I grandi problemi dell'emissione di stablecoin

Questa mattina, la Commissione per i servizi finanziari della Camera sta discutendo del futuro delle stablecoin sotto la regolamentazione statunitense. La commissione ascolterà la testimonianza di cinque esperti, anche se in particolare sembra che solo due di questi rappresentino effettivamente il settore Cripto : Dante Disparte, responsabile della strategia e responsabile della Politiche globale presso Circle, e Jake Chervinsky, responsabile Politiche della Blockchain Association.

La testimonianza di Chervinsky, rilasciata prima dell'udienza, analizza i problemi normativi delle stablecoin con la chiarezza concreta che gli avvocati intelligenti spesso portano nel mondo Cripto retoricamente surriscaldato. La sua testimonianza da sola fungerebbe bene da base per una futura regolamentazione efficace delle stablecoin.

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Innanzitutto, c'è la questione di cosa questi strumenti realizzino che meriti una legittimazione normativa. Le stablecoin forniscono utilità perindividui in tutto il mondocercando la stabilità del dollaro statunitense. Come sottolinea Chervinsky, questo potenzialmente avvantaggia gli Stati Uniti "rafforzando il predominio del dollaro statunitense come valuta di riserva globale in un momento in cui tale status è minacciato da avversari stranieri come Cina e Russia".

Come ho già scritto in precedenza, il dollaro T affronta una minaccia particolarmente imminente al suo status di riserva, ma ci sono ancora delle buone ragioni per anticipare strategicamente la possibilità. A un livello strategico più sfumato, le stablecoin ampiamente disponibili e ben regolamentate sostenute dal dollaro probabilmente contribuirebbero molto a mettere in ginocchio i piani più grandiosi della Cina per la sua valuta digitale della banca centrale (CBDC) "yuan digitale". A causa delle prove che lo yuan digitale includepotenti funzioni di sorveglianza e censura, che potrebbe in ultima analisi estendersi ben oltre i confini della Cina, questo sarebbe un servizio reso al mondo.

Il punto più importante e interessante di Chervinsky è che i legislatori e gli enti regolatori dovrebbero concentrarsi sulle stablecoin gestite privatamente, piuttosto che su una CBDC emessa a livello federale. Una CBDC ben costruita e supervisionata pubblicamente sarebbe probabilmente la strada migliore da seguire nel vuoto, se non altro perché sarebbe meno rischiosa per gli utenti.

Ma la posizione di Chervinsky riconosce la sfortunata realtà politica secondo cui non c'è praticamente alcuna possibilità che gli Stati Uniti creino una CBDC simile al denaro contante senza una sorveglianza integrata. Privacy, in particolare tra i democratici centristi, ha purtroppo perso molto del suo fascino come principio della società americana. Come molti hanno ironizzato, se il denaro stampato fosse inventato oggi, la sua natura completamente non rintracciabile sarebbe probabilmente un anatema per molti legislatori.

Queste udienze della Camera riguardano tanto l'educazione dei legislatori e del pubblico quanto altro, e Chervinsky fa anche qui un lavoro da bravo ragazzo. In particolare, analizza le differenze tra tre tipi di stablecoin: custodial, decentralizzata e algoritmica. Giustamente, sostiene che gli sforzi normativi dovrebbero concentrarsi sulla formalizzazione della struttura delle stablecoin custodial, come USDC di Circle, che detengono strumenti in dollari in una banca per sostenere i token in circolazione.

Le stablecoin "decentralizzate" qui si riferiscono a strutture come MakerDAO, la cui stablecoin DAI è sovracollateralizzata, in gran parte da altre Cripto . Queste strutture sono altamente sperimentali e, come dice Chervinsky, dovrebbero avere un po' di respiro per svilupparsi, anche se data la recente posizione della Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti, le possibilità che ciò accada potrebbero non essere buone.

Infine, Chervinsky è diplomatico quando si tratta di quelle che sono note come stablecoin "algoritmiche", che a volte sono in parte supportate da altri asset ma sono in genere sottocollateralizzate. Chervinsky afferma che è "incerto" se le stablecoin ALGO possano mai essere praticabili. Se ho ONE appunto da fare con la testimonianza è questo: la verità è che le stablecoin ALGO sono quasi certamente l'equivalente finanziario delletruffa macchina a moto perpetuoAnche se personalmente T consiglierei di renderli del tutto illegali, di certo T farei un gran putiferio.

Vedi anche:Le Stablecoin Centralizzate Sono Problematiche. È Possibile Una ONE Decentralizzata? | Opinioni

Considerata la proposta di focalizzazione sulle stablecoin collateralizzate, Chervinsky espone le questioni normative rilevanti. Queste includono la fornitura di "un percorso regolamentato sia per le banche che per le non banche" per emettere stablecoin e standard per la supervisione e la qualità delle riserve.

Infine, dà al Congresso il messaggio più duro di tutti: devono fare qualcosa.

"Decidere come le stablecoin in dollari USA dovrebbero essere regolamentate è una questione importante che solo il Congresso, non le agenzie federali, può affrontare". Per quanto riguarda i regolatori che farebbero rispettare le nuove regole sulle stablecoin, Chervinsky sostiene la Federal Reserve e l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC), sottolineando perché né la SEC né la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sono adatte.

Ho sentimenti contrastanti su tutto questo processo di stablecoin. Mentre una buona regolamentazione di qualsiasi parte delle Cripto sarebbe benvenuta, sarebbe un BIT' esasperante se ottenessimo una ragionevole regolamentazione delle stablecoin negli Stati Uniti prima che la SEC si dia da fare per stabilire un quadro di Dichiarazione informativa e investimento per gli asset Cripto effettivi.

Dopotutto, le stablecoin sfruttano solo una piccola parte di ciò che le Cripto possono fare, pur continuando a fare affidamento sui vecchi binari bancari pieni di punti di strozzatura. Ma forse questa natura ibrida le rende la punta sottile di un cuneo che può aprire la porta alle Cripto vere e proprie solo un BIT' di più.