Magde-Default ba ang El Salvador sa Sovereign Debt nito sa 2023?

Dahil sa El Salvador $800 milyon na sovereign BOND na dapat bayaran sa Enero 2023 at isang ipinahiwatig na default na posibilidad na 48%, iniisip ng mga pandaigdigang Markets sa pananalapi na may halos isang pagkakataon na ang bansa sa Central America ay huminto sa mga nakaiskedyul na pagbabayad sa loob ng walong buwan, mahigit isang taon lamang pagkatapos pagpapatibay ng Bitcoin bilang legal na tender.

Ang El Salvador ay may matigas na mababang paglago ng ekonomiya, isang malawak na depisit sa pananalapi at halos 90% ng GDP sa mahal na utang ng gobyerno (nagkakahalaga ng 5% bawat taon kumpara sa 1.5% sa US). Kung walang malalaking pagbabago sa Policy pang-ekonomiya , nanganganib ang bansa sa isang mapanganib na sovereign default.

Si Frank Muci ay isang fellow sa LSE's School of Public Policy. Kasama sa kanyang mga interes sa pananaliksik ang Policy sa paglago ng ekonomiya at pamamahala sa pananalapi ng publiko. A mas mahabang bersyon ng pirasong ito unang lumitaw sa Ang newsletter ni Frank Muci.

Karamihan sa mga practitioner at akademya ay sumasang-ayon na ang sovereign default ay may malalaking gastos. Ito ay totoo lalo na sa mga dollarized na bansa tulad ng El Salvador, kung saan ang mga hindi nabayarang pagbabayad ng gobyerno ay maaaring mag-trigger ng bank run. Tulad ng sa iba pang umuusbong Markets, ang mga lokal na bangko, kompanya ng seguro at mga pondo ng pensiyon sa El Salvador ay lahat ay mayroong maraming utang sa lokal na pamahalaan at ilang utang ng pamahalaang dayuhan sa kanilang mga balanse.

Kahit na ang gobyerno ni Pangulong Nayib Bukele ay nag-default lamang sa dayuhang utang ng bansa, ang utang sa loob ng bansa ay magiging mas mapanganib (at hindi gaanong mahalaga), na magdudulot ng mark-to-market na mga pagkalugi ng papel sa parehong uri ng mga bono na makakakain sa mga unan sa equity ng bangko at makakasira sa mga balanse sa buong sistema ng pananalapi.

Read More: Ipinagpaliban ng El Salvador ang Bitcoin BOND: Ulat

Sa sitwasyong ito, maaaring gusto ng isang malaking minorya ng mga Salvadoran na iparada ang kanilang mga dolyar sa pisikal na pera o ligtas na mga bangko sa US, hindi sa medyo mapanganib na mga bangko sa bahay. Ang malalaking pag-withdraw o pag-agos ng pera sa US ay maaaring magpahirap sa pagkatubig ng domestic bank at potensyal na maglagay sa mas mahihinang mga bangko sa pagka-insolvency. Ang awtoridad sa pananalapi ng El Salvador ay T maaaring mag-print ng US dollars para pakalmahin ang isang panic o iligtas ang mga nabigong institusyon (ang US Federal Reserve lang ang makakagawa), kaya kailangang gamitin ng central bank ang mga limitadong reserba nito na nagkakahalaga ng $3.4 bilyon – o 12% ng GDP ng bansa​​ – para pamahalaan ang stress.

Read More: Anim sa 10 Salvadorans Tumigil sa Paggamit ng Chivo Wallet Pagkatapos Makuha ang Bitcoin Incentive, Natuklasan ng Pag-aaral

Dahil sa mga panganib at gastos ng sovereign default, makatuwiran na gusto ng El Salvador na KEEP na magbayad. Ang gobyerno ay lumilitaw na sabik na KEEP ang paglilingkod sa utang, kahit sa ngayon. Noong Marso, iginiit ni El Salvador Finance Minister Alejandro Zelaya ang default na panganib ng bansa "ay zero" at sinabi na ang gobyerno ay nananatiling nakatuon sa pagbabayad sa lahat ng mga sitwasyon.

Para sa ONE, hinahanap ni Bukele na muling mahalal sa loob ng dalawang taon, sa Hunyo 2024, at mamahala ng isa pang limang taon pagkatapos noon. Ang kanyang mga approval rating ay napakataas (85%) at ang kanyang kontrol sa media at legal na sistema ay humihigpit, halos ginagarantiyahan ang isang tagumpay sa mga botohan.

Ang mga pagpipilian

Ang administrasyon ni Bukele ay naglabas ng higit sa isang-kapat ng lahat ng mga dayuhang bono, na nagbebenta ng $1.1 bilyon ng mga tala noong 2019 at $1 bilyon noong 2020. Kung si Bukele ay magsisimulang maubusan ng pera at kailangang mag-default, magagawa niya ito sa 2025, kapag ang isa pang malaking $800 milyon BOND ay dapat bayaran. Ngunit sa ngayon, hindi bababa sa El Salvador ay maaaring KEEP sa pagbabayad.

Kung hindi, makakakuha na lang si Bukele ng programa sa International Monetary Fund (IMF) at makalikom ng daan-daang milyong dolyar sa murang financing para pondohan ang gobyerno, na unti-unting ibibigay ng IMF kapalit ng mga reporma.

Malamang na hihilingin ng IMF ang pagsasama-sama ng piskal - pagtaas ng buwis at pagbawas sa paggasta - kaya bumababa ang ratio ng utang/GDP sa medium run. Mangangailangan din ito ng reporma sa Crypto , na nagsususog sa batas ng Bitcoin upang maglaman ng mga macro na panganib. Lahat ito ay magagawa – dahil sa katanyagan ni Bukele at sa kanyang malaking mayorya sa Kongreso. Dagdag pa rito, ang kanyang mabigat Policy sa seguridad ang nagpasikat sa kanya, hindi ang batas ng Bitcoin , na maaaring baguhin nang may limitadong epekto sa pulitika.

Higit pang mga speculatively, ang El Salvador ay maaaring makakuha ng ilang financing mula sa malalaking manlalaro sa Crypto space, ang tinatawag na "mga balyena" na gustong KEEP buhay ang ideya ng "nation-state Bitcoin adoption". Stablecoin issuer Tether, Crypto exchange Bitfinex o iba pa ay maaaring magbigay ng suporta na may direktang pautang sa gobyerno, sa pamamagitan ng pagbili ng mga domestic bond o simpleng pagdedeposito ng US dollars sa mga bangko sa El Salvador, na maaaring ibalik at gamitin ng mga bangko para bumili ng utang ng gobyerno.

Sa ngayon, may mga pagpipilian ang bansa. Ang mga ito ay hindi mahusay na mga pagpipilian, ngunit ang mga ito ay mga pagpipilian. Ang lahat ng ito ay humahantong sa akin upang tapusin na ang El Salvador ay malamang na T magde-default sa 2023.

Read More: Hinihimok ng IMF ang El Salvador na Ihinto ang Status ng Legal na Tender ng Bitcoin