Crypto Long & Short : Pourquoi la forte Rally du Bitcoin témoigne de sa résilience économique

Les chiffres de la croissance économique commencent à arriver et, comme prévu, ils sont mauvais. Vraiment mauvais. La semaine dernière, leÉtats-Unis signalésCroissance du PIB au premier trimestre : -4,8 %.Le PIB de l’Italie a chuté-4,5%,L'Espagne est entréeà -5,2% etLa France a eu raison de celaavec un énorme -5,8 %. Et ce n'est que le début – Christine Lagarde, directrice de la BCE,a avertiLe PIB de la zone euro pourrait chuter jusqu’à 15 % au deuxième trimestre.

Et pourtant, les Marchés boursiers américains et européens ont clôturé la semaine en hausse, malgré l’inévitabilité d’un prochain trimestre encore pire.

Vous lisezCrypto Long & Short, une newsletter qui LOOKS en détail les forces qui animent les Marchés des Cryptomonnaie . Rédigée par Noelle Acheson, directrice de la recherche chez CoinDesk, elle paraît chaque dimanche et propose un récapitulatif de la semaine, avec des analyses et des éclairages, du point de vue d'un investisseur professionnel. Vous pouvez vous abonner ici.

Cela pourrait être en partie dû à la concentration de la capitalisation boursière : près de 25 % de la capitalisation boursière du S&P 500 provient de cinq entreprises technologiques, qui se porteront sans doute relativement bien si davantage de personnes restent à la maison et travaillent à domicile.

Ou peut-être est-ce parce que le marché boursier a rompu tout lien avec l'économie réelle. La concentration du S&P 500, comme mentionné précédemment, s'intensifie, alimentée par la prédominance de l'investissement passif, ce qui signifie que sa performance ne reflète pas celle de la plupart de ses composantes. Et le «aléa moral« La volonté du gouvernement de renflouer les entreprises en difficulté suspend la nécessité d'examiner les bilans et d'évaluer la viabilité.

Mais la réalité T reste pas éternellement suspendue, même si nous le souhaitons. Le ralentissement brutal de l'activité économique finira par se répercuter sur des chiffres que les investisseurs T pourront ignorer, et les ratios cours/bénéfices (PER) actuels commenceront à paraître absurdes.

C'est iciBitcoin arrive. Sa Technologies sous-jacente et son système monétaire en font l’ un des rares actifs investissables qui sont à l’abri des fluctuations économiques qui nous attendent.

Premièrement, ses ratios cours/bénéfices ne paraîtront jamais absurdes, car elle T génère aucun bénéfice. Rien à craindre.

Deuxièmement, son utilisation ne sera pas limitée par le manque de mobilité des clients : les utilisateurs peuvent effectuer des transactions où qu'ils soient. En fait, les contraintes logistiques pourraient stimuler l'intérêt pour les transactions en Bitcoin de la part de ceux qui utilisent habituellement des espèces (même si la question est de savoir pourquoi ils le feraient si les gens ne se déplacent T ).

Troisièmement, sa valorisation boursière n’est pas susceptible de bénéficier d’un soutien artificiel de la part des gouvernements qui tentent de KEEP le moral des investisseurs (et des électeurs).

Cela ne signifie pas que le prix du bitcoin KEEP d'augmenter tandis que les autres baissent. Nous avons constaté en mars que lorsque les Marchés se dégradent, le Bitcoin souffre également. Son prix est influencé par le sentiment.

Mais elle est également motivée par les attentes en matière d’adoption et de demande futures, qui ne sont pas liées aux facteurs de la demande pour la plupart des autres actifs investissables.

En termes fondamentaux, le Bitcoin n'a rien à perdre dans la crise à venir : pas de revenus, pas de dette, et son adoption future ne dépend pas de consommateurs satisfaits et confiants. Bien au contraire.

La prise de conscience croissante de ce phénomène, combinée à une attention médiatique accrue en raison de laréduction de moitié à venir, pourrait être ONEune des raisons de la reprise de cette semaine. Ou peut-être est-elle emportée par la vague d' Optimism inexplicable des Marchés traditionnels.

Si la situation s'inverse, le Bitcoin risque de souffrir à court terme, influencé par le sentiment. À plus long terme, cependant, les fondamentaux ont tendance à émerger, et ceux qui animent le Bitcoin sont radicalement différents de ceux qui animent les Marchés traditionnels.

Parlons de marcher à votre propre rythme.

