Pag-regulate ng mga Stablecoin para sa Ano Sila

Ang mga stablecoin ay nagpapaalala sa akin ng Superman. Habang lumilipad ang ating superhero upang iligtas muli ang araw, ang sigaw ay: "Ibon ba ito? Eroplano ba? Hindi, si Superman!" Katulad nito, kapag ang mga tao ay ginamit sa maginoo na sistema ng pananalapi ay nagpahayag ng kanilang mga takot tungkol sa mga stablecoin, ang kanilang mga argumento ay nakasentro sa kung ano ang mga stablecoin, hindi sa kung ano ang kanilang ginagawa. "Ito ba ay isang bangko? Ito ba ay isang pondo sa pamilihan ng pera?" Hindi, ito ay isang stablecoin!

Ang pagsisikap na ayusin ang mga stablecoin batay sa kung ano ang kanilang mababaw na kahawig ay tulad ng pagsasabi kay Superman na sundin ang kontrol ng trapiko sa himpapawid. Kung talagang sinunod ni Superman ang air traffic control, T niya magagawa ang kanyang trabaho. Katulad nito, hindi magagawa ng isang stablecoin na kinokontrol tulad ng isang bangko o isang money market fund (MMF) ang trabaho nito. At, gaya ng ipapaliwanag ko, ang mga stablecoin ay may napakalaking mahalagang trabaho na dapat gawin, hindi lamang sa Crypto ecosystem ngunit potensyal din sa kumbensyonal na mundo ng pananalapi.

Kaya sa halip na subukang alamin kung ano ang mga stablecoin, tumuon tayo sa ginagawa ng mga ito. Paano ba talaga ginagamit ng mga tao ang mga ito, at para sa anong layunin? Ano ang kanilang papel sa Crypto ecosystem? Anong potensyal na papel ang maaari nilang gampanan sa pangunahing sistema ng pananalapi?

Ang mga tanong na ito ay talagang lumabas mula sa ONE sa mga pinakakaakit-akit na aspeto ng Cryptocurrency. T namin naiintindihan ang mga stablecoin dahil T namin nauunawaan kung paano muling tinukoy ang Crypto – sa katunayan ay muling tinutukoy pa rin – ang likas na katangian ng pera.

May tatlong function ang pera: store of value, medium of exchange, unit of account (Numeraire). Ang problema ay ang pagsasama-sama ng lahat ng tatlo ay napakahirap.

Read More: Ano ang Stablecoin?

Ang isang asset na isang mahusay na tindahan ng halaga ay malamang na maging isang mahinang medium ng palitan: Ang magagandang pangmatagalang mga tindahan ng halaga ay karaniwang kakaunti at hindi likido, samantalang ang magandang media ng palitan ay kailangang sagana at lubos na likido.

Ang isang medium ng exchange ay kailangang hawakan ang halaga nito sa maikling panahon, kaya ang matinding pagkasumpungin ay kamatayan para sa isang medium ng palitan. Ngunit ang matinding pagkasumpungin sa isang tindahan ng halaga ay hindi isang malaking problema hangga't ito ay pinahahalagahan sa mahabang panahon.

At ang isang yunit ng account ay dapat na karaniwang nauunawaan, malawak na tinatanggap at hindi napapailalim sa arbitrary na redefinition, na maaaring hindi ang kaso para sa alinman sa isang tindahan ng halaga o isang daluyan ng palitan.

Ang pagsisikap na i-regulate ang lahat ng stablecoin tulad ng mga bangko o MMF ay may panganib na hindi nila magagawa ang kanilang pangunahing trabaho sa pagbibigay ng liquidity sa Crypto ecosystem.

