Ano ang Ibinunyag ng Bilyon-bilyon sa Fed Repo Injections Tungkol sa Pangako ng Bitcoin

Si Michael J. Casey ay ang chairman ng advisory board ng CoinDesk at isang senior advisor para sa blockchain research sa Digital Currency Initiative ng MIT.

Ang sumusunod na artikulo ay orihinal na lumabas sa CoinDesk Weekly, isang custom-curated na newsletter na inihahatid tuwing Linggo ng eksklusibo sa aming mga subscriber.

---------------

Noong nakaraang linggo, ang Federal Reserve nag-inject ng $278 bilyon sa securities repurchase, o “repo,” market sa loob ng apat na araw, lahat upang matugunan ng mga bangko ang kanilang mga pangangailangan sa pagkatubig. Ito ang unang pagkakataon na nakialam ang Fed sa mahalagang interbank market na ito, kung saan ang mga bangko ay nagsasangla ng mga pinansyal na asset para pondohan ang mga pangangailangan sa magdamag na cash, mula noong krisis sa pananalapi noong 2008.

Ibinasura ng mga opisyal at banker ng Fed ang RARE pagkasira ng liquidity bilang isang hiccup na nagmumula sa isang serye ng mga hindi sinasadyang kadahilanan sa mga Markets ng BOND at pagbabayad ng buwis sa korporasyon. Ito ay T isang nakakaaliw na paliwanag, hindi kapag ang iba pang mga palatandaan ng babala sa ekonomiya ay kumikislap din: $17 trilyon sa mga bono sa buong mundo nagpapakita ng mga negatibong ani; isang lumalalang trade war ng US-China; at mga tagapagpahiwatig ng pagmamanupaktura hudyat ng paparating na global recession.

Mahuhulaan, nakita ng ilang uri ng Crypto ang nakakaalarmang senaryo na ito nang may saya. Mahigit sa ilang HODLing tweeter ang tumugon sa repo story na may dalawang salita ng payo: “buy Bitcoin.”

Ngunit talagang mahirap hulaan kung ano ang ibig sabihin ng lahat ng ito para sa mga Crypto Markets, kahit man lang sa panandalian hanggang katamtamang termino.

Kung at kapag nagkaroon ng 2008-tulad ng panic sa pananalapi, ang Bitcoin ba ay Rally bilang isang bagong uri ng hindi nauugnay na "safe haven" o ito ba ay bababa sa isang malawak na nakabatay sa "risk-off" na paglalaglag ng lahat ng bagay na haka-haka? (Sa kabila ng matalim na pagbaba at pag-rebound sa kalagitnaan ng nakaraang linggo, napatunayang medyo stable ang Bitcoin nitong huli, kahit man lang sa sarili nitong pabagu-bagong mga pamantayan.)

Iba pang mga tanong: ang mga kahinaan ba na ito sa tradisyonal Markets ng kredito ay nagtatampok ng pangako ng mga bagong ideya na nakabatay sa blockchain? Halimbawa, ang mas malawak na paggamit ng mga token ng seguridad ay magbibigay-daan sa mas mabilis na pag-aayos at, sa pamamagitan ng pagpapalawig, pagbabawas ng mga panganib sa katapat at higit na kumpiyansa sa merkado? O, higit na radikal, mapapagana ba ng on-chain na #DeFi lending Markets ng MakerDAO ang isang mas maaasahang mekanismo sa pag-clear, na may mga collateral na tawag na naka-lock sa pamamagitan ng isang desentralisadong protocol? O maaaring ang mga di-maunlad na ideyang ito ay simpleng mga recipe para sa sistematikong panganib, isang solong hack o software glitch mula sa pagsisimula ng isang mabisyo na spiral ng mga collateral na tawag at pagkabangkarote?

Ang hurado ay wala sa lahat ng hindi pa nasusubukang bagay na ito.

Gayunpaman, kung wala pa, ang maraming palatandaan ng stress sa tradisyunal na sistema ng pananalapi ay nag-aalok ng isang mahalagang balangkas para sa pag-iisip tungkol sa kung paano maiiba ang mundo at ang papel na maaaring gampanan ng Technology ng blockchain sa pagpapagana ng bagong mundong iyon.

Tingnan natin ang ilan sa kanila:

Mga negatibong ani

Ang RARE kababalaghan, kung saan ang mga nagpapautang ay mahalagang nagbabayad sa mga issuer para sa pribilehiyo ng pagpapahiram sa kanila ng pera - ulo scratcher, tama? – sumasalamin sa labis na pangangailangan para sa "ligtas" na mga ari-arian, lalo na para sa mga bono na ibinigay ng pamahalaan. Ito ay dating isang malakas na tagapagpahiwatig ng nalalapit na pag-urong, dahil ito ay nagpapakita ng labis na pag-aatubili sa mga mamumuhunan na kumuha ng panganib.

