Quando Bakkt? L'approvazione del mercato dei futures Bitcoin sembra bloccata nel limbo

• Bakkt è stato annunciato per la prima volta all'inizio di agosto come piattaforma di trading e custodia Bitcoin , ma il suo lancio è stato ripetutamente ritardato
• Ha presentato una proposta alla CFTC, chiedendo un'esenzione che le consentirebbe di custodire i Bitcoin che usa per regolare i suoi contratti futures. Mentre i commissari della CFTC avrebbero ricevuto la proposta a dicembre, ora sembra che sia tornata al vaglio dello staff della CFTC.
• Non è chiaro se e quando la proposta potrà essere pubblicata per un periodo di revisione pubblica obbligatorio di 30 giorni.
• Finché il periodo di revisione non sarà terminato (e i commissari della CFTC non avranno votato per approvare l'esenzione di Bakkt), la borsa non potrà lanciare il suo contratto futures con regolamento fisico giornaliero.

Sono trascorsi più di sei mesi da quando Intercontinental Exchange (ICE) ha svelato la sua visione per Bakkt, e l'attesissimo mercato dei futures Bitcoin è ancora in attesa di approvazione normativa.

ICE, la società madre della Borsa di New York, aveva inizialmente pianificato di lanciare Bakkt a metà dicembre. Poi è stato posticipato a fine gennaio. Poi, alla vigilia di Capodanno, il lancio è stato posticipato a tempo indeterminato, con ICE che ha affermato che il suo precedente obiettivo del 24 gennaio "sarà modificato in base al processo e alla tempistica della CFTC".

Ora, con il primo trimestre del 2019 quasi concluso, la Commodity Futures Trading Commission deve ancora rilasciare l'esenzione proposta da Bakkt per commenti pubblici. Ciò significa che anche se la proposta venisse pubblicata oggi, il lancio T potrebbe avvenire prima di metà aprile, poiché i commissari devono dare al pubblico 30 giorni per valutare e poi prendersi altri giorni per leggere i commenti prima di votare se approvare o meno il piano.

E alla fine di febbraio, la proposta, che consentirebbe a Bakkt di custodire le negoziazioni Bitcoin sulla piattaforma, era ancora in fase di revisione da parte della Divisione di vigilanza di mercato della CFTC, hanno affermato due funzionari.

Perché questo ritardo? La chiusura del governo, iniziata il 22 dicembre e durata un record di cinque settimane, creando arretrati presso la CFTC e altre agenzie, T ha sicuramente aiutato la situazione. Nel farsi prendere dal ritardo, l'agenzia ha dato priorità ad altre questioni, per lo più non correlate alle Cripto, tra cui più di una mezza dozzina di azioni di contrasto annunciatoda quando è terminata la chiusura.

Ma anche la natura ambiziosa del piano aziendale di Bakkt è probabilmente un fattore che contribuisce a dilungare il processo.

Insediamento fisico

Per essere chiari: il problema non è necessariamente il contratto futures giornaliero previsto da Bakkt, che sarebbefisicamente sistemato, il che significa che l'acquirente riceverebbe la merce effettiva, il Bitcoin , alla scadenza.

A fine febbraio Amir Zaidi, direttore della Divisione di vigilanza di mercato della CFTC, ha dichiarato a CoinDesk che l'analisi per la valutazione dei contratti futures Bitcoin con regolamento in contanti, come quelli offerti da CME Group e Cboe, è leggermente diversa dall'analisi per la valutazione dei contratti futures Bitcoin con regolamento fisico.

Le diverse analisi esaminano se i contratti futures, una volta offerti, siano "prontamente suscettibili di manipolazione", ha detto Zaidi. Questa è una preoccupazione per i contratti cash-settled, dove alla fine ONE parte paga all'altra la differenza tra i prezzi spot e futures; se il prezzo spot è determinato da un feed di prezzo manipolato, ONE parte viene truffata.

Con un contratto fisicamente definito come quello di Bakkt, "T devi preoccuparti del mercato monetario, quindi alcune delle preoccupazioni sono risolte", ha affermato Zaidi, che non ha voluto discutere ulteriormente la proposta.

Tuttavia, mentre i problemi di manipolazione associati ai contratti regolati in contanti potrebbero essere risolti dai futures regolati fisicamente, l'intento di Bakkt di fungere da proprio deposito di custodia sembra aver sollevato altri problemi.

'Nuovo e complesso'

Un ex dipendente della CFTC, che ha parlato a condizione di mantenere l'anonimato perché il suo attuale datore di lavoro ha affari con l'ente regolatore, ha osservato che in genere le borse dei future sulle materie prime si avvalgono di un fornitore di servizi come una banca o un trust per gestire la custodia "sotto il pieno controllo della clearinghouse".

