Game of Coins: Inside the Paxos-Gemini Stablecoin War Discount War

Зростання нових стейблкоїнів було визначальною історією в другій половині 2018 року, але реальність така, що ексклюзивні знижки частково сприяли їхньому зростанню.

Забезпечені доларом стейблкойни, як правило, мають коштувати 1 долар, незалежно від того, чи це GUSD Gemini чи PAX Paxos. Але згідно з чотирма джерелами, обізнаними з цими Криптовалюта біржами, обидва емітенти стейблкойнів приватно пропонували позабіржовим торговим центрам (OTC) знижку до 1 відсотка, якщо трейдери певним чином використовували ці токени перед обміном на долари США.

«Вони пропонували це як підсолоджувач для того, щоб почати впровадження», — сказав CoinDesk трейдер, який побажав залишитися анонімним.

Ось чому активність GUSD і PAX різко зросла в грудні 2018 року як між позабіржовими столами, так і на біржових платформах, таких як Huobi та Binance, де кілька трейдерів перевели мільйони доларів протягом декількох днів. Відповідно до CoinMarketCap, глобальна ринкова капіталізація GUSD раптово зросла з приблизно 87 мільйонів доларів 17 грудня до понад 103 мільйонів доларів наступного дня.

«Багато арбітражних можливостей було створено», — додав позабіржовий трейдер.

Дороті Чанг, віце-президент відділу маркетингу та комунікацій Paxos, повідомила CoinDesk, що ця структура заохочення була запропонована лише «жменьці партнерів» протягом «менш ніж двох місяців», починаючи приблизно з кінця вересня. Можливо, випадково для Paxos, першого в історії стейблкоіна, прив’язаного до долара США,Tether (USDT), тимчасово втратив паритет у середині жовтня.

Згідно зі звітом, підготовленим для CoinDesk аналітичною компанією Delphi Digital, USDT втратив майже третину своєї частки ринку за цей період, а GUSD зрештою перевищив PAX з обсягом транзакцій у розмірі понад 140 мільйонів доларів у січні 2019 року.

У звіті Delphi Digital стверджується, що «конкуренти борються за спот, Tether , швидше за все, зрештою втратить».

Стосовно PAX, Чанг сказав, що знижка була «тем, що ми зробили, коли ми вперше представляли наш продукт на ринок», додавши, що Paxos збільшує свої вікна викупу з одного до двох разів на день і шукає більше партнерства з підприємствами по всьому світу.

«За останні три дні щоденний обсяг транзакцій перевищував 100 мільйонів доларів США та тримався стабільно», — сказав Чанг у понеділок.

Незважаючи на те, що Paxos просунувся далі, Ринки все ще можуть спостерігати хвилі впливу цих корпоративних програм стимулювання протягом наступних місяців. GUSD, наприклад, побачив a лопнути торговельної діяльності та ринкової оцінки в січні.

"Стимули, які видають ці організації, часто супроводжуються періодом блокування. Вони могли закінчитися", - сказав Джессі Праудман, генеральний директор платформи алгоритмічної торгівлі Strix Leviathan. Праудман пояснив CoinDesk , що стейблкоїни зі знижкою тепер можна вільно торгувати.

Гра в монети

Щойно кілька стейблкоїнів стали доступними за ціною менше або більше ніж один долар, чи то на основі стратегій заохочення, чи коливань органічного ринку, почалися арбітражні ігри.

За словами а Блог Paxos та звітність по Блоккілька користувачів Huobi намагалися приховати джерело своїх коштів, відкривши десятки облікових записів під іншими іменами, щоб перевищити щоденний ліміт погашення Huobi в доларах США. Паксос повідомив CoinDesk, що принаймні 10 облікових записів були закриті у зв’язку з цією тенденцією.

Ажіотаж виник через те, що дисконтна програма PAX збіглася з випуском HUSD, який, по суті, є пулом стейблкоїнів, запропонованих сінгапурською біржею Huobi, що дозволяє трейдерам вносити ONE тип і згодом знімати інший. Крім GUSD і PAX, пул також підтримує USDC Circle і TUSD TrustToken.

За словами Келві Ко, партнера Крипто фонду Leotank Digital Trading, пул HUSD Huobi зробив трейдерам набагато зручнішим обмінювати стейблкоїни та використовувати арбітраж без фактичної торгівлі ними.

Дійсно, приблизно в той же час, що і стейблкойн USDT коливався і Huobi запустили HUSD, Глобальна ринкова капіталізація PAX за один день 23 жовтня підскочила з приблизно 42 мільйонів доларів до 79 мільйонів доларів. Потім на початку грудня Binance побачив безліч багатомільйонних PAX торги оскільки трейдери намагалися знайти джерела ліквідності та арбітражу, окрім самого викупника. (Пізніше Паксос сказав CoinDesk , що «трейдерам ніколи не було труднощів знайти ліквідність на Ринки PAX».) До першого тижня 2019 року Паксос повідомив CoinDesk , що компанія викупила стейблкойнів на суму 200 мільйонів доларів.

