Les DAO se préparent au prochain hiver Crypto avec la diversification de leur trésorerie

Les habitués des Crypto peuvent voir l’avenir : l’hiver arrive (c’est toujours le cas).

« Je pense qu'il reste des traces du marché baissier. Même si je pense qu'il existe une mentalité de "se concentrer uniquement sur les hausses", c'est davantage le cas des petites équipes. Les plus grandes l'ont traversé », a-t-il déclaré.Capital accéléré, un fondateur pseudonyme qui utilise le nom de son fonds comme identifiant.

De nombreux nouveaux investisseurs se sont lancés dans l'investissement en Cryptomonnaie ces derniers mois. Certains sont peut-être si novices qu'ils T se souviendront plus de la dernière publication.hiver Crypto, qui a commencé avec la répression réglementaire en 2018 et s'est poursuivie au moins jusqu'à la fin de 2019. Lorsqu'elle a frappé pour la première fois, de nombreuses startups de Crypto étaient licenciement de personnelpar dizaines.

Nombre de ces entreprises ont survécu et de nouvelles ont été créées malgré tout. Toutes ces entreprises survivantes ont commencé à se préparer à l'inévitable ralentissement du marché.

Cela a toujours été une industrie quipourrait imprimer de « l'argent »À volonté. Durant la longue période baissière qui vient de s'écouler, certains projets ont conçu une nouvelle forme de monnaie à partir de rien : les jetons de gouvernance (que nous avons parfois appelés « jetons de croissance" parce qu'au début, ils font plus pour augmenter le volume que pour distribuer l'autorité).

L'engouement pour les jetons de gouvernance a commencé avec le lancement deLe jeton COMP de Compound en 2020.

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Cette innovation a donné aux équipes plus de latitude cette fois-ci pour se préparer aux jours lents à venir.

Ces préparatifs sont bien différents de ceux du cycle de 2017, lorsque les projets basés sur les jetons créaient d'importantes réserves de jetons natifs d'un protocole et permettaient à l'équipe fondatrice de les contrôler. Cette approche est désormais dépassée. Aujourd'hui, il est plus courant qu'une nouvelle initiative Crypto crée une organisation autonome décentralisée (DAO)pour gérer ses actifs.

Autrement dit, de nombreuses personnes ont la possibilité de détenir un jeton de gouvernance et ces détenteurs contrôlent collectivement la base de code du protocole et sa trésorerie.

Aaron Wright, le fondateur d'une startup pour la conclusion d'accords juridiques sur Ethereum, OpenLaw, a évoqué ce nouvel arrangement lors d'une table ronde à Consensus 2021 la semaine dernière. « Internet construit une structure native. Nous avons tous vécu dans ces structures à notre manière », a-t-il déclaré. « Et si l'on réfléchit à son fonctionnement, il ne fonctionne T de manière hiérarchique. Il fonctionne en essaim, et les DAO tentent de capter cette énergie de manière productive et de déployer les pensées, les idées et le capital des individus à des fins plus nobles. Et cela fonctionne. »

Les DAO détiennent souvent une grande quantité de leurs jetons de gouvernance (UNI sur Uniswap ou YFI sur Yearn(pour deux exemples). Ces réserves valent aujourd'hui beaucoup, ce qui laisse penser que les projets ont une très longue durée de vie. Mais que se passerait-il si un jeton de gouvernance traversait une longue période de ralentissement ? Et si, précisément au moment où il est nécessaire d'investir pour redonner de la valeur à son actif CORE , la trésorerie d'une entreprise ne valait T assez sur le marché libre pour le faire ?

Tout investisseur raisonnablement expérimenté sait quoi faire lorsqu’il possède une trop grande quantité d’un actif très volatil à un moment élevé d’un cycle : diversifier son portefeuille.

Artem Gramma est un contributeur CORE de Index Coop, un projet qui crée des Indices Crypto investissables sur Ethereum, tels que le Indice DeFi Pulseet leIndice de levier flexible« Je pense que la diversification de la trésorerie est extrêmement importante pour la capacité d’un projet à survivre et à s’exécuter pendant le marché baissier », a-t-il déclaré.

Diversification

Les membres de la DAO décident désormais de se débarrasser d'une partie de ces réserves de gouvernance pour… autre chose. Généralement, les équipes recherchent des stablecoins, ou un actif générant des revenus. Ainsi, le sort du projet ne dépend pas entièrement du prix de son jeton natif.

