Смерть от тысячи пулов: как фрагментация ликвидности угрожает DeFi

Развитие Технологии DeFi создало парадокс: в то время как проверенные в боях кодовые базы и растущая техническая компетентность снизили барьер для входа на рынок новых протоколов, обеспечение устойчивой ликвидности никогда не было таким сложным. Поскольку тысячи проектов, построенных на все более стандартизированной инфраструктуре, конкурируют за конечный пул капитала, экосистема сталкивается с системной проблемой, которая угрожает подлинным инновациям и росту.

Вы читаетеКриптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Многомерная проблема фрагментации

Ликвидность в DeFi фрагментирована по протоколам, цепочкам и парам токенов. Для новых протоколов обеспечение адекватной ликвидности является экзистенциальным — без нее принятие пользователями останавливается, расходы растут, доходность падает, а маховик роста не может наращивать стоимость. Это создает фундаментальную проблему: каждая новая DEX, кредитная платформа или доходная FARM должны конкурировать за один и тот же конечный пул капитала, что еще больше разделяет доступную ликвидность. Спрос на ликвидность значительно превышает приток нового капитала.

Традиционная Финансы концепция «стоимости капитала» превратилась в «стоимость ликвидности» в DeFi, но без стандартизированных фреймворков для оценки этого риска протоколы с трудом получают капитал, необходимый для запуска и эффективного роста. Протоколы используют свои собственные токены, экосистемные фонды и иногда свой собственный капитал для привлечения ранней ликвидности. Некоторые из них недостаточно стимулируют, не привлекая поставщиков ликвидности. Другие чрезмерно стимулируют, истощая казначейства и создавая давление продаж, когда стимулы токенов разблокируются. Оба подхода в конечном итоге подрывают долгосрочную устойчивость.

Напряжение VC-протокола

Эта неверная оценка создает фундаментальное напряжение для проектов с поддержкой венчурного капитала. Инвесторы, которые финансируют портфельные компании через простые соглашения о будущих токенах (SAFT), хотят, чтобы протоколы привлекали достаточную ликвидность для роста и полезности. Однако агрессивные программы стимулирования ликвидности напрямую разбавляют их запасы токенов.

Результатом часто становится неустойчивая токеномика: высокие первоначальные выбросы для бутстрэппинга ликвидности, создание искусственных показателей успеха, которые рушатся, когда стимулы уменьшаются. Такая модель препятствует подлинным инновациям, поскольку действительно новые подходы сталкиваются с непропорционально высокими затратами на привлечение капитала.

Непрозрачность рынка и асимметрия информации

Проблема усугубляется отсутствием прозрачности. Наиболее существенные соглашения о ликвидности происходят через частные внебиржевые (OTC) сделки с неясными условиями. Новые протоколы не имеют видимости рыночных ставок для сопоставимых соглашений, в то время как устоявшиеся игроки и инсайдерские сети контролируют FLOW капитала.

Без стандартизированных фреймворков оценки рисков поставщики ликвидности испытывают трудности с эффективной оценкой возможностей. Это приводит к непоследовательным премиям за риск в схожих протоколах и концентрации капитала в проектах со знакомыми дизайнами, а не с передовыми Технологии и инновациями.

На пути к решению: нейтральный слой ликвидности

Экосистеме нужна связь между капиталом и протоколами — цепочечно-агностический, протокольно-нейтральный слой, ориентированный на эффективную маршрутизацию капитала. Такая система будет:

1. Обеспечьте прозрачность затрат на ликвидность по всем протоколам и цепочкам.
2. Установить контрольные показатели с поправкой на риск для различных категорий протоколов.
3. Включить протоколы для структурирования устойчивых моделей стимулирования.
4. Помогите поставщикам капитала осуществлять стратегическое развертывание на основе прозрачных показателей риска.

Создание такой системы заключается T во внедрении новых финансовых продуктов, а в создании общего понимания ценообразования ликвидности, которое согласует стимулы между распределителями капитала и протоколами.

С нетерпением жду

По мере развития DeFi стандартизация координации ликвидности и оценки рисков будет иметь важное значение для эффективности капитала. Процветать должны те протоколы, которые решают реальные проблемы и привносят в сферу настоящие инновации, а не обязательно те, которые предлагают самые агрессивные стимулы.

Проблема ясна: спрос на ликвидность в DeFi фактически бесконечен, а конечное предложение имеет экзистенциальное значение. Однако инфраструктура, услуги и механизмы ценообразования, определяющие, как капитал движется от держателей к пользователям, значительно отстают от инноваций протоколов. Устранение этого инфраструктурного разрыва представляет собой не только возможность повысить эффективность, но и необходимость для устойчивого роста всей экосистемы DeFi.