Bitcoin no puede ser un refugio seguro y el apalancamiento de 100x es la razón

Vishal Shah es el fundador de Alpha5, un nuevo intercambio de derivados de Bitcoin respaldado por Polychain Capital.

A pesar de algunas defensas, está claroBitcoinsigue siendo un activo riesgoso en una frontera de inversión periférica y no es en absoluto un refugio seguro.

Bitcoin simplemente no será una preocupación principal para el capital que circula en los Mercados tradicionales. Recuerden, este es un momento en el que activos como las acciones estadounidenses experimentan una volatilidad sin precedentes. Sería necesario que los Mercados volvieran a la efervescencia y la avaricia marginal para ver a más actores institucionales incursionar en el mercado de las Cripto .

Ver también:A medida que esta crisis empeora, Bitcoin volverá a ser un refugio seguro

Se podría pensar que acontecimientos macroeconómicos como la impresión desmedida de dinero le darían al Bitcoin una perspectiva de inversión razonable. Pero esto no se está manifestando, y con razón. El ecosistema que rodea al Bitcoin está limitando su propia prosperidad a largo plazo. Encabezando la lista de problemas está la volatilidad del Bitcoin , creada artificialmente por un alto apalancamiento.

Los datos sobre la volatilidad no mienten

Con el fortalecimiento del mercado de opciones de Cripto durante el último año, es posible observar un patrón en la volatilidad de Bitcoin . No se ha observado una prima significativa y sostenida de la volatilidad implícita (el pronóstico del mercado sobre el probable movimiento del precio) sobre la volatilidad realizada. La volatilidad implícita de bitcoin rara vez baja del 50 %. De hecho, Bitcoin disfruta de un patrón de volatilidad bastante definido, en el que la volatilidad implícita y la realizada se mueven casi rítmicamente juntas, fluctuando entre el 40 % y un límite superior del 200 %.

Un activo como el Bitcoin , que a lo largo de los años mantiene una volatilidad implícita superior al 50 %, es realmente notable. En comparación, las acciones con una volatilidad sostenida de incluso el 25 % suelen clasificarse como de beta alta (lo que significa que superan al mercado cuando este sube, pero caen estrepitosamente cuando baja).

Entonces, ¿qué es lo que impide que Bitcoin genere movimientos tan descomunales? Bueno, el mayor problema es el apalancamiento excesivo en los Mercados de derivados de Cripto .

Pura tontería en las plataformas derivadas

En su afán por aumentar su adopción, las plataformas de negociación de derivados de Criptomonedas se enfrentan a una situación muy singular. Las tenencias de Bitcoin están muy concentradas, y el 95 % del suministro físico se encuentra en manos de un número relativamente pequeño de direcciones. Al mismo tiempo, muchos operadores de estas plataformas tienen una gran predisposición al riesgo. En resumen, un apalancamiento de 100x es ahora común en los Mercados de Cripto . Es necesario atender la demanda de una rápida "financiarización" de las tenencias concentradas.

Un apalancamiento de 100x de margen resulta atractivo (al menos superficialmente) para un inversor que busca reducir los requisitos de capital y aumentar su exposición. Las bolsas reguladas ofrecen un apalancamiento de aproximadamente 3,5x en el mercado local. Sin embargo, una comparación equitativa es engañosa; los Mercados locales y extranjeros son diferentes.

En primer lugar, muchas plataformas de intercambio de Cripto offshore actúan no solo como centro de negociación, sino también como intermediario y custodio: una integración vertical completa orquestada por una empresa registrada en una pequeña isla. Esto contrasta con las funciones aisladas y de plena competencia de entornos más regulados. En definitiva, esto impone una enorme responsabilidad y un enorme poder a las plataformas offshore.

A menos que las bolsas se tomen la responsabilidad de solucionar este problema, Bitcoin no pasará de ser un juguete giratorio a un activo de verdadero interés para los actores del mercado tradicional.

Ofrecer un apalancamiento de 100x, generalmente acompañado de un margen de mantenimiento del 0,50 % (el capital que una cuenta debe mantener para KEEP sus posiciones y órdenes actuales), es contrario a la búsqueda de un funcionamiento ordenado del mercado de Criptomonedas . De hecho, probablemente sea el principal factor que contribuye a la volatilidad sostenida.

Mala infraestructura

Para colmo, la mayoría de estos intercambios apalancados no están diseñados para gestionar un volumen concentrado a gran escala en momentos de alta tensión. Las colas y la sobrecarga de servidores se han vuelto demasiado comunes, irónicamente justo cuando los Mercados tienden a disparar su volumen de operaciones.

Esto impide que los operadores reduzcan su exposición, dejándolos a merced de algoritmos de liquidación agresivos (cuando los precios activan el cierre automático de posiciones), cuyos éxitos quedan registrados en los fondos de seguro de las plataformas de Cripto . Estos fondos actúan como una imagen externa del éxito de la plataforma, pero también como una medida de cuán agresivos y perjudiciales son sus algoritmos de liquidación para la comunidad de operadores. Esto se debe a que, en casi todas las plataformas, el fondo de seguro se capitaliza con la liquidación de las posiciones de los operadores.

En algunas plataformas de intercambio, cuando una cuenta supera el umbral de margen de mantenimiento (el precio al que la cuenta infringe los requisitos mínimos de margen para mantener sus órdenes y posiciones abiertas), se emite una orden limitada al precio de quiebra para liquidar la posición. En otras plataformas de negociación, las liquidaciones se realizan por lotes, con una comisión por cada orden parcialmente completada. De esta forma, la posición de negociación se liquida lentamente y existe la posibilidad de que se reactive si el mercado se recupera. En cualquier caso, como consecuencia directa del apalancamiento de 100x y los bajos saldos de capital, las ejecuciones ordenadas tienen plazos de operación muy ajustados.

Deshaciendo el juego del apalancamiento

Los niveles estigmatizantes de volatilidad asociados con Bitcoin no son inevitables. Son artificiales. Una reducción del apalancamiento aliviaría la presión sobre los mecanismos de liquidación. Lo que a menudo se pasa por alto en la fascinación por el alto apalancamiento es que un apalancamiento de 100x crea una situación en la que cualquier umbral de margen de mantenimiento —que deberá ser inferior al 1%, y a menudo es del 0,50%— simplemente no dejará suficiente margen para que los algoritmos de liquidación sean efectivos.

Por esta razón, sería prudente reducir el apalancamiento disponible en todo el ecosistema para frenar esta volatilidad desorbitada. Incluso un apalancamiento de 25x con un margen de mantenimiento del 2%, complementado con un sistema de liquidación más sofisticado, resultaría más equitativo para los operadores.

Es necesario un esfuerzo concertado y deliberado para reducir el apalancamiento y aumentar el margen de mantenimiento de las plataformas más grandes. A menos que las plataformas de intercambio se encarguen de solucionar este problema, Bitcoin no pasará de ser un juguete giratorio a un activo de verdadero interés para los participantes del mercado tradicional.