Фонд фінансової допомоги, механізм захисту чи стрибучий м’яч? Ось як може працювати «резерв» Bitcoin LFG

LUNA Foundation Guard (LFG) потрапила в заголовки газет протягом останнього місяця як ONE з найбільші покупці Bitcoin (BTC). для нового «запасу», який, здавалося б, з’являється нізвідки, щоб зачерпнути 1,7 мільярда доларів найбільшої Криптовалюта за ринковою вартістю.

Але яка мета резерву LFG і для чого він використовуватиме Bitcoin?

Як повідомляє сайт LFG, заповідник налаштовано на підтримку екосистема Terra – проект, заснований на блокчейні, зосереджений на прив’язаному до долара стейблкоіні, відомому як UST , і Криптовалюта під назвою LUNA.

До Квон, співзасновник Terraforms Labs і керівник проекту, описав БГ у твіт як «децентралізований [валютний] резерв» для UST. Згідно з веб-сайтом LFG, Квон служить як директор і член-засновник організації LFG.

Однак справа починає заплутуватися, оскільки дизайн токена як «алгоритмічного стейблкойна» означає, що UST «не забезпечений і не забезпечений Bitcoin чи будь-яким іншим активом», за словами представника Terraform Labs.

Отже, це «резерв» для UST , але не підтримка UST?

Маючи небагато письмових пояснень від LFG, як працює резерв, деякі аналітики роблять власні інтерпретації.

«Для мене резерв LFG — це щось середнє між страховим Політика і захистом останньої інстанції», — сказав Фелікс Хартманн, голова флоридського хедж-фонду Hartmann Capital. «Це психологічний захист, подібний до FDIC, щоб заспокоїти людей, що це насправді не картковий будиночок». FDIC розшифровується як Федеральна корпорація страхування депозитів, яка страхує банківські депозити США.

В CORE проблеми лежать ключові питання щодо швидкозростаючих Крипто : чи справді ці проекти на основі комп’ютерного коду , створені на блокчейнах, працюватимуть самі по собі без зовнішньої підтримки та чи справді вони децентралізовані?

Читайте також: «Створений на провал»? Чому зростання TerraUSD викликає у Фінанси експертів кошмари

Довіртеся алгоритму

З розвитком індустрії стейблкоїни набули двох форм: Найбільша, як Tether (USDT) і USD Coin (USDC), кажуть, що вони забезпечені достатньою кількістю активів, які гарантуватимуть, що кожен токен коштуватиме принаймні 1 долар.

Але нова порода "алгоритмічні стейблкойни", як UST, існують як "протоколи" – в основному рядки програмування в блокчейні, які нібито гарантують, що токен залишається прив’язаним до 1 долара США. (Стейблкойн офіційно відомий як TerraUSD, але також називається UST, його торговим символом.)

Незважаючи на це, багато ранніх версій алгоритмічних стейблкойнів вийшли з ладу – бобове стебло будучи останнім. Тож виникли питання про те, наскільки стабільним може бути зростання UST, оскільки ринкова капіталізація зросла на 15 мільярдів доларів за п’ять місяців. Зараз він є третім за розміром стейблкоіном.

Новий резерв може служити для усунення будь-яких прогалин у довірі. Квон має натякнув що покупки не припиняться, доки резерви не досягнуть 10 мільярдів доларів, заявивши, що «резерви BTC відкриють нову монетарну еру стандарту Bitcoin ».

Отже, як би працював резерв Bitcoin LFG?

LFG описує певні елементи "Резервний протокол UST" на своєму веб-сайті, але як це буде працювати – або за яких обставин це може початися – T повністю описано.

Згідно з веб-сайтом, LFG є "некомерційна організація, заснована в Республіці Сінгапур присвячений створенню та забезпеченню більшого економічного суверенітету, безпеки та стабільності програмного забезпечення та програм із відкритим кодом, які допомагають будувати та сприяти справді децентралізованій економіці».

Можливо, це не випадковість, що "LFG" є широко використовуваним абревіатурою в Крипто жаргоні для вираження ентузіазму чи Optimism щодо торгівлі. Це розшифровується як "Let's f**king go".

CoinDesk запитав представника Terraform Labs, чи є щось у письмовому вигляді про запаси LFG, які офіційні особи можуть надати, і вона направила нас до 23 березня пропозиція на дослідницькій платформі Terra від торгової фірми під назвою Jump Trading, яка також є материнською компанією Jump Crypto, a головний інвестор проекту БГ.

Це стає складним — дуже швидко, — але ідея пропозиції полягає в тому, що резерв забезпечить додаткову опору для стабілізації ціни UST, якщо вона впаде набагато нижче прив’язки.

