Крипто стикаються з маржинальними вимогами, дефолтами, оскільки борг настає під час ведмежого ринку

На майнерів Криптовалюта надходять маржинальні вимоги, оскільки ведмежий ринок продовжує забирати жертви.

ВИПРАВЛЕННЯ (30 червня, 4:47 UTC): Уточнює терміни погашення для векселів MARA та CORZ. Видаляється згадка про суму кредитів Galaxy для майнінгу.

Відповідно до даних, зібраних CoinDesk і представниками індустрії, приватні та публічні Крипто майнери накопичили борги від 2 до 4 мільярдів доларів для Фінанси будівництва своїх гігантських об’єктів у Північній Америці.

Оскільки вартість виробництва майнерів різко падає разом із ціною Bitcoin (BTC), їм доводиться приймати важкі рішення щодо того, як вижити, зокрема продавати важко зароблені монети та обладнання.

«Це було боляче, але необхідно», — розповів CoinDesk Алекс Мартіні, генеральний директор майнінг-хостингової компанії Blockfusion, щодо продажу резервів Bitcoin на «мільйони» доларів для обслуговування боргу фірми. Зараз у Blockfusion є резерв готівки, якого вистачить приблизно на шість місяців, але «якщо ринок T зміниться», компанія «буде змушена зробити ще один раунд» ліквідації, сказав він.

Blockfusion далеко не один у цьому скрутному становищі. Оскільки ціна Bitcoin знаходиться на найнижчому рівні з 2020 року, глобальна обчислювальна потужність мережі, або хешрейт, NEAR історичних максимумів, а ціни на енергоносії зростають, прибутки майнерів скорочуються.

Старі моделі машин стають нерентабельними і відключаються – хешрейт знизився на 11% з 12 по 27 червня, показують дані Blockchain.com.

Шахтарі колись непохитно стояли на своємуходл” (тримати Bitcoin , а не продавати їх), тепер змушені це робити ліквідувати свої Крипто для оплати операційних витрат і платежів по кредиту.

Дані, зібрані президентом Upstream Data Стівом Барбуром, показують, що дохід від майнінгу Bitcoin у доларах за кіловат-годину (кВт-год) зменшився більш ніж удвічі з початку року. Згідно з даними Barbour, використання машин нового покоління, таких як Antminer S19 Pros і Whatsminer M30S+, може мати велике значення, оскільки вони приносять подвійний дохід порівняно зі старішими моделями, такими як Atminer S9.

Майнери, які використовують новітні машини та мають низькі ціни на електроенергію – менше 6 центів за кіловат-годину, зберігаючи загальну вартість видобутку Bitcoin нижче 10 000 доларів США – все ще можуть зводити кінці з кінцями та виконувати свої кредитні зобов’язання, сказав Брайан Райт, віце-президент із майнінгу Galaxy Digital.

Інвестиційний аналітик CoinShares Александр Шмідт сказав CoinDesk, що вважає, що «більшість зареєстрованих майнерів» все ще прибуткові, навіть якщо ціна Bitcoin становить близько 20 000 доларів.

«Майнери, які T мають левериджів і не використовують [машини] нового покоління, а деякі з них є в Сполучених Штатах, мабуть, у них усе ще добре» з точки зору прибутку, сказав Юрі Буловіч, керівник майнінгу Foundry Digital. Foundry належить материнській компанії CoinDesk, Digital Currency Group.

Хто назбирав боргів?

Додавання боргу до рівняння малює більш темну картину.

Згідно з даними, зібраними на основі записки інвестора від 14 червня від компанії з цінних паперів B. Riley Financial, публічно зареєстровані Bitcoin майнери позичили щонайменше 2,16 мільярда доларів США. Кредит на 37 мільйонів доларів опубліковано Bitfarms 17 червня.

За словами Ітана Вера, головного економіста та головного операційного директора гірничодобувної компанії Luxor Technologies, державні та приватні майнери позичили загальну суму від 3 до 4 мільярдів доларів у вигляді позик, забезпечених комп’ютерами для майнінгу.

