНОС: Здесь у нас есть два значительных традиционных финансовых учреждения, инвестирующих в бизнес, который связывает традиционные услуги с Криптo . Читайте в этом то , что вы ...

Генезис Трейдинг (дочерняя компания DCG, которая также является материнской компанией CoinDesk) опубликовал отчет за первый квартал 2021 годана этой неделе объем активных кредитов вырос на 136% и превысил 9 миллиардов долларов.ЕДА НА ВЫНОС: ONE из многих интересных данных в этом отчете является рост почти на 400% непогашенной задолженности. эфир кредиты, в основном обусловленные доходностью и арбитражными возможностями на платформах децентрализованного Финансы (DeFi). Кредиты BTC в процентах от общей суммы непогашенных обязательств снизились с 54% до 43% (все еще абсолютный рост примерно на 90% в долларовом выражении), в основном из-за исчезновения прибыльной премиальной торговли на Bitcoin трасте GBTC Grayscale (Grayscale также является дочерней компанией DCG) и постоянного спреда между фьючерсными и спотовыми Рынки , который препятствует коротким продажам BTC .

Coinbase имеет задержали запускторговли на стейблкоинахTether (USDT) до следующего месяца, сославшись на продолжающуюся проблему с API своей профессиональной платформы. ЕДА НА ВЫНОС: Это гораздо больше, чем просто раздражающий технический сбой: это напоминание о розничном происхождении Криптo . Биржи и сервисы возникали ad hoc в течение последних 10 лет без координации, поэтому нет общеотраслевого Технологии стандарта для подключения. Это будет исправлено со временем и инвестициями, но нет «центрального органа», который бы решал, какими должны быть стандарты.

TheСЕЦ оттолкнулпринятие решения оВанЭкпредлагаемый Bitcoin ETF как минимум до 17 июня. ЕДА НА ВЫНОС: Хотя многие предполагали, что одобрение Bitcoin ETF в США , скорее всего, произойдет в NEAR будущем, учитывая успех Bitcoin ETF и ETH на канадском рынке, а также знакомство председателя Гэри Генслера с Криптo , эта задержка не является неожиданностью. У SEC есть только три из 10 активных предложений для рассмотрения, и она может решить одобрить более ONE одновременно, чтобы избежать предоставления преимущества первопроходцу и предоставить рынку больше выбора.

Законопроект, одобренныйПарламент Германиина прошлой неделе, как ожидается, вступит в силу 1 июля, если будет одобрен Бундесратом,позволит управляющим фондами благосостояния и институциональными инвестициямиизвестный какСпециальные фонды инвестировать до 20% своего портфеля в Криптo. ЕДА НА ВЫНОС: Согласно отчету, это позволит переместить на Криптo рынок почти 425 миллиардов долларов. Однако маловероятно, что все фонды воспользуются этой возможностью, и что те фонды, которые это сделают, вложат максимум средств. Более того, инвесторы, заинтересованные в Криптo вложении, имеют множество вариантов, доступных через многочисленные криптовалютные фонды, которые в настоящее время торгуются на биржах. Однако этот законопроект создает условия для Криптo в профессионально управляемых диверсифицированных фондах, что может внести большой вклад в установление массового принятия.