Читайте також: Що таке LUNA і UST? Путівник по екосистемі Terra

Відповідно до пропозиції Jump Trading, яка ще не отримала зеленого світла, LFG передасть резервні активи UST до спеціального резервного пулу.

Цей резерв буде доступний лише в «надзвичайних ситуаціях, але не інакше», відповідно до пропозиція.

Запропонований поріг становив 0,98 долара США – тобто, якщо ситуація погіршиться до точки, коли трейдери захочуть обміняти 1 долар монети UST на 98 центів Bitcoin – це відхилення на 2% від прив’язки в 1 долар. За словами Jump Trading, такий рівень «запобігає використанню фонду для звичайних змін ціни UST на користь лише екстраординарних змін».

Але якщо надзвичайні умови справді виникнуть, роздрібні інвестори зможуть обміняти свої UST на Bitcoin (або інші активи в резервному пулі) зі знижкою.

У пропозиції про це T йдеться конкретно, але нібито механізм встановить мінімальну ціну для UST, і покупці втрутяться, якщо ціна впаде нижче 0,98 долара.

«Це створює попит на UST з боку арбітражних компаній, які можуть купити UST , скажімо, за 0,97 долара США та конвертувати його в BTC за 0,98 долара США», — сказав Джорді Александер, головний інвестиційний директор Selini Capital. «Це має створити більш тверду підлогу на рівні 0,98 долара США та запобігти катастрофічному FLOW викупу в LUNA, тому що на той момент, скажімо, UST становив 0,97 долара США, люди б арбітражували ціну вгору».

Теоретично мінімальна ціна для UST допоможе відновити ринкову вартість монети до прив’язки в 1 долар.

Дастін Теандер, аналітик компанії Messari, що займається дослідженнями Крипто , сказав, що «подібно до того, як підлога в спортзалі забезпечує тверду поверхню для відскоку баскетбольного м’яча, резерви забезпечують UST низьку ціну, від якої можна відскочити».

Коли криза минає, резервний пул виснажує свої запаси UST , дозволяючи трейдерам купувати UST за прив’язкою 1 долар за BTC.

"Чи справді резерви в розмірі 2 мільярдів доларів можуть захистити стейблкоїни на 17 мільярдів доларів від обвалу? Звичайно, ні. Але це психологічний захист, щоб заспокоїти людей, що це насправді не картковий будиночок", - сказав Хартманн.

Пропозиція все ще знаходиться в процесі відгуку Агора, дослідницький форум Terraform Labs, де користувачі можуть обговорювати ініціативи щодо управління та розвитку.

"Процес пропозиції на Agora призначений для отримання відгуків і калібрування дизайну перед тим, як рухатися вперед із специфікаціями для резерву BTC . Наразі досліджуються рішення для додавання BTC до резерву, а терміни для запуску резерву ще підлягають уточнюванню [не вирішено]", - сказав представник Terraform Labs CoinDesk у заяві.

«На даний момент пропозиція розробляється — не Jump, а іншими партнерами Terra — перед тим, як знову буде представлена ​​спільноті», — повідомив Ніхар Шах, дослідник Jump Крипто, філії Jump Trading, в електронному листі.

LFG T відповіла на запити про коментарі.

Вічна потреба в попиті

Усе це було б лише ще одним поясненням правил складного протоколу блокчейну – цілий десяток копійок у Крипто – якби T той факт, що на кону стояли такі великі гроші.

UST від Terra потіснив Binance USD як третій за величиною стейблкойн після USDT від Tether і USDC від Circle, оскільки за останній рік його обігові пропозиції зросли майже в десять разів до колосальних 17 мільярдів доларів. Ціна LUNA, дочірній токен UST, який поглинає коливання цін на стейблкоїн, зріс до 95 доларів з 13 доларів рік тому.

Швидке зростання має викликав занепокоєння що крах прив'язки UST може спровокувати системні збої на Крипто Ринки. Ринкова капіталізація LUNA становить трохи більше 70 мільярдів доларів. Біткойн є 770 мільярдів доларів.

«Пізній вибух LUNA був би катастрофічним для космосу», — стверджує Galois Capital у «холодній, лютій і довгій зими». твіт.

Постійне зростання в основному сприяє Anchor, децентралізований Фінанси протокол (DeFi), побудований на основі блокчейну Terra , який наразі містить більше половини загального обсягу UST, близько 9,5 мільярдів доларів США. замкнений на платформі, завдяки спокусливій прибутковості 19,5% річних, яку вкладники можуть отримати на своїх депозитах UST .

Вкладники, які жадають прибутку, кинулися до Anchor, підживлюючи попит на UST, але дохід платформи T можу KEEP з виплатою прибутку, і це вже потребувало a 450 мільйонів доларів порятунок у лютому.