CORE Scientific (CORZ) і Marathon Digital (MARA) належать до майнерів з найбільшим кредитним плечем за співвідношенням боргу до капіталу. Однак їхні боргові зобов’язання – це переважно забезпечені та незабезпечені векселі, термін погашення яких T лише у 2025–2026 роках.

Співвідношення заборгованості до капіталу є показником того, наскільки високе боргове навантаження компанії відносно її власного капіталу. Чим вищий коефіцієнт, тим більший ризик.

Northern Data, німецька хостингова компанія, має a співвідношення боргу до власного капіталу 1,84, згідно з даними, наданими Німецькій фондовій біржі за 2020 рік, найвищий серед майнерів, опитаних CoinDesk.

Однак це співвідношення T точно відображає фінанси компанії сьогодні, повідомив CoinDesk електронною поштою керівник відділу зв’язків з інвесторами Йенс-Філіп Брімле. У 2021 році Майнер придбав деяких своїх кредиторів, виплачуючи борги, і водночас зумів зменшити значну частину свого боргу через продаж ділянки потужністю 300 мегават в Техасі. Компанія має непогашений борг у розмірі 20 мільйонів євро (21 мільйон доларів), який вона планує погасити до серпня 2022 року, сказав Брімле.

Компанії в ідеалі T використовують свої активи для погашення боргів, натомість покладаються на свої доходи для покриття платежів. Багато майнерів, ймовірно, не отримують достатнього доходу, щоб погасити щомісячні платежі за цими позиками, незалежно від того, за якими цінами вони купили машини, враховуючи загальні умови позики, сказав Буловіч.

Наприклад, станом на кінець першого кварталу компанія Stronghold Digital Mining (SDIG) мала непогашені позики в розмірі 70 мільйонів доларів США, які необхідно було погасити до кінця року, але зазнала чистих збитків у розмірі 30 мільйонів доларів США в тому ж кварталі, згідно з даними подача з Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC). Майнер не відповів на Request CoinDesk прокоментувати цю історію.

Кредити під водою

Майнерам, які позичили гроші для Фінанси своїх планів розширення, тепер доводиться приймати важкі рішення. «Багато з цих позик сьогодні залишені без води», і позичальникам потрібні «значні доходи, окрім фінансування, щоб залишатися актуальними», — сказав Ніл Ван Хуіс, партнер компанії BlockFills, яка була ONE з перших компаній, яка надала кредити шахтарям на фінансування обладнання у 2020 році.

Позики на фінансування обладнання, такі як ті, що беруть майнери, є «підводними», коли вартість позики перевищує вартість базового активу, наприклад машин для майнінгу Bitcoin .

На піку ринку, коли Bitcoin коштував понад 60 000 доларів, компанії купували майнери по 90, 100 і навіть більше доларів за терахеш, сказав Буловіч. Це додає до 10 000 доларів США за машину. "Більший цінник означає, що сума кредиту була більшою. Це означає, що щомісячні платежі вищі", - сказав він.

Компанії, які розміщували замовлення на установки для майнінгу «на піку зростання цін із значним депозитом», зараз «у важкому стані для Соціальні мережі », — сказав Джеймі Левертон, генеральний директор Hut 8 Mining (HUT). «Згодом ми побачимо деякі прострочені кредити, незатребувані майнери та цілі придбання», — сказав Левертон.

Майнери, які фінансувалися на 100%, яким менше двох років і є невеликими без вигідних економічних ефектів, ймовірно, будуть першими, хто побачить дефолти за відповідними позиками, сказав Ван Хуіс.

Видача поганої кредитної історії

Труднощі майнерів зі сплатою внесків створюють ризик для загальної екосистеми, оскільки залишають позикодавців наражаються на неплатежі. Leverton з Hut 8 Mining сказала, що очікує, що шахтарі матимуть заборгованість. Майнерам доводиться готуватися до ведмежого ринку в періоди зростання, думати про те, як керувати циклами, казначействами та балансами, сказала вона на конференції CoinDesk Consensus 2022 в Остіні, штат Техас, минулого місяця.

