Regulando as stablecoins pelo que elas são

Stablecoins me lembram o Superman. Enquanto nosso super-herói voa para salvar o dia mais uma vez, o grito aumenta: "É um pássaro? É um avião? Não, é o Superman!" Da mesma forma, quando as pessoas acostumadas ao sistema financeiro convencional expressam seus medos sobre stablecoins, seus argumentos se concentram no que as stablecoins são, não no que elas fazem. "É um banco? É um fundo do mercado monetário?" Não, é uma stablecoin!

Tentar regular stablecoins com base no que elas superficialmente se parecem é como dizer ao Superman para obedecer ao controle de tráfego aéreo. Se o Superman realmente obedecer ao controle de tráfego aéreo, ele T pode fazer seu trabalho. Da mesma forma, uma stablecoin regulamentada como um banco ou um fundo do mercado monetário (MMF) não seria capaz de fazer seu trabalho. E, como explicarei, as stablecoins têm um trabalho imensamente importante a fazer, não apenas no ecossistema de Cripto , mas potencialmente também no mundo financeiro convencional.

Então, em vez de tentar descobrir o que são stablecoins, vamos focar no que elas fazem. Como as pessoas realmente as usam e para quais propósitos? Qual é o papel delas no ecossistema Cripto ? Que papel potencial elas podem desempenhar no sistema financeiro convencional?

Essas questões realmente surgem de um dos aspectos mais fascinantes da Criptomoeda. T entendemos as stablecoins porque T entendemos como a Cripto redefiniu – na verdade, ainda está redefinindo – a natureza do dinheiro.

O dinheiro tem três funções: reserva de valor, meio de troca, unidade de conta (Numeraire). O problema é que combinar todas as três é notoriamente difícil.

Leia Mais: O que é uma stablecoin?

Um ativo que é uma boa reserva de valor tende a ser um meio de troca ruim: boas reservas de valor de longo prazo são normalmente escassas e ilíquidas, enquanto bons meios de troca precisam ser abundantes e altamente líquidos.

Um meio de troca precisa manter seu valor no curto prazo, então volatilidade extrema é a morte para um meio de troca. Mas volatilidade extrema em uma reserva de valor não é um problema maior, desde que ele se valorize no longo prazo.

E uma unidade de conta deve ser geralmente compreendida, amplamente aceita e não sujeita a redefinições arbitrárias, o que pode não ser o caso de uma reserva de valor ou de um meio de troca.

Tentar regular todas as stablecoins, como bancos ou MMFs, corre o risco de que elas não consigam cumprir sua função principal de fornecer liquidez ao ecossistema de Cripto .

A comunidade Cripto tem se esforçado para convencer o mundo de que o Bitcoin, e em menor grau outras criptomoedas, podem cumprir todas as três funções melhor do que qualquer moeda ou ativo passado ou presente. Mas a maneira como as coisas estão se desenvolvendo sugere que essa batalha foi perdida. O Bitcoin se tornou uma classe de ativos importante e está mostrando sinais de manter valor a longo prazo. Mas embora os maximalistas do Bitcoin gostem de insistir que um Bitcoin é igual a um Bitcoin, a realidade é que as pessoas tendem a medir o valor do BTC, e de fato de todas as criptomoedas, em dólares americanos. E apesar das tentativas recentes de melhorar a liquidez do bitcoin (por meio de soluções de subdivisão e camada 2), seu alto preço e extrema volatilidade o tornam extremamente arriscado como meio de troca.

Então o dólar americano se tornou oNumeraire do ecossistema Cripto , e o Bitcoin seu principal ativo de reserva. Mas qual é sua principal moeda de liquidação? Não é o dólar americano. No ecossistema Cripto , os dólares são muito escassos e ilíquidos para serem usados ​​como principal moeda de liquidação. E também não é o Bitcoin , nem nenhuma outra Criptomoeda negociada. No momento, a principal moeda de liquidação no ecossistema Cripto é o Tether.

Tether, ou melhor, o token USDT do dólar americano da Tether, é um meio de troca puro. É, na verdade, o equivalente Cripto de uma moeda fiduciária. Seu valor é mantido em aproximadamente 1 USDT para 1 dólar americano por meio de operações de mercado aberto realizadas por seu emissor por meio de uma rede de bolsas parceiras, um tanto semelhante à rede de corretoras do Fed. No momento em que este artigo foi escrito, mais de 65 bilhões de USDT foram emitidos, mais que o dobro do que a próxima maior stablecoin denominada em dólar, USDC.

Então, o USDT é extremamente líquido, mas seu rendimento nominal é zero e não paga juros. É um BOND perpétuo em dólar americano de cupom zero, se preferir. E sua quantidade é potencialmente ilimitada e controlada por uma entidade opaca e irresponsável. Agora, o que isso lembra você?

