ONE delle sfide che investitori e consulenti devono affrontare quando si guardano agli investimenti in asset digitali è la custodia di questi asset. Le recenti approvazioni di ETF spot Bitcoin forniscono esposizione a Bitcoin con custodia curata come parte del pacchetto. Tuttavia, molti investitori detengono già o sono interessati a possedere direttamente gli asset e capire dove archiviare e proteggere tali asset è una novità e spesso una sfida tecnica.

Miguel Kudry da Consulenti L1 fornisce una panoramica delle soluzioni di custodia Cripto per i consulenti.

Todd Bendell da Capitale degli anfibirisponde alle domande più frequenti sulla custodia di questa classe di attività nella sezione Chiedi a un esperto.

Buona lettura.

–S.M.

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Lo spettro sfumato della custodia Cripto

Il panorama della custodia Cripto è in continua evoluzione, dove il controllo e l'accesso alle risorse digitali sono determinati dalla configurazione di custodia scelta dall'investitore o dal metodo di custodia del veicolo di investimento. Come consulente finanziario, è fondamentale comprendere che non esiste un approccio unico per la custodia Cripto . Invece, la soluzione più adatta dipende dalle esigenze specifiche, dagli obiettivi e dalla propensione al rischio del tuo cliente.

Nel mondo delle Cripto, chiunque detenga le chiavi private di un asset digitale ne ha il controllo. Questo controllo può essere mantenuto dall'investitore stesso (soluzioni di autocustodia o non custodia) o da una terza parte (soluzioni custodia) per conto dell'investitore. I metodi di custodia determinano anche il livello di discrezionalità che i consulenti hanno su questi asset.

Le soluzioni di custodia hanno fatto molta strada. Nel corso degli anni, i consulenti e i loro clienti hanno ottenuto un maggiore accesso a opzioni più conformi per ottenere visibilità. Alcune delle prime soluzioni includevano veicoli quotati in borsa con meccanismi di determinazione dei prezzi non proprio efficienti, nonché fondi privati e hedge fund, alcuni dei quali conservavano i propri asset su exchange e depositari non regolamentati. Nel tempo, i depositari qualificati sono diventati la norma per questi veicoli.

Nel 2020, il mercato ha visto l'introduzione di soluzioni Separately Managed Account (SMA). Le SMA forniscono un modo conforme per i consulenti di ottenere esposizione diretta e discrezione sui loro portafogli di asset digitali. Le criptovalute gestite sulle piattaforme SMA sono detenute in custodia da depositari qualificati che spesso agiscono come fornitori di liquidità per le negoziazioni e altre transazioni di tali piattaforme.

Facciamo un salto al 2024 e il 10 gennaio, l'approvazione di 11 domande di ETF spot Bitcoin da parte della SEC ha aperto le porte a una nuova ed efficiente opzione di proprietà indiretta. Sebbene gli ETF non siano la forma più pura di "detenzione" di asset digitali, stanno sicuramente riscontrando domanda e rispondendo a un'esigenza di un segmento del mercato, come si evince dai 300 milioni di $ medi di nuovi afflussi giornalieri per i primi cinque giorni di negoziazione e oltre 1 miliardo di $ di nuovi afflussi netti. Ciò rende gli ETF spot Bitcoin ONE dei lanci di ETF più popolari della storia.

I consulenti possono scegliere e selezionare

Il grafico in alto è una visione semplificata del panorama della custodia Cripto , per non parlare dei vari veicoli di investimento o wrapper disponibili per consulenti e investitori. Questo grafico non indica le prestazioni, l'efficacia o l'efficienza dell'esposizione effettiva o dei veicoli di investimento. È un modo semplice per mostrare due importanti caratteristiche intrinseche delle risorse digitali: accesso e controllo. Definiamole.

Livello di accesso: si riferisce a quanto strettamente un investitore può interagire con o da un asset digitale nella sua forma più pura (on-chain). Più strati o wrapper off-chain circondano un asset, minore è il livello di accesso. Ad esempio, l'ETF spot Bitcoin è un prodotto finanziario tradizionale (offchain) supportato 1:1 da bitcoin conservati in un depositario qualificato. Essendo rimborsabile solo in contanti, gli investitori T possono rimborsare le loro azioni per Bitcoin effettivi, ma devono liquidarle in contanti. All'altro estremo dello spettro, l'autocustodia è l'accesso più puro e diretto all'asset on-chain, con liquidazione immediata e con la possibilità di fare cosedirettamente con quell'asset, sia trasferendolo, scambiandolo, puntandolo, prestandolo o prendendolo in prestito, senza la necessità di proxy o livelli di regolamento aggiuntivi.

Livello di controllo: è una misura di quanto potere ha un investitore di prendere decisioni sui propri asset senza limitazioni esterne o la necessità di autorizzazioni da terze parti. Ad esempio, il nuovo ETF spot Bitcoin approvato non dà agli investitori la possibilità di controllare i bitcoin sottostanti in custodia che le loro azioni rappresentano (o la necessità di preoccuparsi della gestione delle chiavi private, per quella materia), né consente loro di riscattare o prelevare Bitcoin. All'altro estremo dello spettro, gli asset auto-custoditi possono essere utilizzati, spostati o scambiati in qualsiasi momento da chiunque detenga la chiave privata, con la maggiore responsabilità che ciò comporta.

