Чи оголосить Сальвадор дефолт за своїм суверенним боргом у 2023 році?

Завдяки Сальвадору Суверенні BOND на 800 мільйонів доларів терміном погашення в січні 2023 року та передбачуваною ймовірністю дефолту 48%, міжнародні фінансові Ринки вважають, що існує рівна ймовірність того, що країна Центральної Америки припинить заплановані виплати через вісім місяців, трохи більше ніж через рік після прийняти Bitcoin як законний платіжний засіб.

Сальвадор має вперто низькі темпи економічного зростання, великий бюджетний дефіцит і майже 90% ВВП у дорогому державному боргу (коштує 5% на рік порівняно з 1,5% у США). Без серйозних змін в економічній Політика країні загрожує небезпечний суверенний дефолт.

Френк Мучі є науковим співробітником Школи публічної Політика LSE. Його наукові інтереси включають Політика економічного зростання та управління державними фінансами. А довша версія цього твору вперше з’явилося в Інформаційний бюлетень Френка Мучі.

Більшість практиків і науковців погоджуються, що суверенний дефолт має великі витрати. Особливо це стосується доларизованих країн, таких як Сальвадор, де пропущені урядом платежі можуть спровокувати наплив банків. Як і на інших Ринки, що розвиваються, місцеві банки, страхові компанії та пенсійні фонди в Сальвадорі мають на своїх балансах великий внутрішній державний борг і деяку кількість зовнішнього державного боргу.

Навіть якби уряд президента Найіба Букеле лише оголосив дефолт за зовнішнім боргом країни, внутрішній борг став би ризикованішим (і менш цінним), що призвело б до втрат цінних паперів обох типів облігацій, які з’їли б резерви банківського капіталу та погіршили баланси фінансової системи.

Читайте також: Сальвадор відкладає випуск Bitcoin BOND: звіт

За цього сценарію значна меншість сальвадорців може захотіти зберігати свої долари в готівці або в безпечних банках США, а не у відносно ризикованіших банках вдома. Великі зняття або відтік готівки до США можуть погіршити ліквідність внутрішніх банків і потенційно схилити слабші банки до неплатоспроможності. Грошово-кредитна влада Сальвадору T може надрукувати долари США, щоб заспокоїти паніку чи врятувати банкротні установи (тільки Федеральна резервна система США може), тому центральному банку доведеться використовувати свої обмежені резерви вартістю 3,4 мільярда доларів — або 12% ВВП країни — щоб впоратися зі стресом.

Читайте також: Дослідження показує, що шість із 10 жителів Сальвадору припинили використовувати гаманець Chivo після того, як отримали Bitcoin стимул

Враховуючи ризики та витрати суверенного дефолту, логічно, що Сальвадор хоче KEEP платити. Уряд, схоже, прагне KEEP обслуговувати борг, принаймні на даний момент. У березні міністр Фінанси Сальвадору Алехандро Селайя наполягав на ризику дефолту країни «є нулем» і сказав, що уряд залишається відданим виплаті за будь-яких сценаріїв.

По ONE, Букеле хоче бути переобраним через два роки, у червні 2024 року, і правити ще п’ять років після цього. Його рейтинг схвалення надзвичайно високий (85%), а його контроль над ЗМІ та правовою системою посилюється, фактично гарантуючи перемогу на виборах.

Варіанти

Адміністрація Букеле випустила більше чверті всіх іноземних облігацій, продавши банкноти на 1,1 мільярда доларів у 2019 році та 1 мільярд доларів у 2020 році. Якщо у Букеле почнуть закінчуватися гроші й він буде змушений оголосити про дефолт, він може зробити це у 2025 році, коли має бути випущено ще одну велику BOND на 800 мільйонів доларів. Але наразі принаймні Сальвадор може KEEP платити.

Якщо ні, Букеле міг би просто отримати програму з Міжнародним валютним фондом (МВФ) і залучити сотні мільйонів доларів дешевого фінансування для фінансування уряду, яке МВФ поступово виплачував би в обмін на реформи.

МВФ, ймовірно, вимагатиме фіскальної консолідації – підвищення податків і скорочення видатків – тому співвідношення борг/ВВП має тенденцію до зниження в середньостроковій перспективі. Це також вимагатиме реформи Крипто , внесення змін до закону про Bitcoin для обмеження макроризиків. Це все можливо – через популярність Букеле та його велику більшість у Конгресі. Крім того, його жорстка Політика безпеки зробила його надзвичайно популярним, а не закон про Bitcoin , який можна змінити з обмеженими політичними наслідками.

Більш спекулятивно, Сальвадор може отримати певне фінансування від великих гравців у Крипто просторі, так званих «китів», які хочуть KEEP ідею «впровадження Bitcoin національним державою». Емітент стейблкойнів Tether, Крипто біржа Bitfinex або інші можуть надати підтримку шляхом прямої позики уряду, купивши внутрішні облігації або просто розмістивши долари США в банках Сальвадору, які банки могли б повернути та використати для купівлі державного боргу.

Наразі в країни є варіанти. Це не чудові варіанти, але це варіанти. Усе це змушує мене зробити висновок, що Сальвадор, ймовірно, T оголосить про дефолт у 2023 році.

Читайте також: МВФ закликає Сальвадор скасувати статус законного платіжного засобу біткойнів