Por que 2023 é como 2020 e o Bitcoin está pronto para chegar a US$ 50 mil

O Bitcoin atingiu recentemente novos máximos em 2023, mas há uma questão persistente: o mercado está superestendido e atingimos o auge do entusiasmo? Podemos obter insights sobre essas perguntas examinando o posicionamento do mercado de opções de Cripto .

A comparação mais APT com o quarto trimestre de 2023 é o Rally que vimos no quarto trimestre de 2020. Na verdade, ao sobrepor os retornos do BTC em ambos os anos, podemos discernir uma narrativa surpreendentemente semelhante se desenrolando.

(Desempenho spot do BTC 2020 [verde] e 2023 [laranja])

Atualmente, a volatilidade implícita das opções (que representa a aposta de um investidor na volatilidade futura realizada do BTC) está pairando NEAR do seu pico de 2023, impulsionada principalmente pela compra de opções de compra. Isso pode indicar que o mercado já está fatorando o potencial explosivo de alta que todos nós esperamos.

No entanto, quando olhamos para a volatilidade implícita do BTC nos últimos quatro anos, ela permanece relativamente moderada, o que implica que o BTC ainda T demonstrou o Rally explosivo do qual é historicamente capaz. Quando o BTC disparou no quarto trimestre de 2020, a volatilidade da opção que o acompanhou atingiu o pico em torno de 150%, enquanto hoje está em aproximadamente 50%.

(Volatilidade implícita do BTC para opções “at-the-money”)

Também podemos fazer uma comparação entre a base histórica de futuros hoje e a de 1º de janeiro de 2020. Naquela época, a base de futuros na Deribit era de 20% anualizada, equivalente a 17 vezes a taxa livre de risco de 10 anos. Hoje, a base de futuros está em torno de 10% ou 2,4 vezes a taxa livre de risco equivalente. Essas disparidades substanciais entre agora e 2020 T necessariamente preveem preços spot mais altos, mas sugerem que o potencial poder de compra ainda está em grande parte à margem.

Por fim, é crucial observar que a volatilidade implícita que os traders de opções estão dispostos a pagar está intimamente ligada à volatilidade real que o BTC está experimentando (volatilidade realizada), que atingiu novas mínimas em 2023. Essa conexão é frequentemente chamada de Prêmio de Risco de Variância (VRP) e vem aumentando desde meados de outubro. Recentemente, os traders de opções têm consistentemente se disposto a pagar um prêmio significativo sobre a volatilidade realizada no BTC, antecipando a possibilidade de movimentos explosivos.

(Estrutura a termo da volatilidade implícita “at-the-money”do BTC )

Atualmente, estamos testemunhando uma “torção” de volatilidade implícita especialmente pronunciada para cima no mês de expiração da opção de janeiro. Isso reflete a antecipação de que a Securities and Exchange Commission aprovará/negará ETFs de Bitcoin à vista, fazendo com que os Mercados se movam.

A volatilidade futura (o diferencial de volatilidade implícita real precificado entre o vencimento de 29 de dezembro e o contrato de janeiro) atualmente está em torno de 57%, um prêmio de 12 pontos de cerca de 45% de volatilidade realizada em 30 dias.

Essa situação sugere que os compradores de opções estão fazendo apostas incorretas e superfaturadas, ou que a volatilidade substancial no BTC não apenas continuará, mas aumentará.