Ang komunidad ng Crypto ay nagsikap nang husto upang kumbinsihin ang mundo na ang Bitcoin, at sa mas mababang antas ng iba pang mga cryptocurrencies, ay maaaring magampanan ang lahat ng tatlong mga function nang mas mahusay kaysa sa anumang nakaraan o kasalukuyang pera o asset. Ngunit ang paraan ng pag-unlad ng mga bagay ay nagpapahiwatig na ang labanan na ito ay nawala. Ang Bitcoin ay naging isang pangunahing klase ng asset at nagpapakita ng mga palatandaan ng pagkakaroon ng halaga sa mahabang panahon. Ngunit bagama't gustong igiit ng mga maximalist ng Bitcoin na ang ONE Bitcoin ay katumbas ng ONE Bitcoin, ang katotohanan ay ang mga tao ay may posibilidad na sukatin ang halaga ng BTC, at sa katunayan lahat ng cryptocurrencies, sa US dollars. At sa kabila ng kamakailang mga pagtatangka upang mapabuti ang pagkatubig ng bitcoin (sa pamamagitan ng subdivision at layer 2 na mga solusyon), ang mataas na presyo nito at ang matinding pagkasumpungin ay ginagawa itong lubhang mapanganib bilang isang daluyan ng palitan.

Kaya ang U.S. dollar ay naging Numeraire ng Crypto ecosystem, at Bitcoin ang pangunahing reserbang asset nito. Ngunit ano ang pangunahing settlement currency nito? Hindi ito ang US dollar. Sa Crypto ecosystem, ang mga dolyar ay masyadong kakaunti at hindi likido para gamitin bilang pangunahing settlement currency. At hindi rin ito Bitcoin , o anumang iba pang na-trade Cryptocurrency. Sa ngayon, ang pangunahing settlement currency sa Crypto ecosystem ay Tether.

Ang Tether, o sa halip ay ang US dollar token ng Tether USDT, ay isang purong daluyan ng palitan. Ito ay, sa katunayan, ang katumbas ng Crypto ng isang fiat currency. Ang halaga nito ay pinananatili sa humigit-kumulang 1 USDT hanggang 1 US dollar sa pamamagitan ng bukas na mga operasyon sa merkado na isinagawa ng nag-isyu nito sa pamamagitan ng isang network ng mga palitan ng kasosyo, na medyo katulad ng network ng broker-dealer ng Fed. Sa oras ng pagsulat, mahigit 65 bilyong USDT ay nai-isyu, higit sa dalawang beses na mas marami kaysa sa susunod na pinakamalaking dollar-denominated stablecoin, USDC.

Kaya ang USDT ay sobrang likido, ngunit ang nominal na ani nito ay zero at hindi ito nagbabayad ng interes. Isa itong zero-coupon perpetual US dollar BOND, kung gusto mo. At ang dami nito ay parehong potensyal na walang limitasyon at kinokontrol ng isang opaque, hindi mapanagot na entity. Ngayon, ano ang ipinaaalala nito sa iyo?

Dahil ang USDT at USDC ay naka-pegged sa US dollar, na isang inflationary currency, mayroon silang negatibong real yield. Kaya sila ay isang kahila-hilakbot na tindahan ng halaga. Ganap na ONE humahawak sa mga stablecoin na ito bilang mga asset. Upang kumita ng pera mula sa mga stablecoin, kailangan mong ipahiram, i-trade o i-pledge ang mga ito para sa isang bagay na mas peligroso. At iyon mismo ang ginagawa ng mga tao. Ang USDT, at sa mas mababang antas ng iba pang stablecoin, ay cash collateral sa Crypto lending pati na rin ang settlement media sa Crypto trading.

Mahalagang tandaan na ang pagkakaiba sa pagitan ng pagpapahiram at pangangalakal ay ONE, lalo na kung ang mga asset na iyong ipinangako ay rehypothecated (o muling ginamit para sa ibang layuning pinansyal). Kahit na hindi hihigit sa isang dekada mula nang masira ang mga chain ng rehypothecation sa conventional financial system, ang mga Crypto lending platform ay regular na nagre-rehypothecate ng collateral.

Talagang puro cash ang stablecoins. Ang mga ito ay denominated sa US dollars dahil iyon ang Crypto world's unit of account, ngunit T iyon nangangahulugang gusto ng mga tao na i-cash ang mga ito para sa dolyar. Sa katunayan, maaaring hindi nila magawang: Maaaring suspindihin ng mga palitan ang pangangalakal sa mga pares ng stablecoin/USD kung maubusan sila ng pagkatubig ng dolyar, at ang ilang nag-isyu ng stablecoin ay nagpapataw ng mga limitasyon sa mga redemption.

