Stranger Things: O lado positivo dos preços baixos do Bitcoin

Edward Woodford é o cofundador e CEO da Seed CX, que oferece uma bolsa licenciada para negociação institucional e liquidação de produtos de ativos digitais à vista e planeja oferecer um mercado para derivativos de ativos digitais regulamentados pela CFTC.

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Embora a queda nos preços do Bitcoin em 2018 tenha levado muitos observadores a descartar completamente os ativos digitais, a correção deve, na verdade, ajudar a forçar o mercado como um todo a amadurecer.

Essa maturação é exatamente o que o espaço precisa para atrair mais investidores institucionais, cuja chegada em massa melhorará o mercado para todos ao aumentar a liquidez, tanto diretamente, por meio dos fundos que investem, quanto indiretamente, por meio do fato de sua adoção. Sua entrada sinalizará para outros traders que o mercado é estável e confiável.

Levando o risco a sério

Entre 2015 e o final de 2017, quando o preço do Bitcoin estava subindo constantemente, havia uma euforia otimista no mercado. Os traders estavam dispostos a confiar em exchanges pouco conhecidas ou não regulamentadas, apesar dos riscos – o potencial de alta fez com que esses riscos valessem a pena.

No início, os ativos digitais apresentavam um cenário único pelos padrões convencionais de negociação: o risco operacional (risco de perda devido a procedimentos, segurança e políticas inadequadas usadas para conduzir operações) da negociação era maior do que o risco de mercado (risco de perda financeira devido às condições prevalecentes de um mercado no qual o investidor está investido).

Perda de algum dinheiro (ou ativos digitais) aqui e ali para hacking, por exemplo, poderia ser compensada pelo fato de que os retornos eram astronômicos e os investidores eram indiferentes ao preço do Bitcoin e outros ativos digitais, pois ele estava aumentando, exponencialmente, em um período muito curto de tempo. Por exemplo, o Bitcoin experimentou um aumento de preço de mais de 460 por centono período de seis meses de 1º de julho de 2017 (US$ 2.492,60) a 1º de janeiro de 2018 (US$ 14.112,20).

Negociar em plataformas com riscos operacionais muito altos pode ser totalmente lógico usando um Sharpe Ratio "ajustado", uma medida ponderada pelo risco. O Sharpe Ratio ajustado levaria em conta o retorno do investimento em Bitcoin ao longo de um período de tempo e a taxa livre de risco do investimento em um ativo livre de risco (como um BOND do Tesouro dos EUA) e determinaria o risco do portfólio (riscos de mercado e operacionais) para determinar o retorno ajustado ao risco.

Usando o exemplo acima, tomando uma taxa livre de risco de aproximadamente 1,5 por cento, o retorno do portfólio, que excede 460 por cento, e o risco do portfólio de, digamos, 135 por cento (35 por cento para risco de mercado e 100 por cento para risco operacional), renderia um Índice de Sharpe de aproximadamente três. Este Índice de Sharpe representaria um retorno ponderado pelo risco atrativo, pois o retorno excede o risco por um múltiplo de três.

Hoje, os retornos se normalizaram para oportunidades de arbitragem, pois a liquidez aumentou nas bolsas. Aqueles que empregaram uma estratégia puramente longa e desfrutaram de retornos exponenciais agora estariam sofrendo perdas se empregassem a mesma estratégia nos últimos seis meses.

Além de uma estratégia puramente direcional, os traders dirão que "retornos fáceis", como oportunidades simples de arbitragem (comprar o mesmo ativo em uma bolsa e vendê-lo a um preço muito mais alto em outra) desapareceram. Quando os retornos que eles estão vendo estão mais próximos do que esperariam de classes de ativos mais estabelecidas, a disposição dos traders em aceitar o risco operacional, ou o potencial de perdas por hackers e outras causas evitáveis, é bastante reduzido.

Em suma, a mudança na relação risco-recompensa significa que as bolsas não são mais responsabilizadas por operações ruins, segurança frouxa, conflitos de interesse preocupantes e supervisão insuficiente.

Por exemplo, a maioria das exchanges usa uma única carteira para manter ativos para todos os participantes. Mesmo com a maior parte dos ativos mantidos em armazenamento frio, uma única carteira cria um alvo tentador para hackers e outros criminosos. Agora, estamos vendo mais exchanges introduzirem infraestrutura de carteira segmentada (como na Seed CX, onde criamos uma carteira dedicada para cada participante da exchange).

Essa mudança de atitude significa que as bolsas que oferecem carteiras dedicadas e outros recursos focados em segurança – aquelas que têm o menor risco operacional – atrairão mais investidores institucionais, que devem considerar não apenas os riscos financeiros e operacionais, mas também os riscos à sua reputação ao negociar ativos digitais.

Isso também significa que as bolsas precisam oferecer a infraestrutura de vigilância e conta necessária para evitar negociações ineficientes ou suspeitas: alertas de negociação, disjuntores, trilhas de auditoria do livro de ordens e assim por diante.

Sofisticação crescente

Como mencionamos acima, as mudanças no mercado desde o Rally de 2017 significam que as estratégias "long-only" não são mais viáveis ​​e as oportunidades de "retorno fácil" são muito mais difíceis de obter porque mais grupos estão perseguindo as mesmas oportunidades. Por exemplo, a DeVere Capital recentemente anunciado o lançamento de um fundo de Criptomoeda gerido ativamente que se concentrará em oportunidades de arbitragem entre bolsas.

Isso significa que as bolsas que desejam atrair e KEEP traders devem construir a infraestrutura para oferecer estratégias de negociação mais sofisticadas, incluindo swaps, derivativos e opções, sem mencionar combinações destes e Mercados à vista.

Legado do urso

A transformação da infraestrutura de mercado ainda tem um resquício de sua história. Nos três primeiros trimestres de 2018,hackers roubaram US$ 927 milhões de Criptomoeda de bolsas e outras plataformas de negociação.

E enquanto muitas exchanges ainda deixam a desejar em medidas de segurança, outras estão fazendo avanços significativos. Além de carteiras segmentadas, estamos vendo um uso maior de segurança multiassinatura (na Seed CX, exigimos duas chaves, geradas por partes independentes, para acessar carteiras), mais aplicação de endereços IP de retirada na lista de permissões e a busca crescente por licenças regulatórias.

Dois anos atrás, a entrada de investidores institucionais no espaço de ativos digitais parecia distante e improvável. Hoje, graças à queda dos preços, os investidores institucionais não estão apenas entrando no mercado, mas estão cada vez mais ditando os termos do mercado – para o benefício de todos que negociam nele.

Bola de vidro e dólaresimagem via Shutterstock.