Cosa significano le Fat Tails e le Età Rivoluzionarie per le Attività Digitali

I rendimenti del mercato azionario sono guidati in modo schiacciante da un piccolo gruppo di vincitori. Ci aspettiamo la stessa tendenza negli asset digitali.

Tra il 1926 e il 2016, solo cinque delle 25.300 società quotate in borsa hanno guidato il 10% dell'intera creazione di ricchezza totale di 35 trilioni di dollari del mercato azionario statunitense: Exxon Mobil (XOM), General Electric (GE), International Business Machines (IBM), Microsoft (MSFT) e Apple (AAPL). Novanta azioni hanno rappresentato più della metà. Poco meno di 1.100 hanno generato l'intero guadagno; il resto ha reso collettivamente meno dei buoni del Tesoro statunitensi.

Perché così sbilanciato?

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I rendimenti azionari T seguono una distribuzione normale. Hanno un andamento positivo, con alcuni notevoli che creano una coda destra "grassa". Gli investitori a lungo termine che T possedevano quei titoli rischiavano di perdere il rendimento medio del mercato.

Prevediamo anche una coda destra grassa nei rendimenti degli asset digitali. Bitcoin (BTC) è un ottimo esempio di creatore di ricchezza. Abbiamo confrontato i suoi rendimenti con i portafogli ponderati in base alla capitalizzazione di mercato dei primi 10, 50 e 100 token digitali (esclusi stablecoin e token wrappati) ribilanciati mensilmente negli ultimi cinque anni. Nessuno dei portafogli più ampi ha sovraperformato BTC. I portafogli da 50 e 100 token hanno perso denaro nel periodo.

Ma perché? Cosa causa innanzitutto l'asimmetria?

Pensiamo che un motore fondamentale siano le rivoluzioni tecnologiche. Nel suo libro “Rivoluzioni tecnologiche e capitale finanziario,” Carlota Perez li definisce come “un potente e altamente visibile insieme di tecnologie, prodotti e industrie nuove e dinamiche, capaci di provocare un sovvertimento nell’intero tessuto dell’economia.”

Perez individua cinque rivoluzioni tecnologiche dalla fine del XVIII secolo:

Ogni periodo inizia con innovazioni tecnologiche dirompenti che attraggono talenti e capitale di rischio, generando un'esplosione di startup. Generalmente Seguici bolle finanziarie, corruzione e crollo, che alla fine portano regolamentazione, discipline di gestione e produttività: un periodo d'oro di crescita e profitti. Dall'Età dell'Acciaio, i periodi d'oro sono stati dominati da grandi aziende. Più lungo è il periodo d'oro, maggiore è l'opportunità per i vincitori di Compound ricchezza.

Ognuna delle cinque aziende che hanno generato il 10% di tutta la creazione di ricchezza dal 1926 sono state leader di mercato di una recente era rivoluzionaria:

In particolare, ciascuna è stata fondata all'inizio di un'Era, massimizzando l'opportunità di rendimenti Compound per molti anni. Ma essere lì T era abbastanza. Questi vincitori immaginavano un futuro che altri non potevano immaginare.

Siamo circa 50 anni oltre l'alba dell'era dell'informazione. È probabile che si stia formando una nuova era. Sarà l'era delle risorse digitali? A nostro avviso, le risorse digitali da sole non sono sufficienti a innescare una rivoluzione. Sono, tuttavia, una potente innovazione che, insieme ad altre come l'intelligenza artificiale, la robotica e la genomica, hanno il potenziale per formare una nuova era.

Se abbiamo ragione, i vincitori di questa Era potrebbero essere tra i nuovi arrivati di oggi. Gli investitori a lungo termine farebbero bene ad assicurarsi che i loro portafogli includano i potenziali creatori di ricchezza che guideranno in modo sproporzionato i rendimenti di mercato nei prossimi decenni. Pensiamo che le attività digitali siano dei buoni candidati.