MEV поширився на Bitcoin у більш тонких формах, ніж на Ethereum

• Можливості арбітражу існують у традиційних Фінанси і Крипто, але в останній вони більш виражені через видимість незавершених транзакцій і повільний час розрахунків.
  
  
• Незважаючи на те, що MEV на Bitcoin менш помітний, ніж на Ethereum , він розвивається завдяки таким практикам, як «снайпінг» порядкових написів, видобуток порожніх блоків і картелювання майнерів.
  
  
• Поява MEV на Bitcoin може призвести до тиску з боку ринку на те, щоб mempool стали «приватними», що підірве основоположні принципи криптовалюти.

ONE із передбачуваних «додатків-вбивць» для криптовалют і блокчейнів є можливість торгувати всіма видами активів (якщо це можна так назвати) без централізованого фінансового посередника. Неважливо, що більшість цих активів нічого не роблять нібито робити щось, не роблячи взагалі нічого. Торгуючи ними, люди отримують величезні прибутки. Як час у 2020 році коли всі розбагатіли на SHIB , а потім знову в 2023 торгівля WIF і торгівля PEPE.

Коли початковий капітал накопичувався в ці токени, вони були вперше придбані на децентралізованих біржах за допомогою автоматизованих маркетмейкерів (AMM) задовго до того, як вони стали доступними на централізованих Крипто біржах. AMMs є децентралізованими програмами які підбирають покупців і продавців Крипто без усілякої халепи обміну даними, пов’язаної з регульованим обміном. Жодних паспортних зображень чи фотографій водійських прав чи високих селфі, і вам не потрібно чекати чогось чи когось конкретного. Все, що вам потрібно зробити, це підключити свій Крипто , повідомити AMM, що ви хочете придбати певну кількість певного активу, натиснути «Купити», і ви в дорозі.

Що безпосередньо цікаво в цих AMM (окрім зручності та Політика конфіденційності уникнення перевірок ідентифікаційних даних), так це те, що в той час як Крипто лідери Погляди пропагують Крипто та блокчейни як «наступну ітерацію» фондового ринку (уявіть собі фондовий ринок, але він ніколи не закривається… і якщо ви помилитеся, немає жодного регресу… що T дуже добре, якщо ви якимось чином не заробите на помилці чи збої, скажімо, якщо ви були на права сторона торгівлі, коли акції Berkshire Hathaway торгувалися близько 180 доларів США замість приблизно 600 000 доларів США), у певному сенсі Ринки акцій працюють у режимі реального часу більше, ніж AMM.

Грубий приклад: особа А хоче купити акцію XYZ за 100 доларів, а особа Б продає акцію XYZ за 99 доларів. Оскільки сьогоднішні фінансові Ринки настільки гіперзв’язані, Особа В якось це знає (є легальні і нелегальними шляхами щоб знайти цю інформацію та діяти на основі неї) і купує акцію XYZ в особи Б за 99 доларів США та миттєво продає її особі А за 100 доларів США. Усі задоволені: особа А отримує акцію XYZ, особа Б отримує 99 доларів США, а особа В отримує 1 долар США за арбітражну торгівлю.

Ця торгівля, яка заробляє гроші, закінчилася, закінчилась і стерлася, а разом з нею зникла і поглинута арбітражером Особою С є неефективність ринку для Акції XYZ (різниця в 1 долар між ціною покупки Особи А та ціною продажу Особи Б). І все це відбувалося в режимі реального часу, під яким ми маємо на увазі лінійно, Особа С мала стати між особами А та Б у потрібний час, щоб виконати цю угоду, і це мало відбуватися в такому порядку (від А до С до Б).

Ми, звичайно, можемо побачити той самий тип арбітражу з AMM, хоча й у дещо іншій формі. Припустімо, ви рано почули про SHIB і хотіли купити ще до того, як він стане доступним на централізованій біржі. Оскільки це не біржа, на якій ви викликали AMM на основі Ethereum (SHIB було створено на Ethereum як токен ERC-20), і ви натиснули кнопки, щоб придбати токени SHIB . Коли ви робите це замовлення, воно додається до великої групи запропонованих транзакцій Ethereum . Деякі з цих транзакцій можуть бути людьми, які купують речі в Інтернеті за допомогою USDC, але багато з них є угодами за такі токени, як SHIB , WIF або PEPE.

Усі ці операції доступні для перегляду раніше їх завершують і виконують, оскільки вони висять у цифровій кімнаті очікування називається mempool. Якщо AMM, який ви використовували для своєї торгівлі, неправильно оцінив SHIB через неефективність ринку (як у нашому прикладі Stock XYZ), хтось у мережі міг би створити транзакцію Ethereum , яка купує SHIB , перш ніж використовувати інший AMM, щоб потім продати його вам із прибутком (оскільки пам’ятайте, що ці транзакції доступні для перегляду, перш ніж їх буде завершено).

