Où la proposition de règle de garde de la SEC est insuffisante pour les Crypto

En février, la SEC a proposéchangements dramatiquesà une loi fondamentale régissant la garde des actifs. La règle initiale,Règle de garde 206(4)-2, a été adopté par leSECONDE en 1962, qui se concentrait principalement sur la garde physique des actifs des clients – certificats d’actions et BOND – en précisant qu’ils devaient être conservés dans une banque, séparés des actifs des conseillers et conservés dans un endroit « raisonnablement sûr ».

En 2003, la SECmodifié la règle Pour KEEP les avancées technologiques des infrastructures des Marchés financiers, qui ont amélioré l'efficacité de la quasi-totalité des aspects du secteur du conseil. La réglementation modernisée, qui a mieux défini la conservation et supprimé toute prise en charge des actifs papier, a été très utile aux conseillers et à leurs clients, permettant à des dépositaires qualifiés et de confiance de fournir des services de conservation et de nombreux autres services au secteur.

Vous lisezCrypto pour les conseillers, La newsletter hebdomadaire de CoinDesk qui décrypte les actifs numériques pour les conseillers financiers.Abonnez-vous icipour l'obtenir tous les jeudis.

Les actifs numériques, notammentCryptomonnaie, est apparu quelques années plus tard. Les graines de l'industrie des actifs numériques ont été plantées avec le livre blanc du Bitcoin il y a près de 15 ans, offrant un moyen novateur de transférer de la valeur de manière native sur Internet, sans recours à un tiers de confiance. Cinq ans plus tard, le livre blanc de Ethereum était publié. Depuis, une toute nouvelle classe d'actifs a émergé, et les conseillers sont désormais sollicités pour guider les investisseurs qui s'y engagent.

Intégrer la Crypto à la composition des actifs

La règle proposée (vous pouvez lirel'intégralité du document de 432 pages ici) élargirait la définition des actifs dans la relation conseiller/client pour inclure spécifiquement les actifs numériques et Crypto (à partir de la page 28 de la règle proposée) : « … la définition des actifs de la règle proposée inclurait des investissements tels que tous les actifs Crypto , même dans les cas où ces actifs ne sont ni des fonds ni des titres. »

La plupart des conseillers appliquent déjà leur obligation fiduciaire à l'ensemble de la relation avec leurs clients ; à première vue, cela ne semble donc T être une avancée majeure. Cependant, la nouvelle règle restreint également le champ d'application de ce qu'un conseiller peut utiliser comme « dépositaire qualifié » d'actifs numériques. Ce passage est extrait des pages 33-34 :

Nous pensons qu'il est important d'étendre les protections de la règle en incluant explicitement le « pouvoir discrétionnaire » dans la définition de la conservation. Cependant, comme nous continuons de penser que le risque de perte est plus limité lorsqu'un dépositaire qualifié participe aux transactions, nous proposons également une exception limitée à l'exigence d'examen surprise de la règle. Cette exception s'appliquerait généralement aux actifs des clients conservés auprès d'un dépositaire qualifié lorsque le seul fondement de l'application de la règle est le pouvoir discrétionnaire d'un conseiller, limité à donner instruction au dépositaire qualifié du client d'effectuer des transactions sur des actifs réglés uniquement sur la base d'un règlement livraison contre paiement (DVP).

La plupart des conseillers proposant des services de trading discrétionnaire utilisent l'exception actuelle à l'examen surprise, mais le mode de règlement des transactions de Crypto – que ce soit sur un carnet d'ordres d'échange ou même sur la chaîne – ne permet T de déterminer clairement si la SEC autorisera cette exception. Cela ne fera qu'accroître le doute chez une population de conseillers déjà sceptiques.

Là où la règle est insuffisante

Certains conseillers aident leurs clients à gérer leurs actifs numériques ou Crypto on-chain, y compris l'offre croissante d'actifs réels, grâce à diverses architectures de portefeuille. Mais ce groupe ne bénéficie T non plus d'un soulagement ni d'une clarté de la part de la proposition, malgré l'objectif de « permettre à la règle de rester pérenne à mesure que les types d'actifs détenus par les dépositaires évoluent » (page 78).

La nouvelle règle proposée compliquera considérablement la tâche des conseillers qui souhaitent répondre à la demande croissante de conseils et de gestion responsables des actifs numériques et Crypto . Cette classe d'actifs est négociée 24h/24, 7j/7 et 365j/an, présente des caractéristiques uniques et ne cadre T parfaitement avec la réglementation actuelle, ni même avec les emballages de produits conçus dans les années 1990 (par exemple, les ETF).

Toutefois, de nombreux produits actuellement disponibles auprès d’un dépositaire traditionnel, tels que les différents trusts et quelques ETF qui offrent un type d’exposition aux actifs numériques pour les clients, ne seront T grandement affectés par cette proposition.

ONEun des effets potentiels de la nouvelle règle est qu'elle n'impacte T considérablement les conseillers qui utilisent un modèle d'actifs sous conseil (AUA) – par opposition à un modèle d'actifs sous gestion (AUM) avec discrétion – et pourrait inciter le secteur à privilégier ce modèle, notamment les conseillers proposant des services et des conseils sur les actifs numériques. Cela déplace la charge de la conservation, et la question de savoir combien de clients sont prêts à accepter un tel avenir reste ouverte.