Криптo лонг и шорт: битва доходности

«Наличные — это мусор» — это хорошая рифма, и в некоторых экономиках, опустошенных инфляцией и основанных на бумажных деньгах, это буквально правда. Но как инвестиционная мантра она требует некоторого внимания, особенно в свете того, что она говорит о Bitcoin.

Когда такой управляющий активами, как RAY Далио, использует эту фразу, как онсделал в Давосе·ранее в этом году мы можем предположить, что он имел в виду, что наличные не так привлекательны для портфелей, как другие активы. Он расширил это далее в сессия вопросов и ответов на Reddit ранее в этом месяце, указав на его «дорогостоящую отрицательную доходность».

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, информационный бюллетень, который подробно LOOKS движущие силы Криптовалюта Рынки. Автором которого является руководитель отдела исследований CoinDesk Ноэль Ачесон, он выходит каждое воскресенье и предлагает обзор недели — с идеями и анализом — с точки зрения профессионального инвестора. Вы можете подписаться здесь.

Это требует дальнейшего разъяснения, поскольку фактическая доходность наличных денег — сложный вопрос. Деньги под вашим матрасом не приносят никаких процентов и имеют теоретическую стоимость хранения. (Даже если нет прямых расходов, есть стоимость отсутствия полноценного отдыха из-за неровных поверхностей для сна.) И есть альтернативные издержки — просто подумайте обо всех потенциальных доходах, которые вы упускаете, не инвестируя в акции или облигации (ой, подождите...).

Наличные на вашем банковском счете также вряд ли принесут значимый доход. И теперь у нас есть вполне реальная возможность того, что банки начнут применять отрицательные ставки к наличным сбережениям в рамках обязательной стратегии стимулирования расходов.

(Обратите внимание, что я не говорю, что согласен с этим обоснованием, просто его часто приводят. Существуют издержки упущенной выгодынет также имея наличные деньги. И многиеизвестные инвесторы(У них много денег, и они предпочитают иметь «сухой порох» на случай, если возникнет такая возможность.)

Более масштабный способ взглянуть на денежную прибыль — это реальная доходность, которая включает инфляцию. Мы уже наблюдаем снижение инфляции, поскольку расходы резко падают из-за карантина, но как только экономика снова откроется и стимулирующие чеки будут использоваться для покупки повседневных товаров, которые стали относительно редкими из-за ограничений в цепочке поставок, инфляция, вероятно, снизится или даже резко возрастет.

Это подтолкнет реальную доходность наличных в отрицательную зону. Тогда наличные действительно будут «мусором». Но по крайней мере их отрицательная зона будет стабильной.

Давайте посмотрим на прогноз доходности государственных облигаций. Еще до того, как Федеральный резерв резко снизил свою базовую ставку до 0 процентов в прошлом месяце, доходность BOND США снижалась по всем срокам погашения. Другие государственные облигации либо имеют отрицательную доходность, либо дефолт и валютный риск.

Корпоративные облигации предлагают более высокую доходность, но волна дефолтов сейчас более вероятна, чем когда-либо в недавней истории. Они T зря называют это премией за риск.

Доходность акций, которая в последнее время была даже выше, чем у облигаций, вероятно, резко снизится, поскольку дивиденды будут сокращены по всем направлениям.

Два актива, которые T ожидают снижения доходности? Золото и Bitcoin.

Оба являются «реальными активами», поскольку T имеют никакого дохода. Это означает, что нет дохода, который можно сократить. Их стоимость может как падать, так и расти, но это произойдет из-за консенсусных рыночных сил, а не политического вмешательства или централизованных решений.

Это добавляет новый нюанс к использованию слова «реальный». И золото, и Bitcoin могут быть подвержены влиянию политических приоритетов и экономических мер, но их внутренняя стоимость не может. И золото, и Bitcoin являются относительно ликвидными инструментами со сложными Рынки деривативов.