Розглянемо цей приклад ще далі. Припустімо, що ваша покупка SHIB досить велика. У цій ситуації кожен може бачити, що ваша дуже велика трансакція, що змінює ринок, очікує на виконання, і може здійснювати операції навколо вашої, щоб скористатися як неефективністю ринку, так і ринковим характером вашого замовлення.

Подібні операції можна об’єднати в рубрику торгівля сендвічами. Деякі вибирають термін сендвіч напади тому що AMM не зіставляє покупця з передбачуваним продавцем або продавцями, і тому що це може призвести до втрати початкового покупця в великий шлях, перш ніж їх торгівля навіть завершиться (уявіть, якби ви хотіли купити 1 мільярд токенів SHIB , а отримали лише 800 мільйонів через неефективність AMM під час сендвіч-торгівлі).

Сендвіч-торги та інші типи «виявлення неефективності» називаються більш широко Максимальне (або Майнер) значення, яке можна видобути. (В Ethereum більше T існує майнерів, тому ребрендинг). Це те, що мають на увазі Крипто технобалбатуни, коли вони використовують ініціалізм MEV у розмові, ніби це звичайна мова (а-ля високі фінанси EV або IRR). Усе, що означає MEV, полягає в тому, що в Крипто ті, хто перевіряє транзакції, вибирають порядок їх у спосіб, який є найбільш вигідним для них самих, а не для транзакторів. Оскільки час блокування (час, потрібний для перевірки транзакцій) такий ні у реальному часі (в Ethereum транзакції перевіряються кожні 12 секунд або близько того), у реальному світі є достатньо часу для проведення арбітражних угод. Особливо, якщо ви а бот замість справжньої Human.

Зважаючи на це, T потрібно багато чого, щоб уявити, що MEV вийшов за межі AMM. Справедливий висновок із попередньої технобалаканини такий: чим складніше те, що ви намагаєтесь зробити, тим більша ймовірність MEV (як у звичайних Фінанси).

MEV: переваги, недоліки та слабке існування на Bitcoin

Дискусія навколо MEV є широкою. Чи добре це? Чи це погано? Чи це незаконно?

Залежно від того, кого ви запитуєте.

Позитивним моментом є те, що MEV — це вільний ринок, який визначає фактичну вартість речей у блокчейнах, усуваючи неефективність, яка буде використана, доки неефективність не наблизиться до нуля. З іншого боку, MEV дає змогу необізнаним людям і новим користувачам бути абсолютно зруйнованими експертами та досвідченими користувачами (звучить знайомо?).

Поки що ми згадували лише про Ethereum , тому що, незважаючи на всі його переваги, MEV історично не існував на Bitcoin. Теоретично це існувало, але на практиці економічно невигідно (за винятком дуже специфічних ситуацій).

Ви, мабуть, дивуєтеся: "Немає MEV? Якщо є MEV для AMM на основі Ethereum, то напевно ONE для AMM на основі Bitcoin?"

І ви мали б рацію, за винятком того, що AMM на основі біткойн T існує (значного розміру). Це тому, що Ethereum більш експресивний, ніж Bitcoin, тобто ви можете «робити з ним більше речей», наприклад створювати монети з талісманами собак або інші меми, щоб торгувати на AMM і ставати багатими.

І оскільки Bitcoin T такий експресивний, T процвітаючого ринку чи AMM для нових токенів на Bitcoin. А без нових, свіжих небіткойн-активів на Bitcoin , як може з’явитися можливість MEV, пов’язана з AMM? Що саме ви б робили? Обмін Bitcoin на інший Bitcoin?

Ну, так. Саме тут почав проявлятися MEV на Bitcoin .

MEV на Bitcoin

MEV далеко не настільки надійний щодо Bitcoin , як для Ethereum , і коли ця тема обговорюється серед експертів, вона завжди насичена застереженнями.

«Це більше схоже на ігри, в які можна грати, ніж на MEV», — сказав Колін Харпер, керівник відділу досліджень і контенту компанії Luxor Технології , яка займається видобутком Bitcoin (не має відношення до готелю у Вегасі).

Три роки тому Bitcoin пішов через оновлення під назвою Taproot, що зробило мережу більш виразною. Ця експресивність також випадково зробила Bitcoin -еквівалент NFT можливо через Протокол Ordinals Кейсі Родармора. Ось що я маю на увазі під «обміном Bitcoin на інші Bitcoin»: «NFT» можуть працювати з Bitcoin , оскільки Порядковий протокол може бачити, які сатоші (найменша одиниця Bitcoin, стомільйонна) вписані довільними даними, які можуть бути зображенням, текстом або щось інше. Ці предмети колекціонування називаються написами, щоб їх не плутати з NFT (які є окремими токенами). Якби ви купували напис, замість того, щоб купувати абсолютно новий токен, як це було б на Ethereum, ви просто купували трохи Bitcoin , які є особливими лише через призму протоколу Ordinals.

