Les plateformes opaques et les protocoles entrelacés représentent un risque majeur pour les Crypto

Nous traversons toujours une période difficile. Bien sûr, mon article de la semaine dernière surrisque de prix et macroéconomiquea été publié justeavant une rafale de huit heures lorsque le Bitcoin a gagné 6,35 %, mais les deux risques restent saillants.

Cet article est le deuxième d'une série de trois articles sur les risques auxquels sont actuellement confrontés les Marchés des Cryptomonnaie . La semaine prochaine, nous aborderons les risques liés aux sociétés cotées.

Cette semaine, nous explorerons les risques liés aux plateformes et aux protocoles, qui sont ONEun de mes sujets préférés en Crypto, car c'est le principal domaine dans lequel les gens essaient de me piéger en confondant les dernier échec de la Finance décentralisée (DeFi) en tant qu'échec de Bitcoin. Mais cette confusion, associée à tous les innombrables piratages de Crypto et aux projets de blockchain ratés, est exactement la raison pour laquelle nous devrions prêter attention à ce vecteur de risque.

Bref, voici deux des trois…

– Georges Kaloudis

La définition exacte du risque de plateforme et de protocole est simple. Le risque de protocole inclut le risque associé aux défaillances des différents projets Crypto (c'est-à-dire des protocoles), comme Bitcoin, Ethereum et Terra. Le risque de plateforme inclut le risque associé aux défaillances des institutions qui se sont développées autour des Crypto (c'est-à-dire des plateformes), comme Coinbase (COIN). Capitale des Trois Flèches(3AC) etRéseau Celsius (Celsius).

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Mais ce qui fait que ces deux risques méritent vraiment d’être discutés en parallèle, c’est le fait que ces protocoles et ces plateformes sont étroitement liés.

Le risque du protocole est en réalité un risque Technologies

Le effondrement de la Terra Il y a à peine un mois, Celsius Network, une société proposant des produits à haut rendement sur Crypto, a suspendu ses activités la semaine dernière. retraits de sa plateforme face à des problèmes de liquidité. La semaine dernière, il a également été confirmé qu'un important fonds spéculatif Crypto Capitale des Trois Flèches est face à l'insolvabilité suivant paris mal chronométrés sur LUNA,GBTC et stETH.

L'effondrement de Terra a entraîné une chute significative du marché. La raison de cet effondrement était évidente (sans recul) pour deux raisons principales :

• Terra était interopérable avec d'autres protocoles, ce qui signifie qu'il visait à fonctionner en tandem avec d'autres projets de Crypto (tels que le Cosmos IBC), et donc lorsque Terra s'est écrasé, tous les protocoles qu'il touchait ont subi des dommages collatéraux.
• Terra détenait 80 000 bitcoins (BTC), qu'elle a liquidé dans une tentative ratée de protéger le protocole, et une entité bien connue vendant 80 000 bitcoins dans un court laps de temps ont exercé une pression de vente immense sur le prix du bitcoin.

Et ce n'était que Terra. Il y a eu un abondance d'escroqueries, de piratages et d'exploits DeFi les protocoles Crypto sont en proie à une perte d'au moins 5 milliards de dollars, selon Base de données REKT de DEFIYIELD. Les exemples incluentRonin pour 625 millions de dollars,POLY pour 600 millions de dollars et Trou de ver pour 326 millions de dollars. De jour en jour, à mesure que le nombre vertigineux de protocoles Crypto qui voient le jour devient de plus en plus vertigineux, le potentiel d' un exploit capable de faire tomber plusieurs protocoles augmente.

Une seule Technologies défaillante peut anéantir des pans entiers du capital. Cela constitue en soi un risque systémique.

Le risque de plateforme est en réalité un risque de transparence

Au moment où nous écrivons ces lignes, Celsius et 3AC existent toujours, mais il est indéniable qu'ils ajoutent au stress sur le système.

Celsius , pour sa part, offre aux clients particuliers un rendement en échange de la conservation de leurs cryptomonnaies. Son fondateur, Alex Mashinsky, a décrit Celsius comme une plateforme générant un certain montant de profit en prêtant des actifs, à l'instar des banques.

Sauf.

