Death by a Thousand Pools: Kung Paano Nagbabanta ang Liquidity Fragmentation sa DeFi

Ang maturation ng DeFi Technology ay lumikha ng isang kabalintunaan: habang ang battle-tested codebases at tumataas na teknikal na kasanayan ay nagpababa ng hadlang sa pagpasok para sa paglulunsad ng mga bagong protocol, ang pag-secure ng sustainable liquidity ay hindi kailanman naging mas mahirap. Habang nakikipagkumpitensya ang libu-libong proyektong binuo sa lalong standardized na imprastraktura para sa isang may hangganang pool ng kapital, nahaharap ang ecosystem sa isang sistematikong hamon na nagbabanta sa tunay na pagbabago at paglago.

Nagbabasa ka Crypto Mahaba at Maikli, ang aming lingguhang newsletter na nagtatampok ng mga insight, balita at pagsusuri para sa propesyonal na mamumuhunan. Mag-sign up dito para makuha ito sa iyong inbox tuwing Miyerkules.

Ang problema sa multi-dimensional fragmentation

Ang liquidity sa DeFi ay pira-piraso sa mga protocol, chain at mga pares ng token. Para sa mga bagong protocol, ang pag-secure ng sapat na pagkatubig ay umiiral — kung wala ito, ang mga stall ng pag-aampon ng gumagamit, tumataas ang mga gastos, bumababa ang mga ani at nabigo ang paglago ng flywheel sa pagtaas ng halaga. Lumilikha ito ng isang pangunahing hamon: bawat bagong DEX, platform ng pagpapautang o yield FARM ay dapat makipagkumpitensya para sa parehong limitadong pool ng kapital, na higit na naghahati sa magagamit na pagkatubig. Ang pangangailangan para sa pagkatubig ay higit na lumalampas sa pag-agos ng bagong kapital.

Ang tradisyonal na konsepto sa Finance ng "gastos ng kapital" ay naging "gastos ng pagkatubig" sa DeFi, ngunit nang walang mga standardized na balangkas upang mapresyuhan ang panganib na ito, ang mga protocol ay nagpupumilit na makuha ang kapital na kailangan nila upang ilunsad at lumago nang epektibo. Ginagamit ng mga protocol ang kanilang mga katutubong token, mga pondo ng ecosystem at kung minsan ang kanilang sariling kapital upang maakit ang maagang pagkatubig. Ang ilan ay kulang sa insentibo, hindi nakakaakit ng mga tagapagbigay ng pagkatubig. Ang iba ay nag-o-over-incentivize, nauubos ang mga treasuries at gumagawa ng sell pressure kapag na-unlock ang mga token insentibo. Ang parehong mga diskarte sa huli ay nagpapahina sa pangmatagalang pagpapanatili.

Ang pag-igting ng VC-protocol

Ang maling pagpepresyo na ito ay lumilikha ng isang pangunahing tensyon para sa mga proyektong may suporta sa VC. Ang mga mamumuhunan na nagpopondo sa mga kumpanya ng portfolio sa pamamagitan ng mga simpleng kasunduan para sa mga token sa hinaharap (SAFTs) ay nais ng mga protocol na makaakit ng sapat na pagkatubig para sa paglago at utility. Gayunpaman, ang mga agresibong programa ng insentibo sa pagkatubig ay direktang nagpapalabnaw sa kanilang mga hawak na token.

Ang resulta ay kadalasang hindi napapanatiling mga tokenomics: mataas na inisyal na emisyon sa bootstrap liquidity, na lumilikha ng mga artipisyal na sukatan ng tagumpay na bumabagsak kapag bumaba ang mga insentibo. Ang pattern na ito ay humahadlang sa tunay na pagbabago, dahil ang tunay na mga diskarte sa nobela ay nahaharap sa mas mataas na gastos upang makaakit ng kapital.

Opacity ng merkado at kawalaan ng simetrya ng impormasyon

Ang problema ay pinalala sa kawalan ng transparency. Karamihan sa mga makabuluhang pagsasaayos ng pagkatubig ay nangyayari sa pamamagitan ng mga pribadong over-the-counter (OTC) na deal na may hindi malinaw na mga termino. Ang mga bagong protocol ay walang visibility sa mga rate ng merkado para sa maihahambing na mga pagsasaayos, habang ang mga matatag na manlalaro at insider network ay kumokontrol sa FLOW ng kapital .

Kung walang standardized risk assessment frameworks, nagpupumilit ang mga provider ng liquidity na suriin ang mga pagkakataon nang epektibo. Ito ay humahantong sa hindi pare-parehong mga premium ng panganib sa mga katulad na protocol at konsentrasyon ng kapital sa mga proyektong may pamilyar na mga disenyo sa halip na mahusay na Technology at pagbabago.

Patungo sa isang solusyon: isang neutral na layer ng pagkatubig

Ang kailangan ng ecosystem ay koneksyon sa pagitan ng kapital at mga protocol — isang chain-agnostic, protocol-neutral na layer na nakatuon sa mahusay na pagruruta ng kapital. Ang ganitong sistema ay:

1. Lumikha ng visibility sa mga gastos sa pagkatubig sa mga protocol at chain.
2. Magtatag ng mga benchmark na nababagay sa panganib para sa iba't ibang kategorya ng protocol.
3. I-enable ang mga protocol para buuin ang mga napapanatiling modelo ng insentibo.
4. Tulungan ang mga provider ng kapital na mag-deploy nang madiskarteng batay sa mga transparent na sukatan ng panganib.

Ang pagtatatag ng sistemang tulad nito ay T tungkol sa pagpapakilala ng mga bagong produkto sa pananalapi, ngunit paglikha ng isang nakabahaging pag-unawa sa pagpepresyo ng pagkatubig na nag-aayon sa mga insentibo sa pagitan ng mga tagapaglaan ng kapital at mga protocol.

Inaasahan

Habang tumatanda ang DeFi, ang pag-standardize ng koordinasyon ng pagkatubig at pagtatasa ng panganib ay magiging mahalaga para sa kahusayan sa kapital. Ang mga protocol na umuunlad ay dapat ay yaong mga lumulutas ng mga tunay na problema at nagdadala ng tunay na pagbabago sa espasyo, hindi kinakailangan ang mga may pinakamaraming agresibong insentibo.

Ang hamon ay malinaw: ang demand para sa pagkatubig sa DeFi ay epektibong walang hanggan at ang may hangganan na supply ay umiiral na mahalaga. Gayunpaman, ang mga mekanismo ng imprastraktura, serbisyo, at pagpepresyo na tumutukoy kung paano dumadaloy ang kapital mula sa mga may hawak patungo sa mga user ay lubhang nahuhuli sa pagbabago ng protocol. Ang pagtugon sa agwat sa imprastraktura na ito ay kumakatawan hindi lamang isang pagkakataon upang mapataas ang kahusayan, ngunit isang pangangailangan para sa napapanatiling paglago ng buong DeFi ecosystem.