Ce n'est pas si grave

Un argument en faveur de la remontée du prix du Bitcoin après le halving est celui de l'offre et de la demande. En supposant que la demande soit plus ou moins constante (je sais, mais suivez-moi), lorsque l'offre baisse, le prix devrait augmenter. Économie de base – vous vous souvenez de ce graphique du lycée, non ?

Après la réduction de moitié, le nombre de nouveaux Bitcoin entrant sur le marché diminuera chaque jour. Puisque les mineurs doivent vendre une partie de leurs nouveaux bitcoins durement gagnés pour faire face à leurs dépenses, une partie de la pression à la vente provient des mineurs. S'ils vendent moins de bitcoins (parce qu'ils en ont moins à vendre), l'offre sera moindre pour répondre à une demande constante et le prix d'équilibre augmentera.

D’accord, mais un aspect de ce modèle est déjà manifestement instable : la demande n’est pas constante, loin de là.

Il existe néanmoins une autre faiblesse négligée : la DENT de la pression de vente est négligeable.

Après la réduction de moitié, il y aura 6,25 nouveaux bitcoins de moins mis en circulation à chaque bloc. En supposant un nouveau bloc toutes les 10 minutes, cela représente environ 900 nouveaux bitcoins de moins par jour.

Considérant que le nombre de bitcoins transférés sur la chaîne en avril était en moyenne de plus de 270 000 par jour, 900 de moins ne feront T beaucoup de différence sur la courbe d'offre dans ce simple graphique d'équilibre des prix de base.

Tout impact positif du halving est plus susceptible de provenir d'une sensibilisation accrue et d'un intérêt accru des traders résultant de l'attention médiatique. La juxtaposition de ce que l'on appelle désormais « undurcissement quantitatifL'opposition à un assouplissement quantitatif, conjuguée au malaise croissant suscité par ce dernier, devrait transformer cette attention médiatique en un intérêt durable de la part des investisseurs, des analystes et des économistes.

On ignore toutefois si la dynamique des prix induite par la réduction de moitié suffirait à compenser l'impact négatif sur le sentiment général dû aux inquiétudes macroéconomiques plus générales. Comme toujours en investissement, l'horizon temporel individuel est primordial.

Quelqu'un sait ce qui se passe déjà ?

Malgré une avalanche de mauvaises nouvelles sur l'emploi, la production et les bénéfices, le S&P 500 a enregistré son meilleur mois d'avril depuis 1987, probablement porté par les GAS des mesures de relance. Les Indices européens ont également connu un bon mois, les économies ayant commencé à annoncer des mesures timides d'ouverture et la consommation d'électricité ayant commencé à augmenter légèrement.

Alors qu'avril se transformait en mai, les Marchés ont commencé à reculer, peut-être en digérant les gains récents et peut-être perturbés par une nouvelle belligérance anti-chinoise de la part des États-Unis et avertissements sur les bénéfices depuis entreprises technologiquesL'or continue de jouer le jeu de l'inflation, mais avec moins d'enthousiasme et quelques prises de bénéfices. Reste à voir comment il se comporterait si les actions s'envolaient à nouveau. Le pétrole de l'ouest du Texas a quant à lui enregistré sa première semaine positive depuis environ un mois, la confiance s'étant renforcée autour des réductions de production. Cependant, de nouvelles turbulences pourraient survenir à l'approche des prochaines échéances de contrats à terme.

Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessus, le Bitcoin a connu un mois particulièrement fort.

Le bond de cette semaine a donné au Bitcoin son meilleur mois d'avril depuis des années, avec données suggérant ce Rally est largement alimenté par les investisseurs américains, avec une croissance plus importante des volumes spot que des produits dérivés.

Et le manque de réserves de change a poussé des pays commeLiban et Turquie face aux crises monétaires, qui nous rappellent qu'un dollar fort impacte bien plus que les seuls Marchés des changes. se passe au Liban, où les manifestations antigouvernementales ont dégénéré en violences et ont entraîné la fermeture des banques de la capitale, deviendra un exemple typique des risques de la Finance centralisée pour les années à venir.

(Remarque : rien dans cette newsletter ne constitue un conseil en investissement. L'auteur possède de petites quantités de Bitcoin et d'ethers.)

Maillons de chaîne

CoinDesk Research a publié son premier d'une série de plongées profondes dans les sociétés Crypto cotées. Nous commençons par Cabane 8, ONEun des plus grands mineurs de Bitcoin cotés en bourse, et ses finances et ses récents changements opérationnels révèlent certains des obstacles auxquels les mineurs de Bitcoin sont confrontés lutter avecen capitalisant leur activité tout en maintenant leurs marges.

