Ano ang Gagawin sa Pinakabagong Pagtanggi sa Bitcoin ETF ng SEC

Ang Takeaway:

• Tinanggihan ng SEC ang pinakabagong panukalang Bitcoin ETF noong nakaraang linggo, kahit na T ito ganap na hindi inaasahan.
• Nilinaw ng desisyon ang mga alalahanin ng SEC, na pangunahing umiikot sa pagmamanipula sa merkado.
• Sinasabi ng mga eksperto sa batas na ang isang Bitcoin ETF ay maaaring ilang taon pa - dahil, sa mga mata ng mga regulator, ang Bitcoin market ay masyadong maliit at wala pa sa gulang upang suportahan ang isang pondo sa ngayon.
• Iminungkahi ng SEC na ang isang kasunduan sa pagbabahagi ng pagmamatyag sa pagitan ng isang regulated exchange at isang Bitcoin market ng "makabuluhang" laki ay maaaring makatulong na mapawi ang pagkabalisa nito.
• Nakikita ito ng Bitwise at ng iba pa bilang isang pambungad. Ang ilang mga eksperto ay nananatiling hindi kumbinsido.

Ang Bitcoin market ay T pa sapat na mature upang suportahan ang isang exchange-traded fund (ETF).

Kaya sinabi ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) noong nakaraang linggo nang ito tinanggihan ang panukalang Bitcoin ETF ng Bitwise sa isang napakalaking 112-pahinang order na may kasamang higit sa 500 footnote.

Sinabi ng mga eksperto sa batas na ang desisyon ay nagmumungkahi na ang isang Bitcoin ETF ay maaaring ilang taon pa. Ngunit si Matt Hougan, ang pandaigdigang pinuno ng pananaliksik ng Bitwise, ay nakikita ang mga positibo sa desisyon. Ang SEC ay hindi bababa sa ipinakita na ito ay handa na maghain ng mga matutugunan na alalahanin, sa halip na tanggihan ang isang produkto nang wala sa kamay na may kaunting paliwanag.

"Ang isang masamang kinalabasan ay magiging isang mabilis [pag-file]," sinabi ni Hougan sa CoinDesk, idinagdag:

"Pagkatapos na matunaw ito ng BIT, nalulugod kami sa detalyeng ibinigay ng staff at sa kalinawan ng kung ano ang dapat naming gawin."

Si Zachary Fallon, isang punong-guro sa Blakemore Fallon, ay nagsabi na habang ang pagsisikap ni Bitwise ay maaaring hindi naging matagumpay, ang proseso ay nagpapakita - at halos tiyak na makakatulong kapag naglulunsad ng isang Bitcoin ETF sa isang punto sa hinaharap.

Pagmamanipula sa merkado

Ang SEC ay nag-aalala tungkol sa Bitcoin market dahil sa potensyal para sa pagmamanipula, sabi ni Lindsay Danas-Cohen, general counsel at chief operating officer sa Crypto exchange at brokerage Mga Markets sa Bilis .

Tinuro ni Bitwise ito pananaliksik na nagpapakita na ang 95 porsiyento ng Crypto trading ay pekeng bilang patunay na naiintindihan nito ang merkado. Marahil ay maliwanag, T ito nakatulong sa kaso ng kumpanya.

"Bitwise tried to get out in front of these arguments by asserting they're very aware that only 5 percent of the Bitcoin spot Markets are 'real' and I commend that effort," sabi ni Danas-Cohen sa CoinDesk.

Ngunit si Fallon, isang dating SEC senior counsel, ay nagsabi na hindi ipinaliwanag ni Bitwise kung paano ang mga palitan na may "tunay" na dami ay insulated mula sa mga presyo na matatagpuan sa iba pang mga platform.

Idinagdag niya:

"Bitwise ay hindi natugunan ang alalahanin na ang presyong sinipi sa mga lehitimong digital asset trading platform ay naiimpluwensyahan mismo ng bigat ng iba pang 95 porsiyento at ang mga presyong sinipi doon. Kaya't parang ang buntot na kumakawag sa aso, o ang aso na kumakawag ng buntot, at ang SEC ay nagsabi, 'Kailangan mong harapin ang panganib na iyon.'"

