Las compras masivas de bitcoin por parte de Strategy tienen poco impacto en el precio, dice TD Cowen

A pesar de su creciente presencia como importante accionista corporativo de bitcoin (BTC), las compras a gran escala de la criptomoneda por parte de Strategy parecen tener poca o ninguna influencia en su precio, según un informe de investigación de TD Cowen.

Los hallazgos, publicados el lunes, desafían una teoría popular entre los escépticos: que la intensa compra de Strategy está impulsando el valor de bitcoin y que, sin su demanda continua, los precios se desplomarían. Sin embargo, los analistas sostienen que los datos no respaldan ese argumento.

Un gran comprador, pero una pequeña porción del mercado

Strategy emitió recientemente 1,8 millones de acciones adicionales en su programa de oferta en el mercado (ATM), recaudando US$ 842 millones en ingresos netos. Los fondos se usaron para adquirir 6.556 bitcoin, lo que elevó el rendimiento de la empresa en bitcoin este trimestre en 1%, hasta 12,1%. Sin embargo, en comparación con el mercado general de bitcoin, estas compras representan apenas una fracción.

Según el análisis de TD Cowen, las compras de bitcoin por parte de Strategy han representado, en promedio, solo 3,3% del volumen de negociación semanal. En las últimas 27 semanas, su actividad total representó 8,4% del volumen, aunque esta cifra fue distorsionada por semanas puntuales en las que las compras superaron brevemente el 20%. En ocho de esas semanas, Strategy no compró ningún bitcoin.

“Nuestra conclusión es que, en la mayoría de los períodos, no parece plausible que las compras de Strategy pudieran haber tenido un impacto material sostenido en el precio de bitcoin”, escribieron los analistas de TD Cowen.

¿Correlación? No mucha

El análisis también evaluó la relación entre las compras de bitcoin por parte de Strategy y el precio de mercado, encontrando una correlación estadísticamente débil. El coeficiente de correlación entre el volumen semanal de compras y el precio de cierre semanal de BTC fue de solo 25%. Al comparar las compras con las variaciones semanales de precios, la correlación apenas subió a 28%.

Dado que un coeficiente cercano a 0 indica correlación nula o débil, los resultados sugieren poca o ninguna relación entre la actividad de Strategy y los movimientos de corto plazo en el mercado, y mucho menos una influencia sostenida en los precios, concluye el informe.

¿Y si supera a los mineros?

Otra crítica frecuente señala que Strategy suele comprar más bitcoin del que se extrae en un período determinado, lo que implicaría presión alcista sobre los precios. Aunque esto es técnicamente cierto, el análisis demuestra que esta interpretación no comprende cómo funciona realmente el mercado de bitcoin.

En los últimos seis meses, el comercio secundario de bitcoin ha superado el volumen de minería en casi 20 veces. Incluso excluyendo las compras de Strategy, la actividad del mercado secundario aún supera la nueva oferta en 17 veces. En este contexto, tanto mineros como compradores son tomadores de precio, no formadores.

“Como hemos visto, sus compras representan un porcentaje muy pequeño del volumen total de comercio de bitcoin; por lo tanto, la idea de que de alguna manera tengan un impacto profundo o incluso notable en el precio de bitcoin nos parece incongruente”, afirmó TD Cowen.

Creando valor, no hype

Si bien la influencia de Strategy sobre el precio de bitcoin puede estar sobrestimada, el valor generado para sus accionistas es difícil de ignorar.

Las compras de la semana pasada generaron una ganancia incremental estimada de 5.281 bitcoin, lo que eleva las ganancias del trimestre a casi US$ 600 millones. Desde principios de 2023, Strategy ha aumentado sus tenencias en bitcoin en 306%, mientras que el número de acciones totalmente diluidas solo subió 94%. Es un resultado sólido para una empresa que utiliza bitcoin como activo estratégico de tesorería.

Con US$ 1.530 millones en capacidad restante de ATM y la aprobación de la junta para ampliar su autorización, Strategy está bien posicionada para continuar con esta estrategia sin interrumpir el mismo mercado en el que está invirtiendo.

“Esperamos que Strategy siga generando rendimiento positivo en bitcoin en el futuro previsible. Si bien es probable que ese rendimiento disminuya a medida que el precio de bitcoin suba, el valor en dólares de las ganancias incrementales por operaciones de tesorería podría seguir siendo muy ventajoso para los accionistas”, concluyeron los analistas.

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