Preston PyshLOOKS les opportunités d'investissementdans unmarché de plus en plus manipulépar l’impression gouvernementale, prédisant qu’une « pause » sera déclenchée soit par des troubles sociaux, soit par une transition naturelle vers une autre forme de monnaie.EMPORTER: Preston n'est pas un passionné de Crypto (entre autres, il anime le podcast « We Study Billionaires »), mais il est optimiste quant au Bitcoin , principalement comme alternative à un dollar de plus en plus déprécié - ce qui rend son point de vue particulièrement intéressant pour ceux qui gèrent des portefeuilles diversifiés, ce qui devrait être le cas de tout le monde.

Combien La rédaction d'un projet devoir être heurté par un buspour que le projet soit bloqué ? Présentation du « facteur de bus« », une nouvelle mesure de la résilience. Vraiment.EMPORTER: En fait, c'est un concept intéressant, développé de manière intrigante ici par l'analyste Hasu. Plus le facteur de bus est élevé (plus le développement du code est largement distribué), plus un réseau est facile à répliquer. Plus le facteur de bus est faible (plus son contrôle est concentré), plus le risque est grand. Il y a quelques années, Twitter a découvert une rumeur, heureusement fausse, selon laquelle le créateur Ethereum, Vitalik Buterin, avait été tué dans un accident de voiture. (À ma connaissance, il ne s'agissait T d'un bus.) La nouvelle a fait chuter le cours de l'ether de 15 %. De nos jours, l'impact serait probablement différent (attention, Vitalik), mais l'anecdote montre que c'est une mesure à surveiller.

La ville de Ya'an, dans la province montagneuse du Sichuan en Chine, estencourageant publiquementl'industrie de la blockchain pour aider à consommer de manière excessivehydroélectricitéavant la saison des pluies d'été.EMPORTER: Cela met en évidence comment l’excès d’énergie provenant des centrales hydroélectriques et au GAS naturel peut réduire les coûts d’exploitation des mineurs, rendant leur secteur – crucial pour le maintien du réseau Bitcoin – plus rentable et moins vulnérable aux fluctuations de prix et aux réductions de moitié.

Bitcoin contrats à terme et options Bitcoinles deux ont connu leur journée la plus active depuis le krach du 12 mars, selon le fournisseur de données sur les produits dérivés skew.com.EMPORTER: Pour être honnête, je ne sais pas vraiment ce que cela signifie, mais cela me semble important.

Coin Metrics présente«approvisionnement en flottement libre, qui ajuste la mesure de l'offre en retirant les jetons fondateurs et les jetons acquis, ainsi que ceux qui sont inactifs, brûlés ou probablement perdus.EMPORTER:Il en résulte une mesure des jetons en circulation, un indicateur plus fiable de la taille et de la liquidité d'un réseau. Selon Coin Metrics, l'offre flottante de Bitcoin est inférieure de plus de 4 millions (plus de 20 %) au chiffre publié, ce qui implique que sa vélocité (le taux de transaction rapporté au montant en circulation) est supérieure à ce que beaucoup ont calculé.

Société d'analyse de la blockchainGlassnodea introduit une nouvelle métrique appelé Glassnode On-Chain BTC Index (GNI), qui vise à LINK la performance des prix aux fondamentaux du réseau. EMPORTER: Tout indice de suivi des fondamentaux est subjectif, quelle que soit la rigueur avec laquelle sont sélectionnés et quantifiés ses composants. Cependant, tant que la méthodologie est cohérente, ils peuvent fournir des informations précieuses sur les tendances et les évolutions. À première vue, le RNB prend bien en compte les principaux moteurs de valeur que sont le sentiment, la liquidité et la santé du réseau. L'indice est récemment passé d'une position baissière à une position neutre, ce qui est en soi un signe haussier.

Les grands investisseurs en Crypto , communément appelés «baleines,semblent s'accumuler Bitcoin au milieu de la Rally continue des prix. EMPORTER: Bien qu'il s'agisse d'un indicateur imparfait, cela peut être interprété comme haussier, car les particuliers ou les fonds fortunés semblent ajouter ou prendre de nouvelles positions longues sur le Bitcoin, peut-être en réponse aux turbulences monétaires dans le monde fiduciaire.