За словами Ван Хуїса, кредитори BlockFi і NYDIG надали «жахливий кредит», який майнерам буде важко погасити, зважаючи на поточні ринкові умови. Ці компанії не розголошують, скільки кредитів на майнінг знаходяться на їхніх балансах, тому важко оцінити, наскільки вони вразливі.

Після кількох днів спекуляцій щодо його фінансів, включаючи ймовірний витік бухгалтерський баланс який нібито показав, що компанія зазнала чистих збитків у розмірі 221 мільйон доларів на тлі ведмежого ринку 2021 року – BlockFi оголосив вона отримала кредитну лінію на 250 мільйонів доларів від FTX. багато дзвонив це а порятунок. Кредитор не відповів на запити CoinDesk прокоментувати цю історію.

Такі компанії, як «Celsius, BlockFi, зокрема BlockFi і навіть NYDIG, коли вони фінансували людей із LTV [кредит до вартості] від 65 доларів США або вище, багато з них були набагато вищими до 80 доларів США за терахаш», створили «жахливий кредит для галузі, тому що всі ці позики сьогодні занурені», — сказав Ван Хуіс.

Співвідношення позики до вартості використовуються для оцінки ризику позики шляхом порівняння її вартості з вартістю базового активу під заставу. Чим вищий коефіцієнт, тим вищий ризик, який часто призводить до вищої процентної ставки.

Загалом кажучи, за останні кілька років відсоткові ставки за позиками на фінансування обладнання для Bitcoin -майнерів зазвичай складали двозначні цифри, приблизно від 10% до 19%, показують публічні заявки майнерів у SEC. (Для порівняння, навіть після нещодавнього підвищення, іпотечні ставки в США залишаються на рівні низькі та середні однозначні цифри.)

Ціна в 80 доларів США за терахеш потужності майнінгу LOOKS високою, враховуючи, що інтегральні схеми, призначені для конкретного застосування (ASIC), зараз продаються за ціною нижче 60 доларів США за тижні, згідно з даними з Індекс хешрейту Луксора. Це свідчить про те, що початкові позики були не тільки надані ризикованими, але й те, що вартість базових активів значно знизилася, оскільки вартість ASIC зменшилася.

«Деякі кредитори взяли на себе більший ризик, ніж інші» з точки зору захисту, який вони мають у випадках дефолту, і того, як вони обчислюють LTV, сказав Райт. LTV можна розрахувати за вартістю Bitcoin або машин на момент видачі кредиту, але кредитор повинен враховувати, якою буде фактична ціна ліквідації, коли прийде час, пояснив він.

BlockFi і NYDIG надавали дуже великі позики на досить пізній стадії циклу, сказав інший інсайдер галузі, який не захотів називати свого імені, коментуючи інші компанії. Це означало б, що ціна за терахаш і, отже, щомісячні внески вищі. На ринку є кредитори, які «дуже відкриті» та «дуже стурбовані», – сказав інсайдер.

BlockFi відмовився відповідати на перелік конкретних запитань CoinDesk. Головний спеціаліст з управління ризиками Юрій Мушкін сказав, що фірма «керує диверсифікованим бізнесом кредитування Крипто екосистеми», з якого «кредити, забезпечені майнінгом, є лише частиною». Мушкін додав: «Ці кредити, забезпечені майнінгом, забезпечені заставою, і ми Соціальні мережі тих самих розумних ризиків і практики андеррайтингу, які ми застосовуємо в інших підрозділах нашого інституційного бізнесу».

NYDIG T відповів на запити CoinDesk прокоментувати цю історію.

Кредитор із Нью-Йорка підписав кредит на 70 мільйонів доларів Блокчейн Argo у березні та кредитну лінію на 37 мільйонів доларів для Bitfarms 14 червня. Разом із позикою Bitfarms заявила, що продає 1500 BTC. Буквально через тиждень майнер повідомив, що продав ще 1500 BTC , щоб погасити інший борг від Galaxy.

