Как Bitcoin подготовил себя к этой распродаже

«Ладно, и что теперь?» Примерно так рынок Bitcoin рассуждал последние несколько недель. Затем распродажа на спотовом рынке в выходные спровоцировала ликвидацию фьючерсов на несколько сотен миллионов долларов, что помогло ценам упасть еще ниже.

С тех пор, как 10 ноября произошло масштабное Rally , завершившееся историческим максимумом в $68 990,90, цены снизились и в течение последних нескольких недель держались в основном ниже $60 000. Часть ажиотажа, похоже, была связана с запуском биржевого фонда (ETF) на Bitcoin , и последующее падение, похоже, также отражает рынок, который не знает, что делать T .

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, наша еженедельная рассылка с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесь чтобы получать его на свою электронную почту каждое воскресенье.

Взгляните на ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), который вышел на рынок 19 октября. За два дня его активы под управлением (AUM) достигли 1,2 млрд долларов, а спотовый Bitcoin вырос более чем на 50% по сравнению с предыдущим месяцем.

Ожидания того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) разрешит начать торговлю неким ETF на основе биткоина, нарастали в течение нескольких недель, что и было сделано 15 октября.

А потом... эээ.

По состоянию на пятницу AUM первого Bitcoin -фьючерсного ETF оценивался примерно в $1,4 млрд. Примерно столько же было, когда цены на Bitcoin достигли пика. Интересно отметить, что количество акций в ETF, который торгуется как акция, неуклонно росло с момента запуска, имея всего пару чистых падений. 21 октября оно составляло чуть меньше 30 000 акций, а сейчас чуть меньше 40 000.

Это говорит о том, что интерес к хранению Bitcoin растет, но T так стремительно, как пару месяцев назад.

Прогулка PERP

Даже открытый интерес(OI) в долларовом выражении на рынке бессрочных фьючерсов, который начал расти в конце сентября, когда начали распространяться слухи оОкончательный шаг SEC, плавно снижался перед падением на выходных. Достигнув максимума в $26,6 млрд 20 октября, открытый интерес к пятнице составил около $22 млрд.

Бессрочные фьючерсы — это очень краткосрочные фьючерсные контракты (исполнение которых происходит всего за восемь часов, если не раньше), которые позволяют трейдерам делать огромные ставки с кредитным плечом, превышающим кредитное плечо в 100 раз, на краткосрочных движениях цен.

Однако в данных был ONE узел. 26 ноября почти все Рынки рухнули, поскольку возникли опасения по поводу нового варианта COVID-19 Omicron. Это был день «отказа от риска» на мировом рынке, и ликвидация длинных позиций также T помогла ценам на Bitcoin . Не помогло и то, что фьючерсный контракт на Bitcoin в ноябре на Чикагской товарной бирже истек в тот день.

Общий открытый интерес упал ниже $19 млрд, так как цены Bitcoin упали примерно на 9%. Однако вместо того, чтобы остаться там, Bitcoin восстановился, как и стоимость открытого интереса. $200 млн ликвидаций (согласно Skew) 26 ноября T были даже максимальными в ноябре. А потом наступили эти выходные.

Ноябрь выдался довольно скучным в плане ликвидаций, и если что-то нужно было убрать, это могло нанести определенный ущерб.

В терминах Bitcoin открытый интерес оставался стабильным – и высоким. Это сигнализировало многим, кто занял, чтобы занять свои позиции, и эти позиции все еще оставались невыполненными, когда произошла распродажа в эти выходные.

«OI, деноминированный в Bitcoin , уже более месяца держится на уровне выше 365 000 BTC », — написали аналитики Arcane Research в своем еженедельном отчете от 30 ноября. «Необычно видеть, чтобы столь высокий OI сохранялся в течение столь длительного периода. Это может означать, что рынок в настоящее время перенасыщен кредитным плечом».

Высокий открытый интерес в терминах Bitcoin T приводил к резким скачкам волатильности до этих выходных. Это потому, что с мая процент открытого интереса к фьючерсным контрактам с монетной маржей снижался, и это упал ниже 50% в октябреФьючерсы с маржой на монеты, как правило, Compound убытки во время рыночных спадов, что приводит к большему количеству ликвидаций и более глубокому падению цен.

ETF и рынок в целом

По словам Мэтта Хоугана, главного инвестиционного директора компании Bitwise Asset Management, управляющей активами и поставщика ETF, биржевой фонд Bitcoin -фьючерсов, возможно, и спровоцировал рост цен на какое-то время, но он T достиг достаточно больших масштабов, чтобы оказать устойчивое влияние.

«Мы не видим постоянного притока средств, который сделал бы этот ETF или более широкие ETF фьючерсов на Bitcoin действительно системно значимыми», — сказал Хоуган. Программа «First Mover» на CoinDesk TV в среду«Если бы этот продукт продолжал расти и стал продуктом стоимостью в 2, 5 или 10 миллиардов долларов, он, возможно, начал бы оказывать большее влияние на фьючерсный рынок, но я T думаю, что миллиард долларов или около того окажет большое влияние».

С другой стороны, эти Bitcoin ETF T обязательно следует сбрасывать со счетов в долгосрочной перспективе.

«Существование ETF помогло привлечь к участию больше институтов», — сказал Хоуган.

Bitcoin покидает Snoozeville

В течение последних нескольких недель перед субботой рынок был скучным, несмотря на распродажу после Дня благодарения.

Конечно, кредитное плечо было относительно высоким, о чем свидетельствует размер открытого интереса. Но оно не взлетало до небес. И не падало. Объемы спотовых сделок оставались стабильными в течение нескольких недель. Цены находились в диапазоне $50 000, что год назад казалось бы несбыточной мечтой.

Это T значит, что масштабная ликвидация была невозможна; конечно, это могло произойти и произошло.

Подразумеваемая волатильность для опционов сроком на один месяц с ценами исполнения, аналогичными спотовым («при ​​деньгах») на Deribit, крупнейшей в мире бирже опционов на Bitcoin , с августа составляла в среднем 77%, с периодическими скачками до 85%.

Подразумеваемая волатильность дает представление об ожиданиях рынка относительно стандартного отклонения цен. Это решается путем ввода нескольких факторов в модель опционов, поэтому чем выше цена опциона, тем выше подразумеваемая волатильность, при прочих равных условиях.

Хотя подразумеваемая волатильность в 80% была бы признаком того, что конец может быть NEAR в любом другом классе активов, в случае с Криптo это не так. Тем не менее, она была ограничена диапазоном в течение нескольких месяцев. Как будто рынок говорил, что все в порядке. Даже с учетом снижения спотовых цен в субботу подразумеваемая волатильность одномесячных контрактов at-the-money ненадолго достигла пика около 98%, а затем вернулась примерно к 82% через пару часов.

Опционные трейдеры ожидали продолжения вялой ценовой активности в Bitcoin и даже в опционах на эфир, особенно относительно того, что происходит в альтернативных криптовалютах (альткоинах). «С точки зрения позиций мы продолжаем сильно сокращать волатильность в BTC и ETH против длинных волатильностей в альткоинах», — заявила сингапурская компания QCP Capital в трансляции в Telegram на прошлой неделе.

Цены должны были измениться

Bitcoin нужен был какой-то внешний катализатор. При высоком уровне кредитного плеча (в форме открытого интереса к бессрочным фьючерсам), объемах, довольно умеренных, и подразумеваемой волатильности, застрявшей NEAR 80%, субботняя распродажа произошла на, казалось бы, благодушном, но деликатном рынке. В конце концов, такие условия обычно подготавливают почву для большого движения в ONE или другом направлении.