Немає майбутнього для DeFi без регулювання

Вірте чи ні, ера блокчейнів — це насправді другий експеримент Америки з децентралізованими Фінанси (DeFi). Задовго до появи блокчейнів США були останньою з найбільших промислових країн, яка створила центральний банк. Федеральна резервна система була створена в 1913 році, більш ніж через століття після створення Банку Англії, і більшість великих європейських країн також мали власні центральні банки. Навіть тоді ФРС було створено дещо неохоче після низки фінансових криз.

Пол Броуді — глобальний лідер блокчейну EY і оглядач CoinDesk . Родні Рамчаран — професор Фінанси і економіки в Університеті Південної Каліфорнії.

До заснування Федеральної резервної системи банківська справа в США функціонувала так само, як DeFi сьогодні: свого роду «Дикий Захід» з невеликим регулюванням і без кредитора останньої інстанції. У результаті криза в ONE банку може швидко поширитися на інші. Конкретна криза, яка спровокувала створення Федеральної резервної системи, виникла через короткочасне скорочення кредитів із високим рівнем кредиту, яке пішло не так, у результаті чого фінансуюча компанія Knickerbocker Trust залишилася неліквідною. Крах Knickerbocker призвів до ширшого падіння фондового ринку та хвилі втечі банків.

Як і в 1913 році, ідея про те, що регулятори відіграють певну роль, T обов’язково була популярною серед усіх. Аргументи тоді, як і зараз, однакові: банківські кризи болючі, але вони є формою ринкової дисципліни, а Крипто , оскільки в них немає центральних банків, пропонують вищий стандарт дисципліни та ефективності.

Крипто мала бути кращою за банки 19 століття. Надзвичайна прозорість, яку забезпечує Технології блокчейн, повинна була дати зрозуміти, які фонди та фірми працюють на межі, наражаючись на ризиковані продукти. Чотири фактори об’єдналися, щоб ускладнити появу прозорого, дисциплінованого ринку.

Чотири фактори

По-перше, багато компаній і протоколів почали змішувати мережевий DeFi з позамережевим, але все ще нерегульованим централізованим Фінанси (CeFi). Замість компонентів у ланцюзі, які мають бути зрозумілими та прозорими, шлях заходить у тупик у активах поза ланцюгом, які невідомі або, що ще гірше, передані в заставу кільком власникам. Якщо актив закладено як заставу в ланцюжку, це цілком видно іншим. Проте, якщо той самий актив передається в заставу поза ланцюгом, компанія може мати зобов’язання, значно перевищуючі те, що люди можуть визначити, дивлячись на дані ланцюга.

Отже, якщо фірма T ділиться цією інформацією, оцінки, зроблені на основі ланцюжкових даних, будуть небезпечно неповними. Дещо з цього, безумовно, було явним шахрайством. Багато в чому це було доказом того, наскільки погано розвивалися деякі фірми, оскільки вони не змогли відокремити кошти чи контролювати власні процеси. Ймовірно, пройде багато місяців, перш ніж деякі з найбільших банкрутств будуть повністю повідомлені та розслідувані, щоб ми могли це з’ясувати.

Розвиток сектора DeFi має значення, оскільки це майбутнє банківської справи.

По-друге, прозорість має свої межі. Це добре, що повністю децентралізовані та мережеві системи доступні для читання кінцевим користувачам. Це T означає, що кінцеві користувачі можуть зрозуміти, що вони купують, або як оцінити ризики. Лише незначна частина покупців Крипто має технічні знання (неважливо про час), щоб повністю зрозуміти найскладніші протоколи DeFi. Коротше кажучи, як і в традиційній банківській справі, кінцеві користувачі або вкладники розосереджені, і їм не вистачає досвіду моніторингу, щоб достатньо дисциплінувати ці установи.

Більшість користувачів не тільки не вміють розуміти протоколи, ви не можете мати «політ до якості» без ефективних тестів та інших стандартів для мережевих і позаланцюжкових фінансових послуг. Банки підпорядковуються стандартам ліквідності та якості капіталу, встановленим регуляторами, і результати публікуються.

Нарешті, Ринки не є раціональними в короткостроковій перспективі. Спекулятивне божевілля підняло все вгору в першій частині циклу на початку 2021 року, і відчай спонукав людей швидко ліквідувати під час падіння, яке почалося в листопаді 2021 року і тривало протягом більшої частини 2022 року. Розум може з часом переважати, але на даний момент інвестори не схильні поводитися раціонально. Автоматизований і взаємопов’язаний характер DeFi також може прискорити каскад паніки.

Читайте також: Чому DeFi може бути безпечнішим за традиційні Фінанси

Це безперечно правда, що деякі дуже добре керовані протоколи DeFi пройшли через найгіршу цю Крипто зиму з невеликими збитками. MakerDAO — хороший приклад. Maker – система кредитування DeFi, яка випускає стейблкоїн DAI – лише на короткий час відключилася від долара та швидко відновилася. Інша категорія фірм, які добре тримаються, це фірми CeFi, які агресивно залицялися до регуляторів і аудиторів, орієнтуючись на довгу гру. Суворість звітності, необхідна для отримання аудитора Великої четвірки або виходу на фондову біржу США, є потужним стимулом для організацій.

Розвиток сектора DeFi має значення, оскільки це майбутнє банківської справи. І банківські кризи завдають значно більшої систематичної шкоди економіці, ніж інші проблеми галузі. Метою фінансових систем є (або має бути) спрямування капіталу до фірм, які здійснюють інвестиції та сприяють продуктивності та зростанню економіки. Коли вони перестають працювати, наслідки позначаються на всій економіці. Банківська криза 1907 року в США призвела до падіння промислового виробництва на 11% і скорочення імпорту на 26%. Для порівняння, це приблизно такий самий рівень падіння, який стався під час світової фінансової кризи 2008 року.

Хоча вплив фінансових криз, можливо, не змінився кардинально до і після створення Федерального резерву, частота змінилася. У 19 столітті в США були банківські кризи та паніка в 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893 і 1896 роках, і майже ONE з них призводила до рецесії. Однак у 20 столітті ми мали лише ONE серйозну кризу — Велику депресію. У 21 столітті у нас також була ONE серйозна криза, глобальна фінансова криза, хоча її вплив був набагато меншим, ніж Велика депресія, завдяки баченню та розумінню тодішнього голови ФРС Бена Бернанке.

Уроки бізнес-екосистем блокчейну очевидні: без дотримання нормативних вимог моделі страхування, що підтримуються урядом, і фіатні валюти, створені на основі професійно керованих центральних банків, не матимуть життєздатного майбутнього. Навіть найкраще керовані фірми не зможуть прийняти майже будь-який прийнятний рівень ризику, необхідний для отримання гідного прибутку або примноження вартості капіталу. А без цього у DeFi немає реального майбутнього.