Como USDT e USDC são atrelados ao dólar americano, que é uma moeda inflacionária, eles têm um rendimento real negativo. Então, eles são uma péssima reserva de valor. Absolutamente ONE mantém essas stablecoins como ativos. Para ganhar dinheiro com stablecoins, você tem que emprestá-las, negociá-las ou penhorá-las por algo mais arriscado. E é exatamente isso que as pessoas fazem. USDT, e em menor extensão outras stablecoins, são garantias em dinheiro em empréstimos de Cripto , bem como meios de liquidação em negociações de Cripto .

Vale lembrar que a distinção entre empréstimo e negociação é muito ONE, especialmente se os ativos que você está penhorando forem rehipotecado (ou reutilizados para outro propósito financeiro). Embora não tenha passado muito mais de uma década desde que as cadeias de rehipotecas no sistema financeiro convencional se desfizeram desastrosamente, as plataformas de empréstimos Cripto rotineiramente rehipotecam garantias.

Na verdade, stablecoins são dinheiro puro. Elas são denominadas em dólares americanos porque essa é a unidade de conta do mundo Cripto , mas isso T significa que as pessoas necessariamente queiram trocá-las por dólares. Na verdade, elas podem não conseguir: as exchanges podem suspender a negociação em pares stablecoin/USD se ficarem sem liquidez em dólares, e alguns emissores de stablecoins impõem limites aos resgates.

Mas muitos dos que usam stablecoins para jogar em cassinos de Cripto T querem dólares americanos de qualquer maneira. Eles só querem um meio de troca altamente líquido. Stablecoins – especialmente USDT e USDC – atendem a essa necessidade.

Portanto, o mundo das Cripto resolveu com sucesso a natureza conflituosa do dinheiro ao adotar o dólar americano como Numeraire, Bitcoin (denominado em USD) como principal ativo de reserva e stablecoins como moedas de liquidação. Não é nem um pouco o que o fundador ou fundadores do Bitcoin pretendiam, mas as Finanças sempre foram evolutivas e emergentes. Como as coisas são usadas define o que elas se tornam.

Leia Mais: Estado da Cripto: Regras para Stablecoins Estão Chegando

E isso também significa que os debates sobre se as stablecoins são mais como bancos ou fundos do mercado monetário perdem completamente o ponto. As stablecoins T são como nenhuma das duas coisas. As pessoas T colocam seus dólares na Tether para KEEP -los seguros, nem para ganhar juros. Elas compram tokens com a intenção de negociá-los, emprestá-los ou penhorá-los para ganhar dinheiro. Os dólares que pagam por esses tokens são mais semelhantes aos pagamentos de impostos que mantêm o valor das moedas fiduciárias do que aos depósitos em um banco ou MMF.

Tentar regular todas as stablecoins como bancos ou MMFs corre o risco de que elas não consigam fazer seu trabalho principal de fornecer liquidez ao ecossistema Cripto . Não tenho certeza se isso beneficiaria alguém.

Se uma stablecoin precisa de reservas em dólares não depende de seu papel no ecossistema Cripto , mas de seu uso real ou potencial no sistema de pagamentos convencional. Uma stablecoin usada apenas dentro do ecossistema Cripto T precisaria de 100% de reservas em dólares. Ela precisaria apenas de liquidez em dólares suficiente para manter sua paridade — e se as exchanges forem compatíveis e os resgates forem restritos, isso pode não ser muito. E se algumas stablecoins não conseguissem manter suas paridades, realmente importaria se outras stablecoins pudessem tomar seu lugar? Moedas concorrentes em um sistema de livre mercado. O que há para não gostar?

No entanto, as stablecoins têm um segundo uso potencial que é extremamente poderoso, mas carrega as sementes do desastre se não forem regulamentadas adequadamente. As stablecoins podem substituir os trilhos convencionais para pagamentos internacionais, potencialmente tornando-os mais rápidos, mais baratos e disponíveis 24 horas por dia, 7 dias por semana. Mas as stablecoins usadas para esse propósito precisariam ser totalmente trocáveis por dólares americanos ou outras moedas fiduciárias sob demanda 24 horas por dia, 7 dias por semana, e, portanto, precisariam de 100% de reservas em dólares ou acesso à liquidez do banco central.

Em vez de desperdiçar tempo e energia tentando regular stablecoins somente cripto como se fossem bancos ou MMFs, portanto, os reguladores devem se concentrar em garantir que stablecoins que são, ou mostram sinais de se tornarem, meios de pagamento dentro do sistema financeiro convencional tenham 100% de reservas e/ou sejam bancos licenciados. Afinal, o Superman também tem uma vida convencional – e nessa vida, ele joga pelas regras convencionais.