Higit pa sa Arbitrage: $2.5B Inflow sa Spot BTC ETFs Nagtatampok ng Bullish Directional Bets

• Ang hindi pagkakatugma sa pagitan ng mga spot ETF inflows at ang pagtaas ng bukas na interes ng CME futures ay nagmumungkahi ng bias para sa bullish directional bets, ipinaliwanag ng CF Benchmarks.
• Ang mataas na futures premium ay nagmumungkahi ng pareho, ayon sa Bitwise.

Kung nabigo ka sa pagkabigo ng (BTC) ng bitcoin na lumampas sa $70,000, narito ang isang insight na maaaring magpasaya sa iyong araw – Ang kamakailang malakas na paggamit para sa mga US-listed spot ETFs, kadalasang itinuturing na proxy para sa aktibidad ng institusyon, pangunahing itinatampok ang bullish itinuro ang mga taya kaysa sa arbitrage play.

Mula noong Oktubre 14, ang 11 spot BTC ETF ay nagrehistro ng pinagsama-samang net inflow na halos $2.5 bilyon, ang pinakamalaki mula noong Marso, ayon sa data tracking website SoSoValue. Samantala, ang notional open interest o ang halaga ng dolyar ng aktibong Bitcoin futures sa Chicago Mercantile Exchange (CME) ay umakyat sa mga bagong record high na higit sa $12 bilyon, ayon sa data source. VeloData.

Maaaring makita ng mga bihasang mamumuhunan ang magkasabay na pagtaas ng dalawang variable bilang tanda ng patuloy na kagustuhan sa institusyon para sa cash at carry arbitrage, isang diskarte na hindi nakadirekta na naglalayong kumita mula sa pagkakaiba ng presyo sa pagitan ng mga presyo ng spot at futures. Iyon daw ang nangyari maaga ngayong taon, habang ang mga institusyon ay nagse-set up ng tinatawag na batayan ng kalakalan, na kinasasangkutan ng isang mahabang posisyon ng ETF at isang maikling posisyon sa futures ng CME, na nag-iiwan sa Bitcoin sa kalakhan ay flat sa ibaba $70,000.

Gayunpaman, ang pinakabagong mga pagpasok ng ETF ay nagpapahiwatig ng bias para sa mga bullish play sa pamamagitan ng mga spot ETF, ayon kay Sui Chung, CEO ng Crypto index provider na CF Benchmarks.

"Ang pagtaas sa basis trading ay kadalasang nakikita kapag ang pagpasok sa mga spot ETF at paglago sa CME OI ay tumutugma sa ONE isa. Ngunit sa kasong ito, mayroong isang malinaw na hindi pagkakatugma sa $2.5 bilyon na daloy ng ETF na higit sa $1.6 bilyong pagtaas sa bukas na interes para sa Ang mga Bitcoin futures na kontrata ng CME," sinabi ni Chung sa CoinDesk.

"Sinasabi nito sa amin na isang proporsyon lamang (tinatantya namin ang humigit-kumulang 40%) ng pag-agos ng ETF ay bumaba sa batayan ng kalakalan; ang iba pang 60% o $1.4 bilyon ay direksyon na hawak," dagdag ni Chung. Karamihan sa mga Bitcoin spot ETF ay tumutukoy sa Bitcoin Reference Rate ng CF Benchmarks - New York (BRRNY) na variant.

Futures premium spike

Binabawasan din ng mataas na futures premium ang anumang ideya ng mga pagpasok ng ETF na hinihimok ng cash at carry trade. Ang malawakang deployment ng diskarte ay karaniwang "nag-aalis" ng premium, na naglilimita sa pagkakaiba ng presyo.

Ang taunang isang buwang BTC futures premium (batay) sa CME ay tumaas mula sa humigit-kumulang 6% hanggang 13.9% noong nakaraang linggo, ang pinakamataas mula noong Mayo, ayon sa data na sinusubaybayan ng K33 Research. Ang mga rate ng pagpopondo sa mga panghabang-buhay Markets ay tumaas din, na nagmumungkahi ng isang bias para sa mga bullish long trades.

"Ang Bitcoin base rate [futures premium] ay tumataas, na nagpapahiwatig ng pagkiling patungo sa mahabang pagpoposisyon, na may posibilidad na palakasin ang futures curve at pataasin ang contango. Ang parehong ay makikita sa perpetual funding rate, na tumaas sa pinakamataas na antas mula noong Hulyo 2024," sinabi ni André Dragosch, direktor, pinuno ng pananaliksik - Europe sa Bitwise, sa CoinDesk.

"Ang mga gumagawa ng merkado tulad ng Jane Street ay may posibilidad na taasan ang kanilang maikling pagpoposisyon sa BTC sa pagtaas ng mga imbentaryo ng BTC ETF; ang pinakahuling ebidensya ay nagmumungkahi na nagkaroon ng netong pagtaas sa mahabang pagpoposisyon sa pamamagitan ng mga futures at perpetuals kamakailan," dagdag ni Dragosch.

Iyon ay sinabi, ang ilang mga kalahok sa merkado ay tila bumili ng mga ETF habang pinaikli ang CME futures. Sa linggong natapos noong Oktubre 15, ang mga hindi komersyal o malalaking speculators ay humawak ng isang net short position ng 1872 na mga kontrata, ang pinakamataas mula noong Marso, ayon sa data na sinusubaybayan ng Tradingster.

"Ang pinakabagong data sa CME Bitcoin Futures Non-Commercial net positioning ay nagpapahiwatig na ang mga futures trader ay kulang sa CME. Gayunpaman, sa pinagsama-samang lahat ng uri ng futures exchange, ang data ay nagpapahiwatig ng kabaligtaran," sabi ni Dragosch.