Ngayon, isa pang paraan ng pag-iisip tungkol sa pag-aatubili na iyon ay upang ipahayag ito bilang isang pinaghihinalaang kakulangan ng magandang pagkakataon sa pamumuhunan. Ang pananaw na iyon ay maaaring pasiglahin ng lumalalang pang-ekonomiyang pananaw, ngunit ito rin ay idinidikta ng mga hadlang sa pagpasok na nagpapahirap sa mga negosyong maaaring mamuhunan na nag-aalok ng mga bagong pagkakataon.

Dito, ang ilang mga ideya sa kredito na nakabatay sa blockchain ay nag-aalok ng pag-asa. Mayroong pag-asa para sa mga distributed-ledger asset registries na mas mahusay na sumusubaybay sa collateral at nagbibigay-daan sa bagong umuusbong na-market na pagpapautang sa umuunlad na bansang lupain, mga kalakal at mga Markets ng enerhiya . O may mga ideya tulad ng pagkakaroon ng mga exporter na i-tokenize ang kanilang mga receivable upang matugunan ang isang malaking structural limit sa global trade Finance, kung saan ang karamihan ng small-and-medium enterprise ay tinatanggihan ng mga letter of credit dahil ang mga banker ay T nagtitiwala sa kanilang dokumentasyon.

Ang mabisang paggamit ng Technology blockchain ay maaaring mapalakas ang tiwala sa mga asset at lien registries at makatulong sa pagbibigay buhay ang $20 trilyon sa "patay na kapital" sinabi ng ekonomista na si Hernando de Soto na nakaupo ang mga mahihirap sa mundo.

Katulad ng kahalaga, magbubukas ito ng mundo ng mga bagong alternatibong asset upang makuha ang kapital ng mga namumuhunan, na magbibigay sa kanila ng mas kaunting dahilan upang iparada ito sa mga bono na mababa ang ani.

Paghina ng pandaigdigang ekonomiya

Ang isang nakababahala, naka-synchronize na paghina sa mga indicator ng pagmamanupaktura, lalo na sa pagbili ng mga index ng manager, na sumusukat sa kasalukuyan at hinaharap na paggasta ng negosyo sa imbentaryo at kagamitan, ay direktang dumadaloy mula sa digmaang pangkalakalan ng US-China. Sa pagputol ng mga Chinese goods exporters mula sa US consumer Markets at pagpapataas ng mga gastos para sa kanilang US importers – at vice versa para sa mga US farmers na nagbebenta sa mga distributor ng pagkain sa China – ang salungatan ay nagdagdag ng napakalaking bagong pasanin sa pandaigdigang aktibidad sa ekonomiya.

Ngunit tingnan natin ang panimulang punto para sa labanang ito sa kalakalan. Ito ay nakasalalay sa karamihan sa mga lehitimong reklamo ng mga kumpanyang Amerikano tungkol sa merkantilista ng China, na sentral na binalak na diskarte sa pagsuporta sa mga kumpanyang Tsino sa kanilang gastos, lahat ay pinagana ng isang sistema ng pagsubaybay at kontrol sa mga tao at negosyo. Dito mayroong isang Crypto angle.

Ang Cryptocurrency at iba pang desentralisadong teknolohiya ay maaaring gumana laban sa kakayahan ng gobyerno ng China na kontrolin ang ekonomiya nito sa ganitong interbensyonistang paraan. Kung ang mga negosyong Tsino at daan-daang milyong mamamayang Tsino ay gumamit ng Bitcoin upang iwasan ang mga kontrol sa kapital, halimbawa, ang patuloy na panganib ng paglipad ng pera ay magsisilbing pressure valve, na nag-uudyok sa Beijing na ituloy ang isang mas bukas na modelo ng ekonomiya upang mapanatili ang pagiging mapagkumpitensya. Iyon ay magbibigay sa mga anti-free-trader na tulad ni Pangulong Trump ng hindi gaanong dahilan upang i-ratchet up ang mga pag-atake ng proteksyonista laban dito.

Ang interbensyon ng repo

Ang ilang mga innovator ay naghangad na maglapat ng Technology blockchain sa mga problema sa istruktura ng back-office na pana-panahong bumabagabag sa mga Markets ng pera , tulad ng mga nakikita ngayon sa repo. Nakikita nila ang isang distributed ledger bilang isang superior na mekanismo para sa pagsubaybay sa mga IOU ng pera at mga nakasangla na securities kung saan nakabatay ang mga inter-institutional credit Markets .