Читайте також: Bitfarms LOOKS збільшити ліквідність за допомогою продажу 1500 Bitcoin, нової позики

TeraWulf також взявся за a 15 мільйонів доларів кредиту у вигляді конвертованого векселя 13 черв.

Якщо «економіка T зміниться, це лише питання часу, поки деякі майнери не виконають зобов’язань», і в той же час «кредитори матимуть відносно мало можливостей», щоб «врятуватися», оскільки вартість застави, як правило, машин для майнінгу або Bitcoin, падає щодня, сказав інсайдер.

Celsius нещодавно призупинено зняття коштів для клієнтів без особливих пояснень, що спричинило розслідування з боку органів влади в кількох штатах США.

BlockFi, як і Celsius, працював із коштами, залученими від вкладників, що означає, що він повинен повернути їм гроші, тоді як NYDIG збирав гроші через власний капітал, тому йому просто знадобиться більше часу, щоб відшкодувати ці кошти, сказав Ван Хуіс.

Лише близько 6% активів Galaxy Digital на 5,3 мільярда доларів пов’язані з майнінгом, або 301 мільйон доларів, згідно з квартальний звіт про прибутки. Прес-секретар відмовився коментувати дані про майнінг для кредитної діяльності Galaxy.

Більше не ходити

Майнери рекордними темпами продають Bitcoin . У травні майнери Bitcoin продали понад 100% свого місячного виробництва порівняно з 30% у січні-квітні, сказав Джаран Меллеруд, старший науковий співробітник Arcane Research.

Внутрішні інформаційні платформи, такі як CryptoQuant і CoinMetrics відзначили рекордні потоки монет від майнерів до бірж за останні кілька тижнів. Це не обов’язково є ознакою продажу; це може означати, що майнери ставлять свої токени або готуються продати, пояснив Райт.

Через обмежену ліквідність майнери, які заставили біткойни, які вони видобули, як заставу для отримання позик на обладнання, можливо, не зможуть монетизувати їх ні за що, крім погашення своїх боргів. У цих випадках застава, ймовірно, утримується кредитором і буде продана лише у випадку вимоги маржі, сказав Буловіч.

Це було у випадку з Blockfusion, який, за словами генерального директора фірми, мав маржинальний запит у 29 000 доларів. А маржинальний виклик виникає, коли вартість застави позичальника падає нижче певного порогу, визначеного за домовленістю з кредитором. У цьому випадку позичальник повинен знайти кошти, щоб перевищити цей поріг, що іноді означає продаж активів за несприятливими ринковими цінами, наприклад BTC нижче позначки в 20 000 доларів.

Blockfusion довелося вибирати між розміщенням додаткової застави або продажем своїх Bitcoin, сказав Мартіні, додавши, що більшість майнерів, яких він знає, «втратили свою заставу».

У той же час компанії, які збирали гроші, беручи борги або розбавляючи свої акції, випускаючи більше акцій, обмежили свою здатність розвиватися в цей час, оскільки їм доводиться або виставляти додаткову заставу, або ліквідувати свої Bitcoin холдинги, сказав Метью Шульц, виконавчий голова CleanSpark, Bitcoin майнера, який цього місяця купив існуючі контракти на 1800 машин. від іншого однолітка.

«Нам була надана така ж можливість, як і всім іншим», — сказав Шульц. За його словами, у CleanSpark була можливість використати Bitcoin «на користь BIT грошового FLOW , а потім побачити зростання конкуренції до такого рівня, що це стає майже нереальним». Але компанія уникла цього, і має друге найнижче співвідношення боргу до капіталу серед опитаних шахтарів.

Щоб отримати позику в розмірі 35 мільйонів доларів США від організації, що фінансує венчурний капітал, на початку цього року, CleanSpark заставив свої установки для майнінгу Bitcoin.

