Dans la bataille des ETF Bitcoin , Grayscale utilise « une arme à feu pour un combat au couteau »

Dans l'univers des fonds négociés en bourse (FNB), la taille compte. Et dans le monde des ETF Bitcoin au comptant, le géant est Grayscale Investments. Si la Securities and Exchange Commission des États-Unis l'approuve, il sortira avec plus de 27 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), tandis que d'autres émetteurs potentiels partent de zéro.

Pour ceux qui n'ont pas suivi en détail le processus de proposition d'ETF Bitcoin [BTC], une douzaine d'émetteurs semblent être sur le Verged’être approuvé simultanément par la SEC.Grayscalese distingue de la foule avec son trésor deplus de 619 000 BTC, ayant débuté en 2013 comme un moyen facile pour les investisseurs institutionnels d'obtenir une exposition au Bitcoin sans détenir directement l'actif.

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Il existe d’autres facteurs déterminants, tels quefraisces produits seront payants. Mais à en juger parLes frais de 1,5 % proposés par Grayscale Pour son projet d'augmentation de la valeur de son ETF, qui est d'environ 100 points de base, soit un point de pourcentage, supérieur à celui de la concurrence, l'entreprise mise sur son volume et sa liquidité.

« Nous avons un énorme avantage par rapport à tout autre produit qui va arriver sur le marché, car nous avons plus d'un million d'investisseurs et des centaines de millions de dollars de volume de transactions sur une base quotidienne, et cela continuera lorsqu'il sera approuvé pour être coté à la Bourse de New York », a déclaré David LaValle, responsable mondial des ETF chez Grayscale Investments, dans une interview.

En ce qui concerne les frais, il n'est pas nécessairement vrai que les investisseurs changeront de produit pour maintenir la même exposition uniquement en fonction des frais, en choisissant BlackRock ou Fidelity.structures tarifaires plus basses pour un ETF Bitcoin au comptant, par exemple. Une telle décision est particulièrement improbable compte tenu des considérations fiscales.

Par exemple, un investisseur Grayscale réalisant des gains en capital à long terme de l'ordre de 15 à 20 % envisagerait un horizon à long terme pour compenser cette facture fiscale grâce à une économie en points de base. Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg Intelligence spécialisé dans les ETF, convient que la fiscalité sera un facteur important pour beaucoup concernant Grayscale.

« À mon Analyses , la fiscalité profite à Grayscale », a déclaré Balchunas lors d'une interview. « Souvent, avec les fonds communs de placement, certains investisseurs ne souhaitent T investir dans un fonds actif qui surfacture et sous-performe, mais l'impact fiscal est si lourd après toutes ces années de marché haussier qu'ils y restent. »

Cela dit, la plupart des observateurs du marché pensent que Grayscale connaîtra un certain degré de sorties, d'autant plus que son Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) s'est négocié avec une forte décote par rapport à la valeur sous-jacente du Bitcoin ces derniers temps.

« De nombreux investisseurs ont acheté des parts de GBTC en pariant sur leur transformation en ETF », a déclaré Sui Chung, PDG du fournisseur d'indices Crypto CF Benchmarks, lors d'une interview. « Ils profitent donc de la décote, pariant qu'une fois transformé en ETF, ils pourront les racheter à la valeur liquidative et engranger des bénéfices. Il est difficile de prédire le montant des actifs sous gestion, mais il est probable qu'il s'agisse d'une part conséquente. »

Certains facteurs ésotériques peuvent s'ajouter à cela. Bien que ce ne soit T la faute de Grayscale, a déclaré Chung, une inconnue concerne la perte de confiance que Grayscale a subie auprès des investisseurs au fil des années de fortes décotes sur la valeur liquidative. Il y a aussi le malheureux cas de son propriétaire, Digital Currency Group, qui a des ennuis juridiques. « Bien qu'en réalité, GBTC soit à l'abri de la faillite, tous les investisseurs ne le comprennent pas. Certains préféreraient peut-être se tourner vers BlackRock ou Invesco », a déclaré Chung. (Une autre division de DCG, Genesis, est en cours de restructuration devant le tribunal des faillites.)

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Mais l'industrie des ETF est complexe, et même si Grayscale devait rapidement abandonner quelques milliards d'actifs, le fonds aurait toujours un énorme avantage, souligne Balchunas de Bloomberg.

« L'ouverture de GBTC dès le ONE jour avec plus de 20 milliards de dollars et un volume quotidien de 350 millions de dollars, c'est comme se battre au couteau avec une arme », a-t-il déclaré. « N'importe lequel de ces produits serait prêt à tout pour amasser autant d'argent en trois ans, sans parler de la première semaine. Si Grayscale parvient à convertir dès le premier jour, hormis BlackRock et Fidelity, cela va rendre la tâche extrêmement difficile aux autres. »

Bien que tous les signes suggèrent que Grayscale recevra le feu vert avec les autres candidats à l'ETF, la SEC pourrait éventuellement encore essayer de les empêcher ou de les retarder en fonction de l'objectif déclaré du régulateur d'établir des règles du jeu équitables, a déclaré Balchunas.

« Il faut se rappeler que Grayscale a embarrassé la SEC lorsqu'ils ont gagné leur procès« Je ne dis pas que la SEC est mesquine, mais si elle voulait se venger, je suppose qu'elle pourrait probablement trouver une excuse pour s'en prendre à elle, comme une contravention de stationnement. Mais elle pourrait alors être à nouveau poursuivie en justice. C'est donc compliqué. »