Come Robinhood da 33 miliardi di dollari è finito per valere meno di Coinbase

Robinhood ha annunciato il suopiani per un'offerta pubblica inizialeall'inizio di questo mese, e oggi abbiamo ottenuto un numero piuttosto sorprendente per ilvalutazione IPO prevista: 33 miliardi di dollari. È scioccante perché è quasi il 18% al di sotto della valutazione di 40 miliardi di dollari che ci si aspettava che l'app di trading azionario ultra-hot raggiungesse.

Il numero in calo racconta una storia profonda sul ruolo del sentimento e dell’umore nei Mercati – ciò che l’economista John Maynard Keynes nel 1936 chiamava “spiriti animali”.L’invocazione di Keynes di qualcosa di vago come l’umore del pubblico degli investitori andava direttamente contro il concetto diuomo economico che si trovava, allora come oggi, al centro della cosiddetta economia classica che ha dominato la disciplina. Questo Human immaginario ha accesso completo alle informazioni di mercato ed è in grado di prendere la decisione oggettivamente corretta sul prezzo delle attività, non solo in base alle condizioni attuali, ma anche a probabili proiezioni future.

David Z. Morris è il caporedattore della rubrica approfondimenti di CoinDesk.

L'onniscienteuomo economico è a sua volta il CORE della teoria Mercati efficienti, o EMT. L'EMT è l'idea che le opportunità di arbitraggio presentate dai Mercati (in particolare i Mercati azionari) attraggano trader con informazioni sconosciute verso quei Mercati. Quei trader e le loro informazioni, secondo l'EMT, aiutano quindi i Mercati a trovare il prezzo "corretto" per un asset.

Ma l'IPO stentata di Robinhood racchiude molte delle carenze di EMT e dimostra perché l'economia come disciplina sta ampiamente riconsiderando la teoria. Più di qualsiasi altra azienda, Robinhood ha tratto enormi benefici dagli spiriti animali scatenati da 18 mesi di meme trading e speculazioni alimentate dagli stimoli guidati dalla pandemia di coronavirus. E ora sembra pronta a provare l'altro filo della lama mentre un mercato a breve termine in calo smorza l'entusiasmo per quella che dovrebbe essere una scommessa a lungo termine.

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Confrontate, se volete, la valutazione di Robinhood di 33 miliardi di $ con la valutazione di IPO di 85,8 miliardi di $ guadagnata ad aprile da Coinbase. Non farò un resoconto completo, ma in termini sia dei loro modelli aziendali di base che dei loro numeri di utenti è davvero assurdo che Coinbase debba valere quasi tre volte Robinhood. Per fare solo ONE paragone, Robinhood ha recentemente segnalato 22,5 milioni di conti finanziatie quasi18 milioni di utenti attivi al meseCoinbase, nel suo primo rapporto trimestrale come società pubblica, ha dichiarato di avere 56 milioni di account, ma solo6,1 milioni di utenti attiviRobinhood ha anche un fossato competitivo molto più forte di Coinbase, che è a grave rischio di essere indebolita dai concorrenti concommissioni di negoziazione più basse. Tra questi concorrenti c'è anche Robinhood stessa, che attualmente offre il trading diBTC,ETH,LTC E Dogecoin, ma potrebbe facilmente ampliare la propria offerta.

Quindi, dato tutto ciò, come ha fatto Coinbase a ritrovarsi con una valutazione IPO quasi tre volte superiore a quella di Robinhood?

Guerre tra bestie

La risposta è semplice: il momento giusto per un'IPO è importante, anche se il modo dominante di considerare i Mercati dei capitali suggerisce che T dovrebbe esserlo.

I fatti si incastrano perfettamente. Coinbase è stata quotata in borsa nel bel mezzo di un mercato rialzista per le Cripto su cui si è concentrata. Quel tempismo l'ha aiutata a crescere a una valutazione quasi cinque volte superiore a quella 18,1 miliardi di dollari che ONE autorevole analista ha ritenuto ragionevole in base ai suoi principi fondamentali.