Правда, оба находятся в портфелях с несколькими активами, оцененными в фиатных валютах, и оба в значительной степени зависят от фиатных валют в плане своей полезности, на данный момент. Но из этих двух только Bitcoin может эффективно работать вне фиатных рельсов. Только Bitcoin можно обменять на другие активы без прохождения фиатной конвертации.

На данный момент эта функция ограничена Криптo , которые позволяют вам покупать другие Криптo за Bitcoin. Это начало, и поскольку традиционные и Криптo Рынки капитала осторожно приближаются друг к другу, она, вероятно, будет распространяться.

Конечно, это займет время; между тем, суть в следующем: в отличие от наличных денег и ценных бумаг, Bitcoin не уязвим к централизованным решениям о доходности активов, и его можно использовать аналогично наличным деньгам при покупке активов. Это единственный эквивалент квазиналичности, который устойчив к вероятной политизации Финансы , которая является результатом текущих потрясений на Рынки и в экономике в целом.

Наличные могут быть отвергнуты некоторыми, кто считает, что доходность должна быть фундаментальным инвестиционным соображением; но все в мире инвестиций относительно. Мы могли бы увидеть, как внимание начинает концентрироваться вокруг потенциальной альтернативы — не наличных денег как таковых, а роли, которую они играют в распределении активов. Bitcoin ни в коем случае не является заменителем наличных денег, по крайней мере пока. Однако он станет все более интригующей альтернативой для некоторых приложений наличных денег.

Показатели рынка

На этой неделе на Рынки царило полное замешательство: с понедельника по четверг Bitcoin упал на 8 процентов, но к пятнице вырос почти на 9 процентов.

S&P 500 также был волатильным, показав второй недельный прирост подряд впервые с февраля, несмотря на очередной ошеломляющий скачок числа заявок на пособие по безработице, худшие данные по розничным продажам с 1992 года, худшие данные по производству в штате Нью-Йорк со времен Второй мировой войны и неуклонный рост числа жертв COVID-19. Возможно, ожиданияпросто так плохочто настоящие новости приносят облегчение. Или, может быть, реальность уже T имеет значения. Я T знаю.

Не стоит забывать, что золото тоже творит странные вещи: спред между спотовой и фьючерсной ценой увеличился до самого высокого уровня за 40 лет. Спотовая цена достигла самого высокого уровня за семь лет, что сбивает с толку, учитывая сильные показатели основного индекса акций. Мне действительно нужно глубже разобраться, в чем проблема, если таковая имеется, с физической поставкой.

Цифровые валюты

Это была напряженная неделя для значительных (хотя и неудивительных) событий в глобальных стейблкоинах. Проект Libra, поддерживаемый Facebook, превратился из мультивалютного глобального токена в кошелек и блокчейн для Единая валюта стейблкоиныа также мультивалютный стейблкоин, обеспеченный стейблкоином (это не опечатка).

Идея «цифрового доллара» для упрощения стимулирующих выплат была вновь представлена впоследний законопроект о стимулировании.

И мойколлеги Вольфи Чжао и Дэвид Пан углубилисьв китайскую национальную блокчейн-платформу с глобальными амбициями, которая может существенно повлиять на планы центральных банков по всему миру в отношении цифровой валюты.

Наш главный контент-менеджер Майкл Кейси запустил информационный бюллетень, посвященный влиянию этих и других событий на нашу финансовую систему. Он называется «Переосмысление денег», и он выходит по пятницам — вы можете подписаться здесь, ипрочитайте последний выпуск здесь.

(Ничто в этом информационном бюллетене не следует считать инвестиционным советом. Автор держит небольшое количество Bitcoin и эфира.)

