Jetons de sécurité vs. titres tokenisés : plus qu'une simple question de sémantique

Noelle Acheson est une vétérane de l’analyse d’entreprise et membre de l’équipe produit de CoinDesk.

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Nous devons prendre le vocabulaire au sérieux.

Le secteur des Crypto s'est forgé une réputation bien méritée de confusion dans son jargon, et l'utilisation de certains termes à des fins publicitaires n'a rien arrangé (combien de « blockchains » possèdent des chaînes de blocs ?). Même le terme « Crypto» est source de confusion, car il implique la cryptographie, qui repose sur des secrets… pour des protocoles publics et transparents.

Vous aurez également remarqué une prolifération du terme « jeton de sécurité ».

Les plateformes se mobilisent, les émetteurs agissent et les régulateurs sont attentifs. La semaine dernière, j'ai assisté à un événement à succès à Londres intitulé « Security Tokens Realised », au cours duquel les intervenants ont utilisé cette expression pour désigner un large éventail d'actifs basés sur la blockchain.

L'événement a coïncidé avec la publication d'undocument de consultation par la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni, sur la classification et la réglementation des Crypto en général. Les auteurs renforcent l'utilisation large du terme, le définissant comme tout jeton représentant un actif reconnuou concept d'investissement.

Mais il faut rester prudent. Souvent, lorsqu'on parle de « jeton de sécurité », on entend par là « sécurité tokenisée ». Ces deux concepts sont convaincants, mais ils sont différents.

Les utiliser de manière interchangeable est à la fois déroutant et trompeur. Ils impliquent des concepts différents, des investisseurs différents et une réglementation potentiellement différente, et les confondre T rend justice ni à l'un ni à l'autre.

La complainte du pédant

Alors, quelle est réellement la différence entre un jeton de sécurité et un titre tokenisé ?

Dans le premier cas, « token » est le nom et « security » agit comme adjectif ou qualificatif. Il s'agit d'une nouvelle représentation Technologies (un token) qui partage certaines caractéristiques avec les titres traditionnels.

Dans le second cas, « titre » est le nom et « jeton » fait partie de l'adjectif. L'expression désigne un actif traditionnel (un titre) enveloppé dans une nouvelle Technologies.

En premier lieu, l'aspect Technologies est – ou devrait être – au cœur des préoccupations. Certains jetons sont classés comme des valeurs mobilières, d'autres non, et certains sont si nouveaux dans leur concept que les régulateurs peinent à déterminer les règles à appliquer.

Un jeton qui verse des dividendes ? Un titre. Un jeton qui donne accès à du contenu ? Pas si évident.

Dans le second cas, il s'agit évidemment de titres. Leur fonction est la même que celle des actifs hors blockchain : ils fonctionnent simplement sur une Technologies différente.

Cela facilite leur réglementation. Comme l'ont souligné les autorités financières du monde entier, la Technologies n'est pas au cœur de l'attention, mais son utilisation. De plus, un titre traditionnel négocié différemment est plus facile à catégoriser et à comprendre qu'un nouveau type d'actif qui nous oblige à repenser les anciennes définitions.

Si nous KEEP à les appeler tous les deux de la même manière, nous nous rendons un mauvais service à chacun.

Aller plus loin

Les titres tokenisés offrent une nouvelle enveloppe à un actif familier, dans le but d'élargir le marché et d'améliorer la liquidité. Il ne s'agit pas tant d'un nouveau produit pour les régulateurs que d'un nouveau canal de distribution, beaucoup plus facile à approuver.

Les security tokens, en revanche, sont un produit nouveau. Le défi pour les régulateurs et les investisseurs est bien plus grand, car les ramifications et les risques sont plus difficiles à cerner.

Il ne s’agit pas de minimiser l’innovation derrière les titres tokenisés.

Au contraire, leur relative simplicité laisse présager une entrée massive sur le marché à court terme. Et même si l'offre risque de dépasser la demande, du moins dans un premier temps, leur négociation aidera les investisseurs et les régulateurs à se familiariser avec les Marchés basés sur la blockchain.

Cela devrait nous aider à comprendre le concept des jetons de sécurité. C'est là que l'innovation prend tout son sens.

Les inconnues connues

En prenant comme analogie le développement d'Internet, les titres tokenisés ressemblent aux tentatives de reproduction des magazines papier en ligne. L'accès a été fondamentalement modifié et la portée du contenu a été multipliée, mais le format est resté similaire.

Les jetons de sécurité ressemblent davantage à ces applications que personne n’aurait pu prévoir : Snapchat, Twitter, Tinder et les colliers de chien connectés qui surveillent la forme physique de votre animal.

Les deux concepts sont utiles, mais un ONE a changé notre façon de vivre.

Il en va de même pour les actifs basés sur la blockchain : tous deux transformeront les Marchés financiers, améliorant leurs inefficacités et leur accès. Mais un seul modifiera notre conception des Marchés financiers.

Pour donner au concept de jetons de sécurité le soutien et l’espace dont il a besoin, nous devrions clarifier ce que nous entendons par ce terme et cesser de regrouper sous son égide tout ce qui a des caractéristiques de sécurité.

Les titres tokenisés sont déjà là, et nous sommes susceptibles de voir beaucoup de progrès sur ce front au cours des prochains mois.

Les security tokens, quant à eux, cherchent encore leur place sur la scène de l'innovation. Leurs besoins diffèrent de ceux de leurs homologues plus familiers, et plus tôt nous commencerons à séparer les concepts, plus vite nous pourrons appréhender le potentiel qui s'offre à nous.

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