Pagbabahagi ng pagmamanman

Ang solusyon sa isyung ito, ayon sa SEC, ay maaaring mga kasunduan sa pagbabahagi ng pagmamatyag sa pagitan ng mga pambansang palitan na nag-iisponsor ng mga ETF (tulad ng NYSE Arca, na naghain ng aktwal na panukala ng ETF para sa Bitwise) at mga regulated Markets.

"Hanggang sa matugunan ng isang sponsor ng ETF ang kahilingan ng SEC para sa mga kasunduan sa pagbabahagi ng pagmamatyag - o hanggang sa baguhin ng SEC ang pananaw nito sa Exchange Act (na halos tiyak na nangangahulugang naghihintay ng bagong Chairman) - walang Bitcoin ETF," sinabi ni Jake Chervinsky, pangkalahatang tagapayo sa Compound Finance, sa CoinDesk sa isang Twitter DM.

Hindi nakikita ni Chervinsky na nangyayari ito anumang oras sa lalong madaling panahon:

“Muli nang mariin na tinanggihan ng SEC ang ideya na ang isang Bitcoin ETF sponsor ay maaaring matugunan ang Exchange Act Section 6(b)(5) nang hindi pumapasok sa mga kasunduan sa pagbabahagi ng pagbabantay sa mga regulated Markets na may makabuluhang laki, at dahil sa kasalukuyang istruktura ng merkado ng bitcoin, napakalamang na ang sinumang sponsor ay makakapagpasok ng mga naturang kasunduan sa loob ng susunod na ilang taon.

(Nauna nang tinukoy ng SEC ang isang “makabuluhang merkado” bilang ONE na kung saan ang isang indibidwal na sumusubok na manipulahin ang isang exchange-traded na produkto ay kailangang mag-trade sa parehong merkado, ibig sabihin ay makakatulong ang isang kasunduan sa pagbabahagi ng pagbabantay sa pagtukoy ng sinumang magiging manipulator.)

Kapansin-pansin, sinabi ni Danas-Cohen na ang bagong diin sa isang kasunduan sa pagbabahagi ng pagmamatyag ay naiiba sa mga nakaraang hindi pag-apruba.

Ipinagpalagay niya na, kung ang SEC ay mag-greenlight ng isang ETF sa hinaharap, nais nitong ituro ang naturang kasunduan bilang katibayan na ginawa nito ang lahat sa kanyang kapangyarihan upang maprotektahan laban sa pagmamanipula sa merkado.

"Ito ay isang bagay na nasasalat na maaaring ituro at suriin ng SEC nang tahasan at sabihin, 'Hey, mas malawak na mundo, ito mismo ang aming inaasahan at ito ang dahilan kung bakit sa tingin namin na ang pandaraya at pagmamanipula ay nararapat na wala sa talahanayan bilang makabuluhang alalahanin sa espasyo,'" sabi niya.

Sinabi ni Philip Liu, punong legal na opisyal at co-founder ng investment firm na Arca, na ang bagong order ng SEC ay bahagya na nagtaas ng mga alalahanin tungkol sa digital asset custody - isang pahinga mula sa mga nakaraang pagtanggi na nakatuon sa isyung ito.

"Ipagpalagay ko na ang mga isyu sa pag-iingat ay medyo pinagtatalunan sa puntong ito," sabi niya.

Mayroong ilang mga kagalang-galang na "custodians" sa espasyo ngayon, kabilang ang Coinbase Custody at Paxos Trust Company, at ang pagtaas ng transparency sa pagitan ng mga entity na ito at ng mga regulator ay maaaring makatulong sa SEC na maging mas komportable sa isyu, sinabi ni Danas-Cohen.

Moonshot

Mukhang hindi malamang na aprubahan ng SEC ang isang ETF para sa paglulunsad sa NEAR na hinaharap. Sinabi ni Liu ni Arca sa CoinDesk na sinuri ng SEC ang tanong at "medyo inilagay ang kibosh" sa konsepto.

Sa kanyang bahagi, hindi inaasahan ni Chervinsky ang isang ETF bago ang huling kalahati ng 2020.

"Makatuwirang ipagpalagay na hindi kailanman aaprubahan ng SEC ni Jay Clayton ang isang Bitcoin ETF," siya idinagdag sa Twitter.

Nakatakdang magtapos ang termino ni Clayton sa Hunyo 2021, ngunit sa ilalim ng mga panuntunan ng SEC maaari siyang manatili sa pwesto hanggang 2023 kung hindi mapapalitan. Ang SEC chairman ay matagal nang naging tahasan ang pag-aalinlangan sa merkado ng Bitcoin , na nagsasabi kamakailan lamang noong nakaraang buwan na ang mga sponsor at kumpanyang nag-a-apply para sa isang ETF ay may gawaing gagawin sa pagtugon sa mga isyu gaya ng pagmamanipula sa merkado.