Celsius est passé de l'octroi de prêts à court terme aux teneurs de marché et aux arbitragistes à l'utilisation de capitaux dans les protocoles de prêt de la DeFi, qui permettent des stratégies à rendement plus élevé. Un rendement plus élevé s'accompagne d'un risque plus élevé. Un risque plus élevé que celui (et avec moins de garanties) que toute banque responsable ne serait prête à accepter. Offrir du rendement n'a rien de répréhensible, mais il est inquiétant d'offrir du rendement en mettant en péril les actifs des clients. Et ce profil de risque accru s'est avéré pertinent.

Suite à l'annonce de Celsius selon laquelle il était gel des retraits de la plateforme, mon collègueOlivier Chevaliera écrit un excellent article pourCoinDesk à propos de Celsiusdans lequel il a plaisanté :

« Si l'effondrement de [Terra] a été le moment Bear Stearns de la cryptomonnaie, Celsius Network menace de devenir le Lehman Brothers de l'industrie : l'échec qui exacerbe une crise du marché. »

Pendant ce temps, 3AC, un véritable fonds spéculatif Crypto à effet de levier, LOOKS voué à la faillite après avoir fait de mauvais paris. Cela semble moins grave qu'une faillite de Celsius , étant donné que les clients et les contreparties de 3AC ne sont T des personnes ordinaires. Mais la situation pourrait s'en rapprocher pour deux raisons :

• Cela montre que les puissants peuvent tomber, étant donné que la plupart des gens dans le Crypto considèrent 3AC comme une entreprise impressionnante dirigée par des « personnes intelligentes ».
• Les fonds spéculatifs placent de nombreux paris différents avec de nombreuses contreparties différentes en utilisant de nombreuses techniques différentes pour utiliser un montant indéterminé d'effet de levier effectif afin de réaliserPlus d'argent que Dieu.

Le premier ne serait T si mal si le second ne signifiait T que ceci l'échec des gens intelligents Cela signifie que de nombreuses entités différentes (et, à terme, des personnes ordinaires) ont été touchées. On craint que la défaillance de 3AC ne provoque une « contagion » à l'ensemble du secteur des Crypto.

3AC a placé suffisamment de marges pour que son insolvabilité déclenche des liquidations en cascade sur les plateformes de trading, les protocoles de prêt DeFi et les plateformes d'échange. Concrètement, la contrepartie A sera contrainte de vendre des actifs pour éviter une perte totale, ce qui fera baisser les prix des actifs, ce qui entraînera la contrepartie B à faire de même. Et ainsi de suite, la valeur des actifs s'effondrera vers zéro.

Je soutiens que si Terra est Bear Stearns et Celsius est Lehman Brothers, peut-être que 3AC l'est Gestion du capital à long terme.

En toute honnêteté, il ne s'agit T nécessairement d'un échec des protocoles DeFi, car l'effet de levier utilisé par 3AC se situait généralement entre les entités et sur les protocoles. c'est là que réside le problèmeLe risque de plateforme est un risque de plateforme dû à un manque de transparence.

Associer les risques liés au protocole et à la plateforme

Si l'on considère l'interdépendance croissante des protocoles Crypto et le fonctionnement opaque des plateformes, il est clair que nous pourrions être confrontés à de plus grandes difficultés si nous maintenions le statu quo. On imagine aisément un monde où nous serions confrontés à un nouveau piratage massif de la DeFi lors d'une insolvabilité induite par les prix, comme celle du 3AC. La situation pourrait être bien pire.

Au total, c'est beaucoup de pessimisme pour une ONE newsletter, mais je tiens (en tant que bitcoiner) à clarifier une chose : le protocole Bitcoin fonctionne toujours comme prévu. Les partisans du Bitcoin aiment dire « tic tac, bloc suivant » en période de tensions sur le marché ; un dévouement à la blockchain Bitcoin qui fonctionne en permanence, ajoutant des blocs à la chaîne, quel que soit le nombre (ou le peu) de dollars à vendre pour acheter 1 BTC (tant que quelqu'un utilise du matériel de minage).

Dans un monde où le développement Technologies bâclé et le manque de transparence des plateformes environnantes peuvent SPELL catastrophiques, il est peut-être judicieux de rester simple.