Por qué 2023 es como 2020 y Bitcoin se encamina hacia los $50,000

Bitcoin alcanzó recientemente nuevos máximos en 2023, pero persiste una pregunta: ¿Está el mercado sobreexplotado y hemos alcanzado el punto álgido del entusiasmo? Podemos comprender mejor estas preguntas examinando el posicionamiento del mercado de opciones de Cripto .

La comparación más APT con el cuarto trimestre de 2023 es el Rally que vimos en el cuarto trimestre de 2020. De hecho, al superponer los rendimientos de BTC de ambos años, podemos discernir que se está desarrollando una narrativa sorprendentemente similar.

(Rendimiento spot de BTC en 2020 [verde] y 2023 [naranja])

Actualmente, la volatilidad implícita de las opciones (que representa la apuesta de un inversor sobre la volatilidad realizada futura de BTC) NEAR su máximo de 2023, impulsada principalmente por la compra de opciones de compra. Esto podría indicar que el mercado ya está considerando el potencial alcista explosivo que todos esperamos.

Sin embargo, al analizar la volatilidad implícita de BTC durante los últimos cuatro años, se mantiene relativamente moderada, lo que implica que BTC aún no ha mostrado el Rally explosivo del que es históricamente capaz. Cuando BTC se disparó en el cuarto trimestre de 2020, la volatilidad de las opciones alcanzó un máximo cercano al 150%, mientras que hoy se sitúa en torno al 50%.

(Volatilidad implícita de BTC para opciones “en el dinero”)

También podemos comparar la base histórica de futuros actual con la del 1 de enero de 2020. En aquel entonces, la base de futuros de Deribit era del 20 % anualizada, equivalente a 17 veces la tasa libre de riesgo a 10 años. Hoy, la base de futuros ronda el 10 % o 2,4 veces la tasa libre de riesgo equivalente. Estas importantes disparidades entre ahora y 2020 no necesariamente pronostican precios al contado más altos, pero sí sugieren que el potencial adquisitivo aún se mantiene en gran medida al margen.

Finalmente, es crucial destacar que la volatilidad implícita que los operadores de opciones están dispuestos a pagar está estrechamente vinculada a la volatilidad real que experimenta BTC (volatilidad realizada), la cual alcanzó mínimos históricos en 2023. Esta relación se conoce como Prima de Riesgo de Varianza (PRV) y se ha ido ampliando desde mediados de octubre. Recientemente, los operadores de opciones se han mostrado dispuestos a pagar una prima significativa sobre la volatilidad realizada en BTC, anticipando la posibilidad de movimientos explosivos.

(Estructura temporal de volatilidad implícita de BTC "en el dinero")

Actualmente, estamos presenciando un aumento especialmente pronunciado de la volatilidad implícita durante el vencimiento de las opciones de enero. Esto refleja la anticipación de que la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) aprobará o rechazará los ETF de Bitcoin al contado, lo que provocará fluctuaciones en los Mercados .

La volatilidad a futuro (el diferencial de volatilidad implícita real descontado entre el vencimiento del 29 de diciembre y el contrato de enero) actualmente se encuentra alrededor del 57%, una prima de 12 puntos de una volatilidad realizada a 30 días de aproximadamente el 45%.

Esta situación sugiere que los compradores de opciones están haciendo apuestas incorrectas y sobrevaloradas, o que la volatilidad sustancial en BTC no solo continuará, sino que aumentará.