ЗВЕНЬЯ ЦЕПИ

Ренессанс ТехнологииФлагманский фонд Medallion — эторассматривают возможность добавления фьючерсов на Bitcoin с наличными расчетами в свои активы, согласно недавним документам.ЕДА НА ВЫНОС:На первый взгляд это может показаться важным событием: ONE из крупнейших и самых известных в мире хедж-фондов (фонд Medallion имеет активы под управлением на сумму около 10 миллиардов долларов США и являетсявырос на 24 процента в этом году) считает, что Bitcoin достоин инвестиций. Но, если копнуть BIT глубже, это совсем не так. Renaissance — это Quant фирма, что означает, что она не обращает внимания на базовые истории. Ее волнуют корреляции. Влияние Bitcoin не означает, что менеджеры считают Bitcoin революционной идеей, на которую стоит делать ставку; это число. Тем не менее, нам следует KEEP за объемами фьючерсов на Bitcoin на CME.

Кремниевая долина венчурная фирмаАндрессен Горовиц является с целью собрать 450 миллионов долларовдля второго Криптовалюта фонда, согласно Financial Times. Его первый Криптo привлек $350 млн в 2018 году.ЕДА НА ВЫНОС:Это довольно весомый вотум доверия потенциалу сектора, и не только через венчурную поддержку перспективных компаний, связанных с криптовалютой. Инвестиции могут в конечном итоге оказать влияние на сам рынок — в прошлом году фирма зарегистрировала всех сотрудников в качестве финансовых консультантов, что позволило фонду напрямую инвестировать в Криптo .

(Вы также можете захотетьознакомьтесь с объяснением компании о том, как Криптo бизнес-модели отличаются от моделей веб-бизнеса. TL;DR: ценность создает не только сетевой эффект, но и способность вознаграждать участие и перераспределять экономическую ценность среди участников сети, создавая благотворный цикл увеличения участия и ценности.)

Исследователи из Федерального резервного банка Канзас-Ситиопубликовал статью о Корреляция биткоина с облигациями и акциями, с некоторыми неожиданными результатами.ЕДА НА ВЫНОС:Это исследование особенно интересно тем, что оно отличается от исследований, которые рассматривают общие корреляции с течением времени. Это ONE изолирует периоды финансового стресса, когда вам, возможно, больше всего нужна безопасная гавань, и оно обнаруживает, что в эти периоды Bitcoin ведет себя скорее как рисковый актив и имеет положительные (да, положительные) корреляции с S&P 500.

Марсель Бургер дает намхороший обзор эволюции и современного состояния рынок Криптo -деривативови объясняет, почему расчеты в BTC при котировании в USD превращают P&L из линейного в нелинейный.ЕДА НА ВЫНОС:Еще одна особенность торговли на рынке Криптo . За пределами валютных Рынки большинство трейдеров T привыкли к такому смещению риска. Это может быть ONE из причин того, что механизм ликвидации BitMEX так часто используется. (Более подробную информацию см. также в нашем «Криптo" отчет.)

TradeStation теперь предлагает торговлю Криптoпо соглашению сКриптo биржа институционального уровня ErisX.ЕДА НА ВЫНОС: Это само по себе T новость — TradeStation предлагает торговлю Криптo уже почти год через свою дочернюю компанию TradeStation Криптo. Удивительно то, что эта традиционная финансовая фирма (основанная в 1982 году) продолжает инвестировать в инфраструктуру рынка Криптo даже после мартовских потрясений. Простого предложения на TradeStation недостаточно для повышения интереса инвесторов к Криптo — многие инвесторы по-прежнему будут опасаться волатильности и относительной нехватки ликвидности. Но дополнительная экспозиция, представленная своей значительной клиентской базе, T повредит. Платформа даже продвигает торговлю Криптo на своей домашней странице.

В соответствии с аналитическая фирма Glassnode, количество Bitcoin , хранящихся на биржах находится на самом низком уровне с июня 2019 года. ЕДА НА ВЫНОС: Это может означать, что инвесторы переводят свои активы с биржи на хранение, что может быть признаком ослабления давления продаж. Теоретически вы держите свои биткоины на бирже, если вы, вероятно, захотите ими торговать. Если вы планируете держать их некоторое время, вы, вероятно, переместите их в более безопасное хранилище.