Sinabi ni Danas-Cohen na magugulat siya kung maaprubahan ang isang ETF sa susunod na taon:

"Sa ilalim ng kasalukuyang rehimen, sa palagay ko ay magiging mahirap para sa isang aplikante na kunin ang lahat ng mga itik nito sa isang hilera sa paraang makapagbibigay ng kaginhawahan sa SEC. Sa tingin ko ay BIT magtatagal para sa SEC na yakapin ang kanilang mga kamay sa espasyo."

Sinabi ni Chervinsky na ang kasalukuyang pananaw ng SEC sa Exchange Act ay direktang nagmumula kay Chairman Clayton.

"Ito ang pinakabuod ng pagtanggi ng mga Komisyoner sa apela ng Winklevoss ETF noong Hulyo 2017," sabi niya.

Hindi isinulat ng SEC ang pinakabagong pagtanggi. Sa halip, itinalaga nito ang gawain sa Division of Trading and Markets, sabi ni Fallon. Sinabi niya na ito ay maaaring dahil ang mga komisyoner ay walang gaanong idadagdag sa mga isinulat nila sa pagtanggi ng Winklevoss.

Mga susunod na hakbang

Ang pagtanggi ay T titigil sa Bitwise. Sinabi ni Hougan na ang SEC ay nagbigay ng sapat na detalye para sa kanyang kumpanya na mag-file muli sa isang hinaharap na petsa, kahit na ang Bitwise ay hindi pa nagpasya kung kailan ito muling maghain.

"Sa palagay ko T imposibleng matugunan ang anumang sinabi [ng SEC] [na] pangunahing sa merkado ng Bitcoin ," sabi niya, idinagdag:

"Ito ay isang bagay lamang ng pagsagot sa kanilang mga tanong at pagbibigay sa kanila ng mas malawak na data."

Nilalayon ng Bitwise na galugarin ang mga kasunduan sa pagbabahagi ng pagsubaybay at T ito nag-iisa. Ang VanEck at SolidX, na nag-withdraw ng kanilang panukalang ETF sa Cboe BZX noong Setyembre, ay malamang na muling mag-file kanilang panukala sa pagbabago ng panuntunan sa ilang hinaharap na petsa.

Tinanong kung inaasahan niya ang isang ETF na ONE araw ay maaprubahan, sinabi ni Hougan:

"Sa palagay ko kung matutugunan natin ang kanilang mga kahilingan, oo, ganap. Sa palagay ko ay T likas na anti-bitcoin o Crypto ang mga komisyoner o ang Komisyon, sa palagay ko lang ay naaangkop sila sa pag-iingat."

Ang iba ay nananatiling hindi gaanong tiyak.

Ang Bitwise ay "ilipat ang baton sa ibaba ng linya," ngunit hindi iyon garantiya na ang kumpanya ay makakakuha ng isang naaprubahang ETF, sinabi ni Fallon.

Inihalintulad niya ang proseso ng pag-apruba para sa ETF sa pagkumbinsi sa kanyang mga magulang na hayaan siyang magmaneho ng kotse. Nagkaroon ng unang pakikibaka, ngunit, pagkatapos ng isang tiyak na punto, sumuko ang kanyang mga magulang.

Ipagpalagay na ang Bitwise – o ibang kumpanya – ay makakasagot sa mga isyu sa pagmamanipula ng merkado, walang dahilan kung bakit T maaaprubahan ang isang ETF sa kalaunan, aniya.

Sinabi ni Danas-Cohen na ang pagtukoy kung ano ang binubuo ng isang "makabuluhang merkado" ay isa pang hakbang na kailangang gawin ng Bitwise kung nais nitong magtatag ng isang kasunduan sa pagbabahagi ng pagsubaybay.

Ngunit para sa iba pang mga tagamasid, nananatili ang mga pagdududa.

Sabi ni Arca's Liu:

"Ang takeaway ay, T ko lang nakikita kung paano ito maaaprubahan sa yugtong ito - para sa sinumang papasok."

Larawan ng SEC Chairman Jay Clayton sa pamamagitan ng mga archive ng CoinDesk