Це, буквально, купівля Bitcoin за Bitcoin (звичайно, купуючи менше за більше). І як купівля SHIB за ETH або USDC за USDT, купівля Bitcoin за Bitcoin є заходом, який може бути першим.

«Коли ви продаєте написи на Чарівний Едем або інший подібний ринок, ви використовуєте PSBT [Частково підписана Bitcoin транзакція]", - пояснив Харпер. "Продавець підписує свою половину, і коли покупець купує її, він завершує транзакцію своїм підписом, і покупець сплачує комісію за транзакцію. Отже, якщо NFT-трейдер бачить транзакцію в mempool, він може перехопити її, опублікувавши власну транзакцію, яка замінює оригінальний платіж і адресу покупця своїми власними. Для цього вони транслюють RBF [Заміна за оплату] транзакція з вищою комісією, щоб гарантувати, що їхня транзакція підтверджується раніше ONE».

Хоча це T зовсім схоже на MEV чистої гри, як обговорювалося в першому розділі цієї статті, все одно LOOKS як MEV: передбачуваний покупець і продавець T збіглися, оскільки третя сторона прийшла та запропонувала майнерам більшу компенсацію в обмін на напис, а майнери максимізували власну цінність угоди, прийнявши транзакцію третьої сторони.

Інші речі, які нагадують MEV на Bitcoin

У Bitcoin все ще є майнери (прочитайте тут, що це означає порівняно з валідаторами Ethereum) і в бізнесі майнінгу дещо регулярно відбуваються деякі речі, які виглядають як MEV.

ONE поширений приклад це видобуток порожніх блоків. Періодично видобувається блок Bitcoin без нічого. Блок марний для будь-кого, крім майнера, який виграв блок, оскільки жодні транзакції, які очікують на підтвердження, не перевіряються, за винятком транзакція coinbase (маленьке "c", а не компанія). який нагороджує майнера винагородою за блок. Це відбувається з технічної причини, і це справді випадковість, що порожні блоки навіть трапляються, але важко сперечатися, що це а) не MEV і б) добре для Bitcoin (хоча також важко стверджувати, що це погано).

Існує також картелювання шахтарів. Багато Bitcoin майнерів тепер використовують пули для майнінгу щоб вирівняти свій дохід шляхом сукупного майнінгу та отримання пропорційної частки. Це може стати проблемою, особливо коли пули майнінгу стають все більшими і більшими. як Волт Сміт фірми ВК Кіберфонд написав в ан обширна частина «MEV на Bitcoin».:

"… [P]ooled майнінг дає змогу розумного багатоблокового MEV, підвищуючи шанси на виграш послідовних блоків, створюючи системний ризик. Пули та інші майнінгові картелі запровадили загальні шаблони блоків, зловживаючи економікою об’єднання, вносячи в чорний список менших майнерів, які практикують нестандартне будівництво блоків. Постійні надлишкові комісії плюс економія від масштабу спонукають до консолідації, породжуючи патологію петля.»

Наразі деякі майнінгові пули контролюють величезну частку загального хешрейту мережі, і два-три з них можуть об’єднатися, щоб контролювати більше половини обчислювальної потужності. Якби цей картель пулів виграв достатньо блоків поспіль, він міг би застосувати свою монопольну владу для максимізації прибутку.

Є ще ONE реальний приклад поведінки Bitcoin майнерів, який може бути MEV: позаполосні платежі. Це випадки, коли Bitcoin майнерам платять (або поза ланцюгом, або в окремому та, здавалося б, непов’язаному переказі Bitcoin ) за прийняття транзакцій, які вважаються нестандартними. Знову ж таки, це T чистий MEV, оскільки витягнуте значення не виникає в блокчейні в результаті кмітливих програмних рішень. Натомість вартість видобувається майнерами, яким платять більше, ніж вони б отримували за іншу роботу.

Деякі дослідники стурбовані тим, що позапланові платежі є першим кроком на слизькій дорозі та можуть затьмарити стимули. Але шахтарі користуються нагодою. Публічний майнінговий гігант Marathon (NASDAQ: MARA) має запустив сервіс під назвою Slipstream пропозиція приймати нестандартні операції.

Занепокоєння полягає в тому, що ця підпільна практика може призвести до приватних mempool, що буде проблемою для будь-якого блокчейну. Як Сем Кесслер з CoinDesk пише: «Найважливіше те, що існує занепокоєння, що приватні мемпули можуть закріпити нових посередників у ключових сферах конвеєра транзакцій Ethereum.»

Якщо приватні мемпули стануть місцем, де більшість транзакцій надсилається на підтвердження, це призведе до того, що лише кілька вибраних, певним чином призначених, зможуть впливати на транзакції Bitcoin . Це централізує повноваження на блокчейні, що є явно неприємною ситуацією для тих, хто цінує опір цензурі.

Є й інші приклади MEV на Bitcoin , і неминуче з’являться інші. Оскільки він тут у певній формі, учасникам мережі потрібно звернути увагу.

Примітка. Думки, висловлені в цій колонці, належать автору та не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.