Cosa rivelano i miliardi di iniezioni di liquidità della Fed sulla promessa di Bitcoin

Michael J. Casey è il presidente del comitato consultivo di CoinDesk e consulente senior per la ricerca sulla blockchain presso la Digital Currency Initiative del MIT.

Il seguente articolo è stato originariamente pubblicato su CoinDesk Weekly, una newsletter personalizzata inviata ogni domenica esclusivamente ai nostri abbonati.

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La scorsa settimana, la Federal Reserveha iniettato 278 miliardi di dollari nel mercato del riacquisto di titoli, o “repo”,in quattro giorni, tutto per permettere alle banche di soddisfare le loro esigenze di liquidità. Era la prima volta che la Fed interveniva in questo vitale mercato interbancario, dove le banche impegnano asset finanziari per finanziare le esigenze di liquidità overnight, dalla crisi finanziaria del 2008.

I funzionari della Fed e i banchieri hanno liquidato il RARE crollo della liquidità come un singhiozzo derivante da una serie di fattori casuali nei Mercati BOND e nei pagamenti delle imposte aziendali. T è stata una spiegazione molto confortante, non quando lampeggiano anche altri segnali di allarme economici: 17 trilioni di dollari in obbligazioni in tutto il mondomostrando rendimenti negativi; un peggioramento della guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina; e indicatori manifatturierisegnalando un'imminente recessione globale.

Come prevedibile, alcuni tipi Cripto hanno visto con gioia questo scenario allarmante. Più di qualche tweeter HODLing ha risposto alla storia del repo con due parole di consiglio: "compra Bitcoin".

Ma in realtà è difficile prevedere cosa significherà tutto questo per i Mercati Cripto , almeno nel breve e medio termine.

Se e quando un panico finanziario simile a quello del 2008 prenderà piede, il Bitcoin Rally come un nuovo tipo di "rifugio sicuro" non correlato o diminuirà in un ampio dumping "risk-off" di tutte le cose speculative? (Nonostante un forte calo e un rimbalzo a metà della scorsa settimana, il Bitcoin si è dimostrato piuttosto stabile ultimamente, almeno per i suoi stessi standard volatili.)

Altre domande: queste vulnerabilità nei Mercati del credito tradizionali evidenziano la promessa di nuove idee basate sulla blockchain? Ad esempio, un uso più ampio di token di sicurezza consentirebbe un regolamento più rapido e, per estensione, rischi di controparte ridotti e una maggiore fiducia del mercato? O, molto più radicalmente, i Mercati di prestito #DeFi on-chain di MakerDAO consentirebbero un meccanismo di compensazione più affidabile, con richieste di garanzia bloccate da un protocollo decentralizzato? O queste idee sottosviluppate potrebbero essere semplicemente ricette per il rischio sistemico, un singolo hack o un problema software lontano dall'innescare una spirale viziosa di richieste di garanzia e fallimenti?

La giuria non si è ancora espressa su tutta questa roba non testata.

Tuttavia, se non altro, i numerosi segnali di stress nel sistema finanziario tradizionale offrono un valido punto di partenza per riflettere su come il mondo potrebbe essere diverso e sul ruolo che la Tecnologie blockchain potrebbe svolgere nel rendere possibile questo nuovo mondo.

Diamo un'occhiata ad alcuni di essi:

Rendimenti negativi

Il RARE fenomeno in cui i creditori sostanzialmente pagano gli emittenti per il privilegio di prestare loro denaro (un rompicapo, vero?) riflette una domanda eccessiva di asset "sicuri", in particolare di obbligazioni emesse dal governo. Storicamente è stato un forte indicatore di recessione imminente, poiché riflette una forte riluttanza tra gli investitori ad assumersi rischi.

Ora, un altro modo di pensare a questa riluttanza è esprimerla come una carenza percepita di buone opportunità di investimento. Questa percezione può essere alimentata da un peggioramento delle prospettive economiche, ma è anche dettata dalle barriere all'ingresso che rendono difficile per le aziende altrimenti investibili offrire nuove opportunità.

Qui, alcune idee di credito basate sulla blockchain offrono speranza. C'è la prospettiva di registri di asset di contabilità distribuita che tracciano meglio le garanzie e consentono nuovi prestiti ai mercati emergenti nei Mercati terreni, materie prime ed energia dei paesi in via di sviluppo. Oppure ci sono idee come quella di far tokenizzare agli esportatori i loro crediti per affrontare un importante limite strutturale al Finanza del commercio globale, dove alla maggior parte delle piccole e medie imprese vengono negate lettere di credito perché i banchieri T si fidano della loro documentazione.

L'uso efficace della Tecnologie blockchain potrebbe aumentare la fiducia nei registri patrimoniali e dei privilegi e contribuire a dare vita i 20 trilioni di dollari di “capitale morto”che l’economista Hernando de Soto, secondo lui, grava sui poveri del mondo.

Altrettanto importante, ciò aprirebbe un mondo di nuovi asset alternativi per attrarre il capitale degli investitori, dando loro meno ragioni per parcheggiarlo in obbligazioni a basso rendimento.