« Je pense qu'il y a un sentiment général dans le secteur en ce moment : "Qu'est-ce qui va briser les projets si nous avons un marché baissier ?" », a déclaré Gramma.

Pour un exemple très récent, au début du printemps, la start-up de loterie sans perte PoolTogethera conclu un vote sur un accord de diversification dont il a discutédepuis début maiPlusieurs fonds, dont ParaFi Capital, Galaxy Digital et Dragonfly Capital, achèteront 7,2 % de la trésorerie de ses jetons POOL pour 5,95 millions de dollars enUSDCLe vote s'est terminé avectous les jetons POOLqui ont voté en faveur de la proposition.

« L'idée principale est que nous disposons, sur le papier, d'une trésorerie très importante, mais elle est presque exclusivement constituée du jeton POOL », a déclaré Leighton Cusack, fondateur de PoolTogether. Lancement de POOL.à la mi-février.

Selon Cusack, aucun membre du personnel de PoolTogether n’a voté pour ses propres avoirs.

Mais ce n’est là que le dernier exemple récent d’un projet qui prend des jetons qu’il a alloués au Trésor et les vend ou les décharge d’une autre manière en échange de quelque chose dont la valeur ne risque pas de baisser si le marché des Crypto le fait.

Comment ça a commencé, comment ça se passe

Pour l'instant, la forme que prend ce processus est assez simple. Des sociétés de capital-risque disposant de moyens importants proposent un accord à la communauté. Elles offrent une remise assez intéressante sur le prix du marché en échange de jetons de trésorerie, généralement assortis d'une clause de blocage. Le blocage de PoolTogether est assez classique : aucun déblocage n'est effectué pendant un an, puis une nouvelle année d'acquisition des droits est nécessaire.

« Il y a évidemment un élément transactionnel », a déclaré Accelerated Capital. Ces investisseurs souhaitent obtenir le meilleur prix possible avec la plus grande flexibilité, mais les DAO souhaitent également éviter un choc d'offre soudain. Les deux parties doivent donc négocier le prix, les clauses de blocage et autres conditions similaires.

Mais nous commençons déjà à voir des indices d’autres approches crypto-natives de diversification qui fonctionnent moins comme un accord traditionnel et s’appuient davantage sur le marché libre, créant potentiellement une nouvelle dynamique intéressante sur le marché.

De plus, les membres de la DAO commencent à comprendre que leurs droits en tant que détenteurs d’un jeton de gouvernance peuvent être plus multiformes qu’ils ne l’avaient imaginé auparavant.

« Les détenteurs de jetons de gouvernance issus de ces DAO ont non seulement droit aux FLOW de trésorerie de ces réseaux, mais également à certains des actifs de la DAO », a déclaré Ben Forman de ParaFi Capital. Autrement dit, il est dans leur intérêt de limiter les risques liés aux actifs d'une trésorerie.

« J'ai l'impression que toutes les DAO de trésorerie y réfléchissent actuellement », a déclaré Forman. À cet égard, Shreyas Hariharan, fondateur du cabinet de conseil en trésorerie Llama, a écrità propos des meilleures pratiques pour la diversification sur la plateforme de blogs Crypto Mirror en mars.

Pas à pas

La tendance a commencé avec Synthetix en février, lorsque son sDAOa annoncé qu'il avaitvendu 12 millions de dollars dans son jeton SNX à Paradigm, Coinbase Ventures et IOSG.

Le fondateur de Synthetix, Kain Warwick, a expliqué par courrier électronique qu'il n'était pas nécessaire de procéder à un vote complet de la DAO pour conclure l'accord, car Synthetix dispose d'un multisig de trois personnes habilitées à conclure des accords dans ce sens.

Synthetix existe depuis plus longtemps que les DAO plus récentes, fruit de l'ère des offres initiales de cryptomonnaies qui a précédé celle- ONE. Synthetix est donc encore en pleine évolution vers un mode de fonctionnement entièrement décentralisé. « Je travaille sur une proposition d'amélioration de Synthetix (SIP) qui supprimera bientôt ce pouvoir discrétionnaire », a écrit Warwick dans un courriel.

Après cela, la diversification de la trésorerie est passée d’une bonne pratique à une véritable tendance à la vitesse de la Crypto .