Машина безкоштовна для всіх

Bitcoin майнери, які виставили свої машини як заставу, стикаються з іншим набором проблем. Оскільки майнери прагнуть розвантажити свої машини за вкрай необхідні гроші, ціни на ASIC значно впали.

В ідеалі майнери продавали б старіші моделі машин, але на даний момент для них немає ринку, оскільки вони нерентабельні, сказав Шульц з CleanSpark, тому вони «змушені продавати нове обладнання» або використовувати свої Bitcoin.

Простір у стійці є обмежуючим фактором для тих, хто хоче придбати бурові установки.

Якби фірма, яка майнить за власний рахунок, збанкрутувала, вона T могла б майнити на своїй ділянці, тому що у неї не було б грошей, тож навіть якщо кредитор захоче отримати машини, йому доведеться знайти хостинг, щоб підключити ці машини, сказав Ван Хуіс. Але всі хостингові сайти працюють на максимальній потужності, додав він.

ONE американська майнінг-хостингова компанія повідомила CoinDesk , що вона отримує все більше дзвінків від майже зневірених майнерів, які бажають розмістити недорогі установки. Але приміщення господаря повністю заповнені, тому він T може прийняти жодну з пропозицій.

У ще більш небезпечній ситуації знаходяться гірничодобувні компанії, які брали кредити під заставу майбутніх замовлень, тобто контракти на машини, які ще не були поставлені. Ці майнери мають розрахуватися з установками, які наразі T приносять їм грошей.

Кредитори та позичальники, обтяжені великими кредитами «проти замовлень на купівлю», перебувають у «важкому становищі», тому що не тільки вартість машин значно впала, але обладнання наразі навіть не в США, сказав Райт.

«Я T розумію, як ти можеш це пережити», — сказав Ван Хуіс.

Деяким майнерам, можливо, доведеться брати додаткові позики, щоб купити бурові установки, на які вони вже внесли депозити.

«Вибірковий набір публічних майнерів все ще винен 1,9 мільярда доларів цього року за придбання ASIC, які вони зобов’язалися виконати», сказала керівник відділу майнінгу Galaxy Digital Аманда Фабіано, під час панельної дискусії на Consensus 2022.

Читайте також: Ведмежий ринок може стати причиною того, що деякі Крипто звернуться до M&A заради виживання

Незалежно від того, яку заставу використовували майнери, її вартість знизилася за останні кілька місяців, сказав Райт з Galaxy. «Насправді я T бачив великої різниці між майнерами, які шукали кредити, забезпечені біткойнами, на відміну від кредитів, забезпечених ASIC», — додав він.

Віддалені наслідки

Галузеві джерела, з якими спілкувався CoinDesk , погодилися, що галузь консолідується в найближчі місяці, оскільки слабші гравці будуть змушені розвантажувати активи.

Це не лише надасть можливість іншим гравцям у вигляді дешевих ASIC, але й спростить видобуток Bitcoin тим, хто все ще бере участь.

«Оскільки менш ефективні майнери виходять з мережі, нижчий хешрейт мережі безпосередньо виграє від високоефективних машин із низькими цінами на відключення», — написав аналітик Canaccord Genuity Джозеф Вафі в дослідницькій записці від 20 червня.

Складність видобутку блоку Bitcoin і отримання винагороди автоматично регулюється, щоб KEEP необхідний час приблизно до 10 хвилин. Чим вищий хешрейт мережі, тим вище складність.

Наступне налаштування складності очікуваний щоб було легше видобувати блок, оскільки майнери випали з мережі.

За словами аналітика CoinShares Олександра Шмідта, поставки обладнання для майнінгу все ще надходять онлайн, що призведе до збільшення хешрейту пізніше цього року.

У той же час зростання цін на природний GAS створює додатковий тиск на маржу таких компаній, як Marathon Digital і Hut 8, які покладаються на цей ресурс. «Майнери, що працюють на 100% від відновлюваних джерел енергії, можуть виграти від нижчої конкуренції», — написав Вафі з Canaccord Genuity.