Инвестиции в Grayscale * опубликовали свои данные за первый квартал, что свидетельствует о более чем 500 миллионах долларов новых инвестиций, из которых почти 90 процентов поступило от институциональных инвесторов.ЕДА НА ВЫНОС: Рост впечатляет, но неясно, какая часть прироста приходится на взносы в натуральной форме — популярная сделка среди профессиональных инвесторов заключается в обмене Bitcoin на акции Bitcoin Trust и продаже после периода блокировки, что позволяет получить премию, которую траст традиционно получает на рынке. Относительная надежность этой доходности означает, что не весь приток средств происходит от институциональных инвесторов, воодушевленных потенциалом рынка Криптовалюта .

* Grayscale Investments является дочерней компанией DCG, материнской компании CoinDesk.

Поколение Гриниджа, электростанция в северной части штата Нью-Йорк, использующая собственные мощности для майнинга Bitcoin,продано до30 процентов своих вычислительных мощностей — институциональным покупателям.ЕДА НА ВЫНОС: Это вышло на прошлой неделе, после того как я закончил рассылку, но стоит отметить это в любом случае, потому что я убежден, что мы увидим, как больше традиционных компаний адаптируют свои текущие установки для получения дополнительного дохода за счет майнинга Криптовалюта . KEEP за другими производителями электроэнергии, а также за GAS отраслью, где много энергии в настоящее время тратится впустую и может быть монетизировано через майнинговые установки. Это было бы очень хорошей новостью для сектора, поскольку это еще больше децентрализует инфраструктуру и встроит Криптовалюта в более распространенные бизнес-среды.

Акции компании по майнингу КриптовалютаХижина 8 Горнодобывающая Корпорация. (ХИЖИНА) вырос на 32 процента·на фондовой бирже Торонто в пятницу объем торгов почти в восемь раз превысил средний дневной показатель. ЕДА НА ВЫНОС:Я T знаю, что происходит, но для перспективы акции сейчас вернулись к тому, что было месяц назад. Несколько котируемых акций с сильным влиянием Криптo заслуживают пристального внимания не только как инвестиционные возможности, но и как то, чему они нас учат об экономике сектора. Майнинговые компании уязвимы к резкому падению доходов после халвинга, но также могут выиграть от роста цен.

Лия Каллон-Батлер описывает, как COVID-19подчеркивает потенциальную криптографическую линию жизни для граждан Филиппиныи как в этот процесс вступают традиционные Финансы организации.ЕДА НА ВЫНОС:Для большей части мира потенциал Bitcoin заключается не в инвестиционном активе, а в способе оплаты. Эта двойственность должна породить некоторые интригующие модели роста в ближайшие годы, поскольку оба повествования движутся вперед.

После скачка, вызванного обвалом в середине марта,волатильность S&P 500остался высоким, в то время как курс Bitcoin упал.ЕДА НА ВЫНОС: Это справедливо для 30-дневная волатильность, но даже в этом случае волатильность биткоина все еще выше, чем у S&P; в долгосрочной перспективе разница становится еще более очевидной.

Открытый интерес кфьючерсы на Bitcoinна CMEвосстановились после мартовского краха. ЕДА НА ВЫНОС: Уровни все еще низкие и пока не сопровождаются заметно более высокими объемами торговли. Однако они указывают на постепенное восстановление уверенности инвесторов в том, что резкая волатильность середины марта вряд ли вернется в краткосрочной перспективе.

Поиск в Googleдля «халвинга Bitcoin »стреляют вверх. ЕДА НА ВЫНОС: Это неудивительно, но это свидетельствует о росте интереса к Bitcoin со стороны широкой общественности, и поскольку до этого момента еще несколько недель, вероятно, тенденция будет гораздо выше (судя по тому, что произошло во время последнего халвинга в 2016 году).

Криптo Лонг и Шортеженедельная рассылка CoinDesk с аналитическими материалами, новостями и аналитикой, предназначенная для профессиональных инвесторов. Подпишитесь здесь.