Ensuite, le BadgerDAO orienté Bitcoina commencé les discussions Créer une structure similaire à Synthetix, où une équipe élue par la DAO pourrait conclure des accords pour diversifier sa trésorerie. Une proposition a été adoptée et la DAO a annoncé sa première vente. le 3 mars : 21 millions de dollars à ParaFi, Polygon et le méga-portefeuille d'Ethereum, 0xb1.

Le 2 avril, la communauté Sushiswap voté par sushiHOUSE, un partenariat de gestion de trésorerie géré par Yam Finance.

Le 28 avril, Lido, le protocole pour les produits dérivés sur Ethereum, surtout connu pour avoir fabriqué du stETHqui suitETH engagé dans un nœud Ethereum 2, approuvé un vote pour vendre 100 millions de son jeton de gouvernance LDO pour 21 600 ETH dans le cadre d'un accord dirigé par Paradigmmais incluant également de nombreux autres investisseurs, notamment Three Arrows, Jump Trading, Alameda Research et bien d'autres.

Le 5 mai, Decentral Games, qui permet de jouer dans des mondes virtuels, a envisagé d'échanger d'une valeur de 200 000 $de MANAdétenu par sa trésorerie pour un jeton Metaverse Index créé par Index Coop, l'alignant ainsi mieux avec le type de projets susceptibles d'héberger ses jeux.

(Cet accord est un peu différent car Decentral gagne beaucoup de jetons pour sa trésorerie grâce à ses opérations ; MANA n'est pas le jeton de gouvernance de Decentral, mais de nombreux utilisateurs qui jouent dans Decentraland jouent avec MANA.)

Comme mentionné ci-dessus, PoolTogether vient de finaliser son accord pour une vente de jetons POOL, dans une discussion quicommencé le 30 avril.

Hugh Karp, le PDG de Nexus Mutual, le projet de gestion des risques des contrats intelligents, a déclaré à CoinDesk que sa communauté envisageait activement la diversification en ce moment (en optant très probablement pour une forme d' ETH génératrice d'intérêts, comme StETH), tout comme Index Coop.

Jusqu'à présent, ce processus a été ONE par les fonds. « Les investisseurs sont venus vers nous. Nous n'avons T vraiment cherché à les contacter », a déclaré Cusack, fondateur de PoolTogether.

Obtenir une remise importante sur le jeton de gouvernance d'un protocole peut sembler très intéressant, mais il convient de noter que ces jetons sont généralement assortis de conditions de blocage assez strictes, limitant la revente. Cusack a qualifié ces prix de « remises d'illiquidité ».

« C'est un bon moyen pour les investisseurs d'acquérir des positions importantes », a déclaré Forman, mais « le jury n'a pas encore tranché pour savoir s'il s'agit de bonnes affaires ».

« Désormais, la gouvernance est facultative », a déclaré Cusack. Pour PoolTogether, l' USDC permet à la DAO de rendre immédiatement sa loterie sans perte plus attractive. Elle peut ajouter les fonds à un pool Sponsorisé, ce qui augmente les gains des joueurs mais ne réduit T leurs chances de gagner.

«ONEun des CORE points à retenir est qu’il s’agissait davantage d’obtenir les bons La rédaction à bord », a déclaré Kasper Rasmussen de l’équipe Lido.

Bien que les jetons ne soient pas liquides, ils peuvent généralement voter dans la gouvernance, donnant au protocole de nouveaux blocs de vote actifs (mais également importants).

Forman a soutenu que c'était une bonne chose, car les sociétés d'investissement disposent des ressources et de la motivation nécessaires pour améliorer ces projets. « Nous sommes souvent à la fois utilisateurs et investisseurs de ces réseaux », a déclaré Forman.

BFF automatisé

L’ère des accords avantageux pour les capital-risqueurs pourrait bientôt céder la place à une nouvelle ère de projets se diversifiant sur le marché libre.

Gramma d'Index Coop s'attend à ce qu'un accord axé sur le capital-risque en cours d'élaboration contribue à amorcer un accord plus important avec le grand public (si tout se passe comme prévu).

Il est possible de tirer parti de l'automatisation pour diversifier le portefeuille d'une trésorerie. Par exemple, a expliqué Grand-mère, une trésorerie pourrait mettre en place un pool intelligent.sur Balancer, un ONE avec des règles intégrées pour, par exemple, commencer avec une allocation de 10 % USDC et 90 % INDEX (le jeton de gouvernance de la Coop).

