Document de la BCE : les registres distribués devraient entraîner un changement « progressif »

La Banque centrale européenne (BCE) a publié un document de travail sur la Technologies blockchain, examinant son rôle potentiel et son impact sur les Marchés des valeurs mobilières.

Rédigé par les économistes de la BCE Andrea Pinna et Wiebe Ruttenberg, l'article jette un large éventail d'applications possibles et de répercussions que les registres distribués pourraient avoir sur le marché, tout en examinant différentes utilisations pourcontrats intelligentsau sein de l’infrastructure du marché des valeurs mobilières.

Intitulé « Technologies de registre distribué dans les opérations post-négociation sur titres » et publié le 17 avril, le rapport fait écho à un nombre croissant d'acteurs du secteur, de régulateurs et d'observateurs du marché qui voient un impact potentiellement fort de cette Technologies dans la Finance.

Pourtant, les auteurs de l’article poursuivent en affirmant que certains éléments du marché – en particulier ceux réglementés – T seront probablement pas remplacés même si l’utilisation des applications blockchain dans la Finance entraîne un changement radical plus large.

Le document indique :

Le débat actuel sur les DLT porte essentiellement sur la Technologies elle-même et sur les perturbations que son déploiement pourrait Technologies pour le marché post-négociation actuel et ses acteurs. Il convient toutefois de garder à l'esprit que, quelle que soit la Technologies déployée, certaines fonctions présentes sur le marché post-négociation des titres devront toujours être assurées par des institutions.

Le marché pourrait être le moteur du changement

Dans l’ensemble, le document fournit une vue d’ensemble de l’environnement actuel de règlement post-négociation, établissant certains des points sensibles que les défenseurs de la blockchain espèrent améliorer avec la Technologies.

« Les conditions actuelles du marché – avec des taux d'intérêt bas et l'anticipation d'une augmentation de la demande de garanties en raison des changements réglementaires – ont comprimé les marges des intermédiaires financiers, rendant les coûts fixes des procédures de back-office à but non lucratif plus lourds », écrivent les auteurs, ajoutant :

« Les intermédiaires financiers espèrent donc que les DLT leur permettront d’éviter certains processus de rapprochement et de réduire le montant des garanties et du capital liés au cycle de règlement. »

Cependant, des questions demeurent, affirment les auteurs dans la suite de l’article.

Les questions d'infrastructure et juridiques en suspens, notamment celles liées à la situation juridique exacte d'un registre distribué utilisé par les banques, doivent trouver une réponse, ont-ils déclaré.

L’interopérabilité, ont indiqué les auteurs, était ONEun de ces domaines problématiques.

Pour que la Technologies soit adoptée de manière significative par les grandes entreprises financières, des normes de fonctionnement seront nécessaires pour connecter réellement tous les futurs réseaux qui pourraient prendre forme.

« L'harmonisation est… toujours nécessaire », écrivent les auteurs. « Pour que l'ensemble du marché bénéficie de gains en termes de sécurité et d'efficacité, chaque système du marché devra peut-être être capable de communiquer avec les différentes DLT adoptées. »

Degrés d'adoption explorés

Une partie notable de l’article explore les résultats potentiels de l’expérimentation continue de la technologie blockchain par l’industrie.

Dans un scénario, les institutions post-marché utilisent des applications blockchain pour améliorer leur efficacité globale, mais leur infrastructure sous-jacente reste inchangée. Dans ce cas, des registres distribués dits « en silos » aideraient les opérateurs à réduire leurs coûts, tout en restant soumis aux mêmes défis d'interopérabilité que ceux rencontrés aujourd'hui.

À l’extrême, les réseaux peer-to-peer pourraient potentiellement éliminer complètement les opérateurs historiques de compensation et de règlement, laissant l’émission et l’achat de titres entièrement entre les mains des investisseurs et des sociétés qui vendent ces actifs.

« Les entreprises et les gouvernements pourraient émettre leurs instruments financiers directement sur le grand livre, ce qui serait particulièrement intéressant pour les start-up émettant des actions par placement privé, tandis que les contrats intelligents exécuteraient automatiquement toute action d'entreprise », explique le document.

En définitive, les auteurs de l'étude affirment qu'il est encore trop tôt pour prévoir l'impact exact de la technologie. Cependant, ils estiment que les changements s'échelonneront sur une période plus longue.

L'article conclut :

« Il est possible qu'une DLT trouve sa place sur le marché grand public, mais si cela se produit, il est plus probable qu'elle provoque un changement progressif des processus plutôt qu'une révolution du marché. »

Le document complet de la BCE est disponible ci-dessous :

Document DLT de la BCE

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