Lo siento, Coinbase, no vales 100 mil millones de dólares

Ventas privadas recientesvalorCoinbase alcanza los 100 mil millones de dólares aproximadamente, pero los inversores deben proceder con cautela.

En los últimos 11 años, las Criptomonedas han pasado de ser una moneda única a ser un activo global con un valor de más de 1,5 billones de dólares. Este crecimiento se ha visto impulsado, en parte, por la afluencia de... capital institucional De empresas como MicroStrategy, Square y Tesla. El mercado está más alcista que nunca y Coinbase, la mayor plataforma de intercambio de Cripto de Estados Unidos, ha optado por aprovechar la HOT.

Thomas Meyer es el director de marketing deMercados de CoveAnteriormente trabajó para Peak6 y Spire Trading como operador de opciones sobre acciones. Tiene inversiones en Bitcoin y ETH.

La salida a bolsa de Coinbase se considera un momento decisivo en el que el espíritu innovador de las Cripto finalmente chocará con la tradición de décadas de Wall Street. Si bien el momento en sí mismo merece ser celebrado, los inversores deberían dar un paso atrás y analizar si Coinbase realmente vale 100 000 millones de dólares. Aunque se han escrito muchos artículos elogiando la valoración, en las inmortales palabras de Lee Corso“No tan rápido, amigos míos.”

Los inversores deben proceder con cautela

Si bien Coinbase podría tener una cotización exitosa y un año aún más exitoso, los inversores deben ser conscientes de los riesgos. Algunos de estos posibles inconvenientes incluyen la dependencia excesiva de las comisiones de negociación, la fuerte competencia de otras plataformas de intercambio y de inversión, y la amenaza de las Finanzas descentralizadas (DeFi).

A finales de febrero, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos publicó el informe de la empresa.Formulario S-1Coinbase reveló algunos datos un tanto alarmantes, entre ellos:

• “Generamos prácticamente todos nuestros ingresos totales a partir de las comisiones por transacciones en nuestra plataforma.” (p. 17, Factores de Riesgo)
• Durante el año fiscal finalizado el 31 de diciembre de 2020, los ingresos por transacciones representaron más del 96 % de nuestros ingresos netos. (pág. 92, Nuestro modelo de negocio)

A pesar de Bitcoin Estableció un máximo histórico el mes pasado, recuerde que las Criptomonedas siguen siendo un mercado altamente volátil y cíclico. Aunque no todos comparten esta teoría, una corriente de pensamiento común sostiene que las Cripto tienden a operar en un... ciclo de cuatro años de máximos exponenciales, un mercado bajista, una fase de acumulación y, posteriormente, un período de recuperación y continuación. Aunque algunos discrepen en los detalles, no ONE puede argumentar que el mercado de Cripto sea cíclico por naturaleza y probablemente lo seguirá siendo hasta que toda la clase de activos alcance la madurez.

En 2019, Coinbase reportó una pérdida neta de $30.4 millones sobre ingresos de $533.7 millones. El año pasado, como era de esperar, estas cifras mejoraron significativamente, con la compañía reportando una ganancia neta de $322.3 millones sobre ingresos de poco menos de $1.3 mil millones. Si tomamos la valoración más reciente de $100 mil millones y la dividimos entre los ingresos de 2020, el resultado es un múltiplo de valoración de 76x (recuerde esto para más adelante).

Ver también: Lex Sokolin -¿Por qué Coinbase vale 100 mil millones de dólares?

Dado que Coinbase Aviso legal que el 96% de sus ingresos provienen de comisiones por operaciones, debería ser evidente que, cuando los precios de los activos suben y el volumen se dispara, Coinbase probablemente tendrá un excelente rendimiento. Debido al sólido comienzo de año de las criptomonedas, Coinbase ha optado por cotizar en el momento justo.

Pero ¿qué sucederá después de que el precio del Bitcoin alcance su máximo, que, según algunos modelos, podría ocurrir incluso este verano? Bueno, si el último mercado bajista fue un indicio, los inversores deberían esperar sufrir, un sufrimiento considerable.