Ce pool commencerait immédiatement à générer des frais de trading sur Balancer, mais au-delà de cela, il pourrait être configuré avec des règles qui pourraient dire, par exemple, sur une période de 12 semaines, augmenter progressivement l'allocation d' USDC à 25 %.

Ce ne sont là que des paramètres hypothétiques, mais ils éclairent le point de vue de Grand-mère. « La principale préoccupation est : allez-vous communiquer au marché que vous allez vendre ? À quel point souhaitez-vous être transparent ? »

« Dans l'esprit de l'espace, s'il y a moins de formation de capital privé dans le monde des jetons, je pense que c'est une bonne chose », a déclaré Forman.

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Et l’opportunité de favoriser une plus grande résilience est énorme.

« Si vous pensez à beaucoup de ces trésors qui ont beaucoup de capital, s'ils en convertissent juste un peu en stablecoin, ils peuvent couvrir toutes leurs dépenses », a déclaré Gramma.

En d’autres termes, un trésor pourrait prendreDAI ou USDC et exploitez-le sur Compound ou Yearn et gagnez potentiellement suffisamment chaque année pour payer les développeurs, les concepteurs et le développement commercial sans toucher au principal.

« Mon objectif serait que beaucoup de ces bons du Trésor soient relativement diversifiés afin qu'ils génèrent des revenus pour soutenir leurs opérations », a déclaré Accelerated Capital. « J'espère que nous les aurons tous réglés avant le prochain marché baissier. »

Accelerated a travaillé activement avec des projets, tels que Decentral Games, pour rechercher des opportunités de mélanger leurs avoirs afin de favoriser la résilience.

Cependant, tout le monde ne se précipite pas pour se diversifier. Le fondateur de Swiss Stake, l'entreprise à l'origine deCurve Finance, le DEX pour les pièces stables, a écrit dans un e-mail : « La meilleure façon de se préparer au marché baissier est de construire quelque chose qui sera utile pendant le marché baissier. »

Mikhail Egorov de Curve a déclaré que si son projet a besoin de fonds, il préfère emprunter sur des avoirs, obtenir un rendement supérieur aux intérêts du prêt et mettre la différence au service des opérations.

« Je suis un maximaliste de la Crypto qui a survécu à deux Marchés baissiers (2014-2016 et 2018-2020), donc je pense que je ne panique pas du tout », a écrit Egorov par e-mail.

Danger, danger

Il faut espérer ONE menace est apparue évidente à tous tout au long de cette discussion : des poches silencieuses mais profondes.

Il n’y aurait vraiment aucun moyen d’empêcher un fonds extrêmement important d’acheter une position importante dans un jeton de gouvernance, de le conserver dans plusieurs portefeuilles différents, de proposer un accord avantageux à une DAO, puis d’utiliser ses avoirs pour le faire voter.

Bien sûr, plus un accord était mauvais, plus il leur faudrait détenir de jetons. Mais pour un accord correct, quoique peut-être quelque peu discutable, une baleine n'aurait T besoin de détenir suffisamment de jetons pour obtenir la majorité des voix. Il leur en faudrait juste assez pour l'influencer. ONE ne le saurait probablement jamais.

« C'est un vecteur potentiel », a concédé Cusack. « Il pourrait y avoir quelque chose de néfaste à l'avenir. »

Forman a acquiescé, mais sans grande inquiétude. « Je pense qu'il existe des cas limites de gouvernance qui ne sont T totalement atténués et qui rendent une telle situation possible, mais peu probable. »

C'est donc quelque chose à surveiller, mais dont il ne faut pas s'inquiéter.

Parallèlement, à mesure que les DAO diversifient leurs trésoreries, leurs membres donnent également à davantage de personnes un accès au pouvoir sur l'orientation des projets. Cela entraînera inévitablement des conséquences imprévisibles, la plus probable étant une consolidation accrue du pouvoir des grands détenteurs sur chaque projet.

Les actifs ont tendance à graviter autour de quelques mains bien dotées en ressources. Plus les jetons sont nombreux à arriver sur le marché, moins il y aura de détenteurs au fil du temps. C'est apparemment ainsi que les choses fonctionnent.