Os riscos por trás da stablecoin LUNA-UST, de acordo com um acadêmico pessimista

No ano passado, a rede de blockchain Terra com tema espacial disparou para a proeminência. UST, o ativo digital denominado em dólar no centro deste universo financeiro, é agora a terceira maior stablecoin. LUNA, o lastro dessa stablecoin, paira abaixo de US$ 100 e está entre as 10 criptomoedas mais usadas. E o blockchain em si, construído e mantido principalmente pelo Terraform Labs, tornou-se um viveiro para Finanças descentralizadas (DeFi) e outras atividades de mercados emergentes.

Mas esse crescimento é provavelmente “insustentável”, disse o professor de direito da Universidade de Calgary, Ryan Clements, no programa CoinDesk TV. “Primeiro Motorista.” Pior, os principais apoiadores da Terra — Terraform Labs, seu CEO Do Kwon e a intimamente relacionada LUNA Foundation Guard (LFG) — estão aparentemente cientes dos “riscos sistêmicos” para sua stablecoin algorítmica, à medida que fazem movimentos para reforçar suas reservas e incentivar a demanda do mercado.

"O fato de a Terra estar reconhecendo a necessidade de reservas sugere que eles T acham que o ecossistema em si seja suficiente para KEEP essa paridade", disse Clements na quarta-feira de manhã. Clements há muito tempo é pessimista em relação a "LUNA/ UST", tendo publicou uma revisão acadêmicada mecânica das stablecoins algorítmicas e seu ecossistema financeiro circundante em outubro passado.

Backup: Stablecoins são criptomoedas cujo valor está vinculado a um ativo externo, como o dólar americano ou o ouro, para estabilizar o preço e são úteis na Cripto mais ampla. Ao contrário das chamadas stablecoins centralizados que mantêm sua paridade com o dólar mantendo reservas, o UST depende de um relacionamento com seu token irmão, LUNA. Terra, que é queimado ou cunhado algoritmicamente como UST, US-Terra LUNA flutua acima ou abaixo da marca de US$ 1.

Teoricamente, isso significa que LUNA/ UST pode se manter sem quaisquer ativos ou garantias. Embora, historicamente, a maioria das outras stablecoins algorítmicas ou não garantidas (como Token Titan da Iron Finance) caíram e queimaram.

A dinâmica do relacionamento UST Terra-LUNA evoluiu ao longo do tempo. No mês passado, o LFG recentemente incorporado e outros patrocinadores da Terra anunciou planos para adicionar Bitcoin e AVAXcomo ativos de reserva, que poderiam ser vendidos caso o relacionamento entre UST-LUNA acabasse.

“Terra-UST era uma stablecoin puramente algorítmica”, disse Clements, acrescentando que com reservas é uma “versão” diferente do que foi prometido originalmente. Isso T é necessariamente uma coisa ruim, ele disse, e até acha que o LFG validou suas previsões feitas no outono passado.

“Stablecoins puramente algorítmicas estão fadadas a falhar sem reservas”, disse Clements, e disse. Ele não está sozinho. O ex-analista de risco do Fundo Monetário Internacional que virou blogueiro de ativos financeiros John Kiff disse ao CoinDesk em um e-mail: “Apesar do grande sucesso do Terra até agora, não estou convencido da robustez das stablecoins algorítmicas. Tudo isso parece muito 2007-08!"

Mas o relacionamento UST-Terra LUNA ainda tem seus riscos, como muitos ursos costumam notar. Há a volatilidade natural do mercado de Cripto , o relacionamento "inerentemente frágil" na arbitragem LUNA-UST e o risco de que os casos de uso da Terra construídos em torno da UST T sejam realmente usados. Talvez o maior risco venha do protocolo Anchor baseado na Terra, uma plataforma de empréstimo "descentralizada" que paga quase 20% de rendimentos para aqueles dispostos a emprestar seus ativos a ela. Atualmente, dois terços da demanda da UST vêm da Anchor, disse Clemens, um fenômeno encorajado pela Terraform Labs, que construiu a Anchor para incentivar o uso de seu blockchain.

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No entanto, a demanda por empréstimos no Anchor é significativamente maior do que a demanda por empréstimos no protocolo e, como resultado, a Terra Foundation tem que “injetar” capital para manter os rendimentos atrativos, disse Clements.Âncora anunciou recentemente(Ele passaria a ajustar seus rendimentos com base na demanda, em vez de mantê-los em um limite artificial de 20%.)

Clements aponta que uma série de fatores podem potencialmente causar instabilidade na Anchor, fazendo com que o UST fique desvinculado, incluindo um protocolo de empréstimo concorrente tirando liquidez da Anchor. As recompensas de staking da Terra também podem cair, ele disse, impactando essa taxa de empréstimo atrativa.

“Ter que injetar liquidez na Anchor para manter esses rendimentos… isso me LOOKS muito vulnerável ao longo do tempo”, disse ele.

Além disso, por mais engraçado que pareça, as reservas de Bitcoin e AVAX da Terra adicionam seus próprios riscos dependendo se sobem ou descem. Da mesma forma, o “status de detentora de baleias única” da Terra pode criar riscos para o ecossistema Cripto mais amplo, devido a problemas de “volatilidade em cascata” se eles tiverem que vender seus Bitcoin para manter a paridade do UST.

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“Meu argumento não é que [Terra] não pode ser estável, meu argumento é que para que ela seja estável há uma série de suposições que precisam ser mantidas”, disse Clements.

Ele pede mais transparência: transparência sobre se a Terra planeja promover sua estratégia de reserva, clareza sobre as condições nas quais ela pode vender seus ativos, bem como outras “divulgações e controles operacionais”.

“[Terra ] parece cada vez menos descentralizado ao longo do tempo e muito mais centralizado”, disse ele.

“Se quisermos usar isso como uma forma de dinheiro, pode ser útil ter algum entendimento de onde estão as vulnerabilidades e onde estão os mecanismos de controle”, disse ele.