Ang ONE ay ang dating JP Morgan credit market maven na si Blythe Masters, na nagtatag ng Digital Asset Holdings noong 2014 sa ideya na ang on-chain settlement at isang universally auditable ledger ay maaaring mapabuti ang transparency sa opaque, kumplikadong matrix ng mga interconnected credit relationship ng pandaigdigang pananalapi. Sa ganitong paraan, nangatuwiran siya, maaari nitong pagaanin ang kawalan ng tiwala at mga panganib sa katapat na nagdulot ng krisis sa pananalapi.

Ang modelo ng DAH at ang iba pang nagtatrabaho sa mga solusyon sa back-office blockchain para sa mga capital Markets ay hindi pa natutupad. Ito ay hindi bababa sa bahagyang dahil sa pag-aatubili ng nanunungkulan na mga institusyong pampinansyal at kanilang mga regulator na patayin ang mga umiiral na function na gagawing kalabisan ng blockchain; sa halip ay nagdisenyo sila ng masalimuot na hybrid distributed-ledger na mga modelo na nagpapanatili ng mga interes ngunit mahal at mahirap na sama-samang ipatupad.

Sa alinmang paraan, ang isang blockchain back-office fix para sa tradisyunal Finance ay T darating anumang oras sa lalong madaling panahon – dahil man sa panloob na pulitika o sa limitasyon ng Technology.

Nagniningning ng liwanag

Ang isang mas mahalagang tanong ay kung bakit kahit na kami ay kinukunsinti ang isang sistema na napaka-bulnerable sa mga problema sa back-end Markets. Ang tanging dahilan kung bakit nakikialam ang mga sentral na bangko upang suportahan ang mga Markets ng kredito sa pagitan ng mga bangko ay dahil ang paraan ng pagbabayad ng lipunan ay nakasalalay sa pag-iwas sa mga kakulangan sa pera at pagpapanatili ng tiwala sa fractional-reserve banking.

Kung ang mga bangko ay T sapat na pera upang matugunan ang mga panandaliang tawag sa nagpapautang, sila ay magdurusa sa pagtakbo sa kanilang mga deposito, ang mga kumpanya ay T gagawa ng payroll, ang mga nangungupahan ay kailangang laktawan ang renta, ang mga ATM ay mauubusan ng mga perang papel, ETC. Ang ekonomiya ay sakupin. Ang pinakamasama dito ay, dahil sa kasalukuyang banta na ito, pinanghahawakan ng mga bangko ang ating sistemang pampulitika upang tubusin, alam na palagi silang makakaasa sa mga bailout: ang problemang masyadong malaki para mabigo.

Ngunit paano kung ang mga bangko ay nananatili lamang sa pangmatagalang pagpapautang? Paano kung walang mga checking account o debit/credit card, at nagpapalitan lang kami ng halaga sa isa't isa sa pamamagitan ng cash o digital currency na hawak namin mismo?

Kung ang mga tao ay gumamit ng Bitcoin, o mga fiat-backed na stablecoin o mga digital na pera ng sentral na bangko upang makipagpalitan ng halaga sa halip na mga IOU ng isang likas na marupok na fractional reserve banking system, T gaanong mahalaga ang mga kakulangan sa salapi sa institusyon. Ang pinakamalaking pinagkakautangan ng mga bangko ay maaaring matamaan laban sa kanilang mga posisyon na nababagay sa panganib at ang kanilang mga presyo ng stock ay babagsak, ngunit ang iba sa atin, kabilang ang Fed, ay maaaring balewalain ang problema.

Bilang mamamahayag at komentarista na si Heidi Moore matalas na naobserbahan sa isang tweetstorm noong nakaraang linggo, ang dahilan kung bakit ang kaguluhan ng repo market ay lubhang nababahala ay dahil direktang nagsasalita ito sa CORE problema ng tiwala sa sistema ng pagbabangko.

Kung wala nang iba pa, ito ay kung saan ang Technology ng blockchain ay nagbibigay ng isang mahalagang lente upang masuri ang kasalukuyang stress sa sistema ng pananalapi. Nakakatulong ito sa amin na isipin kung paano lumilikha ang problema sa tiwala ng mga kahinaan, kawalan ng timbang sa kapangyarihan at mga sistematikong panganib at kung paano kami maaaring magdisenyo ng isang sistema na mas makakapag-resolba dito.

Larawan ng Federal Reserve sa pamamagitan ng Shutterstock