Genesis Capital* a publié sonRapport sur les prêts du premier trimestre, lequel met en évidence plus de2 milliards de dollars de nouveaux prêts ont été accordés, soit deux fois plus que le trimestre précédent. Cela porte le montant cumulé des prêts à 6,2 milliards de dollars.EMPORTER: Ces chiffres substantiels témoignent d'une maturation croissante du secteur. Le rapport mérite d'être lu, notamment parce qu'il éclaire la chronologie du krach du 12 mars et la manière dont Genesis a géré la crise. Il confirme également que le prêteur a resserré son crédit, compte tenu de l'incertitude du marché. Ce resserrement est probablement temporaire et constitue un soulagement : le secteur a besoin de prêteurs solides, car l'effet de levier peut alimenter la croissance, mais aussi la faire chuter en cas de démantèlement brutal.(*Genesis Capital appartient à la société mère de CoinDesk, DCG.)

Leigh Cuenparlé à plusieurs fournisseurs de garde et de portefeuilles de Cryptoà propos de la hausse d’activité qu’ils ont constatée depuis le début du confinement.EMPORTER: L'intérêt croissant pour les solutions de conservation hors bourse implique un intérêt croissant pour la détention d'actifs Crypto , plutôt que pour leur simple trading. Certaines des plateformes d'échange avec lesquelles Leigh s'est entretenu s'adressent principalement à une clientèle institutionnelle, mais d'autres ont une base plus large, ce qui implique que l'intérêt pour le Bitcoin se répand parmi tous les types d'investisseurs.

Le deuxième fonds dela division Crypto d'a16za soulevé 515 millions de dollars, soit plus que l'objectif initial de 450 millions de dollars et considérablement plus que les 300 millions de dollars levés par le premier fonds, lancé en 2018. Les investissements se concentreront sur les paiements de nouvelle génération, la Finance décentralisée, les nouveaux modèles de monétisation et le concept d'un Internet décentralisé. EMPORTER: Bien qu'il s'agisse d'un fonds de capital-risque Crypto , investissant dans des actions de startups et des jetons sans intention de les négocier, cette augmentation est optimiste pour le secteur car elle implique la conviction qu'au moins certaines des sociétés blockchain bénéficiaires auront des activités viables.

Banque Silvergate ajouté 46 clients CryptoAu premier trimestre, le nombre total de transactions s'élève à 850, principalement des investisseurs institutionnels. Le nombre de transactions a plus que doublé au premier trimestre par rapport au quatrième trimestre, et a été multiplié par plus de trois par rapport à la même période en 2019.EMPORTER: Le rapport Déclaration de transparence ONE l'existence d'un service de prêt appelé SEN Leverage, actuellement en phase pilote, qui permettra aux clients des banques d'obtenir des prêts en dollars américains garantis par des Bitcoin. L'utilisation des Crypto comme garantie est un domaine fascinant à observer. D' une part, le statut de porteur du Bitcoin, sa relative liquidité et sa facilité de transfert en font une garantie idéale du point de vue du prêteur. D'autre part, la législation actuelle rend sa mise en pratique très difficile. Ce document Par Xavier Foccroulle Menard, publié sur SSRN cette semaine, nous explique très bien pourquoi. (En résumé : cela est lié aux définitions de garantie de l'UCC – devinez quoi, le Bitcoin n'y correspond T .)

Basé à HangzhouEbang International Holdings, ONEun des principaux fabricants d'équipements de minage de Bitcoin , a déposé auprès de la Securities and Exchange Commissionpour une introduction en bourse pouvant atteindre 100 millions de dollars.EMPORTER:Il semble y avoir une tendance parmi les entreprises chinoises àessayant de s'inscrire aux États-Unis,afin d'accroître leur diversification géographique. Curieusement, cela pourrait favoriser le déplacement de l'épicentre du minage de Bitcoin de la Chine vers les États-Unis.

commissaire de la CFTCBrian Quintenz, ONEun des partisans de la Crypto de l'organisation et qui a plaidé pour l'autorégulation dans l'industrie de la Crypto , ne cherchera pas à être réélulorsque son poste prendra fin ce mois-ci, et quittera l'organisme de réglementation d'ici fin octobre.EMPORTER: La commissaire de la SEC, Hester Peirce, qui a plaidé en faveur des fonds négociés en bourse (FNB) en Bitcoin et prône une approche plus favorable à l'innovation, arrive également en fin de mandat. À ma connaissance, ses projets n'ont pas encore été précisés, et nous T qui remplacera Quintenz – mais cela pourrait marquer un changement de ton subtil au sein de ONEun des régulateurs boursiers les plus puissants.