La norma de la SEC sobre Cripto va tomando forma a medida que aumentan los casos de aplicación

El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), Gary Gensler, cree que la industria de las Criptomonedas está jugando con su agencia. Ha afirmado que las empresas son conscientes de lo que deben hacer para operar legalmente en EE. UU., pero han decidido no hacerlo, algunas de ellas en abierta burla del regulador.

¿Está la industria de las Cripto fingiendo que no sabe lo que quiere la SEC (como la agencia sigue ilustrando en casos como la reciente acción contra el ecosistema Terra/ LUNA y su fundador) y cuánto tiempo puede durar eso?

"La ley es bastante sencilla", dijo Gensler en respuesta a preguntas de CoinDesk la semana pasada. La insistencia constante de la industria en que la SEC está dejando a las Cripto sin reglas claras es una "narrativa falsa", afirmó.

A finales del año pasado, comenzó a surgir entre los expertos del sector la sensación de «¿qué espera la SEC?», ya que los casos de cumplimiento de las normas Cripto parecían haber disminuido. Muchos se preguntaban si la comisión estaba esperando el resultado de su caso judicial clave con Ripple antes de adentrarse en batallas legales con las empresas de Cripto . Sin embargo, la SEC se lanzó con fuerza en 2023 con una serie de acciones y decisiones Regulación con enormes implicaciones potenciales para los activos digitales.

"Ha sido un intento bastante deliberado por llegar a más participantes del mercado y tener la capacidad de aplicar medidas coercitivas contra una gama más amplia de objetivos", declaró Amy Jane Longo, exabogada litigante de la SEC en Los Ángeles, quien ahora trabaja en Ropes & Gray. Además de su campaña contra emisores y plataformas de tokens, su antigua agencia ha abordado todo tipo de asuntos, desde servicios de staking hasta criptomonedas estables y promociones de celebridades.

La industria fue rechazada

La principal queja de la industria no ha flaqueado: la SEC está rechazando las súplicas del sector para que el regulador emita reglas reales, por lo que los esfuerzos en Cripto no tienen más opción que continuar mientras los muros del gobierno se cierran. Pero el regulador de valores de EE. UU. ha estado construyendo un conjunto bastante detallado de estándares implícitos con cada acción de cumplimiento, fallo de aplicación o decisión Regulación que toma.

Los abogados Cripto conocen bien, en la mayoría de los casos, lo que la SEC considera que define un token como valor, apoyándose en estándares legales como la llamada Prueba Howey para reiterarlo en los documentos de cumplimiento. Además, saben qué empresas, según la SEC, deberían registrarse como bolsas nacionales.

“La SEC ha aplicado sistemáticamente leyes de valores de larga data, bien conocidas y claras a las actividades Cripto ”, declaró Dennis Kelleher, director ejecutivo de Better Mercados, un grupo con sede en Washington, D. C. que promueve protecciones financieras más estrictas. “El problema fundamental es que la industria de las Cripto ha optado intencionalmente por no cumplir con dichas leyes de valores”.

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A estas alturas, una larga lista de casos ha conformado este estándar en la sombra sobre lo que no está bien en los activos digitales. Y la pregunta clave es cómo la SEC respalda la afirmación de Gensler de que casi todos los tokens en circulación son valores. El presidente insistió ante un grupo de periodistas la semana pasada en que casi siempre hay intereses comerciales asociados a cada iniciativa de tokens, lo que cumple con ONE de los requisitos de la evaluación de su agencia en sus pruebas de valores.

“Aparte de Bitcoin, ¿dónde no hay un grupo de emprendedores en el medio?”, preguntó.

A finales de 2020, la SEC demandó a Ripple por vender el token XRP como un valor no registrado. El caso continúa en un tribunal federal y, independientemente de su resultado, la decisión final seguramente repercutirá en la industria.

Pero la SEC ya tuvo cierto éxito en el ínterin con acusaciones similares contra la startup LBRY. Un juez federal de New Hampshire dictaminó en noviembre queSus tokens LBC nativos eran valores no registrados.

Un acuerdo de 50 millones de dólarescon el fallido prestamista de Cripto BlockFiSe centró en su producto de préstamos de alto rendimiento. Y la división de cumplimiento de la agencia incluso construyó casos indirectos contra otros tokens y emisores alnombrando a varios de ellosen un caso de tráfico de información privilegiada contra un exgerente de Coinbase (COIN).

En el frente cambiario, la agencia persiguió a Poloniex en 2021 por ser un intercambio no registrado, yacuerdo de 10 millones de dólares de la empresacomenzó a señalar la opinión de la SEC sobre cuándo las plataformas de comercio digital deberían registrarse como bolsas nacionales.

Gensler sugiere que está frustrado por la falta de voluntad de las plataformas de Cripto para acercarse a sus puertas.

El director ejecutivo de Kraken "afirmó públicamente que nunca se registrarían ante la SEC; lo dijo con valentía", afirmó Gensler. "Estas plataformas T siquiera se acercan a solicitar las reuniones", añadió, y añadió que "respeto profundamente" a los pocos que sí lo han hecho.

Por su parte, expertos del sector afirman que la SEC rara vez ofrece una vía real a las empresas de Cripto . Longo afirmó que pocas empresas han avanzado en la cuestión del registro.

“Eso suena un BIT vacío para la gente en los Mercados que están tratando de descubrir cómo cumplir con lo que quiere la agencia”, dijo.

Aumento de la aplicación de la ley

Si bien Gensler continúa advirtiendo que el camino hacia el cumplimiento es cada vez más corto, en las últimas semanas se ha visto un aumento en los casos de la SEC que podrían inclinar aún más la balanza.