Незважаючи на це, може знадобитися довгий шлях, поки схвалені регулятором стейблкойни, такі як PAX і GUSD , наздогнати USDT за обсягом.

«Незважаючи на те, що USDT торгується миттєво, він має перевагу першому, – сказав Ко, маючи на увазі, що деякі користувачі USDT нібито купують і продають один і той самий фінансовий інструмент, щоб створити штучну видимість ринкової активності. Крім того, ця практика майже не обмежується USDT і наразі може застосовуватися деякими трейдерами також до інших стейблкоїнів.

«Навіть якщо USDT знаходиться в юридичній сірій зоні, іншим важко конкурувати, оскільки деякі люди хочуть уникнути регуляторів», — додав Ко.

Gemini відмовився коментувати цю конкретну програму заохочення або обсяги транзакцій на глобальних біржах. Відповідно до блог компанії і нещодавньої маркетингової кампанії, спрямованої на регулювання, Gemini прагне виділитися з-поміж конкурентів, будучи «компанією, орієнтованою на комплаєнс».

На запитання, чи програми стимулювання штучно завищують ринкову капіталізацію відповідної монети, Чанг з Paxos сказав:

«Можливо, це було правдою для деяких, але ми оптимізували не лише ринкову капіталізацію; це само по собі не має сенсу. Важливим є обсяг транзакцій. Для нас сенс пропозиції стимулу полягав у розвитку глибини ринку».

Вікна можливостей

ONE з анонімних позабіржових трейдерів, з яким спілкувався CoinDesk, сказав, що емітенти стейблкойнів були натхненні запустити цю короткочасну кампанію, оскільки T органічного попиту на ці активи.

«Банки та інші [Крипто] позабіржові служби, з якими ми працюємо, справді неймовірно гнучкі», — сказав трейдер. «Набагато простіше зробити це [працювати з банком], ніж... повернути ці токени, які мають купу рядків, до того ж T виплачують жодних відсотків».

З іншого боку, Proudman із Strix Leviathan розповів CoinDesk, що його компанія використовує PAX для масштабних торгів на Binance – без кулуарних знижок – тому що він вважає за краще тримати регульований актив, який можна обміняти на долари.

«Ми вирішуємо не використовувати стратегії заохочення будь-якої з стейблкойн-компаній», — сказав Праудман, додавши, що його фірма використовує стейблкоїни для арбітражу, пов’язаного з Bitcoin, Ethereum та іншими торговими парами. «З точки зору трейдера, ми вирішуємо використовувати монети, які нам зручні, а не ті, які нам менш зручні».

Однак, оскільки емітенти стейблкойнів потребують значної кількості інформації про клієнта, щоб викупити токени, анонімний трейдер сказав, що позабіржові столи, які брали участь у ажіотажі, могли розкрити біржам конкурентну інформацію про своїх партнерів та обсяги торгів, а саме Gemini та Paxos – оцінка, яку Paxos заперечив після публікації цього звіту, стверджуючи, що така інформація використовується лише для цілей дотримання вимог законодавства. T буде використовуватися біржею конкурентно.

«Ці менші столи T можуть бути розміщені в місцях, які дозволяють миттєвий переказ доларів США, тому вони готові відмовитися від частки своєї Політика конфіденційності», — сказав Праудман.

Другий анонімний трейдер погодився, що ця можливість була особливо привабливою для позабіржових відділень із проблемами ліквідності, часто пов’язаними з дотриманням юрисдикції. Через це він очікує, що компанії продовжать випуск стейблкоїнів, можливо, з більш рекламними знижками в 2019 році.

«Я думаю, що явного переможця поки що немає як з точки зору трейдерів, так і з точки зору емітентів», — сказав він.

За словами Ко, можливість регульованого стейблкоїн-арбітражу була закрита через кілька тижнів, тому що «якщо короткострокові інтереси [були] досягнуті, їм T потрібно KEEP агресивні рекламні знижки».

Крім того, представник Huobi Global повідомив CoinDesk , що біржа додала щоденні ліміти на зняття коштів протягом цього інциденту.

Зокрема, для трейдерів PAX ліміти тепер становлять 20 000 доларів США для перевірених облікових записів і 1000 доларів США для непідтверджених користувачів. Арбітражна ажіотаж могла вплинути на скарбницю Huobi три Хуобі гаманці тримає приблизно 78 відсотків усіх GUSD в обігу. Gemini відмовився коментувати, чому це могло бути.

Рухаючись далі, представник Huobi Global сказав, що біржа планує «динамічно розвивати HUSD протягом 2019 року», щоб покращити роботу користувачів і запобігти неправильному використанню системи.

Вулфі Чжао зробив свій внесок у звіт

Гра престолів зображення через Shutterstock

ОНОВЛЕННЯ: Цей звіт було виправлено, щоб відобразити, що кілька користувачів Huobi намагалися приховати джерело своїх коштів, щоб обійти щоденний ліміт погашення в доларах США Huobi, а не Paxos. Цю статтю також було оновлено додатковими коментарями Paxos.