Más que arbitraje: la entrada de 2500 millones de dólares en ETF de BTC al contado presenta apuestas direccionales alcistas

• El desajuste entre las entradas de ETF al contado y el aumento del interés abierto en futuros de CME sugiere un sesgo hacia apuestas direccionales alcistas, explicó CF Benchmarks.
• La elevada prima de futuros sugiere lo mismo, según Bitwise.

Si está decepcionado por el fracaso de Bitcoin (BTC) en superar los $70,000, aquí hay una idea que podría alegrarle el día: la fuerte aceptación reciente de los ETF al contado que cotizan en los EE. UU., a menudo considerados un indicador de la actividad institucional, se caracterizó principalmente por apuestas direccionales alcistas más que por jugadas de arbitraje.

Desde el 14 de octubre, los 11 ETF de BTC al contado registraron una entrada neta acumulada de casi 2.500 millones de dólares, la mayor desde marzo, según el sitio web de seguimiento de datos. SoSoValueMientras tanto, el interés abierto nocional o el valor en dólares de los futuros de Bitcoin activos en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) aumentaron a nuevos máximos históricos por encima de los 12 mil millones de dólares, según la fuente de datos Datos de Velo.

Los inversores experimentados pueden ver el aumento simultáneo de las dos variables como una señal de la continua preferencia institucional por el arbitraje de efectivo y carry, una estrategia no direccional destinada a sacar provecho de la discrepancia de precios entre los precios al contado y los futuros. Supuestamente ese fue el caso.A principios de este año, ya que las instituciones establecieron la llamada operación base, que implica una posición larga en ETF y una posición corta en futuros de CME, dejando a Bitcoin prácticamente estable por debajo de los USD 70.000.

Sin embargo, las últimas entradas de ETF indican una tendencia hacia las apuestas alcistas a través de ETF al contado, según Sui Chung, director ejecutivo del proveedor de índices Cripto CF Benchmarks.

"Un aumento en las operaciones de base suele ser evidente cuando el flujo de entrada a los ETF al contado y el crecimiento del OI de CME se corresponden entre sí. Pero en este caso, hay un claro desajuste, ya que los flujos de ETF de 2.500 millones de dólares superan con creces el aumento de 1.600 millones de dólares en el interés abierto de los contratos de futuros de Bitcoin de CME", dijo Chung a CoinDesk.

"Esto nos indica que solo una proporción (estimamos que alrededor del 40%) de la entrada de ETF se debe a operaciones de base; el otro 60% o 1.400 millones de dólares es tenencia direccional", añadió Chung. La mayoría de los ETF spot de Bitcoin se refieren a la variante Bitcoin Reference Rate - New York (BRRNY) de CF Benchmarks.

Las primas de futuros se disparan

La elevada prima de futuros también debilita cualquier idea de que las entradas de ETF estén impulsadas por operaciones de contado y carry trade. Una implementación masiva de la estrategia normalmente "elimina" la prima, lo que limita el diferencial de precios.

La prima (base) anualizada de futuros de BTC a un mes en el CME aumentó de aproximadamente el 6% al 13,9% la semana pasada, la más alta desde mayo, según los datos que sigue K33 Research. Las tasas de financiación en los Mercados perpetuos también aumentaron, lo que sugiere un sesgo hacia las operaciones alcistas a largo plazo.

"La tasa base de Bitcoin [la prima de futuros] ha estado subiendo, lo que implica un sesgo hacia el posicionamiento a largo plazo, que tiende a empinar la curva de futuros y aumentar el contango. Lo mismo se refleja en la tasa de financiación perpetua, que ha aumentado hasta el nivel más alto desde julio de 2024", dijo a CoinDesk André Dragosch, director y jefe de investigación para Europa en Bitwise.

"Los creadores de mercado como Jane Street tienden a aumentar sus posiciones cortas de BTC con el aumento de los inventarios de ETF de BTC ; la evidencia más reciente sugiere que ha habido un aumento neto en las posiciones largas a través de futuros y perpetuos más recientemente", agregó Dragosch.

Dicho esto, algunos participantes del mercado parecen haber comprado ETF mientras vendían en corto futuros de CME. En la semana que terminó el 15 de octubre, los no comerciales o los grandes especuladores tenían una posición corta neta de 1.872 contratos, la más alta desde marzo, segúndatos rastreados porComerciante.

"Los últimos datos sobre el posicionamiento neto no comercial de futuros de Bitcoin de CME implican que los operadores de futuros tienen posiciones cortas netas en CME. Sin embargo, en conjunto, en todos los tipos de bolsas de futuros, los datos implican lo contrario", señaló Dragosch.