Ризик «відступити» – LFG чи GTFO?

Поки UST зростає за допомогою схем створення попиту, таких як субсидована прибутковість Anchor, алгоритмічна прив’язка, здається, тримається добре. Але що станеться, якщо ринок «тільки вгору» закінчиться і попит зменшиться?

Пропозиція Jump Trading передбачає надійні приватні Ринки та ліквідність для UST, а ONE із головних зауважень щодо алгоритмічних стейблкойнів є їхня постійна потреба створювати попит; інакше вони ламають кілок і руйнуються.

В а наукова робота, Райан Клементс, кафедра комерційного права та регулювання в Університеті Калгарі, стверджував, що алгоритмічні стейблкойни повинні створювати постійний попит у базовій екосистемі, а механізм арбітражу залишатися стабільним. Переклад: механізм прив’язки UST до 1 долара може не витримати, якщо трейдери, які допомагають підтримувати систему, втратять довіру та взагалі відступлять.

«Постійний попит і залежність від арбітражу не є певними через ризик «відступу», — сказав Клементс CoinDesk в електронному листі. Ризик кроку назад означає подію, коли довіра до алгоритмічного стейблкойна зникає, а інвестори втрачають інтерес до здійснення арбітражу для стабілізації ціни, тому стейблкоїн дрейфує в спіраль смерті.

Читайте також: Ризики, що стоять за стейблкойном LUNA-UST, на думку медведячого академіка

Прикладів тому не бракує. Beanstalk Farms, протокол стейблкойна на основі Ethereum, був експлуатовані за 182 мільйони доларів у результаті хакерської атаки 17 квітня, а його токен BEAN після атаки впав до 0,03 долара з прив’язки в 1 долар. У липні 2021 року стейблкоїн Iron Finance, який був частково забезпечений активами, а також алгоритмічно прив’язаний, вибухнув коли інвестори в паніці продали його дочірній токен TITAN.

Клементс назвав різні потенційні загрози для стабільності UST. Наприклад, Anchor може бути не в змозі підтримувати свою поточну високу прибутковість і вкладники втечуть, розпродаж Bitcoin може передати волатильність на UST, або торгова активність може бути недостатньою для поповнення резервів.

LUNA вже мала близьку зустріч із втратою своєї прив’язки. Коли Крипто ринок зазнав краху в травні 2021 року, UST ненадовго впав до 0,87 долара, а LUNA впав до 4 доларів з 20 доларів.

Якщо тільки LUNA може погасити відхилення ціни UST, продаж LUNA за UST погіршить ситуацію. Таким чином, наявність Bitcoin на мільярди доларів у резерві може протидіяти спіралі падіння ціни.

"Це повинно суттєво зменшити ризик катастрофічного збою. Звичайно, не до нуля", - сказав керуючий партнер Dragonfly Capital Хасіб Куреші.

Тоді UST все ще децентралізована?

Резерв не був частиною оригінального дизайну блокчейн-протоколу Terra , а також немає жодних згадок у білий папір що Terra потребуватиме будь-яких інших активів, окрім UST і LUNA, які використовуються в алгоритмі, щоб підтримувати прив’язку.

«Захист LFG резервів BTC перетворює UST на щось ближче до Модель Celo, який є сумішшю сеньйоражних акцій із Крипто », — сказав Куреші.Стейблкойни Celo частково забезпечені активами та алгоритмом, що регулює їх пропозицію.

Чи може UST претендувати на децентралізацію? Аналітики розділилися.

«Той факт, що [Terraform Labs] потребує централізованої організації (LFG) для вливання капіталу, купівлі резервів і постійного вжиття заходів для зміцнення основної екосистеми Terra (і створення все нових і нових випадків використання UST), серйозно ставить під сумнів «децентралізоване» твердження Terra», — сказав Клементс.

Навпаки, Teander з Messari сказав, що UST залишатиметься децентралізованою протягом усього процесу.

« BTC практично з’являється в рівнянні лише після того, як пропозиція Jump буде реалізована, і коли це станеться, вона буде контролюватись у децентралізованому протоколі, а не в централізованій організації LFG», — сказав він.

Джорді Александер із Selini Capital сказав, що Крипто потрібно багато кроків, щоб досягти децентралізації.

«Я сприймаю це як батьків, які мають дитину», — сказав Олександр. "Спочатку ви народжуєте їх і повинні вести їх у дитинстві та роках навчання, підтримуючи та приймаючи рішення, поки врешті-решт вони не стануть дорослими та готовими покинути дім. Якщо ви зробили хорошу роботу, вони зможуть успішно бути незалежними без вас".

ОНОВЛЕННЯ (19:45 UTC): це оновлення містить заяву про статус і перспективний запуск пропозиції від представника Terraform Labs.