La competencia

Actualmente, Coinbase es el rey indiscutible del comercio regulado de Cripto en Estados Unidos. Si bien es una posición ideal, también significa que los competidores dedicarán ingentes recursos a la innovación con el objetivo final de destronar al campeón. Una de estas innovaciones en el sector de las Cripto son los intereses por depósito.

Si bien las cuentas bancarias tradicionales suelen ofrecer un interés cercano al 0% en los depósitos, las cuentas de Criptomonedas a menudo pueden pagar más del 5% en activos como BTC y ETH y más del 8% en stablecoins. Los principales actores en este sector son BlockFi, Celsius y Voyager. Si bien pueden carecer de todas las ventajas que ofrece una plataforma de trading como Coinbase, para quienes estén interesados ​​en una estrategia básica de compra y retención a largo plazo, son más que suficientes. Imaginen mantener Bitcoin durante los próximos cinco años y poder aprovechar simultáneamente la apreciación del precio junto con un pago de intereses anual del 5%. Es sumamente atractivo.

Ver también:Cripto a largo y corto plazo: cómo la salida a bolsa de Coinbase está transformando la confianza en los Mercados

De hecho, el argumento a favor de pagar intereses sobre los depósitos es tan convincente que Gemini lanzóGéminis gana, un nuevo programa de generación de intereses que ofrece a los clientes hasta un 7,4 % de TAE en depósitos de Criptomonedas , a principios de febrero. Tyler y Cameron Winklevoss llevan años a la vanguardia de la innovación en Cripto . Por lo tanto, si están dando el salto, es seguro asumir que han identificado una oportunidad para generar ganancias sustanciales. La pregunta es si Coinbase lanzará un programa similar y aprovechará esta PRIME oportunidad para diversificar sus ingresos.

La amenaza inminente de DeFi

La presión de otros exchanges centralizados regulados no es el único riesgo que enfrenta Coinbase. Las DeFi han crecido enormemente en popularidad, con un valor total bloqueado (TVL) que ronda los 40 000 millones de dólares. De hecho, la trayectoria de crecimiento del TVL de las DeFi en los últimos 12 meses es espectacular.

Uniswap, el exchange descentralizado (DEX) más activo, alcanzó recientemente 100 mil millones de dólares En volumen acumulado histórico. Si bien esto palidece en comparación con el volumen histórico de Coinbase, de más de 450 000 millones de dólares, Coinbase se fundó en 2012, mientras que Uniswap no comenzó a operar hasta finales de 2018. A continuación, se muestra un tuit de Hayden Adams, fundador de Uniswap, que muestra cuán explosivo ha sido el volumen de operaciones en Uniswap desde el verano del año pasado.

El token de gobernanza nativo de Uniswap, UNI, actualmente otorga al exchange una capitalización de tokens de aproximadamente $17,2 mil millones. Se estima que Uniswap genera aproximadamente 1.2 mil millones de dólares En ingresos anualizados. Según esa estimación, Uniswap actualmente tiene una valoración múltiple de 14x. Dado que la participación accionaria otorga a los titulares una parte de las ganancias de la empresa y el derecho a votar sobre su futuro, no es del todo justo comparar las valoraciones de tokens y acciones, pero esto ayuda a contextualizar la situación.

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Hasta que haya más datos disponibles, si Uniswap, y en menor medida Sushiswap, podrán superar a exchanges centralizados como Coinbase es una cuestión de Opinión. Es muy posible que coexistan, pero Uniswap podría acabar llevándose una gran parte del pastel de Coinbase.

La valoración puede ser más un arte que una ciencia. Hay que tener en cuenta muchos factores antes de decidir el precio exacto de una empresa. Coinbase es actualmente la empresa más importante en el mercado de Cripto en EE. UU. y, sin duda, ha obtenido una prima por ello a medida que el mercado ha subido. Sin embargo, las Cripto son una carrera armamentística sin cuartel, con una innovación que avanza a un ritmo vertiginoso. ¿Podrá Coinbase KEEP el ritmo para justificar una valoración de 100 000 millones de dólares? Me siento escéptico.