Robinhood, al contrario, è una società di trading azionario pronta a quotarsi in borsa proprio mentre un mercato azionario surriscaldato si raffredda. Proprio questa mattina abbiamo assistito a un agghiacciante sell-off del 3% nei titoli industriali del Dow Jones, in parte per i timori che il nuovoVariante Delta del COVID-19rallenterà la ripresa economica mondiale. Si tratta di un vento contrario di sei-dodici mesi al massimo, ma sta aiutando a derubare Robinhood di centinaia di milioni di dollari di capitale che probabilmente avrebbe potuto rastrellare se l'IPO fosse avvenuta quattro mesi fa.

Ciò contiene alcune lezioni importanti e forse spaventose per i Mercati dei capitali perché, secondo la teoria Mercati efficienti, il tempismo del mercato per le IPO T dovrebbe essere una cosa. EMT afferma che gli investitori dovrebbero essere in grado di azzerare completamente e accuratamente lo stato a breve termine del mercato e dell'economia quando effettuano un investimento a lungo termine come un'IPO. Tradotto in termini reali, EMT sosterrebbe che gli investitori di Coinbase ad aprile avrebbero dovuto essere in grado di intuire che il mercato Cripto stava per raggiungere il massimo, in base a modelli storici ampiamente consolidati. Ma, naturalmente, quando la metti così, l'assurdità diventa ovvia.

Ora, per essere onesti, un'interpretazione più realistica dell'EMT tiene conto di un certo ritardo temporale mentre i Mercati capiscono quanto vale "realmente" un asset: T presuppone che ogni investitore sia individualmente perfettamente razionale, ma che il mercato converga verso la razionalità man mano che le informazioni si diffondono. Dalla sua IPO, le azioni di Coinbase sono scese di oltre il 30%, quindi forse i primi acquirenti hanno esaminato più attentamente i numeri e hanno cambiato idea.

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Altrettanto importante per quel calo, però, è stato il più ampio downshift nel mercato Cripto , che è di per sé immensamente speculativo e quindi fortemente guidato dal sentimento. In altre parole, il calo stesso è probabilmente sentimentale quanto una sorta di riconoscimento della realtà. E anche dopo essere sceso del 30% dalla sua IPO, Coinbase è valutato a 45 miliardi di $, ancora ben al di sopra della valutazione IPO di Robinhood. Tempistiche e sentimento hanno battuto la razionalità del mercato a lungo termine.

Questa disconnessione tra le IPO di Coinbase e Robinhood è solo ONE esempio di irrazionalità del mercato, ma ora ci sono così tante economie che si stanno consapevolmente allontanando, o almeno complicando, le idee di Mercati efficienti e uomo economicoTale rivalutazione è progredita fino al punto in cui il premio più importante in economia, ilBanca di Svezia Memorial Nobelè stato assegnato due volte nell'ultimo decennio a studiosi che hanno lavorato specificamente per evidenziare i problemi dell'EMT e dell'uomo economico.

Nel 2011, il premio della Banca di Svezia è stato assegnato a Daniel Kahneman, il cui lavoro sugli esseri umaniSistemi di pensiero “veloci e lenti”fornisce un modo convincente per comprendere quella strana razza di trader impulsivi, avidi e timorosi che riesce sempre ad acquistare il massimo e vendere il minimo. Nel 2013, il premio è andato a Robert Shiller, il cui lavoro sullaimpatto economico delle narrazioni è fondamentale per una moderna comprensione delle bolle finanziarie e Mercati rialzisti.

Mentre la narrazione di un mercato rialzista senza fine si rompe, entrambi i lavori meritano di essere esaminati. Robinhood, ne sono certo, si pente di non essersi mossa abbastanza velocemente da imbrigliare le bestie selvagge del mercato quando si precipitavano nella giusta direzione.

Aggiornamento 22/07/21: Questa storia è stata aggiornata per aggiungere ulteriori dati comparativi sulla base di utenti di Robinhood.