I contratti vengono regolati presso la banca o il trust, ma l'attività sottostante verrebbe consegnata "sotto gli auspici della clearinghouse e sotto la supervisione federale o statale della banca o del trust", ha affermato questo avvocato.

"Mi sembra, senza ulteriori informazioni, che Bakkt stia cercando di ottenere l'approvazione come magazzino di terze parti simile a un silo, dove è controllato dai requisiti stabiliti dalla clearinghouse e dalla borsa, in questo caso dalle entità regolamentate dell'ICE", hanno affermato.

Tuttavia, la proposta di Bakkt, sulla base delle informazioni rese pubbliche fino a oggi, potrebbe far sì che l'azienda non rientri nella supervisione federale o statale.

L'ex membro dello staff della CFTC ha spiegato:

"Senza saperne di più, il problema potrebbe essere che l'approccio di Bakkt è nuovo e complesso e la [domanda] è: si tratta il punto di consegna come un silos per cereali oppure come la camera di compensazione stessa? E se si tratta il punto di consegna come un silos per cereali, ha una sorta di designazione ai sensi della legge statale o federale?"

Restituito al mittente?

A dicembre, una fonte a conoscenza del processo della CFTC ha detto a CoinDesk che la proposta di Bakkt di custodire Bitcoin per conto dei suoi clienti utilizzando il proprio magazzino era stata approvata dall'agenziapersonale dei commissari.

Tuttavia, sembrerebbe che non sia più così.

L'ex membro dello staff della CFTC ha affermato che non è insolito che le proposte vengano inviate dal livello del Commissario al personale, in particolare "se [i Commissari] non sono a loro agio con la direzione o se le loro domande non ricevono risposta".

Verso la fine del mese scorso, il commissario Brian Quintenz ha dichiarato a un gruppo di giornalisti in occasione di una conferenza sui derivati a New York che in quel momento non aveva a disposizione la proposta Bakkt, il che significa che non avrebbe potuto votare per decidere se renderla pubblica.

Quando sono stati pressati su Bakkt, i commissari della CFTC hanno ripetutamente indirizzato CoinDesk al lavoro del regolatore con indicazioni su "consegna effettiva" – una questione di vecchia data per l'agenzia – per indicare che l'agenzia sta ancora esaminando lo spazio Cripto , se non specificamente la proposta Bakkt.

Parlando con CoinDesk a fine febbraio, il commissario della CFTC Dan Berkowitz ha spiegato che questa guida "è ONE delle priorità [per] l'agenzia", ​​ma che ci sono anche una serie di altre questioni da esaminare (non correlate alle criptovalute).

Come Berkowitz, Quintenz ha indirizzato CoinDesk all'esame da parte dell'autorità di regolamentazione delle sue effettive linee guida di distribuzione.

"Non stare fermo"

Da parte sua, Bakkt sembra aver continuato a sviluppare il suo prodotto e i suoi sistemi. A gennaio, il CEO Kelly Loeffler ha annunciato che l'aziendastava acquisendo asset selezionatiappartenente al Rosenthal Collins Group, un commissionario di contratti a termine.

Tra queste attività rientrano ex dipendenti del gruppo e Bakktha finalizzato l'affareil mese successivo.

Nel suo annuncio di gennaio, Loeffler ha affermato che "l'acquisizione sottolinea il fatto che non resteremo fermi mentre attendiamo l'approvazione normativa da parte della CFTC per il lancio del trading regolamentato nei nostri Mercati Cripto ".

Loeffler non ha fornito alcuna stima rivista sulla data di lancio di Bakkt.

Bakkt ha rifiutato di commentare per questa storia. Ma a una conferenza sui derivati a Boca Raton, Florida, la scorsa settimana, il direttore operativo Adam White ha parlato in termini generali del lavoro della borsa con i regolatori, indicando che il suo team ha riconosciuto la necessità di pazienza.

"Non è il mondo in cui compili una domanda, la lanci oltre la staccionata e speri di riceverla indietro per poter lanciare la tua attività", ha detto, senza menzionare la CFTC o lo stato della proposta di Bakkt. "Si tratta di collaborare e lavorare con i regolatori per aiutarli a capire cos'è un hard fork, cos'è una deep chain reorg, perché ONE blockchain o una blockchain pubblica può essere sufficiente e capace mentre ONE T è. È proprio l'approccio che abbiamo adottato".

White ha concluso:

"E gli enti regolatori agiranno al ritmo che ritengono più opportuno, in modo da proteggere i cittadini".

Anna Baydakova e Marc Hochstein hanno contribuito al reportage.

Immagine di Michael Casey, Kelly Loeffler e Jeffrey Sprecher tramite gli archivi CoinDesk