Rallentamento economico globale

Un'allarmante e sincronizzata flessione degli indicatori manifatturieri, in particolare degli indici dei responsabili degli acquisti, che misurano la spesa aziendale attuale e futura per inventario e attrezzature, deriva direttamente dalla guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina. Tagliando fuori gli esportatori di beni cinesi dai Mercati di consumo statunitensi e facendo aumentare i costi per i loro importatori statunitensi, e viceversa per gli agricoltori statunitensi che vendono ai distributori di cibo in Cina, il conflitto ha aggiunto un nuovo enorme fardello all'attività economica globale.

Ma diamo un'occhiata al punto di partenza di questa battaglia commerciale. Risiede nelle lamentele per lo più legittime delle aziende americane sull'approccio mercantilista e centralizzato della Cina nel supportare le aziende cinesi a loro spese, il tutto reso possibile da un sistema di sorveglianza e controllo su persone e aziende. Qui c'è un aspetto Cripto .

Le Criptovaluta e altre tecnologie decentralizzate potrebbero andare contro la capacità del governo cinese di controllare la sua economia in questo modo interventista. Se le aziende cinesi e centinaia di milioni di cittadini cinesi usassero Bitcoin per aggirare i controlli sui capitali, ad esempio, il rischio sempre presente di fuga monetaria agirebbe come una valvola di sfogo, costringendo Pechino a perseguire un modello economico più aperto per mantenere la competitività. Ciò darebbe agli anti-liberisti come il presidente Trump meno scuse per intensificare gli attacchi protezionistici contro di esso.

L'intervento di riacquisto

Alcuni innovatori hanno cercato di applicare la Tecnologie blockchain ai problemi strutturali di back-office che periodicamente sconvolgono i Mercati monetari, come quelli che ora si manifestano nei repo. Vedono un registro distribuito come un meccanismo superiore per tracciare le cambiali di denaro e i titoli impegnati su cui si basano i Mercati del credito interistituzionali.

ONE era l'ex esperta del mercato del credito di JP Morgan Blythe Masters, che ha fondato Digital Asset Holdings nel 2014 sull'idea che il regolamento on-chain e un registro universalmente verificabile potessero migliorare la trasparenza nella matrice opaca e complessa delle relazioni di credito interconnesse della finanza globale. In questo modo, ha sostenuto, si potrebbe mitigare la sfiducia e i rischi di controparte che hanno alimentato la crisi finanziaria.

Il modello DAH e quelli di altri che lavorano su soluzioni blockchain back-office per i Mercati dei capitali non hanno dato i loro frutti. Ciò è dovuto almeno in parte alla riluttanza delle istituzioni finanziarie in carica e dei loro regolatori a eliminare le funzioni esistenti che una blockchain renderebbe ridondanti; hanno invece progettato ingombranti modelli ibridi di registro distribuito che sostenevano interessi acquisiti ma erano costosi e difficili da implementare collettivamente.

In ogni caso, una soluzione basata sulla blockchain per la Finanza tradizionale T arriverà tanto presto, vuoi per questioni di politica interna vuoi per i limiti della Tecnologie.

Illuminare una luce

Una domanda più importante è perché tolleriamo un sistema che è così vulnerabile ai problemi di quei Mercati di back-end. L'unica ragione per cui le banche centrali intervengono per supportare i Mercati del credito interbancari è perché i mezzi di pagamento della società dipendono dall'evitare carenze di liquidità e dal mantenere la fiducia nel sistema bancario a riserva frazionaria.

Se le banche T hanno abbastanza liquidità per soddisfare le richieste dei creditori a breve termine, subirebbero corse ai depositi, le aziende T pagherebbero gli stipendi, gli inquilini dovrebbero saltare l'affitto, gli sportelli bancomat rimarrebbero senza banconote, ETC. L'economia si bloccherebbe. La cosa peggiore è che, a causa di questa minaccia sempre presente, le banche tengono in ostaggio il nostro sistema politico, sapendo che possono sempre contare sui salvataggi: il problema dei troppo grandi per fallire.

Ma cosa succederebbe se le banche si limitassero a prestiti a lungo termine? Cosa succederebbe se non ci fossero conti correnti o carte di debito/credito e ci scambiassimo semplicemente valore tramite denaro contante o valute digitali che possediamo noi stessi?

Se le persone usassero Bitcoin, o stablecoin garantite da fiat o valute digitali delle banche centrali per scambiare valore invece delle cambiali di un sistema bancario a riserva frazionaria intrinsecamente fragile, le carenze di liquidità istituzionali semplicemente T avrebbero così tanta importanza. I maggiori creditori delle banche potrebbero subire un colpo contro le loro posizioni aggiustate per il rischio e i prezzi delle loro azioni scenderebbero, ma il resto di noi, compresa la Fed, potrebbe ignorare il problema.

Come ha affermato la giornalista e commentatrice Heidi Mooreosservato con acutezza in un tweetstorm la scorsa settimana, il motivo per cui il tumulto del mercato dei repo è così preoccupante è perché tocca direttamente il problema CORE della fiducia nel sistema bancario.

Se non altro, è qui che la Tecnologie blockchain fornisce una lente preziosa con cui valutare lo stress attuale nel sistema finanziario. Ci aiuta a pensare a come il problema della fiducia crei vulnerabilità, squilibri di potere e rischi sistemici e a come potremmo progettare un sistema che sia più in grado di risolverlo.

Immagine della Federal Reserve tramite Shutterstock