En la batalla por los ETF de Bitcoin , Grayscale está "llevando una pistola a la pelea con cuchillos"

En el mundo de los fondos cotizados en bolsa, el tamaño importa. Y en el mundo de los ETF de Bitcoin al contado, el gigante es Grayscale Investments, que, de ser aprobado por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., comenzaría con más de 27 000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM), mientras que otros emisores potenciales parten de cero.

Para aquellos que no han seguido en detalle el proceso de propuesta del ETF de Bitcoin [BTC], hay una docena de emisores parecen estar al Vergede ser aprobado simultáneamente por la SEC.GrayscaleSe destaca entre la multitud por su tesoro demás de 619.000 BTC, que comenzó en 2013 como una forma sencilla para que los inversores institucionales obtuvieran exposición a Bitcoin sin poseer el activo directamente.

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Existen otros factores determinantes, como lahonorariosEstos productos se cobrarán. Pero a juzgar porTarifas del 1,5 % propuestas por Grayscale Para su propuesta de mejora del ETF, que es alrededor de 100 puntos básicos, o un punto porcentual, más alta que la competencia, la empresa confía en su volumen y liquidez.

"Tenemos una enorme ventaja con respecto a cualquier otro producto que vaya a salir al mercado, ya que contamos con más de un millón de inversores y un volumen de negociación diario de cientos de millones de dólares, y esto continuará cuando se apruebe su cotización en la Bolsa de Valores de Nueva York", afirmó David LaValle, director global de ETF de Grayscale Investments, en una entrevista.

En cuanto a las tarifas, no es necesariamente el caso de que los inversores cambien de productos para mantener la misma exposición basándose únicamente en las tarifas, eligiendo BlackRock o Fidelity.estructuras de tarifas más bajas Por ejemplo, para un ETF de Bitcoin al contado. Tal medida es particularmente improbable si se tienen en cuenta las consideraciones fiscales.

Por ejemplo, un inversor en Grayscale con ganancias de capital a largo plazo del 15% al ​​20% consideraría un horizonte temporal a largo plazo para compensar esa factura fiscal basándose en un ahorro en puntos básicos. Eric Balchunas, analista de Bloomberg Intelligence especializado en ETF, coincide en que los impuestos serán un factor importante para muchos en lo que respecta a Grayscale.

"En mi Opinión , el tema fiscal beneficia a Grayscale ", dijo Balchunas en una entrevista. "Muchas veces, con los fondos mutuos, hay personas que no quieren estar en un fondo mutuo activo que cobra de más y tiene un rendimiento inferior, pero el impacto fiscal es tan grande después de todos estos años de mercado alcista que simplemente se quedan".

Dicho esto, la mayoría de los observadores del mercado creen que Grayscale experimentará cierto grado de salidas, especialmente dado que su Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) cotizó con un gran descuento respecto del valor subyacente de Bitcoin en los últimos tiempos.

"Varias personas han comprado unidades de GBTC apostando a que se convertirá en un ETF", declaró Sui Chung, director ejecutivo del proveedor de índices de Cripto CF Benchmarks, en una entrevista. "Así que compran con descuento, apostando a que, una vez que se convierta en un ETF, podrán canjearlo al valor liquidativo (VL) y simplemente absorber las ganancias. Es difícil predecir cuántos activos bajo gestión (AUM) serán, pero es probable que sea una cantidad considerable".

A esto se suman ciertos factores esotéricos. Aunque no es culpa de Grayscale, según Chung, un factor desconocido es cuánta buena reputación ha perdido Grayscale con los inversores a lo largo de los años de grandes descuentos en el valor liquidativo. Además, está la desafortunada circunstancia de que el propietario de Grayscale, Digital Currency Group, tenga problemas legales. «Aunque, en realidad, GBTC está a punto de declararse en quiebra, no todos los inversores lo entienden. Algunos simplemente se sienten mejor yendo a BlackRock o Invesco», dijo Chung. (Otra división de DCG, Genesis, se está reestructurando en un tribunal de quiebras).

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Pero la industria de los ETF es compleja, e incluso si Grayscale se deshiciera rápidamente de unos cuantos miles de millones de dólares en activos, el fondo seguiría teniendo una enorme ventaja, señala Balchunas de Bloomberg.

"Que GBTC abra el ONE día con más de 20 000 millones de dólares y un volumen diario de 350 millones de dólares es como ir a una pelea de cuchillos", dijo. "Cualquiera de estos productos mataría por tener tanto dinero en unos tres años, y ni hablar de la primera semana. Si Grayscale logra convertir el primer día, salvo BlackRock y Fidelity, se lo pondrá realmente difícil a los demás".

Aunque todas las señales sugieren que se le dará luz verde a Grayscale junto con los otros aspirantes a ETF, la SEC posiblemente aún pueda tratar de prevenirlos o retrasarlos basándose en el objetivo declarado del regulador de establecer un campo de juego nivelado, dijo Balchunas.

"Hay que recordar que Grayscale avergonzó a la SEC cuando... ganaron su caso", dijo Balchunas. "No digo que la SEC sea mezquina, pero si quisieran vengarse, supongo que probablemente encontrarían alguna excusa para meterse con ellos. Pero luego podrían volver a ser demandados. Así que es complicado."