Implicazioni della custodia e della discrezionalità (o della loro mancanza)

I settori della gestione patrimoniale e degli asset sono stati in gran parte costruiti attorno alla discrezionalità degli asset. Ecco perché le soluzioni di consulenza sugli asset digitali si sono concentrate sullo sviluppo di prodotti di custodia discrezionali che rispecchiano il panorama tradizionale della consulenza e della gestione degli investimenti. Ciò ha portato a un segmento crescente di clienti auto-custoditi e auto-diretti che si sono immersi negli asset digitali per conto proprio, cercando una gamma più ampia di prodotti tokenizzati, rendimenti e altri prodotti on-chain, sviluppando in ultima analisi un portafoglio al di fuori del rapporto di consulenza.

La crescita del mercato totale indirizzabile dei clienti auto-custoditi porterà all'emergere della consulenza patrimoniale non discrezionale come categoria rilevante. Questa tendenza, popolare tra gli investitori più giovani e auto-diretti, riflette i risultati diIl nuovo studio di Fidelity, dimostrando che gli investitori più giovani vogliono che il loro consulente finanziario sia il loro coach finanziario e personale. Questo cambiamento nelle aspettative dei clienti rappresenta un'opportunità per i consulenti che raccomandano e allenano i loro clienti piuttosto che dettare e controllare le loro decisioni finanziarie e di investimento.

Altre considerazioni e cosa significa per la tua pratica

Le considerazioni fiscali svolgono un ruolo significativo nella selezione di una soluzione di custodia. Ad esempio, la natura di rimborso in contanti dell'ETF spot Bitcoin innescherà un evento imponibile a ogni vendita di azioni. Al contrario, un investitore che possiede l'asset digitale sottostante può spostare i propri asset ovunque senza innescare un evento imponibile.

I consulenti possono scegliere una combinazione di veicoli e soluzioni di custodia per fornire esposizione alle attività digitali, considerando diversi orizzonti di investimento, strategia fiscale, propensione al rischio e requisiti di liquidità. Un mix di attività digitali in conti fiscalmente agevolati o conti pensionistici sotto forma di ETF, insieme alla proprietà diretta tramite una soluzione di custodia o autocustodita, può soddisfare diversi obiettivi ed esigenze finanziarie.

Dal punto di vista delle tariffe,Finanziario corazzatofondatoreNick Rigielvede una maggiore concorrenza dare il via a una corsa in tutto il settore per abbassare le commissioni, "sia attraverso la negoziazione sia acquisendo una propria soluzione di custodia, proprio come ha fatto Fidelity", ha affermato Rygiel, la cui azienda si rivolge a clienti esperti di tecnologia.

In qualità di consulente finanziario, comprendere le sfumature della custodia Cripto sarà essenziale per fornire il miglior servizio possibile ai clienti esistenti e per concentrarsi sulle esigenze e le aspettative del mercato di riferimento.

-Miguel Kudry, Amministratore delegato, L1 Advisors

Chiedi a un esperto:

D. Come ONE mantiene la custodia fuori borsa e si effettuano transazioni in borsa?

R: Esistono numerose soluzioni per poter fare trading sugli exchange senza tenere tutte le garanzie o i token in borsa. Un esempio del primo ad essere commercializzato è stato Copper Clearloop con Tecnologie MPC e delega di asset all'exchange per fare trading. Fireblocks e altri provider stanno seguendo l'esempio. Più di recente, ci sono stati accordi tripartiti tra banche (un istituto finanziario regolamentato) ed exchange, in particolare tra Binance e una banca svizzera. Gli asset sono tenuti fuori dall'exchange in deposito a garanzia con la banca e viene creato un "margine virtuale" per consentire a hedge fund e privati ​​di fare trading in borsa senza tenere garanzie in borsa.

D. Acquistare un ETF spot su BTC è più sicuro dell'autocustodia dei propri BTC (o di altri token)?

UN. Non direi che ONE è più sicuro dell'altro, ma sono modelli diversi per ottenere esposizione. Con i nativi Cripto , quasi tutti preferirebbero detenere le chiavi e avere i token in loro possesso e sotto il loro controllo in ogni momento. Quando si detengono i propri token, è possibile sfruttarli, prestare e generalmente avere più libertà. Un rischio in questo caso è la gestione/perdita di chiavi o password che potrebbero portare alla perdita di asset. L'approvazione dell'ETF spot BTC ha aperto le porte a una nuova classe di investitori. Il mercato al dettaglio statunitense, i gestori di fondi RIA, i 401K e i fondi pensione possono ora facilmente ottenere esposizione a BTC tramite uno strumento con cui hanno familiarità. Non è richiesta alcuna competenza tecnica aggiuntiva ed è il modo più semplice per ottenere esposizione alla classe di asset. Ciò è probabilmente positivo per i volumi a lungo termine.

—Todd Bendell, Co-fondatore di Amphibian Capital

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