Ngunit marami sa mga gumagamit ng mga stablecoin para maglaro sa mga Crypto casino ay T pa rin ng US dollars. Gusto lang nila ng highly liquid medium of exchange. Ang mga Stablecoin – lalo na ang USDT at USDC – ay nakakatugon sa pangangailangang iyon.

Kaya matagumpay na nalutas ng mundo ng Crypto ang magkasalungat na katangian ng pera sa pamamagitan ng paggamit ng US dollar bilang Numeraire, Bitcoin (denominated sa USD) bilang pangunahing asset ng reserba at mga stablecoin bilang mga settlement currency. Hindi ito ang nilayon ng tagapagtatag o tagapagtatag ng Bitcoin , ngunit ang Finance ay palaging ebolusyonaryo at lumilitaw. Kung paano ginagamit ang mga bagay ay tumutukoy kung ano ang magiging mga ito.

Read More: State of Crypto: Paparating na ang Mga Panuntunan ng Stablecoin

At nangangahulugan din ito ng mga debate tungkol sa kung ang mga stablecoin ay mas katulad ng mga bangko o mga pondo sa money market ay ganap na nakakaligtaan. Ang mga stablecoin ay T rin katulad. T inilalagay ng mga tao ang kanilang mga dolyar sa Tether para KEEP silang ligtas, o para makakuha ng interes. Bumibili sila ng mga token na may layuning makipagkalakalan, magpahiram o magsanla sa kanila para kumita ng pera. Ang mga dolyar na binabayaran nila para sa mga token na iyon ay mas katulad ng mga pagbabayad ng buwis na nagpapanatili ng halaga ng fiat currency kaysa sa mga deposito sa isang bangko o MMF.

Ang pagsisikap na i-regulate ang lahat ng stablecoin tulad ng mga bangko o MMF ay may panganib na hindi nila magagawa ang kanilang pangunahing trabaho sa pagbibigay ng liquidity sa Crypto ecosystem. Hindi ako sigurado na ito ay makikinabang sa sinuman.

Kung ang isang stablecoin ay nangangailangan ng mga reserbang dolyar ay hindi nakasalalay sa papel nito sa Crypto ecosystem, ngunit ang aktwal o potensyal na paggamit nito sa kumbensyonal na sistema ng mga pagbabayad. Ang isang stablecoin na ginagamit lamang sa loob ng Crypto ecosystem ay T mangangailangan ng 100% dollar reserves. Kakailanganin lamang nito ang sapat na pagkatubig ng dolyar upang mapanatili ang peg nito - at kung ang mga palitan ay sumusunod at pinaghihigpitan ang mga redemption, maaaring hindi iyon masyadong malaki. At kung ang ilang mga stablecoin ay nabigong mapanatili ang kanilang mga peg, mahalaga ba ito, kung ang ibang mga stablecoin ay maaaring pumalit sa kanila? Mga nakikipagkumpitensyang pera sa isang sistema ng malayang pamilihan. Ano ang hindi gusto?

Gayunpaman, ang mga stablecoin ay may pangalawang potensyal na paggamit na napakalakas ngunit nagdadala ng mga binhi ng sakuna kung hindi maayos na kinokontrol. Maaaring palitan ng mga Stablecoin ang mga kumbensyonal na riles para sa mga internasyonal na pagbabayad, na posibleng gawing mas mabilis, mas mura at available ang mga ito 24/7. Ngunit ang mga stablecoin na ginamit para sa layuning ito ay kailangang ganap na mapapalitan ng U.S. dollars o iba pang fiat currency on demand 24/7, at samakatuwid ay mangangailangan ng 100% dollar reserves o access sa central bank liquidity.

Sa halip na mag-aksaya ng oras at lakas sa pagsisikap na i-regulate ang mga crypto-only na stablecoin na parang mga bangko o MMF, samakatuwid, ang mga regulator ay dapat tumutok sa pagtiyak na ang mga stablecoin na, o nagpapakita ng mga palatandaan ng pagiging, media ng pagbabayad sa loob ng kumbensyonal na sistema ng pananalapi ay may 100% na reserba at/o mga lisensyadong bangko. Pagkatapos ng lahat, ang Superman ay mayroon ding isang kumbensyonal na buhay - at sa buhay na iyon, siya ay naglalaro sa pamamagitan ng mga karaniwang patakaran.