La agencia se sumó a la letanía de acusaciones civiles y penales contra la plataforma de Cripto caída FTX al decir que su token de intercambio, El FTT es un contrato de inversiónque debería estar bajo la supervisión de la SEC. El regulador luego persiguió casoscontra Gemini Trust y Genesis CapitalPara los productos de rendimiento también considera valores (como los de BlockFi), ycontra Kraken, argumentando que el servicio de staking de la empresa se ajustaba a la misma descripción. (Genesis es una subsidiaria de Digital Currency Group, la empresa matriz de CoinDesk).

La semana pasada, el regulador acusó a Terraform Labs y al cofundador Do Kwon deengañar deliberadamente a los inversores Sobre la fortaleza de la moneda estable TerraUSD , condenada al fracaso, y, en una ya conocida reclamación de la SEC, la venta de valores no registrados. El siguiente en la lista de espera para el escrutinio de valores de la SEC podría ser Paxos, que recibió una notificación de la agencia indicando que podría estar en problemas por emitir el token Binance USD como un valor no registrado, una acusación. Paxos lo niega.

“A pesar de todos estos acuerdos y casos judiciales de distrito que existen, aún hay muchos aspectos sin respuesta, y creo que eso es parte de lo que hace que sea particularmente difícil abordar el riesgo de cumplimiento en esta área”, dijo Longo.

Sea difícil o no, Kelleher está animando a las autoridades federales.

“La manera de frenar una industria a sabiendas de que no cumple ninguna ley como la de las Cripto es que reguladores como la SEC y fiscales como el Departamento de Justicia apliquen todo el peso de la ley”, afirmó.

El año pasado, la SEC incrementó su recién nombrada Unidad de Cripto y Ciberseguridad en 20 puestos, lo que indica el impulso que estamos viendo ahora. Dejando de lado la mayor parte de los casos de Cripto de la agencia, que perseguían a delincuentes tradicionales que robaban dinero de la gente o buscaban medidas enérgicas contra los llamados... ofertas iniciales de monedasLa lista de casos con consecuencias sigue siendo considerable.

Gensler ha intentado enviar un mensaje al grupo de celebridades que han vendido tokens digitales a cambio de dinero,incluida Kim KardashianLa última acción de su agencia fue contra el miembro del Salón de la Fama de la Asociación Nacional de Baloncesto.Paul Pierce, ex estrella de los Boston Celtics, quien acordó pagar $ 1.4 millones la semana pasada para resolver las acusaciones de que había promocionado tokens ethereumMax (EMAX) sin revelar que le pagaron $ 244,000.

Con sus medidas de cumplimiento, la comisión ha definido qué tokens, productos de rendimiento y servicios de staking se consideran contratos de inversión a ojos del regulador. También ha definido qué empresas deben registrarse como plataformas de intercambio y cómo evitar problemas por comercializar tokens mientras reciben pagos por ello.

Medidas Regulación

Pero la SEC también ha estado moldeando la industria con otras medidas, incluida su serie de rechazos de alto perfil de solicitudes paraestablecer un fondo cotizado en bolsa de Bitcoin al contado (ETF). Recientemente, el regulador finalmente ha adoptado medidas Regulación con una mención explícita al sector de las Cripto .

La semana pasada, la comisión propuso una norma que exigiría que los asesores de inversión registrados en la SEC, incluidos los grandes fondos de cobertura y los asesores que representan a importantes fondos institucionales, se aseguren de que los activos de sus clientes solo se coloquen en "custodios cualificados". Este grupo abarca un número limitado de bancos, casas de bolsa y empresas con regulaciones similares, lo que, según Gensler, dejaría fuera a las plataformas de Cripto no registradas.

Si bien varias empresas de activos digitales, como Coinbase, Anchorage Digital Bank, BitGo, Bakkt y Gemini, insistieron rápidamentePodrían alcanzar la calificación Como custodios bajo la norma, los abogados de la industria aún analizan la propuesta de 434 páginas. Como mínimo, su redacción genera sospechas entre los participantes del Criptomonedas .

Comisionado de la SECMark Uyeda argumentó que la propuesta de norma parecía “MASK una decisión Regulación de bloquear el acceso a las Cripto” y sugirió que “es poco probable que los Cripto puedan mantenerse en custodios calificados o negociarse en plataformas de comercio de Cripto de conformidad con la norma propuesta”.

Uyeda, que había trabajado en el pasado con republicanos del Congreso y como asesor de miembros conservadores de la comisión, habíaAnteriormente criticada “regulación por aplicación” De manera más general, en un discurso pronunciado en septiembre, por lo que, junto con la abierta oponente de la comisión a los excesos del gobierno, Hester Peirce, puede haber cierta resistencia interna a la campaña de la SEC para dar forma a las Cripto sin escribir un sistema directo de regulaciones.

“Una deficiencia importante de la regulación por parte de las autoridades competentes es que no proporciona un mecanismo para que la comisión considere las opiniones de los participantes del mercado, lo que puede resultar en un enfoque miope”, declaró Uyeda en una conferencia sobre Regulación de la SEC, que contó con una gran asistencia. “Los participantes del mercado deberían poder consultar las normas de la comisión en lugar de comparar cómo sus hechos y circunstancias particulares pueden diferir de los de un caso específico de cumplimiento”.

Muchos en la industria argumentan que confiar fragmentariamente en leyes basadas en la década de 1930 no es una forma de establecer reglas claras para las innovaciones que diferencian a las Cripto de los instrumentos financieros del pasado.

“Estados Unidos tiene que tomar la decisión de entrar en el juego”, dijo Brett QUICK, director de asuntos gubernamentales del Consejo de Cripto para la Innovación. “Es como si apenas estuviéramos probando el agua cuando necesitamos zambullirnos”.